小長假期間內(nèi)外部值得關注的事件性因素較多，包括全球地緣局勢出現(xiàn)新變化、美國及部分國家近期貨幣政策變化、中美關系進展、國內(nèi)小長假期間出行及部分消費數(shù)據(jù)公布等。上述事件會否影響A股市場節(jié)后走勢?后市市場如何演繹?且看最新十大券商策略匯總。

中信證券：堅守科技、能源資源和國防三大安全領域中有催化或業(yè)績優(yōu)勢的品種

【資料圖】

目前國內(nèi)經(jīng)濟、政策和市場情緒均處谷底，主題、政策、調(diào)倉三大博弈日趨激烈，市場波動依然較大。配置上，堅持業(yè)績?yōu)榫V，忽略激烈博弈過程中的波動和反復，繼續(xù)堅守科技、能源資源和國防三大安全領域中有催化或業(yè)績優(yōu)勢的品種：

1)科技安全領域，圍繞數(shù)字經(jīng)濟主題和尚處于早期階段的AI產(chǎn)業(yè)，重點關注運營商、信創(chuàng)、AI芯片、服務器等方向;自主可控依然是科技安全全年的主線，存儲、面板在下半年有望迎來周期底部反轉(zhuǎn)。

2)能源資源安全領域，從盈利彈性的角度建議關注儲能、充電樁、電力裝備、火電等。

3)國防安全領域，業(yè)績增長的持續(xù)性將成為當前擇股的核心考量，推薦軍用通信、戰(zhàn)場感知和航空發(fā)動機。

興業(yè)證券：戰(zhàn)術性關注低位的景氣方向+戰(zhàn)略性繼續(xù)聚焦“數(shù)字經(jīng)濟”

節(jié)前最后一個交易日，TMT板塊出現(xiàn)較大波動，四個行業(yè)跌幅均超過3%，尤其傳媒下跌超過7個點。往后看，我們認為，當前“數(shù)字經(jīng)濟”擁擠度尚未觸及過熱水平。短期動蕩、消化后，“數(shù)字經(jīng)濟”仍將是行情主線。首先，當前“數(shù)字經(jīng)濟”各細分方向擁擠度尚未觸及過熱水平，也低于4月初水平，意味著本輪“數(shù)字經(jīng)濟”行情并未結束。

數(shù)字經(jīng)濟當前關注那些方向?近期“數(shù)字經(jīng)濟”不少細分方向已經(jīng)創(chuàng)新高，如景氣度較高的光模塊、游戲、數(shù)字媒體等，但依舊存在不少景氣度較高、但擁擠度與股價位置較低的細分方向。結合“數(shù)字經(jīng)濟”細分行業(yè)“景氣度-擁擠度”比較框架，當前景氣度靠前、擁擠度較低、且股價尚未創(chuàng)新高的低位方向中，可重點關注：金融科技、出版、運營商、半導體。

除了“數(shù)字經(jīng)濟”與“中特估”，其他板塊中我們也可從三個維度出發(fā)，尋找景氣與股價背離、有望低位修復的α機會：1)年初至今漲幅相對一季度業(yè)績改善表現(xiàn)仍靠后的行業(yè);2)后續(xù)業(yè)績預期改善較大的方向;3)擁擠度水平較低的行業(yè)。通過篩選，我們發(fā)現(xiàn)主要集中在制造(航空發(fā)動機、軍工)、消費(酒店餐飲、旅游及景區(qū)、食品、乳制品、調(diào)味品和紡織服裝)、醫(yī)藥(醫(yī)療機構、美容護理和創(chuàng)新藥)和周期(航空運輸、橡膠)等細分方向，后續(xù)有望迎來修復機會。

華安證券：短期輪動有望加劇加快，立足中長期維度配置

6月第3周市場快速下行，基本回落到前期市場低點附近，主要是受到了市場期待政策未及時兌現(xiàn)的影響，包括調(diào)降LPR的幅度也略小于市場預期。行業(yè)表現(xiàn)上，TMT板塊出現(xiàn)分化，其中通信漲幅居前，而傳媒出現(xiàn)大跌，其余行業(yè)間輪動加劇加快。

展望后市，國內(nèi)宏觀政策預期和兌現(xiàn)的相對強度是近期市場呈現(xiàn)波動的核心因素，然而市場對經(jīng)濟和政策的預期實際上一直面臨上有頂、下有底的格局，過度悲觀和過度樂觀都將面臨收斂，因此當前市場重新反饋對經(jīng)濟和政策的悲觀預期，這種情況并不會持續(xù)悲觀下去。海外美聯(lián)儲6月暫停加息，但發(fā)聲維持鷹派，更多目的是引導市場預期和引導CPI持續(xù)下行，未來仍有可能呈現(xiàn)鴿派做法、鷹派聲調(diào)的組合，鷹派聲調(diào)對市場有可能形成短期海外風險偏好的抑制但并不會長久。海外更多需要關注的是7月初ISMPMI數(shù)據(jù)的邊際變化對美國經(jīng)濟的定性。當前環(huán)境下，仍維持對市場繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩的大格局判斷不變，近期的快速下跌慣性仍存但也將逐步減弱，市場回到前低附近也無需再悲觀。

配置上，前期持續(xù)較長時間的交易主線TMT行情恐將出現(xiàn)調(diào)整分化，因此短期的行業(yè)輪動可能加劇，建議宜立足中長期維度進行配置，關注三條主線：

一是下游應用爆發(fā)、算力需求更進一步的泛TMT結構性行情延續(xù)，重點關注逢調(diào)整即可配置的通信和電子，而計算機和傳媒當前估值分位已經(jīng)觸及歷史百分位的可比天花板，因此需待其估值充分消化后再進行配置;

二是在長期維度內(nèi)有望頻繁上演的中特估主題性機會，經(jīng)過一段時間的調(diào)整后，當前是較好的布局窗口期，重點關注建筑央國企等方向;

三是基本面較穩(wěn)定疊加前期悲觀情緒釋放較大幅度調(diào)整后，中長期具備配置價值的食品飲料及醫(yī)藥生物。

華鑫證券：關注AI高低切機會和穩(wěn)增長主線

端午假期海外地緣局勢較為動蕩，海外局勢突發(fā)動蕩：俄羅斯瓦格納風波備受關注，經(jīng)歷了驚心動魄的24小時。瓦格納撤離后，風險相對可控。且鮑威爾再度放鷹：認為“年內(nèi)再加息兩次將是合適的”，利率中樞上行至5.6%，市場加息預期提升，7月加息25BP概率升至70%以上?？紤]到當前地緣風險可控，聯(lián)儲加息接近尾聲，更像是mini版2022年2-3月，且匯率貶值空間有限，貶值預期并未發(fā)散，外資運行平穩(wěn)，預計海外因素對A股沖擊可控。

隨著國內(nèi)支持政策相繼落地和海外科技龍頭業(yè)績映射，市場共識逐步凝聚，AI成交占比重回4月中旬40%的高位，但更多是主線確認而非見頂信號。AI主線地位得以確認后，對于短期交易擁擠容忍度適度提升。且與4月不同的是，AI僅為局部擁擠，還有不少細分行業(yè)處于低擁擠水平。

AI主線地位不改，財報季業(yè)績驗證或有高低切。關注業(yè)績邊際上修且擁擠處于相對低位的上游半導體設備、半導體封測、光學元件和下游的數(shù)字傳媒。此外，海外動蕩倒逼國內(nèi)穩(wěn)增長發(fā)力，優(yōu)選低擁擠象限中反彈阻力較小的行業(yè)。重點關注穩(wěn)增長政策催化的相關細分方向，促內(nèi)需相關的新能源車、家用電器、美容護理、商貿(mào)零售和食品飲料等，擴投資相關的儲能、充電樁和智能電網(wǎng)等。

中銀國際證券：節(jié)后A股若短期調(diào)整將是回調(diào)“上車”的機會，關注高成長的稀缺性方向

端午假期，外圍和港股市場波動較大，究其原因有三點：1)海外加息重燃，緊縮預期引發(fā)估值回撤;2)中美金融周期錯位，離岸人民幣匯率短期波動帶來機構持倉的不穩(wěn)定性;3)地緣對風險偏好的沖擊猶在。我們認為上述三點對A股市場影響偏短期，沖擊或有限。當前海外加息處在尾聲階段，通脹下行趨勢確立，市場預測未來兩年美國利率中樞顯著下行。適應性預期會熨平短期加息的波動。一旦海外進入衰退寬松階段，人民幣匯率也將重回升勢。因此節(jié)后A股若短期調(diào)整將是回調(diào)“上車”的機會。

短期波動低估值價值的防御屬性會獲得一定的相對收益，不過從未來3-6個月看，更優(yōu)的選擇是在高成長的稀缺性方向。誠然短暫的海外流動性緊縮預期以及部分產(chǎn)業(yè)資本減持會造成科技成長板塊的回調(diào)，但這些擾動不改變TMT科技的產(chǎn)業(yè)趨勢和基本面價格趨勢。產(chǎn)能過?？赡苁桥菽屏训闹匾蛩兀珜τ谛屡d的AI產(chǎn)業(yè)趨勢而言，供不應求是中早期的常態(tài)。因此即便AI芯片以及A股光模塊板塊不斷創(chuàng)新高，也不能輕言見頂。隨著上周國內(nèi)AI大模型監(jiān)管落地，備案管理將助推大模型和相關AI應用的落地，股市相應龍頭公司也陸續(xù)創(chuàng)出新高。若節(jié)后短期回踩或是較好的“回補”時機。

浙商證券：戰(zhàn)術性規(guī)避前期漲幅較高的板塊，重點關注汽車板塊

上證綜指本周(20230619-20230621)震蕩下行，周漲幅-2.30%。從價格分段的角度來看，目前上證綜指仍處日線級別下跌趨勢中，但周線上漲格局不變，后市整體格局向好。股價的三個驅(qū)動維度：盈利、風險偏好、無風險利率中，本次預期邊際變化產(chǎn)生于后兩者。其中，國內(nèi)降息政策落地推動無風險利率持續(xù)下行;而美國加息與國內(nèi)降息形成錯配，美元兌人民幣匯率近期迅速貶值至7.18左右，資金面臨流出壓力，風險偏好下行，權益資產(chǎn)迅速回調(diào)。從宏觀因子層面看，6月以來經(jīng)濟復蘇因子持續(xù)上行，2季度經(jīng)濟弱復蘇格局已經(jīng)充分定價，3季度經(jīng)濟復蘇預期有望上修，盈利端仍處于中期上行趨勢?？偨Y來說，權益市場快速回調(diào)系資金流動導致，不改變中期上行方向。

TMT在產(chǎn)業(yè)周期影響下，行情具備較強的內(nèi)生演繹性，機構倉位結構上不斷向TMT集中，長期趨勢不會就此轉(zhuǎn)向。但是，由于短期TMT漲幅較大，回調(diào)也相應劇烈，建議戰(zhàn)術性規(guī)避，等待回調(diào)后的配置機會。此外，繼續(xù)看好汽車板塊，汽車預期差較大，且市場關注度低，籌碼結構分散，在本次回調(diào)中也體現(xiàn)出了較強的抗跌屬性，建議持續(xù)關注。

國盛證券：年中前后預計迎來小貝塔交易的最佳時機，消費有望引領反彈

熊牛周期進入第二段。我們的周期與趨勢指標，均指向A股中期上行方向不變，下半年熊牛周期向第二階段邁進;這個階段的市場主要有3點特征：1、指數(shù)中樞逐級上移，2、波動區(qū)間收窄，3、股價驅(qū)動逐漸由估值轉(zhuǎn)向盈利;如果說預期驅(qū)動的第一階段是大開大合式的攻防戰(zhàn)，現(xiàn)實驅(qū)動的第二階段就是焦灼僵持的拉鋸戰(zhàn)。

Q2后段宏觀低波動向下打破，賠率思維主導+價格底&情緒底+穩(wěn)增長窗口，年中前后預計迎來小貝塔交易的最佳時機，前期超跌板塊(消費)有望引領反彈;待悲觀預期從極端位置修復后，紅利重估+TMT的趨勢行情有望接力;及至四季度，隨著內(nèi)外需求上行動能的匯聚，布局重心可逐步往順周期方向轉(zhuǎn)移。重點關注細分行業(yè)：紅利重估——油氣開采/電力/國際工程;數(shù)字&AI——半導體、游戲;小貝塔——白酒/醫(yī)美/家電;行業(yè)自身alpha——中藥/商用車/工業(yè)金屬。

招商證券：進入7月市場對于中報業(yè)績的關注度將會提升

二季度以來，市場圍繞著高景氣方向交易，進入7月市場對于中報業(yè)績的關注度將會提升，可以參考行業(yè)景氣度、庫存階段等多個維度判斷業(yè)績修復的可持續(xù)性。一季報TMT、地產(chǎn)鏈消費、出行鏈、非銀、地產(chǎn)、及部分大眾消費行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績增速拐點，這些行業(yè)中報繼續(xù)改善的概率較大，但在盈利改善空間、景氣修復斜率、市場預期等方面存在差異。

綜合而言，可重點關注業(yè)績高增(景氣具備進一步修復空間、需求增量改善)、未來業(yè)績有望出現(xiàn)拐點的方向。包括消費電子、家電、通信設備、傳媒、汽車零部件。

廣發(fā)證券：當前處于新一輪投資范式轉(zhuǎn)變初期，“杠鈴策略”仍是最佳應對

A股研判維持23年修復市判斷，當前處于新一輪投資范式轉(zhuǎn)變初期：無風險利率下行、風險偏好降低，配置更加追逐“確定性溢價”。新一輪投資范式下“杠鈴策略”仍是最佳應對，90年代日本可以提供部分借鑒。1. 90年代日本也面臨兩大不確定性：國際關系惡化+資產(chǎn)負債表衰退，期間資產(chǎn)價格表現(xiàn)印證“杠鈴策略”—高股息/低杠桿/低估值資產(chǎn)+科技行業(yè)跑贏;2.中國與日本深度的資產(chǎn)負債表衰退雖有不同，但由于當前中國面臨的兩大不確定性是中期變量，“杠鈴策略”仍是最優(yōu)選：遠端盈利資產(chǎn)(數(shù)字經(jīng)濟AI+)&永續(xù)經(jīng)營資產(chǎn)(中特估)。

行業(yè)配置：新范式下聚焦確定性資產(chǎn)，擇優(yōu)穩(wěn)增長同樣需要置于新范式框架之下。

(1)科技奇點確定性：數(shù)字經(jīng)濟AI+：光模塊、AI芯片、游戲、廣告營銷;

(2)永續(xù)經(jīng)營確定性：“中特估-央國企重估”，低估值&高股息率&高自由現(xiàn)金流因子篩選油氣開采、電力、煉化;

(3)高股息/低杠桿/低估值三因子擇優(yōu)穩(wěn)增長：家電(廚衛(wèi)電器/照明設備/白電)、汽車(商用車);

(4)港股天亮了，港股配置“確定性溢價+成長類期權”：AI+(互聯(lián)網(wǎng)巨頭/AI服務器/通信主設備商)、央國企重估(電力/通信運營商/建筑)、精選必需消費(啤酒);廣義流動性敏感成長(創(chuàng)新藥/器械/黃金)。

西部證券：隨著穩(wěn)增長政策逐步落地，順周期行業(yè)有望迎來底部反轉(zhuǎn)

發(fā)展才是硬道理。雖然長假期間海外市場出現(xiàn)波動，全球經(jīng)濟與流動性預期出現(xiàn)反復，但是我們認為影響市場的核心因素仍然是在國內(nèi)經(jīng)濟增長。尤其是國際局勢風云變幻，國內(nèi)政策導向?qū)⒏訉Ｗ⒂诤粚嵔?jīng)濟基礎。未來隨著穩(wěn)增長政策逐步落地，帶動經(jīng)濟復蘇，疊加下半年庫存周期啟動，順周期行業(yè)有望迎來底部反轉(zhuǎn)。

配置建議：地產(chǎn)后周期的家電，建材，輕工等行業(yè);與經(jīng)濟修復相關度較高的汽車(含新能源車)、食品飲料、交運;有望持續(xù)受益于“中特估”政策推進的資源型行業(yè)央國企龍頭;醫(yī)藥中消費屬性較強的中藥、藥房、消費醫(yī)療、醫(yī)療器械等細分領域。

本文轉(zhuǎn)載自“財聯(lián)社”;智通財經(jīng)編輯：陳雯芳。

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