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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.29億元，同比增長(zhǎng)23.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14 億元，同比增加39%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收入68.5 億元，同比增長(zhǎng)27.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.9億元，同比增加44.2%。

分地區(qū)來看，2023H1 公司內(nèi)銷收入67.76 億元，同比增加29.4%；外銷收入57.53 億元，同比增加16.9%。

制冷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司制冷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.1 億元，同比增長(zhǎng)10.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.6 億元，同比增長(zhǎng)27.7%。我們認(rèn)為這主要是上半年國(guó)內(nèi)更新?lián)Q代疊加炎熱天氣影響，空調(diào)市場(chǎng)需求旺盛，帶動(dòng)上游零部件需求大增。

汽零業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司汽零業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入48.2 億元，同比增長(zhǎng)50.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.1 億元，同比增長(zhǎng)55.7%。其中新能源汽車業(yè)務(wù)占比達(dá)到89%。公司是全球熱管理龍頭公司，作為多家優(yōu)質(zhì)客戶的主導(dǎo)甚至獨(dú)家供應(yīng)商，汽零業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，2023 年新接訂單情況良好，在手訂單豐富。

盈利能力持續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為25.8%，同比增加1.6pp。費(fèi)用率方面，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.2%/9.6%/4.6%/-1.2%，與同期基本持平。綜合來看，公司凈利率為11.3%，同比增加1.3pp。單季度數(shù)據(jù)來看，Q2毛利率為26%，同比增加1pp；凈利率為11.8%，同比增加1.3pp。

公司制冷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)定價(jià)，毛利率上升系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)+匯兌+原材料+海運(yùn)等多重因素影響，隨著收入規(guī)模持續(xù)提升，汽零業(yè)務(wù)毛利率仍有提升空間。

注重研發(fā)投入，擬發(fā)行GDR募資。公司通過持續(xù)的研發(fā)投入來強(qiáng)化產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)投入為5.8 億元，同比增長(zhǎng)21.2%。為進(jìn)一步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，公司正持續(xù)推動(dòng)GDR發(fā)行，募集資金擬用于拓展公司全球化經(jīng)營(yíng)布局，加強(qiáng)公司制冷控制元器件、新能源熱管理領(lǐng)域和機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器業(yè)務(wù)的生產(chǎn)制造，加大公司研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，提升公司智能制造、數(shù)字化、信息化水平等。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司兩大板塊業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，我們略微上調(diào)2023-2025 年EPS 分別為0.87 元、1.06元、1.30 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為32、26、21 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：整車客戶產(chǎn)量不及預(yù)期、匯率波動(dòng)、制冷業(yè)務(wù)下游需求下滑等風(fēng)險(xiǎn)。

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