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三花智控(002050):內(nèi)銷空調(diào)帶動(dòng)制冷板塊 汽零業(yè)務(wù)維持高增
2023-08-27 11:49:51來(lái)源: 西南證券股份有限公司


(資料圖片僅供參考)

事件:公司發(fā)布2023年半年報(bào),2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.29億元,同比增長(zhǎng)23.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14 億元,同比增加39%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收入68.5 億元,同比增長(zhǎng)27.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.9億元,同比增加44.2%。

分地區(qū)來(lái)看,2023H1 公司內(nèi)銷收入67.76 億元,同比增加29.4%;外銷收入57.53 億元,同比增加16.9%。

制冷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),公司制冷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.1 億元,同比增長(zhǎng)10.7%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.6 億元,同比增長(zhǎng)27.7%。我們認(rèn)為這主要是上半年國(guó)內(nèi)更新?lián)Q代疊加炎熱天氣影響,空調(diào)市場(chǎng)需求旺盛,帶動(dòng)上游零部件需求大增。

汽零業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),公司汽零業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入48.2 億元,同比增長(zhǎng)50.8%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.1 億元,同比增長(zhǎng)55.7%。其中新能源汽車業(yè)務(wù)占比達(dá)到89%。公司是全球熱管理龍頭公司,作為多家優(yōu)質(zhì)客戶的主導(dǎo)甚至獨(dú)家供應(yīng)商,汽零業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng),2023 年新接訂單情況良好,在手訂單豐富。

盈利能力持續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi),公司綜合毛利率為25.8%,同比增加1.6pp。費(fèi)用率方面,公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.2%/9.6%/4.6%/-1.2%,與同期基本持平。綜合來(lái)看,公司凈利率為11.3%,同比增加1.3pp。單季度數(shù)據(jù)來(lái)看,Q2毛利率為26%,同比增加1pp;凈利率為11.8%,同比增加1.3pp。

公司制冷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)定價(jià),毛利率上升系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)+匯兌+原材料+海運(yùn)等多重因素影響,隨著收入規(guī)模持續(xù)提升,汽零業(yè)務(wù)毛利率仍有提升空間。

注重研發(fā)投入,擬發(fā)行GDR募資。公司通過(guò)持續(xù)的研發(fā)投入來(lái)強(qiáng)化產(chǎn)品,報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)投入為5.8 億元,同比增長(zhǎng)21.2%。為進(jìn)一步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略,公司正持續(xù)推動(dòng)GDR發(fā)行,募集資金擬用于拓展公司全球化經(jīng)營(yíng)布局,加強(qiáng)公司制冷控制元器件、新能源熱管理領(lǐng)域和機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器業(yè)務(wù)的生產(chǎn)制造,加大公司研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新,提升公司智能制造、數(shù)字化、信息化水平等。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司兩大板塊業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),我們略微上調(diào)2023-2025 年EPS 分別為0.87 元、1.06元、1.30 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為32、26、21 倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:整車客戶產(chǎn)量不及預(yù)期、匯率波動(dòng)、制冷業(yè)務(wù)下游需求下滑等風(fēng)險(xiǎn)。

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