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盤(pán)和林:5年期以上LPR為何沒(méi)有下調(diào)?明年或擔(dān)心通脹而不是通縮
2023-08-21 11:59:59來(lái)源: 封面新聞


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封面新聞?dòng)浾?易弋力

據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道,貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)“降息”如期而至。但超出市場(chǎng)預(yù)期的是,與個(gè)人住房貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款掛鉤的5年期以上LPR本月“按兵不動(dòng)”。由此罕見(jiàn)地出現(xiàn):作為政策利率和LPR定價(jià)基礎(chǔ)的中期借貸便利(MLF)“降息”,但LPR沒(méi)有跟隨同步“降息”的情形。據(jù)中國(guó)人民銀行8月21日消息,中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布,2023年8月21日LPR為:1年期LPR為3.45%,5年期以上LPR為4.2%,1年期LPR較前值下行10個(gè)基點(diǎn)。

此次5年期以上LPR下調(diào)“超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期”,但與浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤(pán)和林預(yù)計(jì)相符,他曾預(yù)測(cè),1年期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn),5年期以上LPR下調(diào)幅度會(huì)少一些。盤(pán)和林說(shuō),之前預(yù)判LPR短期10個(gè)基點(diǎn)下調(diào),長(zhǎng)期會(huì)少點(diǎn),而實(shí)際也是如此,當(dāng)然,我對(duì)五年LPR的看法還是有些樂(lè)觀,因?yàn)椴皇巧僖稽c(diǎn),而是根本沒(méi)調(diào)。

盤(pán)和林表示,判斷的依據(jù)很復(fù)雜,但核心一點(diǎn)在于:當(dāng)前銀行存款利率沒(méi)有下降空間,商業(yè)銀行息差已經(jīng)在很低的水平。銀行的資金來(lái)源里面,投資者投入的核心資本占比很小,主要來(lái)自于央行和居民存款,央行可以主動(dòng)調(diào)降利率,但居民存款則要看各個(gè)銀行的流動(dòng)性水平,所以,央行的降息只是降低了銀行部分資金成本,而不是全部,所以,一般來(lái)說(shuō)LPR作為銀行報(bào)價(jià),其下降幅度會(huì)低一些。而五年期之所以不調(diào),原因是期限不匹配,央行給的是1年期甚至更短期的資金利率下調(diào),而LPR五年期關(guān)系到的是幾十年還款周期的房貸。所以LPR的調(diào)降幅度還是符合預(yù)期。

盤(pán)和林認(rèn)為,寬松總體上是對(duì)經(jīng)濟(jì)有激勵(lì)作用,無(wú)論是消費(fèi)還是股市,可能都是利好。但這個(gè)利好當(dāng)前需要注意的是:先階段商業(yè)銀行有“流動(dòng)性陷阱”的苗頭。諸如7月份人民幣貸款增加只有3000多億的規(guī)模,這個(gè)數(shù)字對(duì)照6月份3萬(wàn)億以上,無(wú)論是同比還是環(huán)比來(lái)看,都是太少了。所以利率傳導(dǎo)到股市樓市都出現(xiàn)了阻滯。當(dāng)然,也要關(guān)注到7月份實(shí)際上本來(lái)就是淡季,但即便是淡季這個(gè)下降幅度還是過(guò)大了。所以,10個(gè)基點(diǎn)的LPR一年期下調(diào),可能對(duì)股市和樓市的提振來(lái)說(shuō)影響有限。對(duì)于消費(fèi)可能會(huì)有一定的提振,主要是因?yàn)?年期信貸中消費(fèi)貸占比較大的比重,利率降低會(huì)讓信用貸和消費(fèi)貸更受歡迎。

盤(pán)和林稱(chēng),提振股市和樓市,一般情況可以用寬松,但當(dāng)前寬松效果不好,是因?yàn)閷捤呻m然是進(jìn)水口,但現(xiàn)階段我們還有一個(gè)排水口。那就是中外利差導(dǎo)致的資本跨境流動(dòng),降息寬松會(huì)讓人民幣貶值,進(jìn)而導(dǎo)致資本外流,而由于我國(guó)有結(jié)匯要求,外幣進(jìn)入的時(shí)候發(fā)行同等的人民幣,外幣流出的時(shí)候回收同等的人民幣,所以就出現(xiàn)了一個(gè)排水口。所以寬松在當(dāng)下大打折扣。當(dāng)然,寬松降息并不會(huì)白費(fèi),因?yàn)殡S著美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性加大,歐美經(jīng)濟(jì)有周期性下行可能,經(jīng)濟(jì)一下行,美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)結(jié)束加息。就好像2020年,美聯(lián)儲(chǔ)一口氣就重新降到0利率,而此時(shí),我國(guó)所有的寬松政策將會(huì)迅速起效,而彈簧壓得越狠,未來(lái)彈的越高,不過(guò)到時(shí)候我們可能要擔(dān)心的不是通縮,而是通脹。

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