根據(jù)1995-2015年期間數(shù)據(jù)回歸分析研究結(jié)果表明，油價、金價、美元和股價之間存在事實效應(yīng)，并存在顯著的交互作用。的確，我們發(fā)現(xiàn)油價受到股市、黃金和美元的顯著影響。油價還受到石油期貨價格和中國石油進口總量的影響。

黃金價格受到石油、美元和股票市場變化的影響，但略微依賴于美國石油進口和違約溢價。美元匯率除了主要受美聯(lián)儲貨幣政策影響外，受油價、金價和股市價格的影響較大。

(資料圖)

為了研究和描述金價和油價之間的關(guān)系，研究者通常用黃金/油價比率決定了一盎司黃金可以購買多少桶石油。從歷史上看，黃金與石油的長期平均比率為16:1，通常在10到30之間。無論如何，一般意義上金價與油價是正相關(guān)的走勢。

美元則受到美國CPI的負面影響。通過增加使用石油和黃金作為金融資產(chǎn)進行投機或?qū)_來解釋所獲得的結(jié)果，這加強了所有市場之間的直接和間接聯(lián)系，從而證實了這些市場的表現(xiàn)相互依賴。這種相互依賴關(guān)系中需要考慮許多變量：不可否認，新的石油供應(yīng)商、美國對外國石油的依賴程度降低、當前中國經(jīng)濟放緩、新興市場的持續(xù)掙扎以及世界經(jīng)濟走軟的趨勢，再加上當前的戰(zhàn)略和地緣政治事件，都將推動這些挑戰(zhàn)在未來十年對原油、黃金和美元的影響。

最近一年金價走勢

根據(jù)人們認知，美元與黃金呈負相關(guān)關(guān)系，但是自2018年10月以來，黃金價格與美元指數(shù)卻出現(xiàn)雙雙走強的局面，在過去一年里，美元以某種緩慢的方式上漲，而金價上漲幅度邊際300至600美元/盎司，目前點位在1900美元/盎司附近；6月23日美市尾盤，現(xiàn)貨黃金收報1920.44美元/盎司，上升6.58美元或0.34%，日內(nèi)最高觸及1937.46美元/盎司，最低觸及1910.04美元/盎司。黃金價格小幅走高，此前連續(xù)三天下跌。在歐洲央行一連串加息后，黃金最活躍合約的結(jié)算價跌至三個月來最低水平。美元指數(shù)受到全球避險情緒的支撐，令黃金對海外投資者的吸引力下降。

最近一周金價走勢

最近一周貴金屬方面現(xiàn)貨白銀上漲0.5%，至每盎司22.34美元，創(chuàng)下2022年10月以來最大單周跌幅。鉑金下跌0.6%，報917.34美元，創(chuàng)下2022年8月以來最差周度表現(xiàn)。

長期以來，美元走勢通常用美元指數(shù)（6國歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎貨幣籃子掛鉤美元，不包括全部亞洲等主要經(jīng)濟體的貨幣）事實上代表性不足，且美QE放水的長期影響，美元與黃金所謂負相關(guān)關(guān)系逐漸被打破，目前看來黃金的避險需求使其可能脫離美元的影響，逐漸走出獨立行情，換句話，黃金在等待價格向上突破的臨界點/時間點，避險需求被放大，中長期的金價不再錨定美元指數(shù)，不存在所謂對美元指數(shù)的真假突破問題。

整體而言，金飾需求和工業(yè)需求整體波動不大，兩者合計占比約為50-60%，決定了黃金的總需求水平和黃金價格的中樞水平。短期來看，投資需求波動較大，決定黃金短期價格，長期來看，官方儲備需求是長期黃金需求上漲的主要推動力，決定黃金長期價格走勢。從2009年起，全球央行從黃金凈賣出轉(zhuǎn)為黃金凈買入，當前各國央行持有美元外匯儲備的收益降低、風(fēng)險提高，各國開始戰(zhàn)略性增持黃金，2018年及2019年，全球央行購金規(guī)模年均達到650噸左右。即便短期看，美元仍然是所謂避險工具，投資美元可以規(guī)避各國貨幣貶值風(fēng)險，但黃金是世界公認硬通貨，主要作為國際支付的準備金，由于黃金儲備量與各國外債償付能力、貨幣公信力高度相關(guān)。隨著美元的國際公信力受到QE或反向、美政府債務(wù)上限及逃廢國際義務(wù)的頻繁沖擊，美元公信力確定性以及避險功能的不確定性，導(dǎo)致黃金回歸甚至金本位的概率都有所上升。

美元處于歷史最高點，黃金價格也在上漲，這種異常現(xiàn)象背后意味著什么？

《石油、黃金、美元和股票市場相互依存關(guān)系研究》作者 Mongi Arfaoui, Aymen Ben Rejeb 2017年10月發(fā)表于歐洲管理與商業(yè)經(jīng)濟雜志(ISSN: 2444 - 8494)

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