本月歐洲天然氣價格已經(jīng)飆升超30%，在俄羅斯內(nèi)亂爆發(fā)后，市場正準備迎來更大的波動，空頭回補或?qū)⒅ザ囝^……

歐洲天然氣市場再次出現(xiàn)波動，這在很大程度上是由一波押注價格將下跌的新投資者推動的。在俄羅斯短暫的內(nèi)亂對天然氣供應(yīng)構(gòu)成又一個風險之后，天然氣交易商正準備迎接更大的波動。

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交易員們正在密切關(guān)注俄羅斯局勢進一步不穩(wěn)定的跡象，這可能會影響該國的天然氣生產(chǎn)和出口。目前，歐洲天然氣價格已經(jīng)出現(xiàn)了自俄烏沖突以來的最大波動。周一基準天然氣漲幅一度高達13%，而本月天然氣價格飆升了30%以上。

挪威持續(xù)停產(chǎn)和荷蘭關(guān)閉天然氣田的計劃，導致本月天然氣價格劇烈波動。雖然俄羅斯向歐洲輸送的天然氣正在減少，但包括奧地利和斯洛伐克在內(nèi)的一些國家仍然依賴經(jīng)由烏克蘭輸送的天然氣。

ICIS駐倫敦天然氣分析主管馬澤克-曼瑟（Tom Marzac-Manser）表示：“俄羅斯目前面臨的地緣政治風險明顯高于周末內(nèi)亂爆發(fā)之前。未來幾周俄羅斯內(nèi)部可能發(fā)生的不確定性，可能會在周一推動市場走高。”

而在俄羅斯內(nèi)亂將歐洲天然氣價格推高8.4%之前，動蕩就已經(jīng)很明顯了，主要生產(chǎn)國挪威的長期停產(chǎn)結(jié)束了市場長期的平靜。對供應(yīng)的擔憂促使押注天然氣下跌的投機者爭相買入期貨以回補頭寸，空頭回補加劇了價格波動。6月15日，天然氣價格上漲了30%，第二天下跌了20%以上。

經(jīng)紀商和交易員稱，受去年創(chuàng)紀錄利潤的吸引，一些不經(jīng)常參與天然氣市場的基金可能進入了交易，但這些交易很快就出現(xiàn)了問題。該地區(qū)天然氣期貨的空頭頭寸總額已飆升至15個月來的最高水平。投機性投資基金的類似押注已達到前所未有的水平。

花旗集團全球大宗商品策略主管莫爾斯（Ed Morse）表示：“一些人認為，基于當前的價格，他們可以賺很多錢，但這對天然氣市場的真正意義被夸大了。事實證明，天然氣市場對有經(jīng)驗和沒有經(jīng)驗的交易員來說都是一個陷阱。”

大量的空頭頭寸正在制造大量風險，特別是如果投資者在供應(yīng)進一步中斷或歐洲和亞洲的熱浪推高需求的情況下被迫再次回補頭寸。交易員周一表示，俄羅斯的內(nèi)亂只會加劇波動性。

未來幾年，市場可能還必須應(yīng)對劇烈的波動。世界上一些最大的天然氣生產(chǎn)商警告稱，在新一輪供應(yīng)出現(xiàn)并緩解俄羅斯減產(chǎn)留下的緊張局面（預(yù)計在2026年左右）之前，歐洲天然氣仍將容易出現(xiàn)波動，這意味著可能出現(xiàn)大幅上漲和下跌。

高盛集團以達特（Samantha Dart）為首的分析師上周表示，最近“歐洲天然氣價格由空頭回補推動的反彈表明，在不可預(yù)見的事件被觸發(fā)時，價格將迅速波動”。

基本面因素似乎無法證明價格大幅波動是合理的，因為實物市場正顯示出一種平靜的感覺。盡管挪威停產(chǎn)，歐洲仍然供應(yīng)充足，能夠輕松滿足目前低迷的需求，而且?guī)齑嬉脖日Ｇ闆r下更充足。

流動性也有所增強，這通常會使價格保持相對穩(wěn)定。荷蘭天然氣交易中心（TTF）期貨的未平倉合約總額已反彈至2022年3月的水平，交易量也大幅增加。

但價格繼續(xù)波動，一些投資者將責任歸咎于投機者。倫敦Onyx Commodities的交易員威廉姆斯（Benedict Williams）表示，投機者的錢“更像是系統(tǒng)性的快錢，資產(chǎn)支持較少。許多公司聽說天然氣貿(mào)易商將迎來財源滾滾的年份，都渴望參與其中”。

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