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作者：譚雅玲，中國(guó)外匯投資研究院、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

近期市場(chǎng)值得思考的問(wèn)題在于短期數(shù)據(jù)與長(zhǎng)期邏輯是否協(xié)調(diào)，尤其是經(jīng)濟(jì)周期因素與市場(chǎng)循環(huán)邏輯是否符合現(xiàn)實(shí)與預(yù)期，這是未來(lái)預(yù)判前景不容忽略的重點(diǎn)。而美國(guó)無(wú)論經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)邏輯已經(jīng)超然歷史，甚至創(chuàng)新邏輯尚未定性時(shí)期顯而易見，沒有理論根基的分析預(yù)測(cè)面臨是否真實(shí)或能否全面理解的重要時(shí)段，美國(guó)經(jīng)濟(jì)超常規(guī)律難以駕馭是當(dāng)前最大風(fēng)險(xiǎn)不確定。其中美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退命題過(guò)于簡(jiǎn)單化，尤其并沒有明確的預(yù)期時(shí)間將是判斷難以理解的關(guān)鍵。加之去年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退階段與最終經(jīng)濟(jì)周期結(jié)果形成矛盾并鮮明的分化，這更是目前預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的障礙與迷茫之最。

一方面輿論需要正視美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)與長(zhǎng)周期的劃分。市場(chǎng)所謂美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退迂回多種不良指標(biāo)之間，進(jìn)而炒作性的經(jīng)濟(jì)衰退是制造恐慌與判斷真實(shí)的投機(jī)工具，這既為美元貶值提供很好的參數(shù)，又為美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)判斷設(shè)置防范性準(zhǔn)備，一舉兩得可謂美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理高妙所在。畢竟目前美國(guó)積極指標(biāo)體現(xiàn)在第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上調(diào)、耐用品和零售基本穩(wěn)定、就業(yè)與失業(yè)互補(bǔ)穩(wěn)健、消費(fèi)信心波動(dòng)中穩(wěn)定、收入和投資回報(bào)率均衡，數(shù)據(jù)事實(shí)清晰透徹。因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性是新經(jīng)濟(jì)構(gòu)造，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健是政策對(duì)標(biāo)支持，美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力是科技助力。美國(guó)全新經(jīng)濟(jì)概念、構(gòu)造以及機(jī)制是超乎尋常的邏輯，尤其宏觀調(diào)控從長(zhǎng)計(jì)議則是美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定重要保障。

因此，市場(chǎng)判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)必須從2020年長(zhǎng)周期對(duì)應(yīng)邏輯梳理其結(jié)構(gòu)特性調(diào)整與對(duì)標(biāo)政策實(shí)施，這樣或許才能理解美國(guó)官方一直否認(rèn)經(jīng)濟(jì)衰退的道理與環(huán)境。尤其市場(chǎng)更需要清楚與懂得美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的慣性與歷史進(jìn)程，包括美國(guó)債務(wù)上限超標(biāo)的特性與個(gè)性市場(chǎng)缺少熟悉與認(rèn)知常識(shí)，美國(guó)宏觀政策對(duì)應(yīng)可以造勢(shì)是引導(dǎo)市場(chǎng)情緒側(cè)重之關(guān)鍵，其中美元指數(shù)就是最好的例證。實(shí)際上年初至今美元指數(shù)1000點(diǎn)的波動(dòng)率并未超出美元基本宗旨與階段導(dǎo)向，美指最低100點(diǎn)兩次呈現(xiàn)足以表明美元貶值趨勢(shì)指向，反之美元升值105點(diǎn)僅為美國(guó)中小銀行風(fēng)波之際前后，美元升值十分有限，美指104點(diǎn)迂回是未來(lái)美元貶值重要水平之均衡體現(xiàn)，美元貶值將是美國(guó)經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航之本能恰逢其時(shí)之策略重要時(shí)刻。美元指數(shù)常態(tài)并不升值極端性，反之偏向貶值既體現(xiàn)政策功力，更展現(xiàn)美元地位與影響之重心毫無(wú)變數(shù)與轉(zhuǎn)變，美元心力依舊是美國(guó)經(jīng)濟(jì)膽量與本質(zhì)。

另一方面市場(chǎng)值得重視美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期宏觀的策略。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)6月中斷加息預(yù)期存在一定市場(chǎng)氛圍，但是真假難辨，畢竟美聯(lián)儲(chǔ)加息處于關(guān)鍵時(shí)期?；仡櫭绹?guó)炒作手法，美國(guó)中小銀行危機(jī)是烏龍、美國(guó)債務(wù)危機(jī)是烏龍，美國(guó)按部就班毫無(wú)變化與更改。尤其目前外部關(guān)聯(lián)是重點(diǎn)，即歐洲明確加息的制衡將是美元利率必須重視的關(guān)鍵期。英國(guó)央行加息超乎預(yù)料堅(jiān)定，而英鎊利率臨近美元利率距離最近，美聯(lián)儲(chǔ)必須考慮美元利率宗旨與目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)一次性中斷加息將加大未來(lái)操作與市場(chǎng)難度是得不償失之策。即使美國(guó)提高債務(wù)上限具有加息關(guān)聯(lián)（市場(chǎng)認(rèn)為相當(dāng)于加息25個(gè)點(diǎn)這是游說(shuō)不加息，而非加息意義與作用），但利率水平真金白銀需要力度占位才是美元威風(fēng)，我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易做出這種決定。

尤其美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯所言，6月中斷一次加息，未來(lái)加息50點(diǎn)，這似乎存在不贊成美聯(lián)儲(chǔ)加息中斷的意向，而非支持加息中斷，即穩(wěn)妥計(jì)劃與激進(jìn)比較顯而易見是連續(xù)不中斷加息25個(gè)點(diǎn)。美國(guó)語(yǔ)言巧妙隱含是政策長(zhǎng)期化的布局，并非短期行情草率決定之舉。加之OPEC再次減產(chǎn)決定對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息具有支持性，石油利潤(rùn)和需求刺激油價(jià)上漲故縱關(guān)聯(lián)存在美國(guó)因素與手法，這就是國(guó)際石油價(jià)格上漲是促進(jìn)通脹手段，也是美聯(lián)儲(chǔ)加息參數(shù)之側(cè)重，名正言順或是美聯(lián)儲(chǔ)政策基礎(chǔ)。因此，市場(chǎng)需要防備的不是美聯(lián)儲(chǔ)不加息預(yù)期，而是美元極端貶值可能，這對(duì)當(dāng)前行情趨勢(shì)以及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)影響更為重要，殺手锏是美元布局與擺布行情早已設(shè)定的趨勢(shì)與組合。而這種預(yù)測(cè)的參數(shù)就是IMF泰勒規(guī)則法預(yù)示的美元利率至6%，無(wú)論經(jīng)濟(jì)要素或技術(shù)規(guī)律怡然明確：美元經(jīng)濟(jì)與匯率都存在恰逢其時(shí)的規(guī)劃之點(diǎn)之時(shí)。由此市場(chǎng)值得思考的角度在于：美國(guó)問(wèn)題關(guān)注長(zhǎng)期化是缺失，輿論炒作不利于真知灼見看清形勢(shì)與前景。

預(yù)計(jì)最近一周多時(shí)間美元貶值是關(guān)鍵，這對(duì)關(guān)聯(lián)價(jià)格乃至行情數(shù)據(jù)都具有刺激與制衡影響，尤其是歐洲預(yù)期強(qiáng)是貨幣升值協(xié)助美元重點(diǎn)。而OPEC決議推波助瀾國(guó)際石油價(jià)格不容忽略美國(guó)因素的操縱與指導(dǎo)，美國(guó)因素組合拳高明是市場(chǎng)看問(wèn)題值得側(cè)重的邏輯與道理，市場(chǎng)最大莊家是美國(guó)，而美國(guó)是規(guī)劃管理市場(chǎng)前景與預(yù)期，甚至?xí)?duì)標(biāo)情緒擺布與疏導(dǎo)自身訴求遠(yuǎn)景與策略。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息將繼續(xù)，美元貶值配合將存在進(jìn)一步貶值可能，這是本周與下周美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)之前市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。

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