6月1日,長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)頹靡的現(xiàn)代牙科(03600.HK)高開接近10%,收盤仍漲4.51%,報(bào)收2.41港元/股,市值達(dá)23.02億港元。6月2日截至發(fā)稿前,現(xiàn)代牙科繼續(xù)上漲4.15%。
消息面上,現(xiàn)代牙科公布一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收益約7.88億港元,同比增加18.3%;銷量總數(shù)約為51萬(wàn)件,同比增長(zhǎng)17.78%。市場(chǎng)上義齒產(chǎn)品的平均售價(jià)為每件1444港元,同比增加約2.5%。
【資料圖】
公告稱,收益增加主要?dú)w因于中國(guó)內(nèi)地重新開放令銷量增加,以及在牙科行業(yè)數(shù)碼化趨勢(shì)的推動(dòng)下令市場(chǎng)份額增加。平均售價(jià)增加則主要由于集團(tuán)產(chǎn)品價(jià)格的上調(diào)及產(chǎn)品組合的變動(dòng)。
01義齒加工龍頭
近年來(lái),我國(guó)人口老齡化趨勢(shì)愈加明顯,疊加經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)需求,口腔醫(yī)療市場(chǎng)加速擴(kuò)容。
根據(jù)美團(tuán)醫(yī)療聯(lián)合動(dòng)脈網(wǎng)發(fā)布的《2023口腔醫(yī)療服務(wù)洞察報(bào)告》,我國(guó)口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模在2021年為1450億元,保持年均20%的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)在2025年達(dá)到3000億元,市場(chǎng)前景廣闊。
基于龐大的人口基數(shù),我國(guó)已成為全球義齒(假牙)加工大國(guó)。據(jù)RolandBerger數(shù)據(jù)顯示,2020年中國(guó)義齒加工行業(yè)規(guī)模達(dá)462億人民幣,2008-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)17.9%。
隨著市場(chǎng)的潛力逐漸凸顯,更為激烈的賽道競(jìng)爭(zhēng)鋪面而來(lái)。從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局看,全球義齒市場(chǎng)集中度較分散,主要由大量的小型技工廠主導(dǎo)。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義齒技工所數(shù)量超4000家,由于行業(yè)進(jìn)入門檻較低,資金投入少,屬勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè),行業(yè)尚未形成大型龍頭企業(yè)。但也有部分企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸形成了優(yōu)勢(shì),譬如現(xiàn)代牙科。
資料顯示,現(xiàn)代牙科成立于1986年,并于2015年成功在港交所上市,是國(guó)內(nèi)最具規(guī)模的義齒及口腔器材生產(chǎn)商之一,也是全球領(lǐng)先的義齒器材供應(yīng)商,其業(yè)務(wù)已經(jīng)遍及全球超過(guò)25個(gè)國(guó)家及地區(qū)。
從產(chǎn)品看,大致分為三條產(chǎn)品線,牙冠、牙橋等固定義齒器材,收入貢獻(xiàn)比重近70%;活動(dòng)義齒器材,收入比重約20%;及各式各樣的正畸(包括透明矯正器)和防鼾器具等其他器材。
其中,現(xiàn)代牙科的核心業(yè)務(wù)——固定義齒產(chǎn)品需要定制化,這對(duì)生產(chǎn)流程要求較高。目前牙科市場(chǎng)流行的口腔內(nèi)部掃描儀制作3D數(shù)字印模,然后由技工所通過(guò)CAD等技術(shù)根據(jù)印模設(shè)計(jì)義齒支架模型,利用機(jī)器制作為最終產(chǎn)品。現(xiàn)代牙科扮演的角色就是技工所。
實(shí)際上,自2007年開始,現(xiàn)代牙科就開始使用CAD/CAM技術(shù),目前已經(jīng)擁有四個(gè)數(shù)碼化生產(chǎn)中心,形成中央數(shù)碼化流程、設(shè)備和網(wǎng)絡(luò),大幅提高集團(tuán)的生產(chǎn)效率,也降低了生產(chǎn)成本。
財(cái)報(bào)顯示,截至今年3月末,現(xiàn)代牙科集團(tuán)在中國(guó)內(nèi)地生產(chǎn)廠商生產(chǎn)的數(shù)碼化解決方案?jìng)€(gè)案增加到約17.2萬(wàn)件,同比大增62.3%,越來(lái)越多的客戶采用口腔內(nèi)部掃描儀。
除此之外,現(xiàn)代牙科的全球化布局也幫助它建立了品牌與盈利的護(hù)城河。歐洲市場(chǎng)是集團(tuán)的第一大市場(chǎng),以2022年收益為例,該市場(chǎng)為集團(tuán)的總收入貢獻(xiàn)了41.72%;其次是北美、大中華和澳洲,收入比重分別為25.06%、23.56%、8.33%。
進(jìn)入2023年,歐洲市場(chǎng)占比進(jìn)一步提升,由上一年的41.72%提升至2023第一季度的44.10%,其余市場(chǎng)則出現(xiàn)不同比重的下降,但整體均處于增長(zhǎng)勢(shì)頭。
正是憑借數(shù)碼化和全球化這兩大壁壘,讓現(xiàn)代牙科在疫情下,宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行之際,還能游刃有余應(yīng)對(duì)。
體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上,現(xiàn)代牙科展示出了較強(qiáng)的盈利能力。2022年其營(yíng)收28.3億港元,同比下滑4.2%;EBITDA為4.63億港元,同比下滑26%;其毛利率也同比下滑了3.6個(gè)百分點(diǎn),但仍維持在48.9%的高位。
不過(guò),雖然現(xiàn)代牙科在義齒加工賽道處于領(lǐng)先地位,但總體市占率僅不到10%,市場(chǎng)相對(duì)分散。
此外,在技術(shù)更新?lián)Q代迅速的牙科耗材領(lǐng)域,研發(fā)投入是決定企業(yè)未來(lái)生存的至關(guān)重要的存在。在這一問(wèn)題上,現(xiàn)代牙科的研發(fā)成本低一直飽受市場(chǎng)詬病。
2022年,現(xiàn)代牙科的研發(fā)成本僅4009.6萬(wàn)港元,占總營(yíng)收的1.41%,對(duì)比同行時(shí)代天使(06699.HK)的11.65%,相差甚遠(yuǎn)。
02進(jìn)軍隱形矯治市場(chǎng),挖掘第二增長(zhǎng)曲線
另值得關(guān)注的是,隨著消費(fèi)者對(duì)口腔的重視以及美的追求,正畸市場(chǎng)成為高潛力賽道。
又基于隱形正畸在美觀度,舒適度以及治療流程方面的優(yōu)勢(shì),近些年,隱形矯治市場(chǎng)的漲勢(shì)尤為迅猛。據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng),2020-2030年全球、中國(guó)隱形矯治器市場(chǎng)規(guī)模CAGR預(yù)計(jì)分別為14.2%、23.1%。
值得一提的是,我國(guó)目前的隱形正畸僅占正畸市場(chǎng)的10.5%,相較于美國(guó)隱形正畸33%的正畸市場(chǎng)占比而言,中國(guó)隱形正畸仍有較大的市場(chǎng)滲透空間。
基于此,現(xiàn)代牙科也開始進(jìn)軍隱形矯治市場(chǎng),挖掘業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二曲線。
早在2020年,現(xiàn)代牙科集團(tuán)自主研發(fā)了透明正畸品牌TrioClear?(透舒麗),并已于歐洲、大中華等多個(gè)市場(chǎng)推出。TrioClear?專注于非輕型矯正。
隨著消費(fèi)者將更多關(guān)于健康美麗的注意力轉(zhuǎn)移到牙上,現(xiàn)代牙科第二增長(zhǎng)曲線也具備了更大的想象空間。
但目前來(lái)看,固定義齒器材給現(xiàn)代牙科貢獻(xiàn)了近7成的收入,仍是集團(tuán)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主力軍;而包括隱形矯治器在內(nèi)的其他器材收入僅占約10%。
綜合而言,現(xiàn)代牙科專注牙科領(lǐng)域,面對(duì)的是一個(gè)朝陽(yáng)市場(chǎng),牙科醫(yī)療健康需求正在迎來(lái)發(fā)展紅利。
但需注意的是,在市場(chǎng)監(jiān)管承壓以及行業(yè)發(fā)展滯后下,企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)缺乏或會(huì)成為未來(lái)影響市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)注點(diǎn)。
作者:瓶子
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