來(lái)源：華泰證券宏觀研究

核心觀點(diǎn)

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周度直擊美歐日央行資產(chǎn)負(fù)債表動(dòng)向

3月8日硅谷銀行破產(chǎn)之后，聯(lián)儲(chǔ)曾連續(xù)兩周擴(kuò)表3915億美元，此后總資產(chǎn)連續(xù)九周回落。本周區(qū)域銀行指數(shù)仍低位震蕩；5月3日-10日美國(guó)中小銀行存款繼續(xù)流失；最近一周銀行申請(qǐng)的BTFP貸款進(jìn)一步上升，凸顯了美國(guó)銀行體系的脆弱性。本周美國(guó)1季度PCE通脹季比折年增速超預(yù)期上修至5％，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏鷹派，而聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在是否停止加息上仍存在分歧，這導(dǎo)致市場(chǎng)加息預(yù)期和收益率再度上升。此外，雖然美國(guó)財(cái)政存款（TGA）繼續(xù)低位下探，但兩黨在債務(wù)上限問(wèn)題上接近達(dá)成協(xié)議，美國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)有所回落。我們將繼續(xù)每周五為投資者第一時(shí)間更新G3央行儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的變化——這是可能是最早發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)壓力點(diǎn)和壓力值變化、以及觀察政策變化的前瞻性指標(biāo)。同時(shí)，對(duì)通脹、利率，市場(chǎng)流動(dòng)性的檢測(cè)也有重要的指導(dǎo)意義。

一、 本周概覽

5月17日-5月24日美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)連續(xù)第九周回落（-205億美元），主要來(lái)自其他（對(duì)FDIC過(guò)橋）貸款的減少。硅谷銀行事件以來(lái)，聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)擴(kuò)表940億美元，其中對(duì)銀行貸款擴(kuò)張2817億，但聯(lián)儲(chǔ)減持證券資產(chǎn)1806億。最新一周，聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)下降，歐日央行總資產(chǎn)小幅回升，G3央行總資產(chǎn)下降。本周觀察：1）貼現(xiàn)窗口和其他（過(guò)橋）貸款規(guī)模連續(xù)兩周下降，但BTFP貸款繼續(xù)上升；2）聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)縮表，國(guó)債和MBS規(guī)模連續(xù)下降；3）美國(guó)政府存款（TGA）持續(xù)消耗。

二、 G3央行資產(chǎn)負(fù)債表變化簡(jiǎn)析

美聯(lián)儲(chǔ)（5月17日-5月24日）總資產(chǎn)下降205億美元，主要來(lái)自于其他（對(duì)FDIC過(guò)橋）貸款規(guī)模的減少，BTFP貸款小幅回升。

1. 資產(chǎn)端，總資產(chǎn)減少205億（前一周-463億）。其中，國(guó)債和MBS減少37億（前一周-299億）。對(duì)國(guó)內(nèi)銀行貸款總體下降160億，其中貼現(xiàn)窗口貸款下降49億，其他（對(duì)FDIC過(guò)橋）貸款規(guī)模的減少160億，但BTFP（1年內(nèi)）增加49億。

2. 負(fù)債端，逆回購(gòu)增加124億（前一周-196億）；政府存款（TGA）下降189億（前一周-865億）；其他存款下降98億（前一周+584億）。

3. 凈流動(dòng)性指標(biāo)繼續(xù)回落（凈流動(dòng)性=總資產(chǎn)-財(cái)政存款-逆回購(gòu)，代表流入金融體系的資金），凈流動(dòng)性減少140億，前一周上升598億（2022年周平均-200億）。

歐央行（5月12日-5月19日）總資產(chǎn)上升16億歐元（上周+116億歐元）。硅谷銀行以及瑞信事件以來(lái)，歐洲銀行體系整體較為平穩(wěn)，但后續(xù)仍然值得關(guān)注。

1.資產(chǎn)端，歐央行總資產(chǎn)上升16億；對(duì)歐元區(qū)銀行的貸款增加12億；證券資產(chǎn)下降46億；其他資產(chǎn)增加50億。

2. 負(fù)債端，對(duì)銀行的負(fù)債減少206億；而對(duì)非銀的負(fù)債增加215億；其他負(fù)債分項(xiàng)上升7億。

5月10日-20日，日央行資產(chǎn)擴(kuò)張3.2萬(wàn)億日元；5月20日-25日，日央行購(gòu)買國(guó)債規(guī)模1.8萬(wàn)億日元，處于低位。5月25日，日本10年期國(guó)債利率0.441％，低于3月8日的0.529％。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)中小銀行再現(xiàn)擠兌風(fēng)波；歐美陷入衰退概率增加。

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