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分歧出現(xiàn)了！債市定價(jià)美國衰退，股市定價(jià)軟著陸

2023-05-23 16:39:09來源： 華爾街見聞

兩黨債務(wù)上限緊張談判之際，股市與債市對(duì)接下來美國經(jīng)濟(jì)的前景出現(xiàn)了分歧。

摩根大通Marko Kolanovic團(tuán)隊(duì)在最新發(fā)布的研報(bào)中指出，債市正在定價(jià)經(jīng)濟(jì)衰退，而股市卻在定價(jià)美國經(jīng)濟(jì)軟著陸，即經(jīng)濟(jì)保持正增長，同時(shí)通脹回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

分析師指出：

(資料圖)

“信貸市場(chǎng)沒有為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)發(fā)出令人放心的信號(hào)，因?yàn)樗械娜谫Y成本不斷上升，貸款標(biāo)準(zhǔn)正在收緊，對(duì)信貸的需求正在積極下降，而美國今年迄今為止的破產(chǎn)申請(qǐng)是2010年以來最高的?！?/p>

各種指標(biāo)顯示，股市反映出經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退的可能性在3%到34%之間，同時(shí)，流動(dòng)性信號(hào)和企業(yè)利潤仍在繼續(xù)惡化。

股市反映的經(jīng)濟(jì)衰退概率很小，只有商品和小盤股和宏觀經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)一致

分析師認(rèn)為，距離債務(wù)上限X-Date的時(shí)間已經(jīng)所剩無幾，參考2011年債務(wù)上限危機(jī)中股市的走勢(shì)，下跌是難免的：

"股票已經(jīng)過度關(guān)注軟數(shù)據(jù)，并完全無視其他領(lǐng)先指標(biāo)。在我們看來，這些都是繼續(xù)減持美國和歐元區(qū)股票的有效動(dòng)機(jī)，尤其是在最近歐洲股市反彈背后的推力可能逐漸消失，美國債務(wù)上限問題可能推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行的時(shí)候。"

分析師總結(jié)道：

“總體而言，我們繼續(xù)看到長期領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)信號(hào)指向糟糕的結(jié)局，而市場(chǎng)做出了更樂觀的假設(shè)。我們傾向于認(rèn)為收益率曲線倒掛和貸款標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)等信號(hào)是合理的，而看漲信號(hào)并不可靠?！?/p>

盡管股市對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景一派樂觀，但債市則已經(jīng)在定價(jià)經(jīng)濟(jì)衰退。

一般而言，加息周期之后通常只有兩種結(jié)果：經(jīng)濟(jì)衰退或軟著陸。分析師將目前的隔夜指數(shù)掉期利率（OIS）與此前幾輪加息周期結(jié)束時(shí)的OIS的均值進(jìn)行了對(duì)比，最后發(fā)現(xiàn)，OIS市場(chǎng)更接近于經(jīng)濟(jì)衰退的狀況。

最后，他還表示，雖然年初以來由GPT引起的大模型炒作，令少數(shù)大型科技股強(qiáng)勢(shì)上漲，但這種力量“很容易逆轉(zhuǎn)”。

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