重點(diǎn)推薦

1. 油企邁入歷史性稀缺時(shí)代！

2. 全行業(yè)22年&1Q23業(yè)績(jī)總結(jié)（持續(xù)更新）

(資料圖片)

3. 洋河股份公司點(diǎn)評(píng)：為什么我們持續(xù)看好洋河？

持續(xù)推薦

1. 技術(shù)升級(jí)賦能行業(yè)應(yīng)用，AI+醫(yī)藥健康發(fā)展有望提速

2. 醫(yī)藥深度研究：板塊迎來(lái)大拐點(diǎn)，未來(lái)行情轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)彈性

今日精選

【石化許雋逸】看好中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油。我們研判認(rèn)為美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量或逼近峰值，一旦上游資本開(kāi)支增幅弱于勘探開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)的成本通脹增幅，則美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)量大概率將出現(xiàn)歷史性達(dá)峰。通過(guò)對(duì)油氣生產(chǎn)成本的拆解，我們發(fā)現(xiàn)上游資本開(kāi)支增量沖抵能源開(kāi)采成本通脹增幅后剩余的有效資本開(kāi)支不足，導(dǎo)致實(shí)物工作量增速維持較低水平，是美國(guó)原油產(chǎn)量增速遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的核心原因之一，而油氣企業(yè)大比例提升分紅回購(gòu)金額更是昭示了股東回報(bào)才是頭等要義，而非提升產(chǎn)量。

【食飲劉宸倩】持續(xù)推薦洋河股份，持續(xù)看好洋河：一、白酒噸價(jià)重回雙位數(shù)增長(zhǎng)，招商重回正增通道。二、員工待遇、消費(fèi)者培育提升，其余費(fèi)效比增強(qiáng)。邊際變化：1）南京Q4新負(fù)責(zé)人已到位，董事長(zhǎng)親自掛靠南京，對(duì)接政商務(wù)資源、梳理經(jīng)銷商，春節(jié)開(kāi)票已略超目標(biāo)。2）張總上臺(tái)后積極反腐自查，23年高管市場(chǎng)化考核程度提升，未來(lái)可能采取更多激勵(lì)手段。

重點(diǎn)推薦

油企邁入歷史性稀缺時(shí)代！

許雋逸

石油化工組

石油化工首席分析師

核心觀點(diǎn)：我們研判認(rèn)為美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量或逼近峰值，一旦上游資本開(kāi)支增幅弱于勘探開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)的成本通脹增幅，則美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)量大概率將出現(xiàn)歷史性達(dá)峰。通過(guò)對(duì)油氣生產(chǎn)成本的拆解，我們發(fā)現(xiàn)上游資本開(kāi)支增量沖抵能源開(kāi)采成本通脹增幅后剩余的有效資本開(kāi)支不足，導(dǎo)致實(shí)物工作量增速維持較低水平，是美國(guó)原油產(chǎn)量增速遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的核心原因之一，而油氣企業(yè)大比例提升分紅回購(gòu)金額更是昭示了股東回報(bào)才是頭等要義，而非提升產(chǎn)量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美國(guó)能源開(kāi)采政策出現(xiàn)重大變革；（2）加息超預(yù)期抑制終端需求的風(fēng)險(xiǎn)；（3）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；（4）衛(wèi)星定位跟蹤數(shù)據(jù)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)；（5）其他第三方數(shù)據(jù)來(lái)源出現(xiàn)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)；（6）模型擬合誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響；（7）其他不可抗力因素。

交運(yùn)22年報(bào)及23一季報(bào)業(yè)績(jī)總結(jié)：出行復(fù)蘇確定，物流修復(fù)可期

鄭樹(shù)明

交通運(yùn)輸組

交通運(yùn)輸組負(fù)責(zé)人

核心觀點(diǎn)：建議關(guān)注客貨復(fù)蘇標(biāo)的。1、出行主線：出行需求持續(xù)釋放，高鐵、航空、機(jī)場(chǎng)盈利大幅改善，推薦京滬高鐵、春秋航空、吉祥航空；2、貨運(yùn)主線：伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，工廠開(kāi)工率提升，貨運(yùn)需求將持續(xù)恢復(fù)，物流公司業(yè)績(jī)將增長(zhǎng)，推薦順豐控股、宏川智慧。2022年交運(yùn)板塊營(yíng)業(yè)總收入35196億元（YoY+8.19%），歸母凈利潤(rùn)923億元（YoY-47%）；2023Q1營(yíng)業(yè)總收入7960億元（YoY+1.37%），歸母凈利潤(rùn)350億元（YoY+3.05%），航空，機(jī)場(chǎng)，鐵路營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)跑。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。

洋河股份公司點(diǎn)評(píng)：為什么我們持續(xù)看好洋河？

劉宸倩

食品飲料組

食品飲料首席分析師

核心觀點(diǎn)：年報(bào)及一季報(bào)亮點(diǎn)：1）白酒噸價(jià)重回雙位數(shù)增長(zhǎng)，招商重回正增通道。2）員工待遇、消費(fèi)者培育提升，其余費(fèi)效比增強(qiáng)。邊際變化：1）南京Q4新負(fù)責(zé)人已到位，董事長(zhǎng)親自掛靠南京，對(duì)接政商務(wù)資源、梳理經(jīng)銷商，春節(jié)開(kāi)票已略超目標(biāo)。2）張總上臺(tái)后積極反腐自查，23年年高管市場(chǎng)化考核程度提升，未來(lái)可能采取更多激勵(lì)手段。23年P(guān)E為19X，為3年來(lái)估值底部（目標(biāo)30X），勢(shì)能持續(xù)向上，一年空間50%+。

風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；夢(mèng)6+全國(guó)化不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

持續(xù)推薦

技術(shù)升級(jí)賦能行業(yè)應(yīng)用，AI+醫(yī)藥健康發(fā)展有望提速

袁 維

醫(yī)療組

醫(yī)療首席分析師

核心觀點(diǎn)：基于人工智能技術(shù)的快速發(fā)展和在醫(yī)藥健康領(lǐng)域的應(yīng)用，考慮近期多個(gè)AI大模型的推出和云服務(wù)未來(lái)在醫(yī)藥領(lǐng)域展開(kāi)應(yīng)用的前景，我們認(rèn)為人工智能在醫(yī)藥健康領(lǐng)域的應(yīng)用有望進(jìn)入加速發(fā)展階段。建議關(guān)注醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域的藥明康德、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、京東健康、微創(chuàng)機(jī)器人等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)用落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等。

醫(yī)藥深度研究：板塊迎來(lái)大拐點(diǎn)，未來(lái)行情轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)彈性

袁 維

醫(yī)療組

醫(yī)療首席分析師

核心觀點(diǎn)：考慮二季度常規(guī)醫(yī)藥醫(yī)療秩序的進(jìn)一步修復(fù)和恢復(fù)，醫(yī)藥醫(yī)保政策預(yù)期趨于穩(wěn)定，以及2022Q2的低基數(shù)效應(yīng)，我們認(rèn)為2023年二季度開(kāi)始醫(yī)藥板塊上市公司業(yè)績(jī)絕對(duì)體量和同比增速都將進(jìn)入加速提升時(shí)期，這種恢復(fù)將至少持續(xù)4個(gè)季度以上。伴隨著這種變化，我們認(rèn)為醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)也將更多由估值性機(jī)會(huì)（主題敘事、估值提升、偏防守避險(xiǎn)）轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)面機(jī)會(huì)（業(yè)績(jī)改善驅(qū)動(dòng)、性價(jià)比投資），積極看好業(yè)績(jī)改善彈性大、估值性價(jià)比高的細(xì)分領(lǐng)域和板塊，如生物制品、仿制藥和原料藥、院內(nèi)器械耗材和診斷、醫(yī)療服務(wù)、連鎖藥房、創(chuàng)新藥、CXO等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)影響院內(nèi)診療恢復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)領(lǐng)域控費(fèi)政策導(dǎo)致價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品銷售不及市場(chǎng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：