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隨著歐美經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向衰退成為定局，專業(yè)投資者正先行一步，將資金從銀行等經(jīng)濟(jì)敏感型股票中轉(zhuǎn)移出來(lái)，買(mǎi)入在衰退期韌性更好的防御型股票，如公用事業(yè)和消費(fèi)股。

美銀匯編的數(shù)據(jù)顯示，專注長(zhǎng)線投資的基金經(jīng)理已經(jīng)將周期股的敞口削減至2008年以來(lái)的最低水平。此外，美銀在4月對(duì)基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，基金經(jīng)理們正持有大量現(xiàn)金，債券相對(duì)股票的超配比例為2009年來(lái)最高，進(jìn)一步凸顯主動(dòng)投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒。

以Savita Subramanian為首的美銀分析師在近期發(fā)布的報(bào)告中指出，專業(yè)投資者認(rèn)定一場(chǎng)“2009年式的衰退”將至。

這與去年的景象大相徑庭：在美聯(lián)儲(chǔ)剛開(kāi)始加息的階段，盡管市場(chǎng)上也出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退的警告，但大多數(shù)市場(chǎng)參與者都樂(lè)觀地認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)有能力讓通脹迅速降溫，主動(dòng)型基金積極抄底周期股。但如今，這樣的信心已經(jīng)不復(fù)存在。

唯一的例外是量化基金。下圖顯示了機(jī)構(gòu)資金的分歧：預(yù)見(jiàn)衰退即將到來(lái)的主動(dòng)型投資者正在遠(yuǎn)離股票，而與此同時(shí)，得益于穩(wěn)定的收益和市場(chǎng)波動(dòng)性的下降，量化基金在最近幾個(gè)月不斷增持股票。

不過(guò)，標(biāo)普500今年幾度都未能突破關(guān)鍵的4200點(diǎn)阻力位，大盤(pán)缺乏進(jìn)一步上漲的動(dòng)力，量化基金的大規(guī)模買(mǎi)入或許無(wú)法持續(xù)。

盡管好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利還在勉強(qiáng)支撐著股市。但考慮到信貸緊縮和通脹持續(xù)的長(zhǎng)期影響，基本面轉(zhuǎn)好的趨勢(shì)也要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)，甚至美聯(lián)儲(chǔ)官員也預(yù)測(cè)從今年晚些時(shí)候開(kāi)始會(huì)出現(xiàn)“溫和的衰退”。

不過(guò)，值得一提的是，美銀指出，過(guò)早轉(zhuǎn)向防御倉(cāng)位為經(jīng)濟(jì)衰退做準(zhǔn)備，代價(jià)可能很高。

經(jīng)過(guò)對(duì)股票表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的考察，Savita Subramanian團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，10個(gè)周期性最強(qiáng)的行業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退前的六個(gè)月往往表現(xiàn)出色。直到衰退真的發(fā)生，防御型股票才開(kāi)始大放異彩，并且，這些防御型股票的良好表現(xiàn)，通常在衰退周期結(jié)束前就會(huì)逆轉(zhuǎn)。

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