港股解碼,香港財(cái)華社原創(chuàng)王牌專(zhuān)欄,金融名家齊聚??赐暧浀糜嗛?、評(píng)論、點(diǎn)贊哦。
在巴菲特的減持聲中,比亞迪(002594.SZ,01211.HK)公布了2023年第1季業(yè)績(jī)。
(資料圖片僅供參考)
2023年第1季,比亞迪的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)79.83%,至1,201.74億元(單位人民幣,下同),主要得益于期內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)89.47%。
財(cái)華社估算,比亞迪第1季毛利率或?yàn)?7.86%,按年提升5.46個(gè)百分點(diǎn),但較上季下降1.14個(gè)百分點(diǎn);扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)593.68%,至35.65億元;扣非歸母凈利潤(rùn)率為2.97%,較去年同期提升2.2個(gè)百分點(diǎn),較上季下降1.68個(gè)百分點(diǎn)。
相比之下,特斯拉的2023年第1季總體收入按年增長(zhǎng)24.38%,至233.29億美元,約合1,613.04億元人民幣;整體毛利率為19.34%,較去年同期低9.77個(gè)百分點(diǎn),較上季下降4.42個(gè)百分點(diǎn);非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則股東應(yīng)占凈利潤(rùn)為29.31億美元,約合202.66億元人民幣,按年下降21.55%,主要因?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的折舊支出增加以及汽車(chē)降價(jià)。
去年三月,比亞迪宣布全面停產(chǎn)燃油車(chē),而將產(chǎn)能全部用于生產(chǎn)混油和純電動(dòng)汽車(chē)。需要注意的是,比亞迪全球最高的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量中,有一半以上是混油。單從純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量來(lái)看,其銷(xiāo)量/交付量仍低于特斯拉(TSLA.US)。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異
比亞迪傾向于涵蓋和鞏固汽車(chē)制造業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈,因此它擁有比較完善的上下游工序:是行內(nèi)擁有更為豐富電池生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的汽車(chē)廠商,連特斯拉也是其客戶(hù),同時(shí)也擁有半導(dǎo)體生產(chǎn)能力。
完整的產(chǎn)業(yè)鏈能夠?yàn)槠涮峁└鼮橹苋纳a(chǎn)優(yōu)勢(shì)。從營(yíng)銷(xiāo)來(lái)看,作為傳統(tǒng)車(chē)廠轉(zhuǎn)型而來(lái)的新能源企業(yè),比亞迪隨在近年開(kāi)設(shè)自己的零售店,但仍主要依賴(lài)于經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò),好處是能夠快速進(jìn)行銷(xiāo)售布局,缺點(diǎn)是難以把控整個(gè)銷(xiāo)售周期的服務(wù)質(zhì)量。
特斯拉則傾向于從概念入手。從光伏、儲(chǔ)能、汽車(chē)到自動(dòng)駕駛,邏輯是掌握新能源發(fā)電、存儲(chǔ),汽車(chē)生產(chǎn)與銷(xiāo)售只是一個(gè)手段,將品牌意識(shí)傳播出去,再通過(guò)光伏、儲(chǔ)能、自動(dòng)駕駛以及金融服務(wù)等來(lái)產(chǎn)生持續(xù)不斷的收入來(lái)源。
這也是特斯拉自開(kāi)零售店,從服務(wù)源頭把控銷(xiāo)售全過(guò)程的原因,以延續(xù)后期服務(wù)的持續(xù)性。
由于這些業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上的差異,兩家世界頂級(jí)的新能源汽車(chē)企業(yè),盈利能力也略有不同。不過(guò)從整體來(lái)看,由于汽車(chē)銷(xiāo)售仍是它們當(dāng)前最主要的收入及利潤(rùn)來(lái)源,整體盈利表現(xiàn)主要由汽車(chē)銷(xiāo)售這一業(yè)務(wù)舉措來(lái)決定。
當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈及服務(wù)收入占比擴(kuò)大,它們收入及盈利可持續(xù)性的能力比拼才能見(jiàn)分曉,而當(dāng)前它們的毛利率或主要反映汽車(chē)銷(xiāo)售表現(xiàn)。
比亞迪沒(méi)有在2023年第1季的業(yè)績(jī)中披露汽車(chē)銷(xiāo)售在各產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的占比,以及具體的利潤(rùn)表現(xiàn),而只能分析其第1季的整體數(shù)據(jù),期內(nèi)的毛利率為17.86%。
特斯拉的2023年第1季整體毛利率為19.34%,其中汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)于期內(nèi)的收入占比為80.92%,毛利率為18.31%,較去年同期下降了11.34個(gè)百分點(diǎn),較上季下降了5.45個(gè)百分點(diǎn)。從2022年第2季開(kāi)始,該公司的儲(chǔ)能和服務(wù)分部收入在持續(xù)攀升,同時(shí)實(shí)現(xiàn)毛利扭虧為盈,因此整體毛利率的跌幅并沒(méi)有汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的跌幅顯著。
見(jiàn)下圖,盡管比亞迪期內(nèi)的毛利率有所下降,但是與特斯拉的差距正在縮小,拐點(diǎn)似乎是出現(xiàn)在拋棄燃油車(chē)的2022年第1季,比亞迪的毛利率從當(dāng)時(shí)的低位持續(xù)回升。不過(guò),財(cái)華社認(rèn)為,規(guī)模化優(yōu)勢(shì),以及比亞迪陸續(xù)推出高定價(jià)新車(chē),或是其毛利率逐步攀升的主因。
結(jié)論
在比拼的下半場(chǎng),比亞迪或繼續(xù)以產(chǎn)品組合的優(yōu)化配置,以及規(guī)模化優(yōu)勢(shì),來(lái)提升盈利能力;特斯拉則通過(guò)介入產(chǎn)業(yè)鏈——例如涉足電池產(chǎn)業(yè),與工藝優(yōu)化——例如進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)機(jī)器化和標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)來(lái)降低人力涉入以提升成本效率,以及繼續(xù)進(jìn)行服務(wù)升級(jí)——例如進(jìn)一步完善全自動(dòng)駕駛系統(tǒng),來(lái)實(shí)現(xiàn)硬件業(yè)務(wù)的利潤(rùn)升級(jí)與高利潤(rùn)軟件業(yè)務(wù)擴(kuò)張,提升盈利能力。
在接下來(lái)的新能源汽車(chē)賽道比拼中,隨著越來(lái)越多新勢(shì)力品牌入局,以及傳統(tǒng)汽車(chē)巨頭改弦易轍,以迎合全球新的發(fā)展方向,當(dāng)前的新能源汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)必將發(fā)生變化,2023年將會(huì)是更加白熱化的一年,比亞迪與特斯拉的拉鋸戰(zhàn)也將變得更加精彩。
作者:毛婷
編輯:Terry
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