來源：券商中國(guó)

大道至簡(jiǎn)，勤而行之！

(資料圖片)

上周最后一天，A股全天震蕩調(diào)整，“A股大跌”一度飆上百度熱搜榜第一。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3301.26點(diǎn)，單邊下滑收跌1.95%，創(chuàng)年內(nèi)最差表現(xiàn)；深證成指跌2.28%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.91%。那么，該恐慌嗎？

就在近日，伯克希爾·哈撒韋公司的股價(jià)再度觸摸50萬美元（折合人民幣約345萬元），距離歷史新高僅有一步之遙。伯克希爾今年以來上漲了約6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏標(biāo)普500指數(shù)。

事實(shí)上，自2016年以來伯克希爾的漲幅已經(jīng)超過了150%，年化復(fù)合收益接近15%。巴菲特?zé)o論是近7年的投資業(yè)績(jī)，還是過去56年高達(dá)3.8萬倍的投資記錄，均在驗(yàn)證“無論世界如何風(fēng)云變幻，價(jià)值投資的原理一如既往地適用”這一道理。

價(jià)值投資的成功是可以復(fù)制的。正如巴菲特曾在“格雷厄姆-多德式超級(jí)投資者”演講中說，在投資的世界里，有如此多的贏家都來自于格雷厄姆-多德的追隨者，其原因絕非可以用隨機(jī)因素來解釋的，雖然這些贏家風(fēng)格不同，但他們的主要觀點(diǎn)始終是一致的，他們始終買進(jìn)的是企業(yè)，而不僅僅是股票。

大道至簡(jiǎn)，勤而行之。巴菲特在19歲就頓悟了價(jià)值投資的原理，并且用一生毫不偏移地去實(shí)踐，才能結(jié)出如此豐碩的投資成果。

買的是公司，而不是股票

無論面對(duì)數(shù)十倍的收益，亦或是面對(duì)50%的回撤，巴菲特都不為所動(dòng)，也不會(huì)因?yàn)槌钟衅谔L(zhǎng)而拋售股票。巴菲特對(duì)股市不懼也不貪，不為波動(dòng)所動(dòng)，正因?yàn)樗斫馔顿Y行為買的是公司而非股票。

巴菲特也曾面對(duì)高達(dá)50%以上的凈值回撤，1972年伯克希爾的凈值回撤2.5%，1973年凈值回撤更是高達(dá)48.7%，但在這樣的時(shí)刻，卻被巴菲特視為大舉進(jìn)軍股市的最佳時(shí)機(jī)。他最經(jīng)典的案例就是大舉買入華盛頓郵報(bào)，1973年2月，巴菲特開始買入華盛頓郵報(bào)，1973年10月，伯克希爾已經(jīng)成為華盛頓郵報(bào)最大的外部股東。

但對(duì)熊市的恐懼往往會(huì)嚇住主流的機(jī)構(gòu)，當(dāng)時(shí)《華爾街紀(jì)事報(bào)》上一群機(jī)構(gòu)投資者分析認(rèn)為，華盛頓郵報(bào)的確是一家富有成長(zhǎng)性的主流報(bào)紙，根據(jù)公司基本面判斷，目前公司的股票提供了建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)，但就是不敢出手，因?yàn)閾?dān)憂熊市的狀態(tài)還會(huì)持續(xù)下去。

多么熟悉的論調(diào)，相似的場(chǎng)景也曾在A股多次上演，盡管判斷股市已經(jīng)足夠便宜了，但很多投資者卻害怕股市繼續(xù)下跌，在本應(yīng)是投資的最佳時(shí)機(jī)卻選擇離場(chǎng)而去，根本的原因在于這些投資者眼里，投資“買的是股票，而不是公司”。

巴菲特在11歲攢足購(gòu)買第一只股票所需要的115美元之前，已經(jīng)讀完了奧馬哈公立圖書館中每一本與股票市場(chǎng)相關(guān)的書。他發(fā)現(xiàn)很多與股票市場(chǎng)相關(guān)的書都非常引人入勝，且妙趣橫生，但可惜，沒有一本真正有用。

直到19歲讀了格雷厄姆的《聰明的投資者》，巴菲特意識(shí)到“取經(jīng)之旅”結(jié)束了，從此他將股票不再僅僅視為一張標(biāo)有價(jià)格的紙片，而是視為公司的一部分?！凹幢銢]有股票報(bào)價(jià)，也不會(huì)令我們不安，最終我們的命運(yùn)將取決于我們所持有公司的命運(yùn)，無論我們持有部分還是全部股份?！边@是巴菲特一直踐行的。

正如A股價(jià)值投資大佬張堯曾說過的，投資者之所以在恐懼中放棄了很便宜的公司，不僅僅是因?yàn)樾睦硭刭|(zhì)不好，而是因?yàn)檎J(rèn)知上出了問題，沒有把投資當(dāng)做買公司。

段永平也曾說過，價(jià)值投資不需要勇氣，需要的是對(duì)投資標(biāo)的的了解，投機(jī)卻需要很大的勇氣。

大道至簡(jiǎn)，勤而行之

“成功投資的關(guān)鍵是，在好公司的市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其價(jià)值時(shí)出手。”這是巴菲特從格雷厄姆那里學(xué)到的訣竅，也是他終身實(shí)踐從不偏移的投資原則。

巴菲特的投資從來沒有偏離過價(jià)值投資的路線，他也從來沒有誤導(dǎo)過公眾，這是他贏得長(zhǎng)久愛戴和尊敬的最重要原因。試想下，如果巴菲特歷史上曾有過參與泡沫的記錄，那么他會(huì)名譽(yù)掃地，這是多少金錢都無法彌補(bǔ)的。

在20世紀(jì)90年代末期，互聯(lián)網(wǎng)泡沫泛濫，但巴菲特完全避開了這個(gè)泡沫?！栋蛡愔芸返姆饷嬖溆写髽?biāo)題“沃倫，你怎么了”，文章寫道，巴菲特狠狠地摔了個(gè)大跟頭。巴菲特此時(shí)反復(fù)重述：“我知道市場(chǎng)會(huì)變化，只是不知道變化的時(shí)間。”而彼時(shí)眾多追隨價(jià)值投資風(fēng)格的長(zhǎng)期投資者要么結(jié)束了自己的公司或業(yè)務(wù)，要么放棄了價(jià)值投資，縱身跳入泡沫之中。

“你是想被當(dāng)做世間最偉大，但實(shí)際上卻是全世界最糟糕的投資者，還是愿意被認(rèn)為是全世界最無能，而實(shí)際上卻是最優(yōu)秀的投資者？”巴菲特毫無疑問選擇了后者，他對(duì)媒體的負(fù)面報(bào)道并沒有反擊，時(shí)間最后證明了巴菲特的理性和明智。

2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，標(biāo)普500指數(shù)年度跌幅近40%，全球股市陷入恐慌當(dāng)中。2018年10月，巴菲特為《紐約時(shí)報(bào)》撰寫了一篇特稿，標(biāo)題是“買入美國(guó)，正當(dāng)時(shí)”。巴菲特寫道：這場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)之前，我的個(gè)人賬戶沒投資任何股票，只持有美國(guó)國(guó)債。（這里說的是我的個(gè)人賬戶，不是我個(gè)人持有的伯克希爾·哈撒韋股票，我持有的伯克希爾·哈撒韋股票將全部用于慈善事業(yè)。）如果股價(jià)還這么便宜，我的個(gè)人賬戶中的股票倉(cāng)位將很快達(dá)到100%。

巴菲特在這篇文章中說，一方面，美國(guó)有些公司處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)、背負(fù)著高杠桿，投資者對(duì)此類公司保持警惕無可厚非；另一方面，美國(guó)有很多公司經(jīng)營(yíng)狀況良好、長(zhǎng)期前景光明，投資者對(duì)這些公司感到恐慌毫無道理。

巴菲特從未改變過自己的投資模式，他絕不參與“漂亮50”泡沫、垃圾債泡、互聯(lián)網(wǎng)泡沫，即使其他人在泡沫破裂前貌似都獲得了大豐收，唯獨(dú)自己還站在原地；他也不恐懼深淵，1973年熊市末端的大舉買入，1987年股市大崩盤之后的迅疾掃貨，2008年宣布“買入美國(guó)，正當(dāng)時(shí)”等等，都印證了巴菲特的知行合一。投資知易行難，巴菲特長(zhǎng)達(dá)56年的投資實(shí)踐，為每個(gè)價(jià)值投資者提供了完美的榜樣。

責(zé)編：葉舒筠

校對(duì)：趙燕

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