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美國(guó)緊信用，歐洲仍放鷹 ——全球央行追蹤第十期

2023-04-16 13:58:17來(lái)源： 金融界

(資料圖片僅供參考)

投資要點(diǎn)

本周美國(guó)非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)發(fā)布，周五多家銀行公布一季度財(cái)報(bào)，顯示利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)預(yù)期5月加息25bp的概率已回升至80％以上；歐元區(qū)仍然面臨嚴(yán)重的核心通脹，官員密集放鷹，仍需進(jìn)一步加息；日本新任央行行長(zhǎng)植田和男正式就任，明確表示將繼續(xù)維持YCC政策，寬松預(yù)期有所上升。

美國(guó)：市場(chǎng)定價(jià)5月加息25bp，但與聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期難合攏。

非農(nóng)數(shù)據(jù)體現(xiàn)服務(wù)業(yè)韌性，加息預(yù)期整體回溫。美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在低收入服務(wù)業(yè)的拉動(dòng)下超預(yù)期增加23.6萬(wàn)人，帶動(dòng)失業(yè)率回落至3.5％，同時(shí)時(shí)薪環(huán)比上行，共同指向服務(wù)業(yè)的韌性。非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，加息預(yù)期回升。但是之后公布的3月CPI通脹有所降溫，加息預(yù)期小幅回調(diào)。當(dāng)前，市場(chǎng)預(yù)期5月加息25bp，與聯(lián)儲(chǔ)3月指引一致。銀行業(yè)流動(dòng)性進(jìn)一步修復(fù)，但銀行“惜貸”情緒的發(fā)展有待觀察。3月聯(lián)儲(chǔ)共計(jì)投放4813億美元流動(dòng)性，銀行業(yè)流動(dòng)性持續(xù)改善。4月5日當(dāng)周，大小銀行非季調(diào)商業(yè)銀行存款（不含大額定期）均已連續(xù)第二周凈流入。隨著流動(dòng)性的修復(fù)，銀行“惜貸”情緒邊際好轉(zhuǎn)，商業(yè)銀行信貸總額在4月5日當(dāng)周回升69億美元，但仍低于3月8日當(dāng)周規(guī)模約0.94％。此前大幅縮水的不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券和商業(yè)地產(chǎn)貸款均在4月5日當(dāng)周回升，但目前顯著低于流動(dòng)性危機(jī)前的水平。信貸緊縮是否能夠持續(xù)緩解，仍需一段時(shí)間的觀察。衰退風(fēng)險(xiǎn)猶在：“利率高位+信貸緊縮”的組合等效于更高的利率。3月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示總需求在超額儲(chǔ)蓄等因素的影響下仍有繼續(xù)降溫的需要，聯(lián)儲(chǔ)提早結(jié)束加息的邏輯并非通脹顯著改善，而是信貸緊縮對(duì)加息的替代效果可抵消聯(lián)儲(chǔ)的部分行動(dòng)。本周多位聯(lián)儲(chǔ)官員表示通脹水平仍“不可接受”，這意味著利率將在高位至少維持一段時(shí)間，疊加信貸緊縮的額外“加息”效果，“經(jīng)濟(jì)衰退-金融暴雷”的負(fù)向螺旋正在形成。3月會(huì)議紀(jì)要中提及美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入溫和衰退，市場(chǎng)衰退預(yù)期上升。當(dāng)前信貸緊縮對(duì)需求的影響程度仍不明確，聯(lián)儲(chǔ)6月點(diǎn)陣圖指引將會(huì)如何仍將取決于后續(xù)經(jīng)濟(jì)、通脹數(shù)據(jù)的發(fā)展。

歐洲：歐央行官員密集放鷹，將繼續(xù)加息以抗擊通脹。本周，包括歐洲央行副行長(zhǎng)金多斯在內(nèi)的多位歐央行官員陸續(xù)發(fā)表鷹派言論，表示核心通脹的拐點(diǎn)還沒(méi)有出現(xiàn)，管委會(huì)成員Holzmann 表示5月應(yīng)繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)。本月19日歐元區(qū)將發(fā)布3月調(diào)和CPI終值，此前核心調(diào)和CPI同比初值5.7％，再創(chuàng)歷史新高。在核心通脹韌性持久及央行維持鷹派管理的背景下，市場(chǎng)預(yù)期歐元區(qū)年內(nèi)不降息。

日本：新行長(zhǎng)就任后維持超寬松政策，但未來(lái)將推進(jìn)貨幣政策正?；?。日本新任央行行長(zhǎng)植田和男本周正式就任，并召開首次新聞發(fā)布會(huì)。植田和男表示，由于物價(jià)水平尚未達(dá)到持續(xù)增長(zhǎng)2％的趨勢(shì)，目前維持超寬松貨幣政策仍然合適。會(huì)后，市場(chǎng)寬松預(yù)期升溫，美元兌日元短線上漲。但同時(shí)，植田和男稱日本央行必須避免過(guò)晚開啟貨幣政策正常化，表明他對(duì)于YCC政策的調(diào)整和退出將比黑田東彥更加積極。長(zhǎng)期來(lái)看，退出YCC是大概率事件，但解除的時(shí)點(diǎn)將取決于經(jīng)濟(jì)與通脹的發(fā)展前景，后續(xù)關(guān)注21號(hào)將發(fā)布的日本3月CPI數(shù)據(jù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹持續(xù)性超預(yù)期，全球貨幣政策收緊超預(yù)期，金融風(fēng)險(xiǎn)加劇。

正文

風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹持續(xù)性超預(yù)期，全球貨幣政策收緊超預(yù)期，金融風(fēng)險(xiǎn)加劇。

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