標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2022年熊市的最低點(diǎn)下跌了約25％，并觸及兩年多來(lái)的最低水平已經(jīng)過去了六個(gè)月。

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，自2023年初以來(lái)的復(fù)蘇，大型資本指數(shù)從10月12日的收盤低點(diǎn)3,577.03點(diǎn)上漲了17％以上。

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然而，研究機(jī)構(gòu)314 research的創(chuàng)始人沃倫?派斯表示，如果歷史有借鑒意義的話，投資者仍有足夠的理由擔(dān)心，最糟糕的情況還沒有到來(lái)。

派斯和他的團(tuán)隊(duì)在最近給客戶的一份報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了四個(gè)原因。他在一份報(bào)告中表示:“過去六個(gè)月與典型的后底部環(huán)境幾乎沒有相似之處?！?

FactSet的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自年初以來(lái)已上漲6.8％，較2022年10月13日觸及的盤中低點(diǎn)上漲17.1％。一天前大盤指數(shù)的最低收盤點(diǎn)位為3577點(diǎn)，為2020年11月以來(lái)的最低收盤點(diǎn)位。

盈利預(yù)期繼續(xù)下降

對(duì)投資者來(lái)說，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股公司的盈利預(yù)期是一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，因?yàn)樗鼈儽挥脕?lái)計(jì)算市場(chǎng)的遠(yuǎn)期市盈率，而遠(yuǎn)期市盈率是投資分析師最常用的估值指標(biāo)之一。

派斯和他的團(tuán)隊(duì)表示，通常情況下在市場(chǎng)達(dá)到持久底部后的三到六個(gè)月之間，預(yù)期收益會(huì)開始回升。

但根據(jù)FactSet跟蹤的共識(shí)估計(jì)，在硅谷銀行倒閉后，對(duì)2023年盈利的預(yù)期繼續(xù)惡化?！斑@場(chǎng)危機(jī)，以及由此導(dǎo)致的金融狀況收緊，可能會(huì)拖累預(yù)期收益（不會(huì)反彈）。不出所料，金融部門的估計(jì)已經(jīng)在艱難地滾動(dòng)，”派斯和他的團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中說。

他們?cè)谙旅娴膱D表中說明了這一趨勢(shì)。

根據(jù)FactSet的約翰·巴特斯（John Butters）的數(shù)據(jù)，從去年12月31日到今年3月30日，2023年日歷年自下而上的每股收益預(yù)期下降了3.8％，從230.33美元降至221.50美元。

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，截至周三，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的遠(yuǎn)期12個(gè)月市盈率為18.15倍。這低于18.5的五年平均水平，但仍高于17.3的十年平均水平。

標(biāo)普500指數(shù)不會(huì)在利率上升時(shí)觸底

這是許多股市分析師反復(fù)提到的一句話。從歷史上看，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)只有在美聯(lián)儲(chǔ)開始降息后才會(huì)觸底。派斯和他的團(tuán)隊(duì)表示:“在美聯(lián)儲(chǔ)周期的加息階段，股市從未見底?！?

在2020年3月，也就是疫情爆發(fā)之初，在美聯(lián)儲(chǔ)將政策利率降至零，并宣布采取措施改善企業(yè)獲得信貸的渠道幾天后，股市見底。

信用息差令人擔(dān)憂

美國(guó)股市今年走高，但投資級(jí)信貸息差看起來(lái)不太健康。

“當(dāng)股市繼續(xù)反彈至交易區(qū)間的頂部（標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)至4000點(diǎn)）時(shí)，投資級(jí)信貸息差已經(jīng)飆升至163個(gè)基點(diǎn)，略低于10月份的高點(diǎn)（165個(gè)基點(diǎn)），當(dāng)時(shí)股市正處于低位（圖右）。對(duì)于遠(yuǎn)期股票回報(bào)來(lái)說，這是一個(gè)糟糕的組合?！?

3Fourteen補(bǔ)充說:“通常情況下，IG價(jià)差和股票一起波動(dòng)。然而，當(dāng)利差擴(kuò)大而股市上漲時(shí)（右上象限），未來(lái)12個(gè)月股市將遭受重創(chuàng)?！?

美國(guó)國(guó)債收益率曲線仍然倒掛

FactSet的數(shù)據(jù)顯示，截至周三，兩年期國(guó)債收益率為3.999％，比10年期國(guó)債收益率（3.414％）高出約40個(gè)基點(diǎn)。與大約一個(gè)月前相比，這是一個(gè)顯著的改善，當(dāng)時(shí)美國(guó)國(guó)債收益率曲線反轉(zhuǎn)了大約100個(gè)基點(diǎn)，為幾十年來(lái)的最大反轉(zhuǎn)水平。

不過，這距離正常水平還有很長(zhǎng)的路要走，在正常水平下，投資者通?？梢灶A(yù)期持有較長(zhǎng)期債券會(huì)獲得溢價(jià)。

從歷史上看，在市場(chǎng)觸底六個(gè)月后，收益率曲線會(huì)在某種程度上回到正常水平，但這種情況尚未發(fā)生。

美國(guó)股市全年都在窄幅波動(dòng)。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)2023年的高點(diǎn)和2023年的低點(diǎn)之間的差距不到400點(diǎn)。

不管怎樣，華爾街策略師對(duì)股市的看法越來(lái)越悲觀，其中包括摩根大通股票策略師科拉諾維奇。

來(lái)源:金融界

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