內(nèi)容提要

(相關(guān)資料圖)

美國等西方國家對金融制裁的濫用正在迫使越來越多國家關(guān)注國際結(jié)算安全問題。黃金具有國際貨幣屬性，黃金國際結(jié)算可以有效防范金融制裁風險，保證結(jié)算公平，有望為國際社會提供一條穩(wěn)健、可靠、可控的國際結(jié)算新渠道。我國可以加強自身黃金市場建設(shè)，豐富以黃金計價的金融產(chǎn)品，推動各國結(jié)算系統(tǒng)互聯(lián)互通，在黃金國際結(jié)算方面發(fā)揮積極作用。

2022年2月烏克蘭危機爆發(fā)以來，西方對俄國際結(jié)算實施了嚴厲制裁，對俄國際貿(mào)易和投融資造成嚴重打擊。西方的對外制裁引發(fā)全球很多國家擔憂，國際結(jié)算安全得到更多關(guān)注，國際結(jié)算正在持續(xù)去美元化。黃金具有國際貨幣屬性且不受任何國家控制，可以有效防范金融制裁，當前，黃金國際結(jié)算潛力有待重新認識。

一、黃金國際結(jié)算是防范制裁的有效手段

西方制裁俄國際結(jié)算主要針對結(jié)算系統(tǒng)和結(jié)算貨幣兩個方面，即將俄主要銀行排除出環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）系統(tǒng)，限制俄銀行等機構(gòu)使用美元、歐元等貨幣開展國際結(jié)算。防范制裁需要從結(jié)算系統(tǒng)和結(jié)算貨幣兩處著眼。

（一）制裁結(jié)算貨幣比制裁結(jié)算系統(tǒng)更難突破

目前，一些國家在突破西方結(jié)算系統(tǒng)方面已經(jīng)取得一些進展，俄羅斯、印度等國都在加強自建結(jié)算系統(tǒng)，尋求彼此系統(tǒng)互聯(lián)互通，作為SWIFT系統(tǒng)中斷情況下的備份。與替代SWIFT系統(tǒng)相比，替代美元和歐元的難度更大。非美歐國家在沒有被制裁的情況下，可以通過雙邊本幣結(jié)算替代美元、歐元結(jié)算，一旦遭受美歐制裁，繼續(xù)利用雙邊本幣結(jié)算難度非常大。其原因在于，美元和歐元在國際結(jié)算和國際儲備中占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，其他貨幣目前還處于非常弱勢地位，抗打擊能力非常弱。一國被美歐制裁，外匯儲備被凍結(jié)，該國本幣必定大幅貶值，國際社會對該國貨幣將失去信心，國際貿(mào)易商將拒絕接受該國貨幣，該國只能使用非美歐貨幣、非本幣的第三國貨幣開展國際結(jié)算，雙邊本幣結(jié)算成為被迫使用對手方貨幣結(jié)算。被制裁國外匯儲備中不可能大量持有多種非美歐貨幣，該國央行無法進行匯率干預(yù)，該國進出口商將獨自承擔非美歐第三國貨幣匯率波動風險。

（二）美國具有美元結(jié)算的絕對掌控權(quán)

理論上，在非西方結(jié)算系統(tǒng)上使用美元結(jié)算，可以避開美國監(jiān)控，從而繞開美國制裁，但是，實際操作上卻很難實現(xiàn)。當今世界，主權(quán)貨幣已經(jīng)普及了電子化，實物主權(quán)貨幣交易也就是現(xiàn)金交易占比很小，資產(chǎn)已經(jīng)無法通過實物來展示，更多體現(xiàn)為債務(wù)人的一筆記賬，信任使得企業(yè)選擇在商業(yè)銀行記賬，商業(yè)銀行選擇中央銀行記賬。假設(shè)一家中國商業(yè)銀行，給中國進口商發(fā)放一筆美元貸款，用于支付中東出口商的貨款，同時為中東出口商委托的中東商業(yè)銀行記錄一筆存款，完成美元國際結(jié)算。但是，中東商業(yè)銀行對這筆中國商業(yè)銀行的美元存款的信任度，必定小于對一筆美國商業(yè)銀行美元存款的信任度，很可能要求將這筆存款轉(zhuǎn)存到美國商業(yè)銀行，由此美元國際結(jié)算又回到了美國本土。正是由于信任，主權(quán)貨幣發(fā)行國在該貨幣的交易和結(jié)算方面擁有絕對優(yōu)勢，全球絕大多數(shù)美元結(jié)算在美國本土進行，絕大多數(shù)歐元結(jié)算在歐洲進行。

（三）黃金國際結(jié)算可以不受任何國家掌控

黃金不是主權(quán)貨幣，黃金資產(chǎn)可以通過實物黃金來展示，不必一定成為記賬資產(chǎn)，這與主權(quán)貨幣根本不同，兩國之間可以通過黃金在不依賴第三國的情況下完成國際結(jié)算。雖然，目前全球黃金交易主要集中在美英瑞日等國，但是，如果兩個非西方國家選擇黃金結(jié)算，沒必要在西方市場出售黃金換成美元或歐元再結(jié)算。更進一步，如果兩國貿(mào)易以黃金計價，黃金的美元或歐元價格對兩國貿(mào)易的影響將大幅下降，西方國家黃金市場的影響力也將下降。因此，黃金國際結(jié)算完全可以實現(xiàn)分散化，不依賴任何單一市場，各國都不能完全掌控黃金國際結(jié)算，也不可能以黃金結(jié)算為手段實施對外制裁。

二、黃金國際結(jié)算具有現(xiàn)實基礎(chǔ)

黃金曾經(jīng)長期在全球范圍內(nèi)行使貨幣職能，直到今天黃金接受度仍然很高?，F(xiàn)今世界，黃金之所以無法再承擔全球通用貨幣職能，最主要的原因是黃金數(shù)量增長無法趕上全球經(jīng)濟增長，客觀上將造成全球通貨緊縮。但是，如果僅考慮國際貨物貿(mào)易結(jié)算，那么目前全球央行儲備和私人用于投資的黃金數(shù)量是比較充足的。

根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，2021年，全球金礦生產(chǎn)和回收金合計4710.6噸，價值約2989億美元，除2551.2噸滿足珠寶制造和科技使用外，還有1007.1噸用于私人投資，463.1噸被央行增持，私人投資和央行增持合計1470.2噸，價值約933億美元。截至2021年末，全球央行黃金儲備3.12萬噸，價值約1.8萬億美元。用于私人投資的黃金余額較難統(tǒng)計，英國貴金屬咨詢公司GFMS 2015年給出的數(shù)據(jù)是黃金的私人儲備和官方儲備分別為3.47萬噸和3萬噸。從上述黃金存量和每年流量看，用于私人投資的黃金存量不會少于央行黃金儲備。

從全球范圍來看，可以將黃金對國際貿(mào)易覆蓋率與美元對本國和國際貿(mào)易覆蓋率進行對比。央行黃金儲備和私人投資黃金存量可以發(fā)揮類似中央銀行基礎(chǔ)貨幣職能，假定私人投資黃金存量與央行黃金儲備規(guī)模相等，則2021年末可支持國際貿(mào)易的黃金規(guī)模為3.6萬億美元。2021年，全球貨物貿(mào)易進口額為22.5萬億美元，黃金與貨物貿(mào)易之比為16.0%。與之相比，2021年末的美聯(lián)儲基礎(chǔ)貨幣為6.41萬億美元，2021年的美國國內(nèi)貿(mào)易為19.7萬億美元，美元與本國和國際貿(mào)易之比為15.1%。黃金覆蓋率高于美元，表明黃金相對于美元數(shù)量更充足，有能力勝任國際貿(mào)易支付業(yè)務(wù)。從發(fā)展中國家對外貿(mào)易來看，2021年末，發(fā)展中國家央行黃金儲備共計8667噸，價值約5032億美元，仍然假定私人投資黃金存量與央行黃金儲備規(guī)模相等，則可支持國際貿(mào)易的黃金規(guī)模為1.0萬億美元。2021年，發(fā)展中國家貨物貿(mào)易進口額為6.9萬億美元，發(fā)展中國家黃金與貨物貿(mào)易之比為14.6%，與美元覆蓋率相差不大，同樣有能力勝任國際貿(mào)易支付業(yè)務(wù)。

三、展望與建議

美元和歐元是當前國際結(jié)算的主要貨幣，全球已經(jīng)形成了以美元和歐元為核心的、完善的國際結(jié)算體系，擁有高效的國際結(jié)算系統(tǒng)和成熟的國際結(jié)算模式。黃金國際結(jié)算已經(jīng)被廢止了近一個世紀，目前重啟黃金國際結(jié)算，在效率和成本方面已經(jīng)無法與美元和歐元結(jié)算相媲美。黃金國際結(jié)算的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在公平性、包容性和反制裁方面。近年來，金融制裁的愈發(fā)濫用正在動搖傳統(tǒng)國際結(jié)算體系的根基。未來，國際結(jié)算貨幣將向著更加多元化方向發(fā)展，優(yōu)秀的發(fā)展中國家貨幣、雙邊本幣結(jié)算將獲得更大市場份額，黃金國際結(jié)算也將擁有一席之地，特別是作為備份結(jié)算貨幣和保障結(jié)算系統(tǒng)。從我國角度看，黃金國際結(jié)算為我國提供了一條穩(wěn)健、可靠、可控的國際結(jié)算新渠道，有利于維護我國金融安全，我國可以在推動黃金國際結(jié)算方面發(fā)揮積極作用。

（一）黃金國際結(jié)算應(yīng)堅持中立、開放、平等、安全的原則

未來，黃金國際結(jié)算要通過差異性來體現(xiàn)獨特價值。首先，黃金國際結(jié)算要成為不受任何國家控制、不受政治干預(yù)的國際公共產(chǎn)品。黃金國際結(jié)算的中立，并不要求每一個參與國都持中立態(tài)度，但要通過機制設(shè)計防止任何國家將黃金結(jié)算作為制裁手段。其次，黃金國際結(jié)算要有足夠的開放性，不應(yīng)針對任何國家或任何機構(gòu)設(shè)置任何準入限制或準入門檻。一國有權(quán)拒絕與另一國開展黃金結(jié)算，但不能擁有將別國排除出黃金國際結(jié)算體系的權(quán)力。再次，黃金國際結(jié)算需要在制度設(shè)計上確保各參與方的平等，在結(jié)算系統(tǒng)建設(shè)上實現(xiàn)去中心化，使任何兩國可以在不涉及第三國情況下順利完成黃金雙邊結(jié)算。最后，結(jié)算業(yè)務(wù)的付款行為與收貨行為不可避免地存在時間差，相應(yīng)地存在結(jié)算風險。黃金國際結(jié)算不存在最終擔保人，結(jié)算風險較高，因此，黃金國際結(jié)算需要在成本和效率上做出一定犧牲來提升結(jié)算安全，將結(jié)算風險降低到可控范圍之內(nèi)。

（二）加強各國結(jié)算系統(tǒng)互聯(lián)互通

黃金國際結(jié)算離不開各國結(jié)算系統(tǒng)的互聯(lián)互通。目前，大多數(shù)國家都建有境內(nèi)銀行間支付結(jié)算體系。在跨境結(jié)算系統(tǒng)方面，2010年美國與歐盟達成協(xié)議獲得SWIFT歐盟運營中心數(shù)據(jù)后，各國對SWIFT系統(tǒng)信任度下降，一些國家陸續(xù)建成了本國的跨境支付結(jié)算系統(tǒng)。2020年，國際清算銀行支付和市場基礎(chǔ)設(shè)施委員會（CPMI）應(yīng)二十國集團要求提交了一份《加強跨境支付：構(gòu)建全球路線圖的基石》的報告，其中也建議加強各國跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，探索中央銀行間互惠流動性安排等。從我國角度來看，一方面要加強人民幣跨境支付系統(tǒng)建設(shè)，引入黃金作為結(jié)算貨幣，吸引更多國家商業(yè)銀行參與。另一方面，要積極推動各國結(jié)算系統(tǒng)的互聯(lián)互通，積極參與國際結(jié)算標準建設(shè)，加強標準的制訂和引進，提升各國結(jié)算系統(tǒng)的通用性、擴展性和連通性。

（三）加強我國黃金市場建設(shè)

目前，我國已經(jīng)形成了上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金和上海期貨交易所黃金期貨共同發(fā)展的格局，上海黃金交易所還在上海自貿(mào)試驗區(qū)開通了“黃金國際版”。但總體上看，我國黃金市場國際影響力與紐約、倫敦、蘇黎世、東京市場還有較大差距，我國需要提升黃金市場的國際影響力。首先，黃金國際結(jié)算對各國黃金市場提出了更高要求，需要為商業(yè)銀行的交易和套期保值提供更多流動性、更完備的交易工具。因此，我國要進一步加強黃金交易市場建設(shè)，豐富交易品種，培育具有一定規(guī)模的黃金基金和機構(gòu)投資者，提升市場流動性。其次，黃金國際結(jié)算提升了黃金的國際貨幣屬性，黃金跨境流動將更頻繁，需要完善的國際黃金市場體系做支撐。我國可以進一步擴大境內(nèi)黃金市場的對外開放水平，加強境內(nèi)和香港兩個黃金市場的合作，建設(shè)更加開放包容的國際黃金市場。最后，提升我國黃金市場國際影響力，有利于建立人民幣與黃金的聯(lián)系，可以在緊急狀況下為人民幣提供可依賴的穩(wěn)定錨，有利于維護人民幣安全。下一步，我國可以在金融產(chǎn)品標準合同文本中加入使用黃金結(jié)算的托底條款，增強人民幣與黃金之間的聯(lián)系，提升緊急情況下合同履約能力。

（四）加強我國黃金流動性和債務(wù)工具的對外合作

各國持有黃金數(shù)量是有限的，利用黃金開展跨境結(jié)算時，不可避免地出現(xiàn)一些國家央行黃金流動性不足問題，即使黃金充足的央行，也會為了避免頻繁運送實物黃金而希望獲得一定的黃金授信。我國是全球第一貿(mào)易大國、第一出口大國，存在一定貿(mào)易順差，因此，在黃金國際結(jié)算過程中，一些國家存在從我國央行獲得黃金授信的需求。我國可以在現(xiàn)有的央行雙邊本幣互換協(xié)議中增加黃金互換安排，為有需要的貿(mào)易伙伴提供臨時或必要的黃金流動性。我國可以創(chuàng)設(shè)外國政府在我國債券市場發(fā)行以黃金計價的債券產(chǎn)品，提升與我國有較大貿(mào)易逆差的國家的購買力，更好推動黃金國際結(jié)算發(fā)展。

作者：孫曉濤，中國國際經(jīng)濟交流中心宏觀經(jīng)濟研究部副研究員

關(guān)鍵詞： 商業(yè)銀行 萬億美元 任何國家