春節(jié)長假前,很多投資者就開始糾結(jié)持股還是持幣的問題。結(jié)合節(jié)日期間的信息看,節(jié)后A股大概率開門紅,投資者真正需要關(guān)心的是上漲的可持續(xù)性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
春節(jié)期間,受美國2022年4季度GDP增速超預(yù)期、12月CPI繼續(xù)回落等影響,市場對美國經(jīng)濟(jì)軟著陸和美聯(lián)儲放緩加息節(jié)奏的信心提升,帶動風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,外圍市場大漲;國內(nèi)而言,旅游景區(qū)再次排起長隊(duì),網(wǎng)紅餐廳一座難求,春節(jié)檔電影票房錄得史上第二高,市場擔(dān)心的春節(jié)遷徙帶來的第二波疫情也并未出現(xiàn),預(yù)計(jì)將有力提振A股投資者市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。
內(nèi)外部環(huán)境雙雙向好,節(jié)后A股大概率延續(xù)1月以來的開門紅走勢。不過,對投資者來說,與其關(guān)注節(jié)后第一天市場的漲跌,不如關(guān)注節(jié)后A股的整體行情:A股繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)還在不在?哪些板塊更值得持有?
(資料圖片)
自2022年11月以來,受疫情政策調(diào)整和地產(chǎn)政策升級等驅(qū)動,A股市場迎來底部反轉(zhuǎn)行情,12月受全國主要城市疫情達(dá)峰影響,市場震蕩回調(diào),自下旬起重啟升勢。尤其是2023年元旦之后,外資等配置資金大幅流入,疊加國內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,推動A股幾乎所有板塊均錄得上漲。
從漲幅來看,家電、非銀、建材、食品飲料等價(jià)值板塊與計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥等成長板塊并未拉開差距,表明開年以來市場風(fēng)格較為均衡,并未有突出的主線邏輯。一個重要的原因或許是,1月屬于全年配置節(jié)點(diǎn),部分資金追求短期確定性,布局防御性板塊;部分資金著眼于全年布局,可能會配置成長板塊。你買你的,我買我的,在市場風(fēng)格上,可能會略顯混亂,看上去就是比較均衡。
接下來的問題是,進(jìn)入2月份,市場還會不會漲?什么風(fēng)格容易占優(yōu)?先說結(jié)論,我們認(rèn)為節(jié)后市場大概率仍會延續(xù)上漲趨勢,市場風(fēng)格上看,穩(wěn)增長板塊大概率占優(yōu)。
就市場走勢而言,股票市場有其自身趨勢,基本面因素可以強(qiáng)化或逆轉(zhuǎn)這種趨勢。自2022年11月以來,A股整體處于上漲趨勢行情中,近期基本面因素整體偏正面,上漲趨勢仍會持續(xù)得到強(qiáng)化。
1)疫情“快來快去”,對經(jīng)濟(jì)影響小于預(yù)期,且春節(jié)期間市場擔(dān)心的第二波疫情并未出現(xiàn),助力風(fēng)險(xiǎn)偏好提升;2)春節(jié)消費(fèi)同比大幅增長,雖較2019年仍有差距,但不乏結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn),消費(fèi)復(fù)蘇力度整體強(qiáng)于預(yù)期;3)節(jié)后步入政策密集發(fā)力期,疊加全國兩會臨近,市場對穩(wěn)增長、促消費(fèi)政策出臺充滿預(yù)期;4)美國CPI延續(xù)回落趨勢,美聯(lián)儲1季度結(jié)束加息的預(yù)期得到強(qiáng)化;5)地產(chǎn)支柱地位屢次被重申,高線城市二手房市場已出現(xiàn)邊際回暖跡象,地產(chǎn)政策仍在持續(xù)出臺。
綜合來看,驅(qū)動A股上漲的核心因素并未被證偽,反而不斷被基本面因素佐證,受此影響,節(jié)后A股大概率仍會延續(xù)上漲趨勢。
風(fēng)格上看,節(jié)前一周,受業(yè)績預(yù)告等因素刺激,半導(dǎo)體、新能源等成長類板塊開始有所表現(xiàn),前期回調(diào)明顯的信創(chuàng)、醫(yī)藥等板塊也出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象,而穩(wěn)增長相關(guān)板塊則出現(xiàn)了滯漲甚至小幅調(diào)整,表明不少投資者做了倉位切換,賣掉賬面已有浮盈的價(jià)值板塊,買入成長類板塊待漲。
那么,節(jié)后市場出現(xiàn)風(fēng)格切換的概率大不大呢?在我們看來,因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)質(zhì)性企穩(wěn),疊加兩會期間政策密集催化,穩(wěn)增長板塊仍然值得期待,有望繼續(xù)占優(yōu)。
一是節(jié)后地產(chǎn)、消費(fèi)等板塊大概率將迎來政策密集發(fā)力期。受疫情余波和春節(jié)假期影響,1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率仍不理想,為提振市場信心,仍需要政策端繼續(xù)發(fā)力。疊加節(jié)后疫情擾動越來越小,生產(chǎn)消費(fèi)活動重回正軌,以及3月份新一任政府換屆,市場對政策密集落地仍有較大期待,政策大概率仍是主導(dǎo)2月份市場走向的主要邏輯。
當(dāng)前消費(fèi)已呈現(xiàn)穩(wěn)步回暖趨勢,穩(wěn)地產(chǎn)預(yù)計(jì)成為下階段政策發(fā)力的重點(diǎn)突破口。從地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看,2022年全國商品房銷售金額和面積同比降幅分別為26.7%和24.3%,屬于有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來最低值,全年銷售面積回落至13.6億平,與2013年相當(dāng)。其中,12月商品房銷售金額及面積分別同比下降27.7%及31.5%,環(huán)比11月企穩(wěn)。2023年以來,部分城市現(xiàn)回暖跡象,但整體仍不理想,需求側(cè)信心依舊不足。春節(jié)之后,市場大概率交易管控較嚴(yán)的高能級城市出臺樓市放松政策,對地產(chǎn)鏈形成支撐。
二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步從“弱現(xiàn)實(shí)”向“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”轉(zhuǎn)變,穩(wěn)增長板塊正進(jìn)入從預(yù)期啟動到業(yè)績驅(qū)動的第二階段,仍有表現(xiàn)空間。2022年,社會消費(fèi)品零售總額同比增速僅為-0.2%,相比疫情之前8%左右的中樞有較大差距。隨著疫情影響消退,社零增速大概率向均值回歸,2023年消費(fèi)回暖值得期待。
從春節(jié)期間數(shù)據(jù)看,國內(nèi)共計(jì)出游3.08億人次,恢復(fù)至2019年的88.6%,實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入3758.43億元,恢復(fù)至2019年的73.1%;春節(jié)檔電影票房收入67.58億元,僅低于2021年,創(chuàng)史上第二高。雖然春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)距離2019年同期仍有缺口,但考慮到本次春節(jié)距離全國疫情達(dá)峰不足1個月的時(shí)間,消費(fèi)復(fù)蘇的潛力并未充分釋放,不足以證偽市場對消費(fèi)回暖的樂觀預(yù)期。
節(jié)后來看,隨著多地政府陸續(xù)出臺促消費(fèi)、穩(wěn)增長政策,消費(fèi)數(shù)據(jù)有望繼續(xù)回暖,驅(qū)動穩(wěn)增長板塊行情進(jìn)入業(yè)績驅(qū)動的第二階段。
三是從相對優(yōu)勢看,成長類板塊仍處于業(yè)績真空期,且外需疲弱、美聯(lián)儲加息等不確定性因素對成長類板塊影響更大,壓制市場情緒表達(dá)。
一方面,成長類板塊歸根結(jié)底靠業(yè)績高增長來驅(qū)動高估值,2月份仍處于業(yè)績真空期,缺乏業(yè)績催化,成長板塊行情很難全面啟動,至少要等到4月份一季報(bào)披露完畢,市場才會對哪些板塊延續(xù)高成長形成共識。另一方面,2023年A股市場仍面臨一些不確定性,其中,外需回落程度和美聯(lián)儲緊縮政策轉(zhuǎn)向等屬于不可控因素,很難被國內(nèi)政策對沖,整體上看,這兩大不確定性對高估值的成長板塊影響更大,短期內(nèi)仍會壓制市場對成長板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
總結(jié)一下,就2月份來看,市場大概率仍會延續(xù)上漲趨勢,政策大概率仍是主要的行情催化劑,穩(wěn)增長相關(guān)板塊大概率繼續(xù)占優(yōu),老經(jīng)濟(jì)相關(guān)的地產(chǎn)鏈、新經(jīng)濟(jì)相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)值得關(guān)注。至于成長板塊,市場會有提前反應(yīng),但大行情要等一季報(bào)披露和美聯(lián)儲停止加息的靴子落地。對于餐飲鏈、出行鏈、食品飲料、醫(yī)療服務(wù)等典型的疫后復(fù)蘇受益板塊,市場大概率會結(jié)合基本面復(fù)蘇情況進(jìn)行甄別,視基本面超預(yù)期/弱于預(yù)期等不同情況,板塊行情大概率會出現(xiàn)分化。
【注:市場有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下,本文所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流,并不構(gòu)成對任何人的投資建議?!?/p>
本文由公眾號“薛洪言微語”原創(chuàng),作者為星圖金融研究院副院長薛洪言
關(guān)鍵詞: 上漲趨勢 風(fēng)險(xiǎn)偏好 不確定性
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