報(bào)告摘要

●春節(jié)假期海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)仍是“此消彼長”——國內(nèi)出行/消費(fèi)顯著回暖，海外“經(jīng)濟(jì)放緩、緊縮退坡”。海外權(quán)益市場普遍上漲，新興/發(fā)達(dá)市場共振，成長好于價(jià)值，恒指漲幅居前。海外流動(dòng)性/信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)整體改善較為顯著，海外風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所回落。

●A股春季躁動(dòng)——企業(yè)盈利改善預(yù)期在“春節(jié)消費(fèi)刺激+中期疫后復(fù)蘇”下進(jìn)一步確認(rèn)。分子端：23年春節(jié)期間影視/旅游/餐飲/出行等主要線下消費(fèi)回暖跡象明顯，防疫優(yōu)化后及春節(jié)前夕A股多數(shù)板塊23年盈利一致預(yù)期顯著上修，如資源、可選消費(fèi)、必需消費(fèi)、TMT等行業(yè)，企業(yè)盈利改善預(yù)期在春節(jié)消費(fèi)回暖下進(jìn)一步確立；（2）分母端：驅(qū)動(dòng)A股估值從悲觀預(yù)期中修復(fù)的兩大動(dòng)力中期仍在繼續(xù)：穩(wěn)增長政策與資本市場改革驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行+美債利率中期下行壓力支撐A股估值修復(fù)，中美“此消彼長”仍是23年權(quán)益市場最大機(jī)遇。

(資料圖片僅供參考)

●春節(jié)消費(fèi)回暖提振市場基本面修復(fù)預(yù)期，A股市場交易因子有望繼續(xù)圍繞【買環(huán)比△g】展開。23年春季是經(jīng)濟(jì)急凍后復(fù)蘇的驗(yàn)證期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇統(tǒng)一預(yù)期尚未完全成形，當(dāng)前【強(qiáng)預(yù)期】時(shí)刻仍是△g占優(yōu)。同時(shí)展望后續(xù)，春節(jié)消費(fèi)顯著回暖初步釋放了23年經(jīng)濟(jì)修復(fù)向好的積極信號(hào)，近期盈利預(yù)期上修亦為佐證，有望進(jìn)一步提振市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇品種信心，并驅(qū)動(dòng)市場交易因子繼續(xù)圍繞【買環(huán)比△g】展開。

●港股：春節(jié)期間港股各行業(yè)盈利預(yù)測普遍上修，分子端盈利改善預(yù)期確立繼續(xù)助推港股牛市二階段價(jià)值重估行情。11.18《港股“牛市三階段”》以來我們強(qiáng)調(diào)港股“牛市三階段”論：主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降→價(jià)值重估→盈利兌現(xiàn)。二階段行情需要市場對(duì)于基本面修復(fù)預(yù)期得到確認(rèn)。春節(jié)消費(fèi)回暖下港股各行業(yè)盈利預(yù)測普遍上修，有望繼續(xù)助推二階段行情。

●“春季躁動(dòng)”繼續(xù)沿著“托底+重建”推薦“低估值△g”。我們維持11.10日“破曉”以來的判斷——“港股走牛市、A股走修復(fù)市”。疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)回暖進(jìn)一步確認(rèn)企業(yè)盈利改善預(yù)期，今年在罕見脫離外需的背景下，與16年、19年【弱現(xiàn)實(shí)】的背景更為相似；但23年“疫情”與“地產(chǎn)信用”出現(xiàn)過去2-3年的大級(jí)別拐點(diǎn)，因此擴(kuò)內(nèi)需仍有更大潛力，對(duì)于今年的復(fù)蘇強(qiáng)度和政策連貫性，當(dāng)前并不明朗，一季度末是重要驗(yàn)證時(shí)點(diǎn)。當(dāng)前【強(qiáng)預(yù)期】階段，繼續(xù)尋找低估值△g作為配置思路: 1.疫后修復(fù)鏈+估值合意（旅游及景區(qū)/影視院線/廣告營銷/一般零售/疫苗/黃金珠寶）；2.地產(chǎn)鏈普遍估值低位（地產(chǎn)/裝修建材/家電），大金融仍在估值底部（保險(xiǎn)/證券）；3.部分成長景氣預(yù)期23年改善（通用自動(dòng)化/計(jì)算機(jī)/半導(dǎo)體設(shè)計(jì)）。

●風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性等。

報(bào)告正文

一核心觀點(diǎn)速遞

（一）春節(jié)假期海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)仍是“此消彼長”——國內(nèi)出行/消費(fèi)顯著回暖，海外“經(jīng)濟(jì)放緩、緊縮退坡”。

我們自判斷本輪“復(fù)合政策底”基本確立，即國內(nèi)政策經(jīng)濟(jì)最悲觀階段已經(jīng)過去，而海外美債利率筑頂，提示“我們2019年以來做出的第三個(gè)最重要判斷” “港股走牛市，A股走修復(fù)市”，至今市場表現(xiàn)基本符合我們的預(yù)期。如何看春節(jié)期間全球市場波動(dòng)和國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇對(duì)A股“春季躁動(dòng)”的影響？

（1）經(jīng)濟(jì)政策角度：美國22Q4 GDP年化季率錄得2.9％好于預(yù)期，顯示出在“限制性”利率水平下美國經(jīng)濟(jì)仍然具備一定韌性；歐洲方面，歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI初值為48.8，高于前值47.8。展望中期，美歐經(jīng)濟(jì)韌性維持、美國通脹連續(xù)三個(gè)月好轉(zhuǎn)背景下，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在兼顧控通脹、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)方面將更為從容。（2）資產(chǎn)表現(xiàn)層面：海外：權(quán)益市場普遍上漲，新興/發(fā)達(dá)市場共振，成長好于價(jià)值，恒指漲幅居前。海外流動(dòng)性/信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)整體改善較為顯著，海外風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所回落。

（二）A股春季躁動(dòng)——企業(yè)盈利改善預(yù)期在“春節(jié)消費(fèi)刺激+中期疫后復(fù)蘇”下進(jìn)一步確認(rèn)。

（1）分子端——近期A股多數(shù)板塊23年盈利一致預(yù)期顯著上修，企業(yè)盈利改善預(yù)期得到確認(rèn)。結(jié)構(gòu)上，除了中游材料和金融服務(wù)外，其他大類行業(yè)（資源、可選消費(fèi)、必需消費(fèi)、TMT）的利潤增速（一致預(yù)期）均明顯上修：①短期春節(jié)消費(fèi)刺激：23年春節(jié)期間影視/旅游/餐飲/出行等主要線下消費(fèi)回暖跡象明顯。如旅游：春節(jié)期間國內(nèi)旅游出游3.08億人次，同比增長23.1％，恢復(fù)至19年同期的88.6％，國內(nèi)旅游收入同比增長30％，恢復(fù)至19年同期的73.1％；影視：全國票房及上座率修復(fù)超19年水平；餐飲：春節(jié)期間主要區(qū)域如上海、四川等商貿(mào)及餐飲銷售額同比上升且高于19年水平。衡量國內(nèi)人流量活躍度的百度全國遷徙指數(shù)在臘月廿三至正月初五期間日均為609.86，顯著超過19年同期的513.17。②中期疫后復(fù)蘇：我們?cè)诩爸兄赋觯?1H2海外新冠感染規(guī)模上升對(duì)多數(shù)國家生產(chǎn)和需求端的“沖擊”都有限。國內(nèi)22.12期間感染面擴(kuò)散源于防疫政策的主動(dòng)優(yōu)化調(diào)整，在預(yù)期之內(nèi)大概率可以見到較為清晰的“感染達(dá)峰”及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景。當(dāng)下23年“疫情”與“地產(chǎn)信用”兩大變量出現(xiàn)過去2-3年大級(jí)別的正面拐點(diǎn)，因此擴(kuò)內(nèi)需值得期待，春節(jié)線下消費(fèi)的顯著回暖可視為23年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景向好的積極信號(hào)與催化。

（2）分母端——中期看驅(qū)動(dòng)A股估值從悲觀預(yù)期中修復(fù)的兩大動(dòng)力仍在繼續(xù)。①風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行：核心驅(qū)動(dòng)力來源于穩(wěn)增長政策力度與決心、以及資本市場的定位與改革，我們對(duì)23年穩(wěn)增長政策力度維持樂觀判斷！②無風(fēng)險(xiǎn)利率下行：短期看美債利率下行有所擾動(dòng)，主因是美國經(jīng)濟(jì)放緩顯示出一定韌性。但從中期來看，我們認(rèn)為海外“經(jīng)濟(jì)放緩、緊縮退坡”態(tài)勢仍在延續(xù)，美債利率中期下行構(gòu)成A股估值修復(fù)的重要驅(qū)動(dòng)，中美“此消彼長”仍是23年權(quán)益市場最大機(jī)遇。

（三）春節(jié)消費(fèi)回暖提振市場基本面修復(fù)預(yù)期，A股市場交易因子有望繼續(xù)圍繞【買環(huán)比△g】展開，22Q4基金從景氣投資（高g行業(yè)）到買環(huán)比彈性（高△g行業(yè)）的配置思路在新興&；；；；傳統(tǒng)行業(yè)中均有體現(xiàn)。

我們?cè)诩爸性敿?xì)解析了為何市場在22Q4選擇了△g行業(yè)以及如何展望23年交易因子選擇：①回顧歷史：參考四個(gè)典型的經(jīng)濟(jì)底部回暖的年份（09/13/16/19），在A股企業(yè)盈利增速向上時(shí)會(huì)存在大量存在業(yè)績改善彈性（也就是△g）的行業(yè)。09年和16年：從【強(qiáng)預(yù)期】走向【強(qiáng)現(xiàn)實(shí)】，買環(huán)比改善△g（偏價(jià)值）；13年和19年：從【強(qiáng)預(yù)期】走向【弱現(xiàn)實(shí)】，買景氣g。②展望后續(xù)：從經(jīng)濟(jì)周期所處的位置來思考，23年春季是經(jīng)濟(jì)急凍后復(fù)蘇的驗(yàn)證期，當(dāng)前賠率分化是明牌，勝率未到?jīng)Q斷時(shí)刻。當(dāng)前【強(qiáng)預(yù)期】時(shí)刻仍是△g占優(yōu)，買低估值的△g。同時(shí)展望后續(xù)，23年在罕見脫離外需的背景下，與16年、19年【弱現(xiàn)實(shí)】的背景更為相似。但23年“疫情”與“地產(chǎn)信用”出現(xiàn)過去2-3年的大級(jí)別拐點(diǎn)，因此擴(kuò)內(nèi)需仍有更大潛力，22年11月防疫優(yōu)化后及23年春節(jié)前夕，A股多數(shù)板塊23年盈利預(yù)測迎來上修，春節(jié)線下消費(fèi)顯著回暖釋放了23年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景向好的積極信號(hào)，有望進(jìn)一步提振市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇品種信心，并驅(qū)動(dòng)市場交易因子繼續(xù)圍繞【買環(huán)比△g】展開。

（四）港股：疫情達(dá)峰后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與春節(jié)期間消費(fèi)回暖，同樣刺激港股各行業(yè)盈利預(yù)測普遍上修，分子端盈利改善預(yù)期確立繼續(xù)助推港股牛市二階段價(jià)值重估行情。

（1）自22年11月以來我們?cè)?0余篇港股“戰(zhàn)略機(jī)遇”系列中持續(xù)強(qiáng)調(diào)“港股走牛市，彈性遠(yuǎn)比A股大”，以來推薦的港股“三支箭”獲得顯著超額收益。并在中指出港股“牛市三階段”論：主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降→價(jià)值重估→盈利兌現(xiàn)，其中牛市第二階段“價(jià)值重估”的觸發(fā)往往是以社融為代表的信用環(huán)境指標(biāo)低位改善，需要市場對(duì)于基本面修復(fù)的預(yù)期得到確認(rèn)，并帶動(dòng)估值回升。

（2）12月以來國內(nèi)疫情高峰后經(jīng)濟(jì)活力逐步恢復(fù)，春節(jié)期間消費(fèi)顯著回暖同樣提振港股盈利改善預(yù)期，1.20-1.27期間港股盈利預(yù)測普遍上修，其中以醫(yī)藥、必需消費(fèi)、非必需消費(fèi)、科技上調(diào)幅度最大，同時(shí)科技&；；；；非必需消費(fèi)在春節(jié)期間領(lǐng)漲港股，顯示分子&；；；；分母兩大驅(qū)動(dòng)下受益行業(yè)同樣為港股近期交易主線，且港股更具彈性優(yōu)勢。22Q4公募基金對(duì)于港股配置比例大幅抬升2.7pct至9.9％，增持方向主要為傳媒、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥，基本與我們持續(xù)推薦的“三支箭”相符，資金合力正在形成。伴隨政策推動(dòng)下的融資供給意愿上升疊加經(jīng)濟(jì)活力漸趨恢復(fù)的融資需求好轉(zhuǎn)，我們對(duì)后續(xù)社融數(shù)據(jù)與港股盈利預(yù)期較為樂觀，在春節(jié)消費(fèi)利好信號(hào)刺激下港股牛市二階段有望獲得更強(qiáng)動(dòng)力。

（五）“春季躁動(dòng)”繼續(xù)沿著“托底+重建”推薦“低估值△g”。我們維持11.10日“破曉”以來的判斷——“港股走牛市、A股走修復(fù)市”。疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)回暖進(jìn)一步確認(rèn)企業(yè)盈利改善預(yù)期，近期AH股多數(shù)行業(yè)盈利預(yù)測顯著上修，繼續(xù)助推港股牛市與A股修復(fù)市。今年在罕見脫離外需的背景下，與16年、19年【弱現(xiàn)實(shí)】的背景更為相似；但23年“疫情”與“地產(chǎn)信用”出現(xiàn)過去2-3年的大級(jí)別拐點(diǎn)，因此擴(kuò)內(nèi)需仍有更大潛力，對(duì)于今年的復(fù)蘇強(qiáng)度和政策連貫性，當(dāng)前并不明朗，一季度末是重要驗(yàn)證時(shí)點(diǎn)。當(dāng)前【強(qiáng)預(yù)期】階段，繼續(xù)尋找低估值△g作為配置思路: 1.疫后修復(fù)鏈+估值合意（旅游及景區(qū)/影視院線/廣告營銷/一般零售/疫苗/黃金珠寶）；2.地產(chǎn)鏈普遍估值低位（地產(chǎn)/裝修建材/家電），大金融仍在估值底部（保險(xiǎn)/證券）；3.部分成長景氣預(yù)期23年改善（通用自動(dòng)化/計(jì)算機(jī)/半導(dǎo)體設(shè)計(jì)）。

二本周重要變化

（一）中觀行業(yè)

1.下游需求

房地產(chǎn)：Wind30大中城市成交數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月28日，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積累計(jì)同比下降42.10％，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比下降46.63％，月同比下降42.10％，周環(huán)比下降97.78％。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-12月房地產(chǎn)新開工面積12.06億平方米，累計(jì)同比下跌39.40％，相比1-11月增速下降0.5％；12月單月新開工面積0.90億平方米，同比下降44.29％；1-12月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資132895億元，同比名義下降10.00％，相比1-11月增速下降0.20％，12月單月新增投資同比名義下降12.21％；1-12月全國商品房銷售面積13.5837億平方米，累計(jì)同比下降24.30％，相比1-11月增速下降1.00％，12月單月新增銷售面積同比下降31.53％。

汽車：1月第2周，乘用車市場零售36.2萬輛，同比下降18％，環(huán)比上周增長16％，較上月同期下降23％；乘用車批發(fā)32.9萬輛，同比下降18％，環(huán)比上周增長14％，較上月同期下降22％。初步統(tǒng)計(jì)，1月乘用車市場零售71.9萬輛，同比去年下降21％，較上月同期下降11％；1月全國乘用車廠商批發(fā)65.9萬輛，同比去年下降20％，較上月同期下降11％。

港口：11月沿海港口集裝箱吞吐量為2271.00萬標(biāo)準(zhǔn)箱，高于10月的2237萬，同比上升7.48％。

航空：11月民航旅客周轉(zhuǎn)量為200.66億人公里，比10月下降40.24億人公里。

2.中游制造

鋼鐵：螺紋鋼價(jià)格指數(shù)本周漲0.42％至4253.28元/噸，冷軋價(jià)格指數(shù)漲0.38％至4557.14元/噸。截至1月20日，螺紋鋼期貨收盤價(jià)為4179.00元/噸，比上周上升0.14％。2023年1月上旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼1925.67萬噸、生鐵1760.04萬噸、鋼材1806.94萬噸。其中粗鋼日產(chǎn)192.57萬噸，環(huán)比增長0.51％；生鐵日產(chǎn)176.00萬噸，環(huán)比下降0.40％；鋼材日產(chǎn)180.69萬噸，環(huán)比下降8.68％。12月粗鋼產(chǎn)量7789.00萬噸，同比上漲4.49％；累計(jì)產(chǎn)量101300.00萬噸，同比下降2.10％。

挖掘機(jī)：12月企業(yè)挖掘機(jī)銷量16869臺(tái)，低于11月的23680臺(tái)，同比下降29.80％。

發(fā)電量：12月發(fā)電量同比上升3％，較11月上升2.9％。

3.上游資源

煤炭與鐵礦石：本周鐵礦石庫存減少，煤炭價(jià)格持平，本周煤炭庫存增加。太原古交車板含稅價(jià)本周為2470.00元/噸，與上周持平；秦皇島山西優(yōu)混平倉5500價(jià)格截至9月19日漲4.43％至1384.75元/噸（已暫停更新）；庫存方面，秦皇島煤炭庫存本周增加5.17％至610.00萬噸；港口鐵礦石庫存本周減少1.18％至13201.72萬噸。

國際大宗：WTI本周漲2.09％至82.11美元，Brent漲2.61％至87.66美元，LME金屬價(jià)格指數(shù)漲1.79％至4348.90，大宗商品CRB指數(shù)本周跌0.29％至277.66，BDI指數(shù)本周跌11.40％至676.00。

（二）股市特征

股市漲跌幅：上證綜指本周上漲2.18％，行業(yè)漲幅前三為計(jì)算機(jī)（7.98％）、電子（5.84％）、有色金屬（5.43％）；漲幅后三為采掘（0.00％）、輕工制造（-0.72％）、食品飲料（-0.80％）。

動(dòng)態(tài)估值：A股總體PE（TTM）從上周17.33倍上升到本周17.72倍，PB（LF）從上周1.62倍上升到本周1.66倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）從上周27.74倍上升到本周28.50倍，PB（LF）從上周2.27倍上升到本周2.33倍；創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）從上周55.15倍上升到本周56.93倍，PB（LF）從上周3.89倍上升到本周4.01倍；科創(chuàng)板PE（TTM）從上周的41.46倍上升到本周43.66倍，PB（LF）從上周的4.17倍上升到本周4.40倍；A股總體總市值較上周上升2.41％；A股總體剔除金融服務(wù)業(yè)總市值較上周上升2.75％；必需消費(fèi)相對(duì)于周期類上市公司的相對(duì)PB從上周2.26下降到本周2.21；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PE（TTM）從上周4.59上升到本周4.66；創(chuàng)業(yè)板相對(duì)于滬深300的相對(duì)PB（LF）從上周2.84上升到本周2.88；股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從上周0.73％下降到本周0.58％，股市收益率從上周3.61％下降到本周3.51％

融資融券余額：截至1月19日周四，融資融券余額15305.77億，較上周下降0.01％。

大小非減持：本周A股整體大小非凈減持173.62億，本周減持最多的行業(yè)是采掘（-86.81億）、醫(yī)藥生物（-46.91億），電子（-8.45億）。

限售股解禁：本周限售股解禁1779.73億元，預(yù)計(jì)下周解禁1305.72億元。

北上資金：本周陸股通北上資金凈流入485.16億元，上周凈流入439.97億元。

AH溢價(jià)指數(shù)：本周A/H股溢價(jià)指數(shù)下降至133.62，上周A/H股溢價(jià)指數(shù)為135.89。

（三）流動(dòng)性

截至1月27日，央行本周共有8筆逆回購到期，總額為6980億元；凈回籠（含國庫現(xiàn)金）共計(jì)6980億元。

截至1月20日，R007本周上漲2.14BP至2.00592％，SHIBOR隔夜利率上漲59.20BP至1.8340％；期限利差本周下降3.57BP至0.7683％；信用利差上漲2.53BP至0.8222％。

（四）海外

美國：本周一公布美國大豆、小麥、玉米檢驗(yàn)量分別為環(huán)比下降17.56％，環(huán)比上升2.63％和環(huán)比下降6.69％；本周二公布1月Markit制造業(yè)PMI指數(shù)為46.7，高于前值46.2和預(yù)期46.2；本周三公布1月20日EIA成品汽油庫存16249千桶，環(huán)比下降2.63％；公布EIA商業(yè)原油增量533千桶，環(huán)比下降93.66％；公布1月20日柴油產(chǎn)量和汽油產(chǎn)量分別為4534千桶/日和8831千桶/日，均低于前值4558千桶/日和8865千桶/日；本周四公布美國第四季度GDP環(huán)比折年率為2.9％，低于前值3.2％，高于預(yù)期值2.6％；公布美國第四季度個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比折年率2.1％，低于前值2.3％；公布12月原油庫存為798.22百萬桶，低于前值801.96百萬桶；公布1月19日天然氣庫存2729十億立方英尺，低于前值2820十億立方英尺；本周五公布12月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲4.42％，低于前值4.68％，高于預(yù)期4.40％；公布12月人均可支配收入折年56761美元，高于前值56637美元；本周六分別公布1月27日天然氣鉆機(jī)數(shù)量和原油鉆機(jī)數(shù)量分別為160部和609部，分別高于前值156部和低于前值613部。

歐盟：本周二公布1月歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)為48.8，高于前值47.8；公布1月歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)50.7，高于前值49.8；公布1月歐元區(qū)綜合PMI指數(shù)50.2，高于前值49.3和預(yù)期值48.0；本周五公布12月歐元區(qū)M3為16151.4百億歐元，低于前值16164.3百億歐元。

英國：本周二公布英國1月制造業(yè)PMI指數(shù)為46.7，高于前值45.3和預(yù)期值44.7；公布英國1月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)48.0，低于前值49.9和預(yù)期值50.0；本周五公布ICE布倫特原油管理基金多頭持倉28.4萬張，高于前值26.2萬張；

日本：本周二公布日本1月制造業(yè)PMI指數(shù)48.9，高于前值48.8；本周五分別公布1月東京都區(qū)部CPI同比增長和環(huán)比增長為4.4％和0.6％，高于前值3.9％和0.2％。

海外股市：截止1月27日，標(biāo)普500本周漲2.47％收于4070.56點(diǎn)；倫敦富時(shí)跌0.07％收于7765.15點(diǎn)；德國DAX漲0.77％收于15150.03點(diǎn)；日經(jīng)225漲3.12％收于27382.56點(diǎn)；恒生漲2.92％收于22688.9點(diǎn)。

（五）宏觀

去年11月公共財(cái)政：11月公共財(cái)政收入同比增長24.62％，11月份公共財(cái)政支出增長4.8％；

去年12月社會(huì)消費(fèi)零售：12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額4.05萬億元，同比-1.8％，高于11月的同比-5.9％；

去年12月固定資產(chǎn)投資：12月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長5.1％，低于前值的5.3％；

去年12月工業(yè)增加值：12月工業(yè)增加值同比增長1.3％，低于前值的2.2％；

去年12月CPI&；；；；PPI：2022年12月，全國居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.8％，環(huán)比保持不變。全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降0.7％，環(huán)比下降0.5％；

去年12月貨幣：12月末，廣義貨幣（M2）余額266.43萬億元，同比增長11.8％，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額67.17萬億元，同比增長3.7％，增速比上月末低0.9個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.2個(gè)百分點(diǎn)；

去年12月社會(huì)融資規(guī)模：2022年12月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.31萬億元，低于前值1.98萬億元，比上年同期少1.06萬億元；

去年12月外匯儲(chǔ)備：截至12月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31277億美元，較11月末上升102億美元，升幅為0.33％。

三下周公布數(shù)據(jù)一覽

下周看點(diǎn)：中國1月官方制造業(yè)PMI；1月歐元區(qū):經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):季調(diào)；第四季度歐元區(qū):實(shí)際GDP（初值）:季調(diào):同比（％）；1月歐元區(qū):制造業(yè)PMI；12月歐盟:PPI:同比（％）；美國1月制造業(yè)PMI；美國1月失業(yè)率:季調(diào)（％）；美國1月非制造業(yè)PMI；日本1月服務(wù)業(yè)PMI。

1月30日周一：1月歐元區(qū):經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):季調(diào)；1月歐元區(qū):工業(yè)信心指數(shù):季調(diào)；美國大豆、小麥、玉米檢驗(yàn)量（千蒲式耳）。

1月31日周二：中國1月官方制造業(yè)PMI；中國12月工業(yè)企業(yè)利潤:累計(jì)同比（％）；日本12月失業(yè)率（％）；第四季度歐元區(qū):實(shí)際GDP（初值）:季調(diào):環(huán)比（％）；第四季度歐元區(qū):實(shí)際GDP（初值）:季調(diào):同比（％）；美國11月成品油出口量（千桶）；美國11月原油出口量（千桶）。

2月1日周三：1月歐元區(qū):制造業(yè)PMI；英國1月制造業(yè)PMI；12月歐元區(qū):失業(yè)率:季調(diào)（％）；美國1月制造業(yè)PMI；美國1月27日EIA庫存周報(bào):成品汽油（千桶）；美國1月27日汽油庫存量:DOE（千桶）；美國1月27日原油和石油產(chǎn)品庫存量（千桶）。

2月2日周四：美國1月28日當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù):季調(diào)（人）；美國12月全部制造業(yè):新增訂單（百萬美元）；美國1月27日天然氣庫存（十億立方英尺）；日本1月基礎(chǔ)貨幣:同比（％）。

2月3日周五：12月歐盟:PPI:同比（％）；美國1月失業(yè)率:季調(diào)（％）；美國1月非制造業(yè)PMI；日本1月服務(wù)業(yè)PMI。

四風(fēng)險(xiǎn)提示

全球疫情控制存在反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。海外政策及加息節(jié)奏不確定，中國貨幣及財(cái)政政策的出臺(tái)時(shí)間及形式存在不確定性。

來源：券商研報(bào)精選

關(guān)鍵詞： 同比下降 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 同比增長