本文來(lái)自格隆匯專欄：李美岑投資策略

核心觀點(diǎn)

春節(jié)資產(chǎn)表現(xiàn)（1.23-1.26）：全球主要股指基本上漲，日經(jīng)漲3.2%領(lǐng)跑，納指、金龍指數(shù)、韓國(guó)綜合指數(shù)上漲1.4-1.6%隨后。大宗看黃金漲1.0%繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)；原油下跌1.6%靠后。匯率看歐元、人民幣相對(duì)美元升值。

(資料圖)

國(guó)內(nèi)消費(fèi)：需求釋放下春節(jié)消費(fèi)恢復(fù)至19年水平，市內(nèi)交通、影視票房、景區(qū)三重視角驗(yàn)證：

1）影視票房視角：23年票房和觀影人數(shù)已回到19年水平，平均票房為11.5億，為19年水平的116%。其中，從初一到初五票房和觀影人數(shù)相對(duì)表現(xiàn)均在逐步提升。

2）景區(qū)游客視角：大多景區(qū)客流已修復(fù)至19年水平，如九華山初一接待游客4萬(wàn)多人，烏鎮(zhèn)初一至初三接待游客近10萬(wàn)人，玉龍雪山初一初二接待游客6.7萬(wàn)人。天目湖、黃山、峨眉山等景區(qū)酒店已滿。

3）市內(nèi)交通數(shù)據(jù)佐證：擁堵指數(shù)看，各線城市交通已修復(fù)至19年水平以上，其中修復(fù)水平：二線>新一線、三線>一線。

海外視角：美歐日景氣度回升，軟著陸可能增加。

1）美歐日景氣度有所修復(fù)，歐洲修復(fù)趨勢(shì)明顯：本周公布了美國(guó)Markit、歐元區(qū)和日本PMI的1月數(shù)據(jù)，美歐日景氣均有修復(fù)，其中歐元區(qū)自10月以來(lái)持續(xù)向上，趨勢(shì)明顯；美國(guó)和日本則較12月底部有所回升。美國(guó)22Q4的GDP環(huán)比折年率達(dá)2.9%，也超預(yù)期。

2）部分美股業(yè)績(jī)公布，業(yè)績(jī)變化已計(jì)入預(yù)期，未出現(xiàn)EPS整體超預(yù)期下殺。從美股龍頭最新公布的財(cái)報(bào)看，僅3M和波音業(yè)績(jī)/盈利顯著低于預(yù)期，且從股價(jià)看，微軟、tesla等龍頭股價(jià)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)波動(dòng)均已計(jì)入預(yù)期。

3）科技行業(yè)當(dāng)前裁員期，指引納指底部。22Q4科技行業(yè)裁員近8萬(wàn)人，達(dá)歷史峰值；最近新聞看，各科技龍頭也公布裁員計(jì)劃，6家公司裁員規(guī)模過(guò)6萬(wàn)。歷史經(jīng)驗(yàn)看，裁員峰值在1-2季度，對(duì)應(yīng)科技行業(yè)底部。

大類資產(chǎn)&港股：市場(chǎng)預(yù)期加息放緩，交易軟著陸，整體較為樂(lè)觀。結(jié)構(gòu)上非美地區(qū)周期領(lǐng)先美國(guó)，表現(xiàn)更好。港股26日也迎來(lái)開門紅。

1）聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)放緩。市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)2、3月加息25BP后結(jié)束加息，另同樣較鷹派的加拿大在25日加息至4.5%后也表示后續(xù)將維持利率不變。

2）美歐日景氣復(fù)蘇，軟著陸可能增加；非美地區(qū)周期領(lǐng)先美國(guó)。加息預(yù)期放緩下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸還是硬著陸是當(dāng)前市場(chǎng)的重要關(guān)切，經(jīng)濟(jì)景氣修復(fù)給了市場(chǎng)信心支撐，市場(chǎng)當(dāng)前較為樂(lè)觀。資金流向看，PMI看歐洲觸底領(lǐng)先美國(guó)，同時(shí)中國(guó)復(fù)蘇預(yù)期也較強(qiáng)，非美地區(qū)表現(xiàn)領(lǐng)先美國(guó)。

3）資產(chǎn)表現(xiàn)看，市場(chǎng)交易軟著陸和非美地區(qū)領(lǐng)先美國(guó)。人民幣和歐元相較美元持續(xù)升值，中歐股指1月領(lǐng)先美國(guó)，當(dāng)前已企穩(wěn)。本周日韓股市也開始向上。美債利率反映市場(chǎng)預(yù)期加息放緩，10年美債已回到3.5%以下，2年美債也回到4.1%，低于聯(lián)邦基金目標(biāo)利率。

4）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，26日港股也迎來(lái)開門紅。港股26日開市，恒生科技和恒生指數(shù)分別上漲4.1、2.4%，迎來(lái)開門紅。其中交易復(fù)蘇的科技和可選行業(yè)表現(xiàn)更好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸；2）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；3）中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)弱于預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 趨勢(shì)明顯 加息預(yù)期 中國(guó)經(jīng)濟(jì)