港股解碼，香港財(cái)華社原創(chuàng)王牌專欄，金融名家齊聚?？赐暧浀糜嗛啞⒃u論、點(diǎn)贊哦。

近期醫(yī)美概念股站上風(fēng)口，股價(jià)頻頻異動。自去年11月初以來，復(fù)銳醫(yī)療科技（01696.HK）累計(jì)漲幅達(dá)117%，股價(jià)已悄然翻倍。此外，春立醫(yī)療（01858.HK）、現(xiàn)代牙科（03600.HK）、華潤醫(yī)療（01515.HK）、微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）、昊海生物科技（06826.HK）、時(shí)代天使（06699.HK）等個(gè)股亦大幅反彈，走勢活躍。

資料顯示，復(fù)銳醫(yī)療科技主要經(jīng)營醫(yī)美能量源設(shè)備的生產(chǎn)與銷售，為全球能量源醫(yī)美行業(yè)頭部公司。此外，公司產(chǎn)品還涉及醫(yī)美注射、生活美容、牙科等多個(gè)高景氣賽道。

(相關(guān)資料圖)

醫(yī)美板塊之所以活躍，和疫情的放開不無關(guān)系。去年12月份開始，國內(nèi)關(guān)于新冠的封控政策有較大的優(yōu)化，隨著“二十條”“新十條”的落地，很多地區(qū)的旅游消費(fèi)等場景迎來復(fù)蘇，人流量井噴，關(guān)于2023年消費(fèi)反彈的聲音不絕于耳。

而醫(yī)美無疑是其中最受關(guān)注的賽道之一，背后邏輯也很簡單，餐飲等消費(fèi)需求一旦錯過就消失，總不會有人把去年沒吃的東西補(bǔ)回來，而醫(yī)美的需求會被延后卻不會消失，回補(bǔ)屬性強(qiáng)，比如光子嫩膚、牙齒矯正等等，去年沒做的，大多數(shù)消費(fèi)者會選擇補(bǔ)做，醫(yī)美機(jī)構(gòu)的線下客流會逐步恢復(fù)，行業(yè)至暗時(shí)刻已過。

對此，券商機(jī)構(gòu)表示樂觀。長江證券認(rèn)為，伴隨疫情管控的優(yōu)化，未來一段時(shí)間的投資主線或?qū)@線下消費(fèi)場景的復(fù)蘇展開，該機(jī)構(gòu)提到，醫(yī)美是幾乎純線下的消費(fèi)場景，恢復(fù)的彈性相對更大，相關(guān)公司業(yè)績表現(xiàn)有望超預(yù)期。

長邏輯來看，愛美屬于剛需。數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)規(guī)模達(dá)到2274億元，2022年根據(jù)預(yù)測可能超過2600億元，目前處于成長階段，但總體滲透率依然很低，人均診療次數(shù)僅有發(fā)達(dá)國家的1/6-1/4。目前國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)相當(dāng)于日本70年代，在那之后，日本的醫(yī)美行業(yè)便維持了長達(dá)二三十年的穩(wěn)定快速的增長。隨著我國人均收入的提高以及對審美的不斷追求，醫(yī)美業(yè)有可能復(fù)制鄰國的成長路徑。

再說到復(fù)銳醫(yī)療科技，公司于2017年在港交所上市，目前營收主要來自醫(yī)美能量源設(shè)備，占比約為9成，能量源設(shè)備包括激光、強(qiáng)脈沖光、射頻、超聲、等離子，主要用途包括激光脫毛、射頻嫩膚等等，不僅如此，公司仍在擴(kuò)充設(shè)備產(chǎn)品矩陣，不斷推陳出新。

值得關(guān)注的是，復(fù)銳醫(yī)療科技背靠“復(fù)星醫(yī)藥”，后者間接持有公司超70%的股權(quán)。公司和復(fù)星醫(yī)藥的渠道相互融合，可以快速提高市場占有率。據(jù)億渡數(shù)據(jù)，18-20年公司在國內(nèi)激光/強(qiáng)脈沖光市場市占率15%/20%，均排名第二。醫(yī)美設(shè)備由于其較高的技術(shù)門檻，嚴(yán)格的審批流程，所以行業(yè)集中度較高，競爭格局優(yōu)秀。

此外，復(fù)銳醫(yī)療科技還在發(fā)力注射類產(chǎn)品，包括時(shí)下熱門的透明質(zhì)酸鈉產(chǎn)品（也即玻尿酸）、肉毒素產(chǎn)品、溶脂針、面部埋植線等等，雖然目前營收占比不大（僅為個(gè)位數(shù)），但潛力不可小覷。

公司的醫(yī)美項(xiàng)目多屬于“輕醫(yī)美”，相對于重醫(yī)美項(xiàng)目，具備創(chuàng)傷小、安全恢復(fù)快，價(jià)格優(yōu)惠等優(yōu)勢，其成長性一直較好。與此同時(shí)，輕醫(yī)美的商業(yè)模式由于維持效果相對較短，需要持續(xù)、周期性地進(jìn)行消費(fèi)，才能維持效果，這使得消費(fèi)者粘性高，復(fù)購意愿強(qiáng)烈，相關(guān)公司的業(yè)績持續(xù)性較強(qiáng)，盈利能力優(yōu)秀，成為資本的寵兒。

曾經(jīng)A股的愛美客（300896.SZ）被調(diào)侃為女人的茅臺，上市后股價(jià)飆升，不是沒有原因的。這方面，復(fù)銳醫(yī)療科技也不甘示弱，公司毛利率由2014年的51%逐步上升至2022年上半年的57%。

公司近些年?duì)I收利潤也穩(wěn)健增長，2016年至2021年，公司營收從1.18億美元增長至2.94億美元，其歸母凈利潤從805.5萬美元增長至3124.5萬美元，2022年半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營收達(dá)1.75億美元，同期歸母凈利潤達(dá)2062.1萬美元。

整體來看，除了2020年受疫情影響營收小幅滑坡之外，公司長期維持?jǐn)U張的態(tài)勢，可以說韌性十足。

曾經(jīng)，醫(yī)美行業(yè)在巨大的市場誘惑下迅速膨脹，資本涌入的同時(shí)，行業(yè)亂象層出不窮。自2021年年中以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對醫(yī)美產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)、營銷宣傳渠道等各環(huán)節(jié)實(shí)行全方位整頓，疊加疫情防控升級，線下消費(fèi)萎縮，醫(yī)美業(yè)成為眾矢之的。這也引發(fā)資本市場的震動。數(shù)據(jù)顯示，港股醫(yī)美概念股自2021年7月起反轉(zhuǎn)向下，短短半年時(shí)間，相關(guān)指數(shù)幾近腰斬。

2022年以來，醫(yī)美行業(yè)邁入合規(guī)時(shí)代，一系列政策組合拳開始奏效，行業(yè)整合開始加速，混亂已成為過去。此前2022年10月國家市場監(jiān)督管理總局價(jià)格監(jiān)督檢查和反不正當(dāng)競爭局發(fā)布的《醫(yī)療美容行業(yè)虛假宣傳和價(jià)格違法行為治理工作指引》，也是推動醫(yī)美行業(yè)合規(guī)化的重要文件之一。

在這一過程中，行業(yè)的市場份額無疑將向龍頭集中，復(fù)銳醫(yī)療科技也有望受益這一趨勢，從而發(fā)展壯大。

值得一提的是，醫(yī)美畢竟屬于可選消費(fèi)，在宏觀經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)仍撲所迷離的背景下，復(fù)銳醫(yī)療科技的反彈能有多大空間，猶未可知。此外，公司的牙科及及注射填充產(chǎn)品均為拓展期，景氣度雖然高，但競爭也趨于白熱化，其前景仍具有一定的不確定性。

尾語：

復(fù)銳醫(yī)療科技深耕醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中上游，身處熱門賽道，又背靠“復(fù)星系”，實(shí)力雄厚，頗受資本市場的追捧，公司股價(jià)近期已翻倍，后續(xù)能否持續(xù)反彈，值得投資者關(guān)注。

更值得關(guān)注的是，第十屆“港股100強(qiáng)”活動即將于2023年2月24日舉行，同時(shí)會揭曉第十屆“港股100強(qiáng)”主榜單和子榜單入榜企業(yè)。

復(fù)銳醫(yī)療科技盈利能力不錯，財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)秀，這還是在疫情反復(fù)的背景下所取得的成績單。待宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，線下消費(fèi)復(fù)蘇可期，公司的估值或再上一個(gè)臺階。本次公司或有機(jī)會代表醫(yī)美行業(yè)沖進(jìn)第十屆“港股100強(qiáng)”榜單。

“港股100強(qiáng)”評選活動始于2012年，由騰訊網(wǎng)和財(cái)華社共同發(fā)起?；顒又荚诶么髷?shù)據(jù)和一系列科學(xué)、公允的評價(jià)指標(biāo)對上一年度香港上市公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與計(jì)算，評選并公布優(yōu)秀的上市公司榜單及頒發(fā)獎項(xiàng)。

作者：飛魚

編輯：effie

關(guān)鍵詞： 醫(yī)療科技 復(fù)星醫(yī)藥 相關(guān)公司