2023年會(huì)有更多的債權(quán)人變股東嗎？

作者 | 蒲肅

來源 | 債市觀察

(資料圖)

首個(gè)對(duì)境外美元債實(shí)施“以股抵債”的重組方案在近日正式生效。

近日獲悉，華夏幸?；鶚I(yè)（600340.SH，簡稱“華夏幸福”）境外債協(xié)議安排重組已于1月23日下午（英國時(shí)間）取得英格蘭及威爾士高等法院裁決通過。華夏幸福在1月24日取得法院書面裁決決定，并于當(dāng)日在英國公司注冊處完成登記，公司協(xié)議安排正式生效，預(yù)計(jì)于2023年1月31日完成重組交割。

據(jù)了解，華夏幸福境外債券存續(xù)總額約49.6億美元，約合人民幣336.5億元，由境外間接全資子公司CFLD(CAYMAN)INVESTMENTLTD.在中國境外發(fā)行。上述裁決對(duì)其全部債權(quán)人強(qiáng)制生效，為近年來中資企業(yè)最大規(guī)模的境外協(xié)議重組成功案例。

重組之后，華夏幸福將有近八成金融債務(wù)完成重組。這也是自去年富力地產(chǎn)重組美元債之后，國內(nèi)房企首次實(shí)現(xiàn)對(duì)境外債“以股抵債”的重組交易，包括恒大、花樣年等房企也在嘗試推進(jìn)“債轉(zhuǎn)股”的方式化解境外債務(wù)。

華夏幸福境外債重組生效，

超50%債權(quán)可轉(zhuǎn)股

華夏幸福分別在2021年、2022年推出《債務(wù)重組計(jì)劃》以及《補(bǔ)充方案》化解境內(nèi)債務(wù)，而本次生效的境外債券重組方案則參考上述重組計(jì)劃，全部境外債券展期8年，利息2.5%，利隨本清。

除此之外，債權(quán)人可以依照自身需要，在享有“兌抵接”債權(quán)人30%現(xiàn)金兌付及16.7%信托受益權(quán)抵債的基礎(chǔ)上，對(duì)剩余53.3%的留債部分按照10%一檔，自主選擇一定比例的留債及“幸福精選”平臺(tái)股權(quán)以股抵債，從而確定最適合自身情況的清償方案。

此前，英國時(shí)間2023年1月16日，華夏幸福組織召開境外美元債券持有人大會(huì)，會(huì)上共有持46.74億美元債券面值的債權(quán)人參與了投票，其中，投贊成票的債權(quán)人持有債券面值占參與投票債權(quán)人的97.9%。

與此前市場流出的境外債重組方案相比，這次官方公布的方案中，債權(quán)人享有的現(xiàn)金兌付比例提高到30%，信托受益比例為16.7%，剩余53.3%的債權(quán)主要以“幸福精選”的平臺(tái)股權(quán)，通過“以股抵債”方式化解。

華夏幸福用于搭建“幸福精選平臺(tái)”的資產(chǎn)包括幸?；鶚I(yè)物業(yè)服務(wù)有限公司100%股權(quán)、深圳市伙伴產(chǎn)業(yè)服務(wù)有限公司60%股權(quán)、蘇州火炬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)孵化管理有限公司51%股權(quán)，這些公司主要業(yè)務(wù)為物業(yè)服務(wù)、園區(qū)運(yùn)營服務(wù)等。

此前，華夏幸福表示，將以“幸福精選平臺(tái)”預(yù)測估值500億元的八折或七五折價(jià)格，以“幸福精選平臺(tái)”不超過49%的股權(quán)與債權(quán)人實(shí)施債務(wù)重組，即債權(quán)人將持有的不超過196億元債權(quán)對(duì)應(yīng)換取“幸福精選平臺(tái)”不超過49%股權(quán)或相應(yīng)收益權(quán)。

截至2022年12月31日，華夏幸福的債權(quán)人選擇通過“幸福精選平臺(tái)”股權(quán)抵償公司對(duì)其負(fù)有的金融債務(wù)金額為24.65億元，抵償經(jīng)營債務(wù)金額為25.53億元。

華夏幸福近八成債務(wù)完成重組，

恒大、花樣年等房企跟進(jìn)

據(jù)了解，目前恒大、花樣年等房企也在考慮通過“以股抵債”的方式，化解部分境外債務(wù)。

截止2022年11月30日，花樣年境外計(jì)息及債務(wù)性負(fù)債總額約為42億美元（約為281.5億元人民幣），花樣年計(jì)劃把其中13億美元（約為87.1億元人民幣）的總計(jì)息及債務(wù)性質(zhì)負(fù)債股權(quán)化，也就是“以股抵債”。

而此前有媒體報(bào)道稱，恒大在向境外債權(quán)人提供的債務(wù)重組方案中，也有“債轉(zhuǎn)股”的選項(xiàng)，即將一部分債權(quán)轉(zhuǎn)換為恒大汽車和恒大物業(yè)的股份，剩余債務(wù)通過分期支付展期，不過展期時(shí)間縮短，票面利率將在6%-7%左右。

來源：網(wǎng)絡(luò)

據(jù)業(yè)內(nèi)人士對(duì)媒體表示，企業(yè)發(fā)行的海外債務(wù)可分為主權(quán)債務(wù)、有主權(quán)擔(dān)保的重大項(xiàng)目債務(wù)、有主權(quán)擔(dān)保的信貸債務(wù)、由境內(nèi)運(yùn)營主體進(jìn)行擔(dān)保的海外債務(wù)等類型，除主權(quán)債務(wù)外，其余海外債基本都可嘗試“債轉(zhuǎn)股”。

此外，房企選擇“債轉(zhuǎn)股”可以降低公司負(fù)債率，而債權(quán)人可以持有公司對(duì)應(yīng)股權(quán)，相當(dāng)于有資產(chǎn)兜底，而資產(chǎn)是否優(yōu)質(zhì)就要看房企實(shí)際運(yùn)營的結(jié)果了。

除了首次對(duì)境外債實(shí)現(xiàn)“債轉(zhuǎn)股”的方式重組外，華夏幸福也是目前為止境外債成功重組金額最大、利率最低的房企。

之前，相繼有富力地產(chǎn)、綠地集團(tuán)等房企對(duì)其境外債實(shí)現(xiàn)整體重組或展期，其對(duì)應(yīng)的境外債金額分別為49.4億美元和32.4億美元。

而華夏幸福比富力地產(chǎn)重組的金額略高，為49.6億美元。但富力地產(chǎn)因?yàn)閷?duì)應(yīng)的境外債利息到期，已經(jīng)按此前方案計(jì)劃，新發(fā)行美元票據(jù)抵消到期利息，因而目前美元債總額已經(jīng)增長至51.3億美元

展期利率方面，富力地產(chǎn)打包重組的10只美元債合并置換為三筆新票據(jù)，票利均為6.5%，或首18個(gè)月7.5% PIK票息率，而原美元債利率從5.75%到12.375%不等。

從展期年限來看，富力地產(chǎn)境外債整體展期3-4年，綠地控股8只境外債展期2年、剩余1只展期1年，華夏幸福境外債整體展期8年，也是比較長的展期時(shí)間。

截至2022年12月31日，華夏幸福《債務(wù)重組計(jì)劃》中2192億元金融債務(wù)已簽約實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組的金額累計(jì)約為1388億元，相應(yīng)減免債務(wù)利息、豁免罰息金額共計(jì)133.75億元。

初步估算，美元債完成重組后，華夏幸福金融債務(wù)重組金額將超過1700億元，完成全部金融債務(wù)重組近八成。

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關(guān)鍵詞： 華夏幸福 富力地產(chǎn) 以股抵債