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世界速讀:年度展望 | 港股反彈行情強(qiáng)勁!2023年再看百融云引領(lǐng)金融SaaS機(jī)遇
2023-01-25 09:39:03來源: 格隆匯

沉寂已久的港股,迎來了強(qiáng)勁的春風(fēng)。

恒生指數(shù)在歲末年初之際,重新站上20000點(diǎn)。諸多券商分析師指出,這或標(biāo)志著市場對熊轉(zhuǎn)牛的確認(rèn)。

而在萬眾矚目的開門紅行情中,市場各板塊的分化表現(xiàn),亦為投資者在2023年的投資指引了清晰的方向信號。其中,市場用腳投票,金融SaaS板塊表現(xiàn)引領(lǐng)市場,成為了量價齊升的領(lǐng)軍者。


(資料圖)

以金融SaaS龍頭百融云為觀察樣本,我們來討論一下為何市場看好金融SaaS的發(fā)展。

一、迎接春天,資金面與基本面共振

拉長時間軸觀察,盡管港股市場強(qiáng)勁復(fù)蘇,但其目前還沒有回到中位數(shù)區(qū)間,向上空間仍較大。

值得注意的是,資金面與基本面預(yù)期是本輪港股行情的觸發(fā)器。而無論是從資金面,還是從基本面看,未來港股市場尤其是金融SaaS板塊有望持續(xù)保持良好的趨勢,

資金面:外資與南下資金雙重改善

從流動性來看,外資交易盤正在堅(jiān)定加倉港股,這意味著外資正在看好中國大陸市場的發(fā)展——港股市場是外資加碼中國大陸資產(chǎn)的傳統(tǒng)主要渠道之一。

而未來港股的流動性有很大的可能將繼續(xù)保持充裕。一方面,隨著美國平均時薪創(chuàng)下2021年年中以來最低漲幅,美國通脹壓力繼續(xù)趨緩,美聯(lián)儲加息預(yù)期繼續(xù)降溫。另一方面,目前資金流入的主力暫時仍是外資。以近年的經(jīng)驗(yàn)來看,回暖初期,外資往往相較于內(nèi)資堅(jiān)決,后續(xù)內(nèi)資將在觀望態(tài)度過后流入;而人民幣升值,亦為中國進(jìn)一步降息也提供有利空間。

基本面:以“復(fù)蘇彈性+安全科技”為主線

基本面上,受防疫政策優(yōu)化的影響,中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期顯著強(qiáng)化市場信心。長期市場配置主線上看,市場將繼續(xù)看好“復(fù)蘇”和“安全與科技”領(lǐng)域。

港股金融SaaS板塊恰好符合這三大特點(diǎn),因此正一掃陰霾邁入發(fā)展紅利期。這就是為什么以百融云為代表的標(biāo)的受到更多資金關(guān)注。

當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來“存量運(yùn)營+新增獲客”的需求,經(jīng)濟(jì)活躍度迅速回升有利于居民總體財富以及投資需求持續(xù)增長,帶來金融服務(wù)的需求上升。

此外,一系列的重磅政策利好落地,無論是從頻率還是強(qiáng)度上都引人注目。

一月初,中國人民銀行工作會議在對2023年工作部署時提出,要精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策,加大金融對國內(nèi)需求和供給體系的支持力度。在偏寬松的貨幣政策支持下,流動性將保持合理充裕,將推動金融業(yè)務(wù)回暖,包括推動銀行信貸供需兩旺,推動券商的經(jīng)紀(jì)、自營、信用等業(yè)務(wù)的開展,緩解保險公司資產(chǎn)端壓力等等。金融機(jī)構(gòu)的回暖將傳導(dǎo)至上游金融SaaS之上,帶來板塊的長期回升。

另外,近日中證協(xié)還向券商下發(fā)了《網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計劃(2023-2025)》征求意見稿,《三年提升計劃》鼓勵進(jìn)一步合理加大科技資金投入,有條件的公司2023-2025三個年度信息科技投入平均金額不少于上述三個年度平均凈利潤的8%或平均營業(yè)收入的6%,該項(xiàng)指標(biāo)將激勵券商加速向金融科技轉(zhuǎn)型。

政策東風(fēng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利好,使得板塊具備較強(qiáng)的成長以及反彈邏輯支撐;流動性改善將進(jìn)一步催化估值修復(fù)。在此背景下,金融SaaS板塊進(jìn)入“換擋期”,稀缺的金融SaaS龍頭百融云有望在2023年全面迎來積極向上的發(fā)展。

二、先發(fā)優(yōu)勢顯著,構(gòu)筑強(qiáng)競爭護(hù)城河

在春風(fēng)到來之前,百融云的股價已蟄伏許久。

回顧2022年,這是十分特殊的一年,在寒冬中很多企業(yè)苦苦掙扎。但疫情并未使公司的實(shí)際發(fā)展退步半分,2022年H1公司總營收依然實(shí)現(xiàn)了19%的同比增長;經(jīng)調(diào)整純利更是達(dá)到1.26億元,同比增長28%。正如巴菲特所言,“只有在潮水退去時,你才會知道誰一直在裸泳”。這得益于公司已構(gòu)筑了較強(qiáng)的競爭護(hù)城河。

百融云是金融業(yè)領(lǐng)域中最具代表性的垂直型精品SaaS企業(yè),主要為金融業(yè)客戶提供智能分析與運(yùn)營服務(wù)、精準(zhǔn)營銷服務(wù)和保險分銷服務(wù)。作為中國領(lǐng)先且最早一批聚焦金融SaaS領(lǐng)域的服務(wù)商,百融云已覆蓋絕大部分國有銀行和區(qū)域銀行,以及主要保險公司。因此,百融云往往被認(rèn)為是金融SaaS標(biāo)的配置機(jī)會優(yōu)選。

由于金融SaaS行業(yè)進(jìn)入壁壘十分高,公司先發(fā)優(yōu)勢與領(lǐng)導(dǎo)地位將較大概率得到延續(xù)。一方面,金融機(jī)構(gòu)對智能分析和精準(zhǔn)營銷解決方案供應(yīng)商有較嚴(yán)格的篩選;另一方面,百融云在技術(shù)領(lǐng)域(Know-What)保持領(lǐng)先,又在深耕行業(yè)過程中積累了對金融行業(yè)的深刻理解,并培育了良好的服務(wù)業(yè)務(wù)場景的能力(Know-How)。

也正因如此,百融云的客戶黏性在SaaS行業(yè)中位于上游,2022年三季報顯示,公司智能分析與運(yùn)營板塊的核心客戶留存率進(jìn)一步提升至95%,同比增長5個百分點(diǎn),十分接近全球SaaS巨頭Salesforce。高留存率之下,開拓客戶宛如“滾雪球”,客戶基礎(chǔ)越來越豐厚。截至今年上半年,公司已經(jīng)累計為中國超過6000家金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù),積累了高質(zhì)量的金融大客戶資源。公司的客戶當(dāng)中包括全部六大國有銀行、十二家股份制銀行、超過950家區(qū)域性銀行以及保險公司等。

在多方面的領(lǐng)先優(yōu)勢之下,百融云多年來保持了良好的成長性,2017-2021年,其實(shí)現(xiàn)營收為3.54億元、8.58億元、12.62億元、11.37億元和16.23億元,平均復(fù)合增長率高達(dá)46%。2021年起,公司還開辟了新的成長曲線,為大型國有銀行及證券公司提供權(quán)益運(yùn)營、財富管理解決方案,滿足客戶在擴(kuò)大新用戶、增加現(xiàn)有用戶活躍度及提升AUM方面的核心需求,承接金融機(jī)構(gòu)與客戶之間的“最后一公里”。

盡管2022年幾乎所有板塊與所有公司的成長節(jié)奏都經(jīng)受了擾動。但進(jìn)入2023年萬物復(fù)蘇,百融云將進(jìn)一步駛?cè)氤砷L快車道。

三、回歸長期價值,后續(xù)彈性值得期待

投資永遠(yuǎn)是未來的,要把握投資機(jī)會,除了要關(guān)注未來的邊際變化,更需要重視長期價值與發(fā)展空間。尤其是在當(dāng)前“百年未有的大變局”下,要對符合長期價值中樞向上的優(yōu)質(zhì)企業(yè)保持更多的關(guān)注。

回歸到百融云所處賽道。從需求側(cè)來看,在數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策積極推動下,金融行業(yè)新應(yīng)用、新場景需求暴增,數(shù)字化能力正成為金融機(jī)構(gòu)的核心競爭力,行業(yè)的專業(yè)化、精細(xì)化改革勢在必行。從政策端來看,《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》發(fā)布,提出大力推動大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)在銀行、證券、保險等領(lǐng)域的深化應(yīng)用,發(fā)展智能支付、智慧網(wǎng)點(diǎn)、智能投顧、數(shù)字化融資等新模式,奠定了未來數(shù)年的政策發(fā)展基調(diào)。

事實(shí)上,中國金融SaaS市場的整體發(fā)展仍處于初期水平。國內(nèi)與美國金融SaaS產(chǎn)業(yè)核心邏輯以及發(fā)展趨勢協(xié)同,因此美國金融SaaS的發(fā)展軌跡可以作為重要參考。美國金融SaaS賽道彰顯出水大魚大的特征,不僅培育了股價十年二十倍的著名征信分析公司FICO(FICO.US),還擁有市值過兩千億人民幣的智能數(shù)據(jù)分析公司Verisk(VRSK.US)。

圖:FICO的股價實(shí)現(xiàn)十年二十倍增長

中國金融SaaS行業(yè)即將全面迎來金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型紅利。興證國際在其研報中指出,該賽道擁擠度低,仍具備較寬闊的空間。這無疑為作為龍頭的百融云提供了十分有利的成長空間。

而值得注意的是,盡管經(jīng)過估值修復(fù),目前公司的估值水平仍處于歷史低位。相信這也是百融云進(jìn)行較大規(guī)?;刭彽脑?,并使得憑借著“SaaS板塊回購?fù)酢泵曉谕?。僅在2022年,公司耗資超過億元港幣進(jìn)行了28次回購,累計回購1443萬股,回購金額近1.30億元,回購力度在SaaS行業(yè)位居前列。

筆者認(rèn)為,投資者可能會忽視這一點(diǎn):當(dāng)前公司的總市值也只有57億港元,相當(dāng)于49億元人民幣,而根據(jù)半年報,公司在手現(xiàn)金及金融資產(chǎn)近37億人民幣,公司實(shí)際市值相當(dāng)于12億元人民幣,這意味著對應(yīng)的實(shí)際市盈率不到14!公司不僅是少數(shù)實(shí)現(xiàn)了盈利的SaaS公司,還是處于估值洼地的SaaS公司。簡而言之,百融云的估值消化較為充分,基本面反轉(zhuǎn)后布局彈性較大,值得關(guān)注。

在2022年寒冬的壓力測試下,百融云交出令人滿意的成績單。2023年春回大地,百融云是否能展現(xiàn)出一個嶄新的面貌?

關(guān)鍵詞: 金融機(jī)構(gòu) 保險公司 國有銀行

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