從技術(shù)指標(biāo)上看,目前還沒有足夠變化能讓股市走出熊市
文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力群
編輯 | 彭韌
【資料圖】
上周(1月9日至1月13日),美股市場(chǎng)連續(xù)第二周上漲,三大股指均創(chuàng)下2022年11月11日以來最大周漲幅,其中道指上漲2%,標(biāo)普500指數(shù)上漲2.7%,納指上漲4.8%。
美股市場(chǎng)正在嘗試打破去年的下跌趨勢(shì),這背后是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)降溫帶來的有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)今年將放慢加息步伐的預(yù)期。
通貨膨脹是去年的關(guān)鍵詞,一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)更多領(lǐng)域的價(jià)格下降之際,今年的關(guān)鍵詞變成了反通貨膨脹、甚至某種程度的通貨緊縮,這將成為股市面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。一些策略師認(rèn)為,在價(jià)格下降的環(huán)境中,投資者應(yīng)隨之對(duì)投資組合做調(diào)整。
美國(guó)高通脹三大誘因已發(fā)生逆轉(zhuǎn)
之前推動(dòng)通脹大幅上漲的三個(gè)主要因素分別是:疫情期間供應(yīng)鏈中斷造成的“成本推動(dòng)型通貨膨脹”、美國(guó)政府實(shí)施的刺激措施造成的“需求拉動(dòng)型通貨膨脹”和美聯(lián)儲(chǔ)放松貨幣政策造成的通貨膨脹。
現(xiàn)在,這三個(gè)因素都已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。多項(xiàng)衡量全球供應(yīng)鏈壓力的指標(biāo)顯著改善,其中衡量全球航運(yùn)和經(jīng)濟(jì)健康狀況的重要指標(biāo)——波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)最近降至兩年半以來新低。
與此同時(shí),自2021年夏季以來,美國(guó)財(cái)政刺激對(duì)實(shí)際GDP的貢獻(xiàn)一直在收縮,有分析認(rèn)為,預(yù)計(jì)未來七個(gè)季度還會(huì)繼續(xù)收縮。
最后,過去一年美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表后利率大幅上升、M2貨幣供應(yīng)量長(zhǎng)期以來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
最新通脹數(shù)據(jù)顯示,去年12月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲6.5%,漲幅連續(xù)第六個(gè)月放緩,回落到一年多以來最低水平,而且兩年多來第一次出現(xiàn)環(huán)比下降。
賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授杰里米·西格爾(Jeremy Siegel)近日在接受媒體采訪時(shí)說,如果美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)實(shí)時(shí)住房數(shù)據(jù)、而不是具有滯后性的住房數(shù)據(jù)來看待實(shí)際通脹率,美國(guó)已經(jīng)處于通縮模式中。
價(jià)格持續(xù)下降影響正在顯現(xiàn),關(guān)注利潤(rùn)率有彈性的公司
雖然高通脹問題依然存在,但可能不會(huì)再持續(xù)太久,價(jià)格下降的跡象越來越多。
以大約4000萬美國(guó)人租住的公寓租金為例,根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(Bureau of Labor Statistics)的數(shù)據(jù),去年公寓平均租金同比上漲約7%,高昂的租金讓想搬家的美國(guó)人望而卻步。
房地產(chǎn)服務(wù)提供商RealPage指出,到去年年底,需求已經(jīng)“全部蒸發(fā)”。一名房地產(chǎn)投資者說:“只有租金下降,人們才會(huì)再次考慮搬家?!?/p>
再來看汽車價(jià)格。美國(guó)汽車市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Cox Automotive的數(shù)據(jù)顯示,去年12月美國(guó)新車均價(jià)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的49507美元。高價(jià)開始影響需求,汽車公司也開始想對(duì)策,特斯拉(TSLA)就是其中之一,由于庫(kù)存積壓和訂單率大幅下滑,過去一周特斯拉將部分汽車的價(jià)格下調(diào)了20%。
除此以外,鋼鐵、鋁、銅、石油和玉米等商品的價(jià)格都在下降,平均比去年觸及的高點(diǎn)下降了30%。
唯一沒有下降的是工資,這主要是因?yàn)槊绹?guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁,職位空缺數(shù)量保持在1000萬到1100萬之間。
企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下降和強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)加在一起對(duì)投資者來說是壞消息,因?yàn)槠髽I(yè)不得不因?yàn)閯趧?dòng)供應(yīng)緊張為員工支付更高的工資,而銷售的產(chǎn)品帶來的收入將變少。Fundstrat全球投資組合策略主管布賴恩·勞舍爾(Brian Rauscher)說:“企業(yè)利潤(rùn)率絕對(duì)會(huì)受到擠壓?!?
需求面的不確定性也開始顯現(xiàn)。勞舍爾指出,新訂單(衡量需求的領(lǐng)先指標(biāo))正在下降。美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)(ISM)的制造業(yè)新訂單指數(shù)在過去七個(gè)月中有六個(gè)月為負(fù)值,去年12月,ISM服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)自2020年春季以來首次降至負(fù)值。
勞舍爾說:“需求下降后,企業(yè)定價(jià)權(quán)就會(huì)出問題,雖然今年股市開局強(qiáng)勁,但這一點(diǎn)可能會(huì)給整個(gè)股市帶來麻煩。”
美銀證券(BofA Securities)股票與量化策略主管薩維塔·薩勃拉曼尼亞(Savita Subramanian)持相同觀點(diǎn)。她在研報(bào)中寫道:“需求存在不確定性,定價(jià)環(huán)境也變得更嚴(yán)峻,標(biāo)普500指數(shù)成分股2023年盈利被高估了15%左右?!?/p>
勞舍爾看好有能力提價(jià)、有效削減成本、或同時(shí)能做到這兩點(diǎn)的公司,它們的利潤(rùn)率不會(huì)受到太大影響。
美銀證券的薩勃拉曼尼亞正在尋找能夠創(chuàng)造“更高利潤(rùn)”的公司,她認(rèn)為醫(yī)療保健板塊中這類公司最多。薩勃拉曼尼亞看好波士頓科學(xué)(BSX)、醫(yī)療器械公司Intuitive Surgical (ISRG)和醫(yī)院運(yùn)營(yíng)商Tenet Healthcare (THC)等。
勞舍爾還建議持有高質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債狀況更好、管理團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大的公司的股票。對(duì)任何市場(chǎng)來說這都是一個(gè)可靠的策略,尤其是在物價(jià)開始下降的時(shí)候。
上漲動(dòng)能還不足以擺脫熊市
另外從技術(shù)指標(biāo)來看,雖然最近股市嘗試扭轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)的跡象令人鼓舞,但股市還沒有擺脫困境。
目前標(biāo)普500指數(shù)今年的漲幅略高于3%,但仍比歷史高點(diǎn)低近20%,繼續(xù)處于熊市區(qū)域。
最近兩周上漲后,標(biāo)普500指數(shù)正在4000點(diǎn)附近這一關(guān)鍵水平徘徊。這一水平之所以重要,是因?yàn)?022年1月初該指數(shù)從歷史高點(diǎn)下跌后,“下行趨勢(shì)線”移到了4000點(diǎn)左右,如果能突破這一點(diǎn)位,就意味著該指數(shù)的跌勢(shì)正在逆轉(zhuǎn)。
這樣的“突破”還沒有發(fā)生,而且也不是能讓華爾街變得更加看漲的唯一理由。自去年5月下旬以來,標(biāo)普500指數(shù)基本持平,一直在當(dāng)前水平上下劇烈波動(dòng)。去年春季以來該指數(shù)曾小幅突破“下行趨勢(shì)線”,但反彈持續(xù)時(shí)間很短。
與此相一致的是,標(biāo)普500指數(shù)持續(xù)從200日移動(dòng)均線下跌,這說明沒有多少投資者有足夠信心以符合其長(zhǎng)期趨勢(shì)的價(jià)格買入股票。
要想說服多頭買入,標(biāo)普500指數(shù)必須升至更高的水平。Cappthesis.com創(chuàng)始人弗蘭克·卡佩萊里(Frank Cappelleri)稱,4100點(diǎn)是一個(gè)更有說服力的水平。自去年5月以來,標(biāo)普500指數(shù)幾次嘗試朝4100點(diǎn)上漲均以失敗告終。
卡佩萊里說:“雖然一些人看到了上漲模式正在形成,但指數(shù)必須漲到上行目標(biāo)水平才是走勢(shì)明顯發(fā)生變化、接下來會(huì)繼續(xù)漲的跡象?!?
目前還沒有足夠的變化能讓股市走出熊市。
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