經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 姜鑫 “開(kāi)門紅”行情下，杜薇股票賬戶里的虧損又減少了一些，“是一個(gè)好兆頭”，她覺(jué)得信心多了些許。

1月3日，2023年的第一個(gè)交易日，上證指數(shù)低開(kāi)后一路向上，報(bào)收3116.51點(diǎn)，漲幅0.88%，成交金額恢復(fù)到7888億元，4217只個(gè)股上漲。

【資料圖】

元旦以來(lái)，杜薇已經(jīng)加過(guò)幾次倉(cāng)，“虧損太多，有錢就補(bǔ)一點(diǎn)攤薄成本”。杜薇目前是持幣等待的狀態(tài)，她預(yù)計(jì)2023年資金面會(huì)比較寬松，市場(chǎng)預(yù)期回暖。不少投資人士也預(yù)測(cè)會(huì)有階段性小陽(yáng)春，建議加倉(cāng)等待回暖。

同樣直呼在2022年虧“吐血”的鞏晴卻沒(méi)有杜薇這般樂(lè)觀。她認(rèn)為，2023年是修復(fù)過(guò)渡階段，不確定性仍存，投資上會(huì)保持謹(jǐn)慎。

正是在這種分歧之中，A股開(kāi)啟了新一年的投資征程，牛市會(huì)來(lái)嗎？

回望不平凡的2022年，受海外通脹、國(guó)內(nèi)疫情、國(guó)際地緣政治爭(zhēng)端等影響，國(guó)內(nèi)金融本市場(chǎng)均經(jīng)歷了較大的波動(dòng)。無(wú)論是專業(yè)的投資經(jīng)理，還是個(gè)人投資者，感觸無(wú)外乎“壓力大”和“難”。

進(jìn)入2023年，正如杜薇所感觸，一切似乎在向好改變：美元指數(shù)回落，股匯雙升趨勢(shì)顯現(xiàn)。但不確定性因素仍然籠罩：俄烏沖突持續(xù)、歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退擔(dān)憂明顯，正如世界銀行最新《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告所言，在通脹高企、利率上升、投資減少的背景下，加之俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的擾亂，全球增長(zhǎng)正在急劇放緩，預(yù)計(jì)2023年全球增長(zhǎng)將從六個(gè)月前預(yù)測(cè)的3%降至1.7%。

“你說(shuō)還能買什么呢？”采訪過(guò)程中，杜薇和鞏晴不約而同的向記者拋出了這個(gè)問(wèn)題。在充滿不確定性的變局下，這或許是縈繞在不少投資者心中的疑惑。

帶著這樣的疑惑，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)向百余位投資（基金）經(jīng)理進(jìn)行了調(diào)研，超九成的投資經(jīng)理認(rèn)為股票是2023年最值得投資的資產(chǎn)，除此之外，黃金、大宗商品、房地產(chǎn)也得到部分投資經(jīng)理的認(rèn)可。

告別“吐血”的2022

“2022年真的虧了不少，去年一年把前幾年賺的都賠進(jìn)去了，可以說(shuō)是血慘，但是我屬于買完就‘趴’在賬戶上，所以也沒(méi)有那么肉疼”，回憶起2022年的投資戰(zhàn)績(jī)，熱衷于投資的鞏晴打趣說(shuō)“一年回到解放前”。

工作于一家保險(xiǎn)公司的鞏晴自2018年股市大幅調(diào)整后開(kāi)始定投買入權(quán)益類資產(chǎn)，大白馬股票和指數(shù)型基金頗受其青睞，也因?yàn)橥顿Y周期長(zhǎng)，前期累積了不少收益。幾年累積下來(lái)，股票和基金這兩類投資在鞏晴的資產(chǎn)總規(guī)模中占比達(dá)到了30%-40%。

在震蕩行情中，鞏晴選擇了一個(gè)時(shí)機(jī)，將一直持倉(cāng)許久的股票在高點(diǎn)割肉出清。

的確，2022年，諸多不利因素影響下，國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)生較大波動(dòng)。國(guó)內(nèi)股市方面，雖然波動(dòng)中有過(guò)回暖，但整體來(lái)看，2022年全年上證指數(shù)累計(jì)下跌 15.13%，深證成指累計(jì)下跌25.85%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌了29.37%。盡管有428只新股登陸市場(chǎng)，但A股市值仍較2021年年末的99.10萬(wàn)億元縮水了大約11%。

歐美股市亦未逃出周期，2022年美股三大指數(shù)均大幅下跌，道指全年累計(jì)跌8.58%，納指累計(jì)跌33.03%，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)跌19.24%；歐股主要指數(shù)除英國(guó)富時(shí)100指數(shù)小幅上漲不到2%外，法國(guó)CAC40指數(shù)、德國(guó)DAX30指數(shù)、西班牙IBEX35指數(shù)均出現(xiàn)了不同幅度的下跌，俄羅斯RTS指數(shù)2022年累計(jì)跌幅高達(dá)41.29%。

杜薇的策略卻不盡相同，因?yàn)橘~面浮虧過(guò)多，為攤薄成本，杜薇逢低加倉(cāng)，權(quán)益類基金也買入了不少，“市場(chǎng)不斷下跌，alpha變得不那么重要，但Beta的配置敞口可以重視起來(lái)”。

中金財(cái)富報(bào)告顯示，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年股票型公募基金的份額增長(zhǎng)了20%。因此，盡管市場(chǎng)指數(shù)下降了18%，但股票共同基金的市值僅下降了13%。

避險(xiǎn)的理財(cái)不安全了

投資變得謹(jǐn)慎的同時(shí)，鞏晴的生活也變得謹(jǐn)慎起來(lái)?！耙郧懊總€(gè)月工資發(fā)下來(lái)，都是想干什么就干什么，但在去年發(fā)現(xiàn)身邊很多朋友失去工作，自己也開(kāi)始謹(jǐn)慎起來(lái)”，鞏晴開(kāi)始為開(kāi)支記賬，并給每個(gè)月花銷設(shè)個(gè)上限。

越來(lái)越多的人也開(kāi)始像鞏晴一樣開(kāi)始節(jié)省開(kāi)支。消費(fèi)意愿降低的另一面，是居民存款額度的大幅增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，銀行存款規(guī)模在2022年增長(zhǎng)15萬(wàn)億元至115萬(wàn)億元，是除了房產(chǎn)之外最大的資產(chǎn)類別。居民存款中，約1/3為短期流動(dòng)性存款，2/3為定期存款（其中一年期及以下占比約50%），定期存款的比例高于企業(yè)和機(jī)構(gòu)存款。

盡管沒(méi)有銀行存款，但鞏晴和杜薇也都有不少固定收益的投資，鞏晴偏愛(ài)靈活存取的貨幣型基金，杜薇則是把部分資金買入了銀行理財(cái)產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)顯示，存款以外，具有類似安全資產(chǎn)屬性的債券和貨幣市場(chǎng)基金一共增加2.8萬(wàn)億元人民幣（增長(zhǎng)17%），而人壽保險(xiǎn)則增加了2萬(wàn)億元人民幣。

杜薇是在銀行理財(cái)悉數(shù)虧損后開(kāi)始考慮保險(xiǎn)的。

近兩年來(lái)，隨著惠民保等醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品落地普及，重疾險(xiǎn)產(chǎn)品增速放緩，但將收益寫入保險(xiǎn)合同的理財(cái)類產(chǎn)品深受投資者青睞。隨著資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化轉(zhuǎn)型，使得市場(chǎng)上具有剛性兌付屬性的金融理財(cái)產(chǎn)品僅剩國(guó)債、銀行儲(chǔ)蓄及理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品。

2022年，股債市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，給銀行理財(cái)帶來(lái)了不少影響。3月，股債雙殺行情下，銀行理財(cái)出現(xiàn)浮虧，僅當(dāng)月全市場(chǎng)就有3600只銀行理財(cái)產(chǎn)品錄得負(fù)收益；去年11月以來(lái)，債市大跌，銀行理財(cái)大面積虧損的同時(shí)，還迎來(lái)大范圍的贖回潮。贖回壓力下，公募基金和銀行理財(cái)開(kāi)始在債市贖回，引起踩踏行情。

不少投資者在經(jīng)歷銀行理財(cái)凈值大幅波動(dòng)后發(fā)現(xiàn)，這并不是自己想象中的“安全資產(chǎn)”，收益寫入合同的保險(xiǎn)產(chǎn)品走進(jìn)更多人的視野。

在50萬(wàn)的銀行理財(cái)虧掉5000元后，杜薇開(kāi)始買入保險(xiǎn)。2022年12月初，一輪增額終身壽險(xiǎn)炒停銷售潮中，杜薇先后買入了累計(jì)30萬(wàn)元的增額終身壽和年金險(xiǎn)產(chǎn)品。

風(fēng)險(xiǎn)偏好更低的鞏晴在權(quán)益市場(chǎng)受傷后，對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品展示出了更大的熱情。早有規(guī)劃的鞏晴在用軟件計(jì)算自己退休收入后，買入了60萬(wàn)十年期的年金險(xiǎn)，而到其60歲退休時(shí)，恰好每月可領(lǐng)5000元。

2023將會(huì)怎樣？

2022年11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，國(guó)內(nèi)的疫情防控環(huán)境也發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。

在陽(yáng)康后兩周的圣誕節(jié)，鞏晴被朋友叫出去吃飯，商場(chǎng)的人來(lái)人往使鞏晴一陣欣喜：消費(fèi)意愿提升，內(nèi)需正一點(diǎn)一點(diǎn)起來(lái)。

但在她看來(lái)，像身體一樣，經(jīng)濟(jì)和社會(huì)也需要一點(diǎn)點(diǎn)恢復(fù)。

面對(duì)這種擔(dān)憂，一系列政策已經(jīng)落地。2022年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定內(nèi)需是明年工作的重中之重，要繼續(xù)發(fā)揮積極財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策來(lái)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造有利環(huán)境。中金財(cái)富報(bào)告認(rèn)為，隨著疫情高峰過(guò)去，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境逐漸正?；瑢捤烧忒B加超額儲(chǔ)蓄的效應(yīng)，中國(guó)內(nèi)需有望在2023年上半年迎來(lái)復(fù)蘇的可能性是很大的?！半S著中國(guó)從其動(dòng)態(tài)清零政策走向重新開(kāi)放，放松房地產(chǎn)行業(yè)的限制，再次重提尊重民營(yíng)企業(yè)家，鼓勵(lì)平臺(tái)企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，并與西方國(guó)家進(jìn)一步改善關(guān)系，市場(chǎng)情緒有充足理由趨向積極，”野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，我們對(duì)這些變化也備受鼓舞。

但現(xiàn)實(shí)也很骨感，陸挺稱，雖然我們對(duì)明年總體持樂(lè)觀態(tài)度，但我們也認(rèn)為重新開(kāi)放的道路可能還是充滿波折的，房地產(chǎn)行業(yè)離復(fù)蘇可能仍然有一段距離，而出口——自2020年春季以來(lái)最大的單一增長(zhǎng)動(dòng)力——很可能會(huì)在2023年萎縮，因此建議對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也不能過(guò)度樂(lè)觀。

中國(guó)央行行長(zhǎng)易綱不久前撰文表示，在百年變局和世紀(jì)疫情交織疊加的歷史階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行面臨更加復(fù)雜嚴(yán)峻的環(huán)境，外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)明顯增多，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的一些風(fēng)險(xiǎn)隱患可能“水落石出”。中央銀行要在政治上、業(yè)務(wù)上、作風(fēng)上、廉政上達(dá)到更高標(biāo)準(zhǔn)、落實(shí)更嚴(yán)要求，有效應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年12月社融新增1.31萬(wàn)億元，同比少增1.05萬(wàn)億元；余額同比增長(zhǎng)9.6%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月走低。企業(yè)債和政府債券凈融資同比少增是拖累社融的主要因素。

東吳證券研報(bào)認(rèn)為，理財(cái)與城投兩座大山下，企業(yè)債融資如履薄冰。此外，經(jīng)過(guò)2022年的透支，地方政府財(cái)政的壓力在城投平臺(tái)上率先釋放。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年12月城投債凈融資跌至-1042億元。受此影響，2022年11、12月的企業(yè)債融資累計(jì)同比萎縮8286億元，全年萎縮1.24萬(wàn)億元。東吳證券認(rèn)為，這一壓力在2023年仍有可能持續(xù)。

將視野移到外部，正如世界銀行所展望，全球增長(zhǎng)正在急劇放緩。

“由于美國(guó)和歐洲的長(zhǎng)期衰退持續(xù)蔓延至亞洲，2023年上半年亞洲將面臨種種挑戰(zhàn)?！币按迦蚝暧^研究主管及全球市場(chǎng)研究部聯(lián)席主管蘇博文在談及全球主要經(jīng)濟(jì)體和主要市場(chǎng)2023年前景展望時(shí)表示，我們預(yù)計(jì)高通脹將比大多數(shù)人想象得更具粘性，而央行會(huì)堅(jiān)持壓低高通脹。西方經(jīng)濟(jì)衰退將加劇亞洲出口低迷，不確定性也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)削減資本支出，同時(shí)亞洲亦面臨去庫(kù)存周期。

世界銀行報(bào)告預(yù)計(jì)，2023年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增幅將從2022年的2.5%降至0.5%。根據(jù)過(guò)去20年的經(jīng)驗(yàn)，這種大幅下滑往往是全球衰退的先兆。預(yù)計(jì)2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將降至0.5%，比之前的預(yù)測(cè)低1.9個(gè)百分點(diǎn)，這將是自1970年以來(lái)除官方認(rèn)定的衰退期以外美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)最差的一年。對(duì)于歐元區(qū)，世界銀行同樣下調(diào)了1.9個(gè)百分點(diǎn)的預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年歐元區(qū)的增長(zhǎng)率為零。

權(quán)益、黃金配置機(jī)會(huì)

幾乎可以確定的是，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將走向復(fù)蘇，而海外經(jīng)濟(jì)或?qū)⑾萑胨ネ?，即呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱的格局，中國(guó)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)會(huì)漸漸顯露。

資產(chǎn)配置邏輯發(fā)生了怎樣的變化？

中金財(cái)富《大類資產(chǎn)戰(zhàn)略配置白皮書（2023）》認(rèn)為，中國(guó)社會(huì)2023年重新迎來(lái)開(kāi)放，居民消費(fèi)將會(huì)逐步迎來(lái)修復(fù)。但這不太可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的全面回升。投資方面，2022年的政府基建支出基數(shù)已經(jīng)比較高，剩余高效益項(xiàng)目?jī)?chǔ)備尚有待補(bǔ)充、政府的杠桿率也已明顯上升，基建持續(xù)高增的空間有限。地產(chǎn)方面，近期對(duì)房地產(chǎn)的扶持政策力度很大，但如果2023年出現(xiàn)房地產(chǎn)過(guò)熱的勢(shì)頭，相關(guān)政策也會(huì)逐步退出，并回到“下行托底、上行平抑”的動(dòng)態(tài)調(diào)控模式。

在“居者有其屋”觀念的影響下，房地產(chǎn)的持續(xù)超配是中國(guó)居民資產(chǎn)配置的典型特征。但當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式由“基礎(chǔ)設(shè)施+出口+房地產(chǎn)”拉動(dòng)到由“科技+消費(fèi)”拉動(dòng)轉(zhuǎn)變，不動(dòng)產(chǎn)投資占比也有所下降，但仍然是居民財(cái)富配置中占比最高的部分。近兩年來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)融資難等問(wèn)題，市場(chǎng)遇冷，2022年底，系列政策出臺(tái)后，不少人認(rèn)為中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的“沃爾克時(shí)刻”終將結(jié)束。

但對(duì)于是否買房，杜薇和鞏晴的看法出現(xiàn)分歧。身在一線城市北京的杜薇則依然對(duì)房地產(chǎn)保持熱情，“如果有資格，我可能會(huì)考慮賣掉股票和基金來(lái)買房，畢竟好地段的房子具備增值和出租的雙重性質(zhì)，而其2013年在北京雙井購(gòu)入的商住兩用房目前正在出租，整體算下來(lái)收益也能達(dá)到4%”。據(jù)杜薇介紹，其所居住小區(qū)附近的房地產(chǎn)中介在剛剛過(guò)去的元旦假期很忙，大部分客戶是因?yàn)楦纳菩枨笤诔美收{(diào)整尋找機(jī)會(huì)。

而鞏晴意愿不高的原因也在于此，在她看來(lái)，除了剛需群體外，市場(chǎng)上還有許多人需要改善住房，但目前的政策優(yōu)惠力度還沒(méi)有觸達(dá)到自己。

盡管2022年居民存款額度高漲，但長(zhǎng)期來(lái)看，更具備配置價(jià)值的仍然是各類金融資產(chǎn)，而這類資產(chǎn)的比例也將不斷提升。

杜薇2023年的加倉(cāng)行動(dòng)已經(jīng)開(kāi)始。據(jù)她介紹，其在年初買入的一只醫(yī)藥類企業(yè)股票已經(jīng)帶來(lái)了不錯(cuò)的收益。

在經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)針對(duì)百位基金經(jīng)理進(jìn)行的調(diào)查中，有超過(guò)92%的投資（基金）經(jīng)理對(duì)股票表示看好，在行業(yè)上大部分人偏愛(ài)新能源、新材料，日常用品消費(fèi)與服務(wù)，醫(yī)藥生物制藥以及地產(chǎn)、建材，科技與網(wǎng)絡(luò)傳媒等。而在機(jī)會(huì)判斷上，各有超五成人認(rèn)為2023年第二季度和第三季度將有較大的機(jī)會(huì)。杜薇選擇正是加倉(cāng)等待小陽(yáng)春。

中金財(cái)富在2023年資產(chǎn)配置報(bào)告中表示，如果疫情的沖擊得到妥善的應(yīng)對(duì)，那么目前低估值、低利率、低通脹的宏觀和市場(chǎng)環(huán)境，將十分有利于中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的估值修復(fù)。同時(shí)，在市場(chǎng)修復(fù)的初步階段，在配置層面，抓住整體性的機(jī)會(huì)比結(jié)構(gòu)性的alpha機(jī)會(huì)更為重要，指數(shù)型（ETF）、指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品因?yàn)閭}(cāng)位比較穩(wěn)定，行業(yè)比較均衡，可以占比較重要的比例。

2022年一度出現(xiàn)凈值閃崩的銀行理財(cái)和債券基金對(duì)市場(chǎng)的吸引力或?qū)⒂兴鶞p弱，此外由于流動(dòng)性回收和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也不利于債券市場(chǎng)。

而同樣屬于固定收益類的保險(xiǎn)產(chǎn)品則依然被看好，盡管保險(xiǎn)行業(yè)處于深度轉(zhuǎn)型階段，但由于消費(fèi)回暖，保險(xiǎn)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力被越來(lái)越多所熟知，保險(xiǎn)需求依然旺盛。

上述資產(chǎn)配置報(bào)告指出，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于從過(guò)熱轉(zhuǎn)向衰退的關(guān)鍵過(guò)渡階段，美聯(lián)儲(chǔ)仍在延續(xù)緊縮政策，資金利率達(dá)到了歷史高位。因此，中短久期、高評(píng)級(jí)的美元固收產(chǎn)品開(kāi)始具備明顯的配置價(jià)值。

在調(diào)查中，還有27%的基金經(jīng)理認(rèn)為，黃金也是2023年值得配置的資產(chǎn)之一。一位固收類產(chǎn)品基金經(jīng)理表示，在海外主要經(jīng)濟(jì)體衰退風(fēng)險(xiǎn)、不確定性風(fēng)險(xiǎn)依然高企的當(dāng)下，對(duì)黃金形成支撐，但需要注意美聯(lián)儲(chǔ)加息可能會(huì)帶來(lái)一定波動(dòng)，總體來(lái)看黃金可能偏寬幅震蕩。而在年末及更長(zhǎng)期視角下，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)或進(jìn)入降息周期，黃金投資價(jià)值將上升。

（應(yīng)受訪者要求，杜薇、鞏晴為化名）

關(guān)鍵詞： 銀行理財(cái) 不確定性 世界銀行