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天天微動(dòng)態(tài)丨激活流動(dòng)性 北交所亟待引入更多“活水”
2023-01-22 21:45:50來(lái)源: 第一財(cái)經(jīng)

[ 以2022年全年數(shù)據(jù)來(lái)看,北交所市場(chǎng)平均市盈率從年初的40多倍跌至不足19倍,換手率從38%降至11%。 ]

廣咨國(guó)際地量成交,引發(fā)各方對(duì)北京證券交易所(下稱(chēng)“北交所”)市場(chǎng)流動(dòng)性的擔(dān)憂。不過(guò),北交所市場(chǎng)的流動(dòng)性困境顯然并非僅是個(gè)股問(wèn)題。

從年初到年尾,北交所上市公司總數(shù)翻了一倍,總市值反而縮水300多億。以2022年全年數(shù)據(jù)來(lái)看,市場(chǎng)平均市盈率從年初的40多倍跌至不足19倍,換手率從38%降至11%。而科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板目前平均市盈率都還在40倍以上。


(資料圖片僅供參考)

證券交易所設(shè)立初期流動(dòng)性不足是一般規(guī)律,但是,北交所流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題卻另有其必然性。從投資標(biāo)的和資金需求兩端適配性來(lái)看,北交所在板塊定位與投資者準(zhǔn)入方面存在明顯的結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題。

北交所以創(chuàng)新型中小企業(yè)為主,上市公司規(guī)模普遍較小。與此同時(shí),北交所投資者門(mén)檻50萬(wàn),以機(jī)構(gòu)投資者和高凈值自然人投資者為主。小市值公司對(duì)大資金而言,存在“水大魚(yú)小”的尷尬。以2022年末數(shù)據(jù)來(lái)看,162家上市公司中,市值低于10億的有116家,占比71.6%。10億~20億有30家,20億~50億有12家,50億以上只有4家。

交易型投資者的缺失,使得北交所這一中小市值板塊在市場(chǎng)環(huán)境多變時(shí)更容易出現(xiàn)投資者群體不足的情況,造成流動(dòng)性的大起大落,進(jìn)而導(dǎo)致估值體系失效。

“北交所設(shè)置50萬(wàn)資金門(mén)檻,出發(fā)點(diǎn)是以機(jī)構(gòu)投資者和專(zhuān)業(yè)自然人來(lái)盤(pán)活市場(chǎng)交易,但是目前北交所標(biāo)的多為中小企業(yè)、市值規(guī)模較低,對(duì)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)吸引力不強(qiáng),而50萬(wàn)自然人屬于高凈值投資者,本身群體規(guī)模有限,容易形成一致的投資預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好?!庇袠I(yè)內(nèi)人士提出,要提升北交所市場(chǎng)流動(dòng)性,建議適當(dāng)降低北交所投資者門(mén)檻,設(shè)立更多基金產(chǎn)品,吸引機(jī)構(gòu)資金加快入市,從投資端擴(kuò)大源頭“活水”。

探索降低投資門(mén)檻

要激活市場(chǎng)流動(dòng)性,北交所需要形成一定企業(yè)規(guī)模、提供適配交易機(jī)制,同時(shí)擴(kuò)大交易型投資者群體,三者缺一不可。

第一財(cái)經(jīng)近期約訪專(zhuān)家,對(duì)北交所流動(dòng)性問(wèn)題進(jìn)行了密集“會(huì)診”,并先后刊發(fā)《北交所市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題,癥在何處,如何破解?》《優(yōu)質(zhì)企業(yè)是北交所流動(dòng)性提升基礎(chǔ),兩大舉措或能“打開(kāi)入口”》《增加做市、完善減持,北交所交易機(jī)制改革仍有空間》,點(diǎn)出問(wèn)題,并從企業(yè)端和交易機(jī)制進(jìn)行了討論。

投資者數(shù)量充足是一個(gè)證券市場(chǎng)交易活躍的基礎(chǔ)。

北交所總經(jīng)理隋強(qiáng)近日表示,聚焦流動(dòng)性提升和估值定價(jià)功能改善,在融資端,北交所將系統(tǒng)研究?jī)?yōu)化發(fā)行定價(jià)、戰(zhàn)略配售、限售減持等制度機(jī)制;在投資端,則將以更大投入引導(dǎo)和調(diào)動(dòng)各類(lèi)資金參與,引導(dǎo)公募基金加大北交所股票配置,開(kāi)發(fā)指數(shù)基金與特色產(chǎn)品,便利市場(chǎng)組合投資、被動(dòng)投資。

截至2022年底北交所的合格投資者數(shù)量達(dá)到526萬(wàn)戶,而同期科創(chuàng)板投資者超960萬(wàn)戶,是北交所市場(chǎng)投資者數(shù)量的近2倍,創(chuàng)業(yè)板在2020年8月24日投資者數(shù)量超過(guò)5000萬(wàn)。

“科創(chuàng)板曾在2020年8月因流動(dòng)性衰減引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其投資者門(mén)檻的討論,相較于同樣50萬(wàn)門(mén)檻的科創(chuàng)板,北交所公司對(duì)投資者吸引力更低。”有業(yè)內(nèi)人士提出,只有投資者基數(shù)足夠多,在這樣的參與率下市場(chǎng)流動(dòng)性才能有所提升。而且未來(lái)隨著北交所推進(jìn)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容,也需要更大的投資者群體以實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)量眾多的中小企業(yè)進(jìn)行更加充分的估值定價(jià)。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示,在投資者門(mén)檻降低、調(diào)降交易經(jīng)手費(fèi)、北證50發(fā)布等一系列政策推動(dòng)下,投資者參與度顯著提升。未來(lái),隨著北交所定價(jià)機(jī)制的改善、市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)容以及交易機(jī)制改革的推動(dòng),機(jī)構(gòu)投資者占比將進(jìn)一步提高,投資者對(duì)于市場(chǎng)運(yùn)行和上市企業(yè)治理的參與度也將進(jìn)一步提升。

“此前北交所已經(jīng)在逐步降低投資門(mén)檻,市場(chǎng)活躍度有所上升,機(jī)構(gòu)投資者參與度已得到提升。但是,目前力度尚不夠?!碧镘幷J(rèn)為,除降低投資門(mén)檻外,還需要持續(xù)豐富投資品種,并拓寬投資渠道,尤其是對(duì)于長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者要放寬戰(zhàn)略配售、公開(kāi)發(fā)行、定增等方面的投資條件。

對(duì)于個(gè)人投資者而言,他建議,門(mén)檻的設(shè)置可以更加多元化一些,比如進(jìn)一步分類(lèi)分級(jí)(如20萬(wàn)、30萬(wàn)、50萬(wàn)),同步匹配推出“T+0”交易機(jī)制,并做好適當(dāng)性管理和投資者教育。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新也認(rèn)為,北交所目前投資者準(zhǔn)入門(mén)檻高于創(chuàng)業(yè)板和主板,與科創(chuàng)板持平,作為一個(gè)機(jī)構(gòu)市場(chǎng),在不調(diào)降門(mén)檻的前提下,其實(shí)更有條件、有資格去探索推行T+0,以及取消個(gè)股漲跌幅。

不過(guò)也有業(yè)內(nèi)人士提出,探索降低門(mén)檻的同時(shí),也要注重打造北交所“機(jī)構(gòu)市”的特色。

“如果從投資者角度,我是希望降門(mén)檻,帶動(dòng)流動(dòng)性提升。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,滬深市場(chǎng)是從低門(mén)檻起家的,相比于降門(mén)檻,提高門(mén)檻更難。北交所的50萬(wàn)門(mén)檻的設(shè)定,更有助于形成機(jī)構(gòu)市?!绷α抠Y本總經(jīng)理朱為繹對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示,北交所需要明確打造機(jī)構(gòu)市的定位,并推進(jìn)轉(zhuǎn)板,這也有利于市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。

便利機(jī)構(gòu)投資者配置股票

機(jī)構(gòu)投資者是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板配置重要力量,也是北交所希望引入的投資者群體。

數(shù)據(jù)顯示,科創(chuàng)板專(zhuān)業(yè)投資人在2022年的交易額占比、持股市值占比分別達(dá)到65%和84%;公募基金持有科創(chuàng)板總市值已超過(guò)5800億元,配置科創(chuàng)板比例近10%;社保基金、保險(xiǎn)公司、QFII等長(zhǎng)線資金合計(jì)持倉(cāng)流通市值占比超過(guò)5%。創(chuàng)業(yè)板方面,在2020年8月24日機(jī)構(gòu)投資者持有流通市值占比超五成。

北交所方面,目前10只主題基金、8只指數(shù)基金已為市場(chǎng)帶來(lái)70億元左右資金,但除這些基金外鮮有其他基金的重倉(cāng)股中披露有投資北交所股票,與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板中基金重倉(cāng)情況相去甚遠(yuǎn),指數(shù)產(chǎn)品亦與科創(chuàng)50跟蹤產(chǎn)品800億元規(guī)模有極大差距。

有業(yè)內(nèi)人士提出,北交所目前價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能較弱,急需設(shè)立更多基金產(chǎn)品,進(jìn)而逐步向兩創(chuàng)板的良好投資者結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

同時(shí),要進(jìn)一步豐富投資品種,豐富不同期限、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的金融產(chǎn)品,匹配多元化投資需求;要推動(dòng)各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者加強(qiáng)投研能力建設(shè),重視權(quán)益投資,尤其是推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,加強(qiáng)引導(dǎo)社?;稹⒈kU(xiǎn)基金、企業(yè)年金等各類(lèi)中長(zhǎng)期資金入市力度;還要完善投資者權(quán)益保障機(jī)制,暢通多元維權(quán)通道,形成健康穩(wěn)定的市場(chǎng)投資環(huán)境。

關(guān)鍵詞: 機(jī)構(gòu)投資者 市場(chǎng)流動(dòng)性 平均市盈率

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