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國(guó)投瑞銀基金總經(jīng)理 王彥杰

2022年第四季權(quán)益市場(chǎng)普遍出現(xiàn)反彈，全球股票指數(shù)（MSCI Global Index）回升9.4%，累計(jì)全年下跌19.8%，S&P500全年下跌19.4%；上證指數(shù)四季度小幅回升2.1%，全年則是下跌了15.1%。回顧2022年，海外通脹帶來(lái)的貨幣政策緊縮，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的反復(fù)，疊加疫情干擾以及對(duì)于歐美經(jīng)濟(jì)衰退的疑慮，整體金融市場(chǎng)表現(xiàn)相較于過(guò)去兩年明顯不佳。展望2023年，2022年的市場(chǎng)調(diào)整，為投資者提供長(zhǎng)線的入市機(jī)會(huì)，然而經(jīng)歷四季度及年初反彈，短期內(nèi)市場(chǎng)可能持續(xù)反復(fù)整理，建議投資者短期仍維持審慎觀點(diǎn)，靜待市場(chǎng)不確定因素出清，尋求進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。展望2023年全年及第一季度，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)：

1） 美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向持續(xù)是2023年全球市場(chǎng)的專注焦點(diǎn)之一。美國(guó)通脹見到初步和緩跡象，但就業(yè)市場(chǎng)的熱度仍未見明顯降溫，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)向仍不容易出現(xiàn)。資金寬松的期待與美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂仍將拉鋸，預(yù)期第一季的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將持續(xù)喜憂參半，以美國(guó)為代表的海外金融市場(chǎng)方向仍不明確，海外股票市場(chǎng)持續(xù)盤整的機(jī)率較大。

2） 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)隨著疫情政策的松綁，2023年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)正常，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)需動(dòng)能的恢復(fù)，或有幅度與時(shí)間點(diǎn)預(yù)期的不同，但方向大概率是可以確定的。近期消費(fèi)類股的反彈，反映市場(chǎng)共識(shí)的趨于一致。不過(guò)從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)疫情仍將經(jīng)歷反復(fù)停整的過(guò)程，短期內(nèi)消費(fèi)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，未必能見到實(shí)質(zhì)的消費(fèi)信心復(fù)蘇，投資者短期內(nèi)應(yīng)留意市場(chǎng)預(yù)期與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)復(fù)蘇的落差。

3） 在重新開放的消費(fèi)復(fù)蘇過(guò)程中，制造業(yè)受惠程度將較為遲滯而不明顯，服務(wù)業(yè)需求的回升將更為直接；特別是在疫情前占全球超過(guò)20%來(lái)自中國(guó)游客的相關(guān)支出的服務(wù)業(yè)可能將明顯受惠。

4） 歐洲與美國(guó)在2023年同步面臨經(jīng)濟(jì)衰退的疑慮，不論從就業(yè)市場(chǎng)或房地產(chǎn)景氣所帶來(lái)的負(fù)面財(cái)富效果，將對(duì)中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)出口帶來(lái)一定的壓力，不利于上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

5） 房地產(chǎn)在政策與資金的支持下，配合經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的放開，市場(chǎng)正面反應(yīng)宏觀環(huán)境的變化，不論股價(jià)或房企債券價(jià)格都出現(xiàn)明顯反彈。雖然短期受市場(chǎng)正面情緒驅(qū)動(dòng)，但長(zhǎng)期包含人口老化／家戶數(shù)的負(fù)增長(zhǎng)及低租金收益率的長(zhǎng)期宏觀背景，仍將使地產(chǎn)價(jià)格承壓。缺乏地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇的推動(dòng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐仍將有所反復(fù)。

從2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來(lái)看，中國(guó)無(wú)疑的將扮演全球復(fù)蘇的重要角色，國(guó)際資金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的配置，也將重拾信心。建議投資者在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐中，逐步增加風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的投資比重，境內(nèi)外股票市場(chǎng)有機(jī)會(huì)在步入第二季時(shí)同步回升。

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