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珍酒李渡啟動港股IPO:2022年前9月收入42.49億,毛利率偏低僅55.2%
2023-01-20 18:48:55來源: 公司研究室

本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議。

出品/公司研究室酒業(yè)組

文/淮上月


(資料圖片僅供參考)

1月13日,珍酒李渡集團有限公司(以下簡稱“珍酒李渡”)披露招股書,擬赴港上市,有望成為金徽酒(603919.SH)2016年上市后首家IPO的白酒企業(yè),也是港股首個白酒股。

珍酒李渡集團的操盤手是有“白酒教父”之稱的吳向東,他旗下已有一家上市公司華致酒行(300755.SZ)。2003年,吳向東收購湖南白酒品牌湘窖和開口笑,2009年又收購貴州的珍酒和江西的李渡,組成了現(xiàn)在的上市主體——珍酒李渡集團,打包推向港交所。

不過,業(yè)內(nèi)人士認為,作為國內(nèi)次高端白酒,珍酒李渡的毛利率偏低,營銷費用占比偏高,存貨量偏大,因此,公司想順利登陸港股,還有不少工作要做,最起碼要向投資者解釋財務(wù)上這三大短板今后將如何補齊。

01、2022年毛利率偏低僅55.2%,前三季度收入42.49億元

珍酒李渡旗下4個白酒品牌,囊括醬香型、兼香型與濃香型。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,2021年珍酒李渡是營收第四大的民營白酒公司,在擁有三種或以上香型的白酒公司中排名第三。招股書顯示,珍酒李渡2020年、2021年及2022年前9個月的總收入分別約為23.99億元、51.02億元以及42.49億元。

珍酒李渡旗下產(chǎn)品主要針對次高端及以上的白酒市場。截至2022年9月30日的9個月,這家公司次高端及以上的產(chǎn)品收入約占64.7%。其中,“李渡”主打高端(每500ml建議零售價格1500元以上),“珍酒”覆蓋次高端(每500ml建議零售價600元至1500元),“開口笑”主打100元至600元價格帶,“湘窖”則在高端與中端價格帶均有布局。

珍酒李渡的主要銷售渠道是經(jīng)銷與體驗店,經(jīng)銷收入占比從2020年的69.7%降到2022年9月30日止的9個月的61.5%;體驗店的收入占比則從2020年提升5.6個百分點至20.1%;零售商則貢獻了6.7%的收入。

從盈利能力來看,2020年、2021年及2022年前9個月,珍酒李渡的毛利率分別為52.2.%、53.5%以及55.2%;當期公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤分別為5.20億元、10.32億元和7.12億元。

與A股現(xiàn)有白酒上市公司相比,珍酒李渡的毛利率相對偏低。

02、2022年前三季度營銷費用9.83億,占比偏高接近25%

根據(jù)“弗若斯特沙利文”的資料,中國白酒行業(yè)的市場規(guī)模預(yù)期自2022年的6211億元增加至2026年的7695億元,復合年增長率為5.5%,這主要受白酒高端化趨勢及醬香型白酒的高增長潛能所致。

高端化讓白酒品牌間競爭越發(fā)激烈,各品牌間的廣告戰(zhàn)此起彼伏。

招股書顯示,珍酒李渡的大部分開支花在了銷售及經(jīng)銷上。2022年前三季度,珍酒李渡的營銷支出已占總收入的近四分之一。 2020年、2021年及截至2022年止的九個月,珍酒李渡的銷售及經(jīng)銷開支分別約為4.03億元、10.21億元、9.83億元。其中,廣告開支分別約為2.42億元、6.69億元、4.87億元,合計近14億元,占銷售及經(jīng)銷開支約六成。

在利用廣告開拓市場空間的同時,珍酒李渡也在不斷擴充產(chǎn)能。

招股書顯示,“珍酒”的基酒年產(chǎn)能2022年擴展至3.5萬噸。此外,珍酒李渡還開始擴建三個現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施并建設(shè)一個新的生產(chǎn)設(shè)施,預(yù)計于2024年,其基酒產(chǎn)能將增加2.6萬噸,其中1.66萬噸為醬香型基酒。

擴產(chǎn)能和品牌建設(shè),也是珍酒李渡此次上市的主要目的。珍酒李渡在招股書中坦言,擬將募集資金用于未來五年為生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)和發(fā)展提供資金,從而逐步提升其白酒產(chǎn)能;擬將募資投向未來五年的品牌建設(shè)和市場推廣、擴展銷售渠道、業(yè)務(wù)運營自動化和數(shù)字化,以及運用營運資金和一般企業(yè)用途。

03、珍酒李渡2022年前9月存貨高達43.2億,現(xiàn)金流下降至-10.29億

與A股現(xiàn)有18家白酒上市公司相比,珍酒李渡毛利率偏低、銷售費用不斷走高,盈利能力不斷下降,現(xiàn)金流不斷降低。

2020年-2021年,珍酒李渡的經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為15.24億元、9.69億元,2022年前三季度,下降至-10.29億元。珍酒李渡稱,業(yè)績疲軟的主要原因為:即便費用投入力度不斷提高,核心品牌珍酒的高增長也難以維系。

伴隨著現(xiàn)金流狀況惡化,珍酒李渡的下游動銷也不盡人意,導致公司存貨不斷增加。

招股書顯示,2020年至2022年9月30日,珍酒李渡擁有存貨分別17.4億元、36.5億元及43.2億元。其存貨主要包括原材料、在制品及成品白酒產(chǎn)品。截至2022年9月30日,珍酒李渡的流動資產(chǎn)約合63.8億元,其現(xiàn)金及等價物為12.52億元,而可變現(xiàn)的存貨達到48.84億元,該數(shù)據(jù)相當于2020年數(shù)據(jù)(17.36億元)的2.81倍。

公司解釋稱,庫存增加的原因是因為繼續(xù)擴大白酒生產(chǎn),以滿足市場對產(chǎn)品的需求增長;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增長,主要是由于在制品的存貨大幅增加,有關(guān)增加符合公司的產(chǎn)能擴張。

華創(chuàng)證券分析認為,2022年國慶期間整體動銷平淡不及預(yù)期,經(jīng)銷渠道庫存相對良性;分銷及終端庫存壓力提升,進貨意愿不高,部分長尾品牌出現(xiàn)甩貨現(xiàn)象。考慮到終端動銷持續(xù)平淡不及預(yù)期,預(yù)計四季度庫存和批價或許將進一步承壓。

關(guān)鍵詞: 上市公司 生產(chǎn)設(shè)施

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