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(資料圖)
文 | 金角財(cái)經(jīng),作者 | 塞爾達(dá)
誰能想到,一家賣牛奶的公司,沒有CBD的甲A寫字樓做背景,也沒有西裝筆挺的“專業(yè)人士”,只有接地氣的牧場和奶牛,竟然也能與傳銷和非法集資聯(lián)系在一起。
最近一段時(shí)間,“賣奶新勢力”認(rèn)養(yǎng)一頭牛的上市進(jìn)程特別惹人注目。
1月12日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《認(rèn)養(yǎng)一頭??毓杉瘓F(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》,就認(rèn)養(yǎng)一頭牛IPO招股說明書提出了48條包括規(guī)范性、信披等在內(nèi)的待解答問題。
其中,證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)問及“認(rèn)養(yǎng)奶牛相關(guān)業(yè)務(wù)模式是否涉及傳銷,是否涉及非法集資”,引起市場熱議,也把認(rèn)養(yǎng)一頭牛放到了聚光燈下。
過去多年,中國乳業(yè)呈現(xiàn)“兩超多強(qiáng)”的行業(yè)格局——
伊利和蒙牛常年占據(jù)過半的市場份額,同時(shí)一眾地方性老品牌活躍在各自的區(qū)域市場。
在雙寡頭和老品牌的格局下,近年鮮有“賣奶新勢力”能脫穎而出,直到后來認(rèn)養(yǎng)一頭牛的橫空出現(xiàn)——
憑著用戶可以“認(rèn)養(yǎng)”奶牛的新穎概念,以及標(biāo)榜“從奶源保障質(zhì)量”的宣傳,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的營銷策略精準(zhǔn)擊中了消費(fèi)者的心理,開啟了破局之路。
2021年,認(rèn)養(yǎng)一頭牛營業(yè)收入超過25億,在A股乳企中,也僅有6家公司同期營收規(guī)模在其之上,可以說是已躋身頭部乳企行列。
不過,業(yè)務(wù)高速增長下,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的業(yè)務(wù)模式也面臨一系列爭議,包括拉人頭、分傭金、拿獎(jiǎng)勵(lì)的模式,與微商甚至傳銷十分相似;
在用戶數(shù)達(dá)到千萬級別后,對應(yīng)“認(rèn)養(yǎng)”的奶牛卻只有3萬多頭,龐氏騙局的味道十分濃厚;
長期以來宣傳“從奶源保障質(zhì)量”,卻被發(fā)現(xiàn)銷售的牛奶都是貼牌為主。
業(yè)務(wù)模式引起爭議之余,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也存在諸多值得擔(dān)憂的地方,比如2021年應(yīng)收賬款增幅高達(dá)120%,既遠(yuǎn)高于同行水平,也難以用業(yè)務(wù)增加簡單解釋過去,令人疑慮營收增長背后的“水分”。
此外,2022年,有16家乳企遞交IPO或宣布上市計(jì)劃,但僅有陽光乳業(yè)和澳亞集團(tuán)成功上市,能順利登陸A股的更是只有前者,足見乳企上市之路的崎嶇。
相比眾多IPO闖關(guān)失敗的乳企,目前處于風(fēng)口浪尖,深陷傳銷、非法集資、虛假宣傳、財(cái)務(wù)注水等諸多問題的認(rèn)養(yǎng)一頭牛,呈現(xiàn)出來的問題恐怕只會(huì)更嚴(yán)重,上市之路也只會(huì)更艱難。
認(rèn)養(yǎng)還是傳銷?
認(rèn)養(yǎng)一頭牛的破局,離不開一個(gè)好概念。
2016年起,這家公司就開始講述“奶牛養(yǎng)得好,牛奶才會(huì)好”和“只為用戶養(yǎng)好?!钡墓适?,用戶可以成為“養(yǎng)牛人”,從牛奶的源頭參與質(zhì)量把控。
新穎的概念,再加線上輪番營銷轟炸,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的業(yè)務(wù)迎來了高速發(fā)展。
2019-2021年,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的營收由8.47億提高至25.12億,復(fù)合增長率高達(dá)72.2%;
其中,線上銷售占比由62.3%提高至77.7%,線上銷售額由5.28億提高至19.51億,復(fù)合增長率高達(dá)92.2%。
認(rèn)養(yǎng)一頭牛業(yè)務(wù)高速增長
不過,隨之而來的,是商業(yè)模式引發(fā)爭議。
早在2016年,認(rèn)養(yǎng)一頭牛就開始招募“養(yǎng)牛合伙人”,推出了兩種認(rèn)養(yǎng)模式:
支付2999元的費(fèi)用認(rèn)養(yǎng)一頭牛,并獲得奶牛的認(rèn)養(yǎng)權(quán);或花費(fèi)1萬元成為聯(lián)合牧場主,獲得一頭牛的所有權(quán)益。
到了2020年,“認(rèn)養(yǎng)”模式又進(jìn)化成三種:
一是“云認(rèn)養(yǎng)”,即線上養(yǎng)成類的互動(dòng)游戲,認(rèn)養(yǎng)后進(jìn)行奶牛養(yǎng)成、擠奶互動(dòng)、牛奶兌換等;
二是“聯(lián)名認(rèn)養(yǎng)”,聯(lián)合吳曉波頻道、敦煌IP等推出IP聯(lián)名卡,買卡獲得認(rèn)養(yǎng)權(quán),定期享受產(chǎn)品直送到家的服務(wù);
三是成為真正的養(yǎng)牛合伙人的實(shí)名認(rèn)養(yǎng),可在專供牧場提前一年預(yù)定牛奶,最高等級的會(huì)員可以決定奶牛的名字,可定期收到奶牛的照片和各項(xiàng)生長數(shù)據(jù)。
此外,認(rèn)養(yǎng)一頭牛通過多種方式來推廣“認(rèn)養(yǎng)”模式,比如推廣銷售累計(jì)高于2000元可升級為養(yǎng)牛達(dá)人,推廣銷售累計(jì)高于5000元可升級為養(yǎng)牛合伙人;
推廣成功3個(gè)級別的“養(yǎng)牛人”,可分別獲得5%到10%不等的傭金,邀請好友加入自己的“養(yǎng)牛團(tuán)隊(duì)”,還可以獲得3%到7%的邀請獎(jiǎng)勵(lì)。
事實(shí)上,從數(shù)據(jù)來看,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的推廣辦法非常成功。截止2021年,認(rèn)養(yǎng)一頭牛已積累1100萬付費(fèi)用戶,1600萬粉絲和800萬會(huì)員。
不過,用戶數(shù)量規(guī)模變得越來越龐大后,開始有聲音質(zhì)疑,這不就是把微商那套拉人頭的模式搬過來賣奶嗎?
更現(xiàn)實(shí)的問題是,籠絡(luò)過千萬的付費(fèi)用戶,對應(yīng)的奶牛能有多少頭?
可供參考的是,2021年蒙牛的奶牛數(shù)量也只是45萬頭;而據(jù)認(rèn)養(yǎng)一頭牛的招股書顯示,截至2021年末,其生產(chǎn)性生物資產(chǎn)奶牛也只有3.7萬頭。
也就是說,千萬付費(fèi)用戶,最多也只能“認(rèn)養(yǎng)”3.7萬頭奶牛。
這么離譜的差距,也就不難理解為何在證監(jiān)會(huì)的反饋意見中,專門提及“是否涉及傳銷和非法集資”。
當(dāng)然,是否涉及傳銷和非法集資,目前并沒有一個(gè)最終定性,但若和另一個(gè)經(jīng)典案例放在一起,可能更清晰——
100年前的龐氏騙局中,始作俑者龐茲在當(dāng)時(shí)聲稱集資炒賣回郵代金券——一種兌換郵票的憑證。
不過,隨著集資規(guī)模越來越大,開始有人發(fā)現(xiàn),龐茲的騙局中對應(yīng)的回郵代金券,可兌換的郵票達(dá)到了1.6億張的天文數(shù)字,而當(dāng)時(shí)市場上的郵票僅2.7萬張。
東窗事發(fā)后,龐茲的公司更是被發(fā)現(xiàn)僅有價(jià)值61美元的郵票,與其數(shù)以百萬美元計(jì)的涉案金額相比,簡直微不足道。
龐氏騙局中成千上萬投資者、數(shù)以百萬美元計(jì)的金額對應(yīng)61美元的郵票,與認(rèn)養(yǎng)一頭牛的千萬付費(fèi)用戶僅“認(rèn)養(yǎng)”了3萬多頭奶牛,不可謂不相似。
也許是自知理虧,認(rèn)養(yǎng)一頭牛干脆玩起了文字游戲。
新京報(bào)此前曾就“認(rèn)養(yǎng)”模式咨詢認(rèn)養(yǎng)一頭牛官方客服,后者解釋稱,“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”僅是產(chǎn)品名稱,并非消費(fèi)者想象的,能從指定奶牛身上獲得奶源或產(chǎn)品。
從前期宣傳的“支付2999元獲得認(rèn)養(yǎng)權(quán)”,再到解釋稱只是產(chǎn)品名,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的前后態(tài)度耐人尋味。
此外,認(rèn)養(yǎng)一頭牛還涉嫌虛假宣傳。
打著“奶牛養(yǎng)得好,牛奶才會(huì)好”的旗號,認(rèn)養(yǎng)一頭牛就是以奶源為切入點(diǎn),擊中消費(fèi)者渴望高質(zhì)量牛奶的心理,而公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也曾對外宣稱旗下所有產(chǎn)品均為自產(chǎn)奶源。
不過,實(shí)際情況是,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的業(yè)務(wù)以貼牌為主。
招股書顯示,2019年,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的牛奶和酸奶自有產(chǎn)能居然是驚人的“無”,意味著全部為貼牌生產(chǎn);2020年,純牛奶的貼牌占比為91.8%,酸奶貼牌占比為95.9%。
從2021年起,可能是為了上市做準(zhǔn)備,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的自有產(chǎn)能才大幅增加,與該公司多年來一直宣傳的“從奶源保障質(zhì)量”明顯貨不對板。
業(yè)務(wù)貼牌為主
此外,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的創(chuàng)始人徐曉波曾講了一個(gè)關(guān)于奶牛的故事,稱該公司的奶牛吃的是進(jìn)口牧草,喝的是380米深的地下水,還要聽音樂、做SPA和藥浴,每天伙食費(fèi)80塊錢。
不過,根據(jù)招股書顯示,2021年,公司采購玉米類飼料和采購豆粕類飼料合計(jì)2.06億元。
按照奶牛存欄數(shù)計(jì)算,每頭奶牛每天的伙食費(fèi)約9.41元,和徐曉波口中的伙食費(fèi)80元同樣相差甚遠(yuǎn)。
應(yīng)收賬款暴增120%
除了業(yè)務(wù)模式備受質(zhì)疑,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也有不少詭異的地方。
2021年,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的營收高達(dá)25.66億,在A股申萬三級行業(yè)乳品中排名第七;營收同比增長率高達(dá)55.55%,A股乳品公司該增長率的中位數(shù)僅20.96%。
相比亮眼的營收數(shù)據(jù),利潤數(shù)據(jù)則遜色得多。
2021年,認(rèn)養(yǎng)一頭牛錄得歸母凈利潤1.4億,A股乳品公司中排第10;歸母凈利潤同比跌3.33%,而A股乳品公司的同比增長率中位數(shù)為8.37%。
毛利率大幅下滑,是認(rèn)養(yǎng)一頭?!霸鍪詹辉隼钡闹匾?。
2019-2021年,認(rèn)養(yǎng)一頭牛毛利率分別為40.25%、30.16%、28.41%,同期A股乳品公司毛利率中位數(shù)分別為33%、28.19%、25.02%,盡管認(rèn)養(yǎng)一頭牛的毛利率依然高于同行中位數(shù),但領(lǐng)先距離已大幅減少;
同期,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的毛利率下跌幅度高達(dá)11.84%,而同期A股乳品公司毛利率的跌幅的中位數(shù)為7.82%,意味著認(rèn)養(yǎng)一頭牛的毛利率跌幅遠(yuǎn)高于同行。
除了“增收不增利”,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的應(yīng)收賬款情況也值得關(guān)注。
2020-2021年,營收增長下,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的應(yīng)收賬款由0.68億大幅增加至1.5億,增幅高達(dá)120%,同期A股乳品公司的應(yīng)收賬款增幅中位數(shù)僅15.47%。
如此大增幅的應(yīng)收賬款,無法簡單用業(yè)務(wù)增加解釋過去,不得不讓人懷疑認(rèn)養(yǎng)一頭牛近年?duì)I收高速增長背后是否存在“水分”。
對認(rèn)養(yǎng)一頭牛營收“水分”的擔(dān)憂,還體現(xiàn)在其業(yè)務(wù)具體數(shù)據(jù)上。
認(rèn)養(yǎng)一頭牛在招股書中披露了2019-2021年純牛奶200ml裝和250ml裝、酸奶200ml裝的銷售數(shù)量(單位為萬提,據(jù)京東等渠道顯示,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的一提牛奶一般為12瓶)。
因此,我們可以推算出該公司銷售了多少毫升的純牛奶和酸奶。
據(jù)百度顯示,一毫升牛奶大概為1.02-1.03克,一毫升酸奶大約1.03-1.1克,為簡單計(jì)算,這里假設(shè)牛奶和酸奶都是1克/毫升,并以此換算認(rèn)養(yǎng)一頭牛牛奶和酸奶的銷售噸數(shù)。
銷售情況
2019-2020年,按上述換算方法,得出的純牛奶銷售量分別為2.22萬噸和6.07萬噸,而招股書顯示的銷售量分別為2.32萬噸和6.56萬噸;
酸奶銷售量為2.72萬噸和4.5萬噸,而招股書顯示的銷售量分別為2.72萬噸和4.5萬噸(測算出來的數(shù)值與公司披露的僅僅是小數(shù)點(diǎn)后三位的誤差)。
假設(shè)簡單粗暴,誤差是肯定有的,這很正常。
2019年和2020年,我們可以看見誤差范圍并不大。然而,到了準(zhǔn)備沖擊上市的2021年,這個(gè)差距就變得非常巨大,已經(jīng)不能用誤差來形容。
2021年,按同樣的方法換算,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的純牛奶銷售量換算出來是8.6萬噸,但招股書披露的銷售量卻高達(dá)11.4萬噸;酸奶的銷售量換算出來是4.06萬噸,而招股書披露的銷售量卻高達(dá)5.16萬噸。
銷售情況
為何同樣一種換算方法,在2019-2020這兩個(gè)較早年份計(jì)算出來的數(shù)據(jù)與公司披露的誤差十分?。坏搅?021年,這個(gè)準(zhǔn)備沖擊上市的年份,卻產(chǎn)生了如此大幅度的偏差,公司披露的數(shù)據(jù)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此前誤差不大的換算數(shù)值,背后原因令人深思。
“上市竟比唐僧取經(jīng)還難”
近年來,乳業(yè)公司在資本市場上十分活躍。
2020年,均瑤健康、科拓生物、熊貓乳品等乳企就曾扎堆走向上市;2021年,李子園和優(yōu)然牧業(yè)分別登陸A股和港股。
2022年,區(qū)域乳企內(nèi)蒙古騎士乳業(yè)宣布正式從新三板轉(zhuǎn)板北交所;黑龍江老牌乳企完達(dá)山在3次上市無果后,再度沖擊國內(nèi)IPO;
國產(chǎn)奶粉頭部品牌君樂寶宣布上市計(jì)劃;菊樂股份、溫氏乳業(yè)、河南花花牛乳業(yè)、牧同科技等企業(yè)啟動(dòng)了IPO計(jì)劃;
12月30日,奶牛牧場運(yùn)營商澳亞集團(tuán)在港交所掛牌上市。
不過,乳業(yè)扎堆沖擊上市,但最終成功闖關(guān)者鳳毛麟角。
隨著IPO進(jìn)程的推進(jìn),披露的招股書也讓不少乳企的問題暴露出來,包括營收利潤增長緩慢、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、奶源自給率偏低等問題,不少知名乳企最終折戟IPO。
2022年5月6日,創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)發(fā)布審議結(jié)果顯示,紅星美羚因管理層向經(jīng)銷商居間協(xié)調(diào)借款等問題,不符合首發(fā)上市規(guī)定,被終止上市審核。
早在2017年9月就開始接受上市輔導(dǎo)的紅星美羚表示,該公司在IPO這條路上跋涉將近5年,歷經(jīng)了2次現(xiàn)場檢查、10余次問詢回復(fù)、8次財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新、6次收入專項(xiàng)核查等,“沒想到涉農(nóng)企業(yè)上市竟然比唐僧取經(jīng)還難”。
在紅星美羚IPO被否后,7月初,號稱要做“羊奶粉第二品牌”的美廬生物的第三次IPO也被終止;同月,被稱為“IPO釘子戶”的菊樂股份再次遞表申請,該公司曾在2017年、2019年、2020年三次更新招股書,但最終未果。
此前,2020年4月,菊樂股份因?yàn)榉止境黾{挪用公司資金累計(jì)9577.8萬元且未在首次申報(bào)稿中披露,內(nèi)控制度存在重大缺陷等問題,收到了證監(jiān)會(huì)的警示函;
同時(shí),菊樂股份還存在過于依賴區(qū)域市場的問題,2019-2021年,菊樂股份在四川市場的營收占比分別為98.07%、91.53%、74.72%。
公開信息顯示,2022年內(nèi)遞交IPO或者已經(jīng)宣布上市計(jì)劃的16家乳企中,僅有陽光乳業(yè)和澳亞集團(tuán)成功上市,登錄A股的更是只有前者。
對比上述闖關(guān)失敗的乳企,深陷傳銷、非法集資、虛假宣傳疑云的認(rèn)養(yǎng)一頭牛,問題的嚴(yán)重性似乎更大,這也意味著認(rèn)養(yǎng)一頭牛很可能也只能打道回府了。
參考資料:
關(guān)鍵詞: 乳品公司 非法集資 應(yīng)收賬款
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