文/圖 羊城晚報全媒體記者 丁玲

春節(jié)臨近，作為零食領(lǐng)域的熱門選項，各種品牌、類型的堅果零食花式營銷，力爭加入市民置辦年貨時的購物車。而除了在超市賣場激烈競爭，各大堅果品牌也爭相布局資本市場。

在洽洽食品、良品鋪子等先后上市后，作為“每日堅果”產(chǎn)品的領(lǐng)跑者，青島沃隆食品股份有限公司（以下簡稱“沃隆食品”）日前也更新招股書，并遞交上會稿，擬沖刺上交所IPO。招股書顯示，沃隆食品公開發(fā)行新股數(shù)量不超過2500萬股，預計募資7億元。

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2015年，沃隆食品率先推出“每日堅果”產(chǎn)品，在全國掀起消費熱潮，一度引起同行跟風效仿。但此后多年，隨著產(chǎn)品單一、銷量下滑、創(chuàng)始人及資本在上市前退出等問題逐漸暴露出來，沃隆食品逐步丟失自身優(yōu)勢，也為此次IPO帶來不確定性。

支柱產(chǎn)品已出現(xiàn)增長乏力跡象

公開資料顯示，沃隆食品是以堅果相關(guān)產(chǎn)品為核心的休閑食品生產(chǎn)商，主要從事自有品牌休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品體系圍繞堅果類食品構(gòu)建，主要產(chǎn)品包含混合堅果、單品堅果及含堅果烘焙食品等。

得益于前些年消費者對于炒貨堅果類零食的熱捧，沃隆食品曾一度迎來高光時刻。華經(jīng)情報網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)休閑食品行業(yè)市場規(guī)模在2012年到2018年期間接連增長，從5445億元上升至10297億元，2018年的同比增速為12.03%。

其中，在休閑食品細分市場方面，炒貨堅果類2018年市場份額高達32.7%。食品專業(yè)出身的公司創(chuàng)始人楊國慶2015年研發(fā)出第一款混合小包裝的每日堅果，憑借這波流量紅利，迅速鋪開了市場。

不過隨著堅果類零食細分市場進入低增長模式、競爭對手后來居上，沃隆食品的收入近幾年已經(jīng)出現(xiàn)增長乏力跡象。

招股書顯示，公司的主要產(chǎn)品為混合堅果、禮盒系列、單品堅果、烘焙食品、每日果干五個大類，其中混合堅果為核心產(chǎn)品。2019年-2021年，該類產(chǎn)品的收入占全部營收的比例分別為92.14%、85.73%、75.74%，存在對單一產(chǎn)品依賴風險。

不過，混合堅果作為公司業(yè)務支柱，其收入?yún)s整體呈下滑趨勢，報告期內(nèi)分別為10.68億元、7.53億元和8.30億元。在核心產(chǎn)品賣不動的情況下，公司的營收也失去了增長的驅(qū)動力，報告期內(nèi)分別為11.60億元、8.79億元和10.96億元。

從行業(yè)格局來看，目前堅果類零食細分市場已進入低增長模式。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，中國混合堅果行業(yè)市場規(guī)模增速自2016年以來逐步放緩，從400％逐漸降至2021年的16％。而2021年沃隆的混合堅果同比增長率只有10.2％，已不及行業(yè)增速，公司急需尋找新的增長曲線。

與此同時，由于堅果產(chǎn)業(yè)門檻低、可替代性強，入局者眾多，不少休閑食品企業(yè)大舉加入堅果市場競爭，三只松鼠、良品鋪子、百草味等品牌也紛紛推出每日堅果品類，沃隆的市場份額被蠶食，市占率自然逐漸下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2019年沃隆食品在混合堅果行業(yè)的市場份額占13％，位居行業(yè)第一。而隨著京東京造、百草味、三只松鼠、洽洽食品等多個競爭品牌的崛起，到2020年和2021年其市占率下降為7.6％和7.2％，位居行業(yè)第三。

此外，除了面對同類產(chǎn)品的競爭，沃隆還要面對來自替代品的威脅。從零食行業(yè)細分品類來看，主要包括鹵制品、糖果蜜餞、面包糕點等。在沃隆的競爭對手中，良品鋪子、三只松鼠等均已開始向其他品類擴展，例如推出芒果干、雞蛋干、肉干肉脯等。

2019年-2021年，堅果類產(chǎn)品占三只松鼠的營收比例分別為53.50%、49.50%、51.78%；堅果炒貨類占良品鋪子營收的比例分別為18.21%、17.35%、17.60%。相比之下，雖然沃隆表示近幾年正在逐步向多品類、多層次的綜合型休閑食品生產(chǎn)商發(fā)展，但報告期內(nèi)其堅果類產(chǎn)品收入仍然占據(jù)了其營收的近100%。

IPO前夕兩名原始股東先后離場

除了主營業(yè)務引發(fā)外界擔憂外，沃隆食品的公司經(jīng)營管理情況也給上市增添了一些不確定性。

沃隆食品可謂典型的家族企業(yè)。其控股股東、實際控制人為楊國慶，直接持有公司5557.50萬股，占比74.10％，通過沃隆控股間接控制公司1125萬股，占比15％，合計控制公司6682.5萬股，占比89.1％。此外，楊國慶的姐姐楊丹、楊靖及弟弟楊國榮分別持有公司1.20％的股份。其余股份，則由兩家員工持股平臺持有。

值得一提的是，直至如今，沒有任何一家市場化的投資機構(gòu)成為沃隆食品的股東。而對于家族企業(yè)而言，家庭成員作為實控人擁有絕對控股權(quán)，很難規(guī)避過度集權(quán)下中小股東的利益得不到有效保護的問題。

此外，在持股變動上，沃隆也存在異常操作。曾經(jīng)與楊國慶在創(chuàng)業(yè)初期作為聯(lián)合創(chuàng)始人的黃緒鋒和張立業(yè)，兩人此前持股比例共計35％。但是就在沃隆食品預備沖刺IPO的前夕，兩名原始股東分別于2019年2月和2020年6月先后退股，僅剩楊國慶一人。在IPO前夕選擇清倉離場，究竟是不看好公司未來的發(fā)展還是對公司經(jīng)營理念產(chǎn)生了無法調(diào)和的矛盾，或者是否有其他原因，尚不得而知。

另外，從相關(guān)財務指標來看，也能從中窺見部分業(yè)績下滑原因。一直以來，沃隆食品都自稱“每日堅果”首創(chuàng)者，但相較于營銷費用上的“大手筆”，公司在產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)上則顯得“摳摳搜搜”。2019年—2022年上半年，沃隆食品銷售費用分別為1.90億元、1.78億元、2.16億元和0.999億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為16.34％、20.10％、19.50％、22.92％。

其中宣傳推廣費的比重分別為43.77％、45.81％、44.67％、33.73％。據(jù)了解，宣傳推廣費主要包括廣告費費用、對經(jīng)銷商的促銷及陳列支持等費用。由于近年來沃隆食品產(chǎn)品的競品增多，公司在報告期內(nèi)逐步加大了線下渠道建設(shè)和推廣力度，總體上增加了對宣傳推廣費的支出。

相比之下，同期沃隆食品在研發(fā)方面的費用分別是37.63萬元、157.61萬元和188.45萬元和91.72萬元，占營業(yè)收入比重分別僅為0.03％、0.18％、0.17％和0.21％。

關(guān)鍵詞： 休閑食品 三只松鼠 報告期內(nèi)