伴隨著疫情防控優(yōu)化，經(jīng)濟生活逐步恢復正常，可以預見，我們將迎來一個全新的2023年。但我國經(jīng)濟運行仍將面臨不少風險挑戰(zhàn)。在疫情、地緣政治沖突等多重因素交織影響下，全球經(jīng)濟下行風險仍在加大，我國經(jīng)濟復蘇之路將會充滿坎坷。

中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，2023年要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會心理預期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作。值此關鍵時點，金融界特推出《啟程：百位首席預見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業(yè)社會注入信心。給廣大投資者帶來啟發(fā)。

(資料圖片)

為進一步提振市場信心，2023年財政、貨幣政策還有哪些發(fā)力點？房地產(chǎn)在經(jīng)濟重啟中將會起到什么作用？2023年全球大宗商品將會有何表現(xiàn)？本期特邀渣打銀行大中華及北亞區(qū)首席經(jīng)濟學家丁爽進行一一解答。

渣打銀行大中華及北亞區(qū)首席經(jīng)濟學家丁爽

核心觀點：

預計2023年全球經(jīng)濟先抑后揚；

2023年中國GDP增速有望達到5.8％，高于市場普遍預測；估計消費將貢獻4.0-4.5個百分點

鑒于房地產(chǎn)融資、房屋銷售和房地產(chǎn)投資之間存在著時間差，以及購房需求的結構性下行趨勢，預計2023年房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的拖累雖有所減輕，但尚不能成為增長引擎；

預計2023年一季度MLF利率下調(diào)10個基點，二季度降準25個基點；

貨幣政策和財政政策上半年會偏寬松，下半年可能轉(zhuǎn)向中性；

預計2023在通脹走高和債券一級市場強勁供應作用下，我國市場利率將小幅反彈；

以下為對話全文：

預計2023年下半年全球增長將反彈

金融界:請展望一下2023年全球經(jīng)濟表現(xiàn)？

丁爽：進入2023年，鑒于全球多數(shù)央行維持緊縮性貨幣政策立場，我們預測全球GDP增長或?qū)⒎啪彛?023年全球GDP增速將由2022年估計值3.4％放緩至2.5％。2022年多數(shù)經(jīng)濟體面臨的多項逆風因素在未來幾個月或?qū)⒀永m(xù)。美國和歐洲在上半年可能會出現(xiàn)負增長，拖累全球經(jīng)濟。

抑制通脹仍是多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體央行當務之急，尤其是美聯(lián)儲和歐央行，二者貨幣政策仍維持緊縮性立場，以期降低需求拉動型通脹。盡管近期數(shù)據(jù)顯示通脹或已見頂，美聯(lián)儲和歐央行在暫停此前激進的加息周期前，或?qū)⒌却_鑿證據(jù)的出現(xiàn)。即便如此，主要央行本輪加息日趨接近尾聲。我們預計美聯(lián)儲和歐央行在一季度還會加息，但此后不再加息，美聯(lián)儲在下半年甚至可能減息。金融條件下半年會趨穩(wěn)，全球經(jīng)濟有望回升。

中國經(jīng)濟經(jīng)歷2022年的疲軟表現(xiàn)后，2023年有望成為推動預期中全球經(jīng)濟復蘇的重要驅(qū)動力之一。隨著中國防疫政策的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟活動逐步恢復正常，2023年二季度（甚至一季度）消費或?qū)㈤_始復蘇。

同時，我們預計近期政府出臺的房地產(chǎn)行業(yè)支持措施將改善2023年整體經(jīng)濟增長前景。疫情后“經(jīng)濟重啟”還將增強財政和貨幣政策的效力，綜合作用拉動經(jīng)濟增長。2023年全球增長放緩或?qū)⑼侠鄢隹诒憩F(xiàn)，盡管如此，我們預測內(nèi)需將可推動2023年中國GDP增速達到5.8％，高于市場普遍預測。

金融界：渣打?qū)?023年中國GDP增速的預測與市場普遍預測的不同，是何原因？

丁爽：我們預測2023年中國GDP增速或達5.8％，高于市場普遍預測的4.9％。我們認為，2023年中國經(jīng)濟增長前景主要取決于防疫政策走向，疫情后“經(jīng)濟重啟”步伐快慢不同將產(chǎn)生極為顯著的區(qū)別。

我們預計消費將成為增長主要驅(qū)動因素。此前防疫政策嚴格執(zhí)行使得宏觀政策刺激效力減弱，以及政策余地進一步收窄。我們認為，11月份政府出臺的優(yōu)化疫情防控二十條措施為向“經(jīng)濟重啟”邁出了具有決定性意義的第一步。目前大部分疫情防控措施已經(jīng)取消，快于預期。

在居民儲蓄率居高的情況下，隨著被壓抑需求的釋放，預計2023年消費潛力將得以實現(xiàn)，居民消費在下半年可能恢復到疫情前的趨勢水平。由于2022年基數(shù)較低，我們估算2023年消費將拉動GDP增長4.0-4.5個百分點。與此同時，由于外需放緩且內(nèi)需復蘇，凈出口對2023年GDP增長的貢獻或可忽略不計。

從2023全年來看，我們預計房地產(chǎn)投資或?qū)⑼Ｖ故湛s，對經(jīng)濟增長的拖累作用亦將減輕；近期政府出臺多項監(jiān)管措施支持房地產(chǎn)融資，有望推動財務狀況相對穩(wěn)健的房企恢復正常融資，并加速房地產(chǎn)行業(yè)進一步整合。

近期消費有望反彈，房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟的拖累將減輕

金融界：您認為房地產(chǎn)在提振經(jīng)濟方面會起到什么作用？

丁爽：得益于不久前發(fā)布的房地產(chǎn)金融支持舉措，房地產(chǎn)投資有望企穩(wěn)。這些措施的出臺表明政策應對已經(jīng)從零打碎敲模式轉(zhuǎn)向綜合配套；若得以有效實施，將有助于恢復財務和經(jīng)營狀況相對穩(wěn)健的開發(fā)商的正常融資需求，并有利于房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)。

但鑒于房地產(chǎn)融資、房屋銷售和房地產(chǎn)投資之間存在著時間差，以及購房需求的結構性下行趨勢，我們預計2023年房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的拖累雖有所減輕，但尚不能成為增長引擎。此外，由于外需趨弱和地方財政緊張，制造業(yè)投資和基建投資增速或小幅放緩。

在全球大宗商品領域我國重要性凸顯

金融界:您認為中國“經(jīng)濟重啟”會對全球大宗商品有何影響？

丁爽：近期全球大宗商品市場持續(xù)波動，很大程度上受中國經(jīng)濟有望全面重啟的市場預期推動；凸顯出中國在全球大宗商品領域的重要性。由于市場預計中國經(jīng)濟不久將全面放開，以及接近年底政府出臺多項房地產(chǎn)市場支持措施，近期大宗商品價格大幅上漲。但隨著中國新冠感染人數(shù)增多及其對經(jīng)濟的影響仍存在不確定性，近期大宗商品價格上漲已有所回調(diào)。

盡管中國石油消費占全球石油需求份額約15％，我們認為經(jīng)合組織石油消費放緩帶來的消極影響，會超過中國需求復蘇的積極影響。面對石油供應過剩風險，10月歐佩克+決定減產(chǎn)，或有助于平衡市場供需狀況。

我們預測2023年Brent原油平均價格為每桶91美元，低于2022年的平均價格。該預測假設2023年俄羅斯石油供給大幅下降，尤其是上半年；中國需求有望強勁反彈，尤其是下半年。由于全球經(jīng)濟增長乏力，若要保證2023年油價不低于我們的預測，我們認為歐佩克+仍需積極平衡市場供需。

就大多數(shù)基礎金屬而言，鑒于中國需求占全球份額達50％左右，因此中國經(jīng)濟復蘇對基礎金屬價格的影響大于對能源價格的影響。由于市場普遍預期中國經(jīng)濟活動將快速復蘇，我們預計短期內(nèi)將拉動中國對基礎金屬的需求，但房地產(chǎn)行業(yè)實質(zhì)性復蘇或仍需等到2023年下半年這一事實，或部分抵消其積極的拉動作用。

貨幣和財政政策短期或偏寬松，但在下半年復蘇穩(wěn)固的情況下可能轉(zhuǎn)向中性

金融界：為進一步提振市場信心，2023年財政、貨幣政策還有哪些發(fā)力點？

丁爽：未來幾個月宏觀經(jīng)濟仍面臨風險，短期內(nèi)將繼續(xù)借助穩(wěn)增長政策提振市場信心。繼2022年財政政策靠前發(fā)力之后，到3月全國兩會通過年度財政預算之前這幾個月，財政運作空間有限，這段時間內(nèi)，貨幣政策將承擔提振信貸增長和保持流動性充裕的重任。

出于債務可持續(xù)性考慮，2023年廣義預算赤字規(guī)模或縮減。繼2022年后期新增5000億地方專項債發(fā)行之后，我們預計2022年廣義財政赤字的GDP占比會擴大至7.3％。同時由于信貸擴張，截至2022年9月底，中國整體債務率升至282％，比2022年初高10個百分點。

隨著疫情后經(jīng)濟活動逐步恢復，政府或推動宏觀政策正常化，同時避免財政懸崖。我們預計專項債額度將提高到4萬億元左右（占GDP的3.1％），一般公共預算赤字率可能會從去年的2.8％擴大到2.9-3.0％，2023年廣義赤字率可能是6.0％左右。我們預計人民銀行將把M2和社會融資總量增速降低到10％以下，但略高于我們預測的約7％的名義GDP增速，以穩(wěn)定宏觀杠桿率。

我們預計央行會在今年一季度將MLF（中期借貸便利）利率降低10個基點，二季度降準25個基點。2023年余下時間，由于預期經(jīng)濟增長反彈，且通脹可能升高，我們預計央行將維持政策利率和準備金率不變，或更多依靠向商業(yè)銀行和政策性銀行貸款來維持流動性在合理水平。

匯率方面，預計2023年，人民幣匯率會由于中國經(jīng)濟復蘇、貨幣政策寬松幅度減弱和穩(wěn)健國際收支而受到支撐。利率方面，預計2023年在通脹走高和債券一級市場強勁供應作用下，中國的市場利率將小幅反彈。

來源：金融界

關鍵詞： 貨幣政策 房地產(chǎn)投資 經(jīng)濟增長