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天風固收:外資回流、新券超額表現(xiàn)或將持續(xù),關注博弈機會
2023-01-15 20:43:19來源: 金融界

未 來 策 略 展 望

話題1:外資正在跑步重回A股?截至2023-01-13,今年陸股通累計凈買入已達640億元人民幣,外資明顯呈加速入場的狀態(tài)。我們認為有兩方面原因,首先美元指數(shù)回落,人民幣貶值壓力緩解,人民幣計價資產(chǎn)吸引力回升;其次,2022年9-10月外資有較集中地離開A股市場,還包含了對國內宏觀環(huán)境的擔憂,而10月以來,防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)政策松綁等陸續(xù)落地,國內宏觀經(jīng)濟預期轉好,進一步增加內地風險資產(chǎn)的吸引力。

對于美元指數(shù),我們預計美國通脹與經(jīng)濟景氣度將持續(xù)回落,因此后續(xù)美聯(lián)儲存在進一步轉向可能,即在2023年一季度后可能停止加息;利差支撐減弱,突發(fā)性風險收斂,將減少強美元支撐。對于國內宏觀環(huán)境,我們認為今年在防疫優(yōu)化、地產(chǎn)解綁及穩(wěn)增長訴求下,資產(chǎn)負債表或在年內實現(xiàn)修復,考慮到權益市場預期先行,春節(jié)前后人民幣風險資產(chǎn)吸引力或將持續(xù)增加??偨Y而言,外資凈流入或將延續(xù),對權益市場提供支撐,可提高食飲、醫(yī)藥等外資較青睞行業(yè)的關注。


【資料圖】

話題2:新券的超額收益能否延續(xù)?我們在報告《2023年轉債投資策略——苦雨終風也解晴》中提示2022年10月以來新券上市定位偏低或存在博取超額收益的機會。我們認為,2022Q4以來上市的新券定位偏低是其一;此外,近期新券發(fā)行明顯放緩,新券的相對稀缺,新券博弈的交易機會或有所增加。2022-01-01至2023-01-13發(fā)審委通過或證監(jiān)會核準(且尚未發(fā)行)的轉債合計40只,擬發(fā)行總額約475億元;其中證監(jiān)會核準的僅10只,擬發(fā)行總額約84億元。預計2023Q1新券上市節(jié)奏保持相對緩慢,定位偏低新券的博弈機會或將持續(xù)值得關注。

策略方面,考慮幾個層面:

關注復蘇博弈的節(jié)奏。我們認為今年大概率以漸進式弱復蘇落地,短期參與復蘇博弈或應謹慎選擇方向。此外中央經(jīng)濟工作會議把恢復消費擺在重要位置,部分領域消費鼓勵政策也值得期待,調整后復蘇博弈依然有機會。

賽道表現(xiàn)存分化,景氣度的確定性判斷或再回重要位置。賽道股在經(jīng)歷2022年較深的調整后,光伏、風電、汽車等階段性交易機會或現(xiàn)。2023年安全、硬科技、高端制造等政策、業(yè)績或產(chǎn)業(yè)趨勢相對確定的板塊或表現(xiàn)更優(yōu)。

權益與轉債市場所面對的宏觀圖景已發(fā)生變化。轉債估值壓縮或將企穩(wěn),今年春季權益、債市均有支撐,2023春季轉債或有較好的交易機會??紤]到全年債市仍有調整壓力,而權益市場對預期的交易終須在現(xiàn)實中驗證,市場表現(xiàn)或有反復,今年春季或許為全年較關鍵的交易窗口,建議參與可更積極。

建議關注合力、華銳、朗新、蘇利、壽22、科倫、福能、新化、潤建、無錫等相關轉債標的。

風險提示:新冠疫情風險;海外緊縮超預期風險;歐、亞地緣政治風險;寬松政策效果不及預期風險;主體信用和舞弊等風險。

1.可 轉 債 市 場 點 評

本周權益市場大盤占優(yōu),轉債估值企穩(wěn)。滬深300、中證500和中證1000分別漲2.35%、0.75%和0.26%,本周大盤表現(xiàn)占優(yōu),風格或迎切換。本周中證轉債指數(shù)漲0.18%,日均成交額環(huán)比回落10.69%,日均成交額跌至約452億元。行業(yè)上,有色、食飲、煤炭、傳媒、家電等走強,零售、輕工、軍工等偏弱。

話題1:外資正在跑步重回A股?

截至2023-01-13,今年陸股通累計凈買入已達640億元人民幣,外資明顯呈加速入場的狀態(tài)。我們認為有兩方面原因,首先美元指數(shù)回落,人民幣貶值壓力緩解,人民幣計價資產(chǎn)吸引力回升;其次,2022年9-10月外資有較集中地離開A股市場,還包含了對國內宏觀環(huán)境的擔憂,而10月以來,防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)政策松綁等陸續(xù)落地,國內宏觀經(jīng)濟預期轉好,進一步增加內地風險資產(chǎn)的吸引力。

對于美元指數(shù),我們預計美國通脹與經(jīng)濟景氣度將持續(xù)回落,因此后續(xù)美聯(lián)儲存在進一步轉向可能,即在2023年一季度后可能停止加息;利差支撐減弱,突發(fā)性風險收斂,將減少強美元支撐。對于國內宏觀環(huán)境,我們認為今年在防疫優(yōu)化、地產(chǎn)解綁及穩(wěn)增長訴求下,資產(chǎn)負債表或在年內實現(xiàn)修復,考慮到權益市場預期先行,春節(jié)前后人民幣風險資產(chǎn)吸引力或將持續(xù)增加??偨Y而言,外資凈流入或將延續(xù),對權益市場提供支撐,可提高食飲、醫(yī)藥等外資較青睞行業(yè)的關注

話題2:新券的超額收益能否延續(xù)?

我們在報告《2023年轉債投資策略——苦雨終風也解晴》中提示2022年10月以來新券上市定位偏低或存在博取超額收益的機會。我們認為,2022Q4以來上市的新券定位偏低是其一;此外,近期新券發(fā)行明顯放緩,新券的相對稀缺,新券博弈的交易機會或有所增加。2022-01-01至2023-01-13發(fā)審委通過或證監(jiān)會核準(且尚未發(fā)行)的轉債合計40只,擬發(fā)行總額約475億元;其中證監(jiān)會核準的僅10只,擬發(fā)行總額約84億元。預計2023Q1新券上市節(jié)奏保持相對緩慢,定位偏低新券的博弈機會或將持續(xù)值得關注。

策略方面,考慮幾個層面:

1)關注復蘇博弈的節(jié)奏。我們認為今年大概率以漸進式弱復蘇落地,短期參與復蘇博弈或應謹慎選擇方向。此外中央經(jīng)濟工作會議把恢復消費擺在重要位置,部分領域消費鼓勵政策也值得期待,調整后復蘇博弈依然有機會。

2)賽道表現(xiàn)存分化,景氣度的確定性判斷或再回重要位置。賽道股在經(jīng)歷2022年較深的調整后,光伏、風電、汽車等階段性交易機會或現(xiàn)。2023年安全、硬科技、高端制造等政策、業(yè)績或產(chǎn)業(yè)趨勢相對確定的板塊或表現(xiàn)更優(yōu)。

3)權益與轉債市場所面對的宏觀圖景已發(fā)生變化。轉債估值壓縮或將企穩(wěn),今年春季權益、債市均有支撐,2023春季轉債或有較好的交易機會??紤]到全年債市仍有調整壓力,而權益市場對預期的交易終須在現(xiàn)實中驗證,市場表現(xiàn)或有反復,今年春季或許為全年較關鍵的交易窗口,建議參與可更積極。

建議關注合力、華銳、朗新、蘇利、壽22、科倫、福能、新化、潤建、無錫等相關轉債標的。

2.市 場 一 周 走 勢

截至周五收盤,上證指數(shù)收于3195.31點,一周上漲1.19%;中證轉債收于401.70點,一周上漲0.18%。從股市行業(yè)表現(xiàn)情況看,非銀行金融(4.3%)、食品飲料(4.1%)、煤炭(3.7%)漲幅位居全行業(yè)前三;跌幅前三為國防軍工(-4.0%)、電力及公用事業(yè)(-1.7%)、綜合(-1.7%)。

本周優(yōu)彩轉債、富淼轉債、華宏轉債、匯通轉債上市。兩市合計228只轉債上漲,占比49%,漲跌幅居前五的為華宏轉債(40.00%)、富淼轉債(23.80%)、匯通轉債(17.41%)、優(yōu)彩轉債(17.22%)、金誠轉債(14.48%),漲跌幅居后五的為今飛轉債(-13.36%)、英聯(lián)轉債(-10.25%)、溢利轉債(-8.65%)、天鐵轉債(-6.65%)、拓爾轉債(-6.46%);從相對估值的角度來看,228只轉債轉股溢價率抬升,占比49%,估值變動居前五的為盛路轉債(52.04%)、城地轉債(16.76%)、藍盾轉債(15.74%)、臺21轉債(14.54%)、起步轉債(13.99%),估值變動居后五的為溢利轉債(-22.23%)、健帆轉債(-18.90%)、科沃轉債(-17.79%)、游族轉債(-17.55%)、模塑轉債(-16.07%)。

本周估值變動情況:本周偏股型轉債轉股溢價率為22.00%,維持不變,偏債型轉債到期收率增長0.10個百分點至2.00%。

本周各評級可轉債按回售收益率排行的情況如下:

3.重 要 股 東 減 持 情 況

本周發(fā)布轉債減持公告的公司:天奈轉債、富春轉債。

4.轉 債 發(fā) 行 進 展

一級市場審批節(jié)奏加快。集智股份(2.55億元,下同) 預案獲得董事會通過。 禾信儀器(2.30)、超達裝備(4.69)、南京聚?。?.19)、山東章鼓(2.50)、東亞藥業(yè)(6.90)、神州數(shù)碼(13.49)、家聯(lián)科技(7.50) 獲得股東大會通過。 南山智尚(7.00)、亞太科技(11.59)、平煤股份(29.00) 獲得發(fā)審委通過。 金牌廚柜(7.70)、光力科技(4.00)、星帥爾(4.63) 獲得證監(jiān)會核準。

5.私 募 EB 項 目 更 新

本周私募EB項目進度更新如下表所示:

來源:券商研報精選

關鍵詞: 超額收益 發(fā)行總額

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