外資回來了,內(nèi)資還有多遠(yuǎn)?
開年以來市場整體修復(fù),其中外資無疑起到了中流砥柱的作用。年初以來陸股通北上資金流入640億,去年11月中旬至今更已累計達(dá)1644億、遠(yuǎn)超2022全年量。
(資料圖)
作為從17年便率先構(gòu)建外資研究體系,此后又持續(xù)緊密跟蹤、預(yù)判外資動向的團(tuán)隊,我們在年初第一篇報告《2023年度十大預(yù)測》中已經(jīng)給過判斷“外資流入規(guī)模較2022年明顯回升”。新年外資大幅流入的過程中,我們也連續(xù)提示“時隔三年,外資或再度成為市場主要矛盾”。
而相比于外資的大幅流入,當(dāng)前國內(nèi)資金入場步伐仍較為緩慢。年初至今,偏股基金新發(fā)規(guī)模僅32.8億份,2022年12月也僅322.87億份,仍處于近年來較低水平。與此同時,私募基金2022年11月盡管發(fā)行略有好轉(zhuǎn),但規(guī)模仍在縮水,10月至12月倉位也延續(xù)回落。
內(nèi)資入場較慢,而外資大幅流入的微觀資金面,導(dǎo)致近期外資“一枝獨秀”、成為主導(dǎo)階段性市場方向的主要矛盾。“資金決定風(fēng)格”,近期外資大幅回流在助力市場震蕩上行的同時,也帶動其重點加倉的、以大消費、大金融等為代表的核心資產(chǎn)成為市場風(fēng)格主線。
那么,這種外資主導(dǎo)的狀態(tài)能持續(xù)多久?
對于這個問題,我們可以將其分解為兩個小問題,即:1、外資的這種流入,是短期行為還是中長期趨勢?2、外資占據(jù)增量資金主導(dǎo)的時期能持續(xù)到什么時候?或者換個角度說,就是內(nèi)資什么時候重新回歸并大幅入場?
首先,對于第一個小問題,我們認(rèn)為外資近期的大幅流入絕不是“一時沖動”,而將是貫穿2023年全年的“大勢所趨”。近期外資大幅流入,背后一方面是海外資金年初配置帶來的“開門紅”效應(yīng)。但更重要的是,從全球資產(chǎn)配置的角度,2022年“內(nèi)憂外患”導(dǎo)致海外資金配置中國資產(chǎn)動力減弱、甚至一度大幅流出,而當(dāng)前,不管是對經(jīng)濟(jì)、對地產(chǎn)風(fēng)險、還是對美聯(lián)儲加息的擔(dān)憂,都在明顯緩解和改善。中國資產(chǎn)性價比提升,正吸引外資加速回流。而這一點并不僅體現(xiàn)在A股,為海外資金配置中國資產(chǎn)“橋頭堡”的港股更是如此。
另一方面,對于國內(nèi)資金,我們判斷后續(xù)可能類似2019年。在年初外資率先發(fā)力后,隨著2023年市場逐漸回暖,內(nèi)資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品發(fā)行和倉位也將逐步回升,并最終與外資形成合力:公募方面,考慮到新發(fā)規(guī)模回暖滯后市場底近1個季度、實際建倉仍需要1-3個月的時間。私募方面,參考2019年,私募倉位的回升也有一定的滯后性。而險資方面,自2022年11月權(quán)益資產(chǎn)(股票+基金)頭寸已開始底部回升。因此,后續(xù)隨著市場逐漸回暖、風(fēng)險偏好回升,內(nèi)資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品發(fā)行和倉位也將逐步回升,并與外資形成合力、共振。
因此,未來一個階段內(nèi),在外資持續(xù)流入主導(dǎo),同時國內(nèi)疫情影響逐步消退、政策寬松加速落地的背景下,我們認(rèn)為市場的修復(fù)仍將繼續(xù)。并且,隨著國內(nèi)資金逐步入場、共振發(fā)力,今年在增量資金的推動下,對市場可以更樂觀點。
結(jié)構(gòu)上,一方面,繼續(xù)聚焦外資偏好、同時受益于政策放松的、以大消費、互聯(lián)網(wǎng)等為代表的“核心資產(chǎn)”。另一方面,創(chuàng)新藥、信創(chuàng)、半導(dǎo)體、消費電子、儲能、軍工等符合政策引導(dǎo)方向的成長板塊,悲觀預(yù)期持續(xù)釋放、擁擠度回落至歷史低位,中長期配置性價比明確,當(dāng)前也可重點關(guān)注、掘金。
本周A股市場回顧
A股資金面跟蹤
A股盈利和估值
海外市場跟蹤
風(fēng)險提示
關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動,政策超預(yù)期收緊,美聯(lián)儲超預(yù)期加息等。
來源:券商研報精選
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