2022年11月以來(lái)，北上資金已持續(xù)凈流入超1300億。自去年11月11日至今，北上資金在近40個(gè)交易日中累計(jì)凈流入超1300億元，成為近期市場(chǎng)最主要的增量資金。

對(duì)于本輪北上資金大幅流入的原因，我們可以從五大指標(biāo)進(jìn)行觀察：美元兌人民幣匯率、中國(guó)主權(quán)CDS、VIX指數(shù)、全A波動(dòng)率與TPU貿(mào)易不確定指數(shù)。

(資料圖)

1、美元兌人民幣匯率

自22年11月以來(lái)，人民幣匯率快速升值，成為吸引北上資金流入的重要原因。人民幣匯率是影響北上資金的重要因子之一，二者在多數(shù)時(shí)間呈現(xiàn)出較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。22年11月以來(lái)，美元兌人民幣離岸匯率由7.34大幅升值至1月9日的6.78，升值幅度達(dá)8.21％，成為吸引本輪外資大幅流入的重要原因。

2、中國(guó)主權(quán)CDS

中國(guó)主權(quán)CDS自高位顯著回落，外資對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂明顯緩解，推動(dòng)北上資金大幅流入。中國(guó)主權(quán)CDS可用于衡量外資對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂程度，與北上資金凈流入存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。自去年11月以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控、地產(chǎn)以及互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管等重大政策優(yōu)化調(diào)整，疊加寬松政策持續(xù)加碼，中國(guó)主權(quán)CDS自高位顯著回落，反映外資對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂已經(jīng)明顯緩解，推動(dòng)北上資金大幅流入。

3、VIX指數(shù)

22年11月后VIX指數(shù)明顯回落并維持較低水平，反映外資風(fēng)險(xiǎn)偏好也出現(xiàn)提升。VIX指數(shù)反映美股波動(dòng)率水平，可用于刻畫(huà)市場(chǎng)恐慌避險(xiǎn)情緒，與北上資金凈流入有著較為明顯的負(fù)向關(guān)系。自22年11月后，VIX指數(shù)明顯回落并維持較低水平，反映外資風(fēng)險(xiǎn)偏好也出現(xiàn)提升，是推動(dòng)本輪北上資金大幅流入A股的重要因素。

4、全A波動(dòng)率

A股波動(dòng)率下降，賺錢(qián)效應(yīng)改善，為外資提供了較好的市場(chǎng)交易環(huán)境，吸引北上資金大幅流入。通過(guò)計(jì)算全A近20個(gè)交易日漲跌幅的標(biāo)準(zhǔn)差反映A股市場(chǎng)的波動(dòng)率變化，與北上資金凈流入呈現(xiàn)出較強(qiáng)負(fù)向關(guān)系。自去年11月后，隨著A股市場(chǎng)再度上行，賺錢(qián)效應(yīng)改善，波動(dòng)率持續(xù)下降，也吸引外資持續(xù)流入。

5、美國(guó)TPU指數(shù)（貿(mào)易政策不確定指數(shù)）

TPU指數(shù)大幅下降，國(guó)際關(guān)系步入階段性緩和期，是本輪外資大幅流入的重要基礎(chǔ)。美國(guó)TPU指數(shù)反映貿(mào)易政策的不確定性，可用于刻畫(huà)國(guó)際關(guān)系變化。截至22年12月，TPU指數(shù)已降至近年來(lái)較低水平，國(guó)際關(guān)系步入階段性緩和期，為本輪外資大幅流入A股提供了重要基礎(chǔ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、歷史經(jīng)驗(yàn)和指標(biāo)可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)；2、不同區(qū)間統(tǒng)計(jì)可能存在結(jié)論差異風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源：券商研報(bào)精選

關(guān)鍵詞： 資金凈流入 風(fēng)險(xiǎn)偏好 可能存在