隨著黃金、白銀、礦業(yè)股和標準普爾500指數以紅色結束1月5日的交易，鷹派數據的泛濫摧毀了最近的一些樂觀情緒。此外，盡管人們繼續(xù)遵循全球金融危機后的劇本(等待鴿派轉向)，但疫情后的失衡遠未解決，其后果也遠未反映在價格中。為了解釋這一點，我們在12月27日寫道:

我們一再警告，美國GDP增長和勞動力市場的大幅下滑是鴿派180度轉向的必要條件；隨著第三季度經濟產出兩次上調，第四季度也超過3%，基本面背景支持加息，而不是降息。

此外，由于彈性就業(yè)仍遠未達到工資通脹正常化所需的水平，繼續(xù)招聘只會增強2023年更高FFR的理由。美聯(lián)儲需要就業(yè)收縮來降低工資通脹。相比之下，美國公司仍在增加員工人數，這加劇了勞動力供求之間的不平衡。

(資料圖)

因此，難怪亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行的工資增長跟蹤器和美國勞工統(tǒng)計局(U.S. Bureau of Labor Statistics，簡稱:BLS)的平均時薪指標在11月份都出現(xiàn)了回升；這種情況持續(xù)的時間越長，它就越能支持更高的FFR峰值。

就這一點而言，盡管人們對經濟背景的評估一直措手不及，但我們的基本論點仍在如預期般展開。

為了解釋，上面的綠線跟蹤彭博社的美國勞動力市場意外指數，而上面的紅線跟蹤反轉的(下跌意味著上漲)高盛金融狀況指數(FCI)。

就前者而言，當一個經濟數據點超過經濟學家的一致估計時，綠線就會上升；最近幾個月，隨著強勁的就業(yè)數據觸及底線，他們繼續(xù)打破預期。

結果，盡管美國聯(lián)邦基金利率(FFR)的快速上升幫助推高了FCI(紅線下跌)，但美國勞動力市場仍然富有彈性，并凸顯了為什么FFR需要進一步上升以創(chuàng)造降低通脹所需的需求破壞。

請記住，JOLTS的職位空缺在1月4日超出了預期，比失業(yè)的美國人多了近450萬個職位空缺。因此，美聯(lián)儲需要消除過剩，讓勞動力供給和需求回到疫情之前的均衡狀態(tài)；由于我們還遠未達到這一點，鴿派支點的前景過去和現(xiàn)在都與經濟現(xiàn)實脫節(jié)。

作為進一步的證據，ADP在1月5日發(fā)布了《全國就業(yè)報告》；鑒于美國民間就業(yè)人口將為23.5萬人，而預期為15萬人，市場參與者低估了鷹派的影響。

此外，雖然ADP的數據在短期內與美國非農就業(yè)數據沒有很好的相關性，但它在衡量美國勞動力市場的健康狀況方面極其有用。

為了解釋這一點，該報告稱，“2022年最后兩個月出現(xiàn)了就業(yè)復蘇”，而且“中小型企業(yè)的招聘勢頭強勁。”此外，如果你分析上表，你可以看到就業(yè)增長是廣泛的，美國服務業(yè)在大多數行業(yè)都有增長。

更能說明問題的是，工資通脹結果凸顯了為什么FFR應該在2023年尋求更高的位置。

為了解釋這一點，報告顯示，留職者和跳槽者的平均年薪分別增長了7.3%和15.2%。就背景而言，后者適用于那些為了其他機會而離職的美國人。

類似地，行業(yè)細分突顯出美國經濟的所有領域都經歷了超過6%的工資增長，這些數據也不支持美聯(lián)儲在短期內將產出通脹正?；?%。

因此，盡管我們在2021年和2022年警告稱，大眾低估了需求的彈性，但這一動態(tài)在2023年依然存在。因此，基本面前景看好FCI、FFR、實際收益率和美元指數，我們預計這四個指標將在2023年超過2022年的高點。

繼續(xù)這個主題，Challenger，Gray & Christmas Inc .于1月5日發(fā)布了裁員報告。摘錄如下:

“美國雇主12月宣布裁員43651人，比11月宣布的76835人下降43%。比2021年同月宣布的19052次裁員增加了129%。”

“2022年，雇主宣布計劃裁員363824人，比2021年宣布的321970人增加13%。這是自1993年Challenger開始跟蹤月度裁員公告以來的第二低記錄，2021年是最低的?！?/p>

此外，雖然合并裁員同比增加了13%，但由于一些原因，結果具有很高的彈性。

1.2021年的年度裁員人數是有記錄以來最低的，這使得2022年的同比增幅出現(xiàn)了上升。

2.美聯(lián)儲在2022年加息17次(增量25個基點)，當FFR上升時，經濟活動應該放緩。

但第三，由史無前例的疫情刺激計劃引發(fā)的繁榮與蕭條的環(huán)境對科技行業(yè)產生了巨大的影響；隨著裁員集中在這個行業(yè)，合并后的數字比表面上看起來要好。報告補充道:

大部分裁員仍在科技領域。12月，該行業(yè)的公司裁員16193人，全年總計97171人，是2022年裁員最多的行業(yè)。比2021年科技領域發(fā)生的12975起增長了649%。

“隨著加密貨幣的低迷，金融科技公司宣布2022年的裁員人數比上一年增加了1670%：2022年裁員10476人，而2021年為529人?！?/p>

因此，技術部門占12月份裁員人數的37%，這凸顯了其他行業(yè)的優(yōu)勢。

總體而言，基本面繼續(xù)與我們的預期一致:經濟背景支持更高的FFR，這使得黃金等風險資產的前景看跌。請記住，當無風險資產提供4.25%以上的回報率時，收益率將隨著FFR上升，這會降低可能遭受資本損失的風險資產的吸引力。

因此，盡管鴿派支點人群認為降息將壓低FFR、降低無風險資產回報、推高風險資產，但他們的樂觀情緒應該會在未來幾個月遭遇信任危機。

關鍵詞： 勞動力市場 無風險資產 職位空缺