隨著超寬松貨幣政策時(shí)代的結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了自20世紀(jì)80年代以來(lái)最快的加息步伐。地緣政治因素、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)和貨幣政策超預(yù)期收緊的顧慮成為了近一年來(lái)市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩的主要導(dǎo)火索，三大股指均錄得2008年以來(lái)最差表現(xiàn)，其中納指暴跌超過(guò)33%，標(biāo)普500指數(shù)市值蒸發(fā)超過(guò)8萬(wàn)億美元。美股新年交易將從周二開(kāi)始，然而市場(chǎng)前景似乎仍不明朗，投資者對(duì)企業(yè)利潤(rùn)、經(jīng)濟(jì)前景和貨幣政策的擔(dān)憂(yōu)或繼續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)，通脹路徑的走向?qū)τ诿缆?lián)儲(chǔ)顯得尤為重要。

就業(yè)市場(chǎng)將成焦點(diǎn)

剛過(guò)去的一年，美聯(lián)儲(chǔ)在通脹快速升溫的重壓下開(kāi)啟了新一輪加息周期。經(jīng)歷了7次累計(jì)上調(diào)425個(gè)基點(diǎn)后，聯(lián)邦基金利率達(dá)到了2007年以來(lái)的最高水平。不過(guò)這并不意味著緊縮周期的結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)終端利率有望達(dá)到5.1%，并可能將利率保持在限制性水平一段時(shí)間，以實(shí)現(xiàn)物價(jià)回落的目標(biāo)。

【資料圖】

貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響正在顯現(xiàn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)首當(dāng)其沖，不考慮疫情初期異常值，包括全美房屋建筑商協(xié)會(huì)(NAHB)信心指數(shù)、成屋銷(xiāo)售月率等多項(xiàng)重要指標(biāo)已經(jīng)降至近十年低點(diǎn)。2022年，全美待售房屋總數(shù)同比增長(zhǎng)18%，增速創(chuàng)下歷史新高。消費(fèi)者支出疲軟成為了新的預(yù)警信號(hào)。美國(guó)零售銷(xiāo)售月率此前意外轉(zhuǎn)跌，蓋洛普最新民意調(diào)查顯示，民眾不斷下調(diào)對(duì)假日季采購(gòu)預(yù)算。萬(wàn)事達(dá)近期發(fā)布的報(bào)告顯示，11月1日至12月24日期間，美國(guó)零售額增長(zhǎng)7.6%，低于去年同期的8.5%。高通脹、利率上升和經(jīng)濟(jì)衰退的威脅使消費(fèi)者變得謹(jǐn)慎。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，消費(fèi)者開(kāi)支的增長(zhǎng)很大程度上被通脹因素抵消。事實(shí)上，美國(guó)民眾的購(gòu)買(mǎi)力仍在下降。處于歷史低位的個(gè)人儲(chǔ)蓄率將成為問(wèn)題，如果物價(jià)無(wú)法迅速降溫，消費(fèi)轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能在明年上半年出現(xiàn)。

勞動(dòng)力市場(chǎng)的韌性將成為影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向的重要因素，強(qiáng)勁的崗位需求成為了求職者與企業(yè)角力的籌碼。然而最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)在年末之際突破170萬(wàn)，升至十個(gè)月高位。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，即將公布的12月非農(nóng)就業(yè)人口將進(jìn)一步降至20萬(wàn)，續(xù)創(chuàng)近1年新低。

按照美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一放緩，2023年底美國(guó)失業(yè)率將升至4.6%。外界正在密切關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)的拐點(diǎn)，普遍擔(dān)憂(yōu)這將是衰退的結(jié)果。舊金山聯(lián)儲(chǔ)近日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，失業(yè)率的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的警示作用提供了比債券市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)更高的短期預(yù)測(cè)價(jià)值。報(bào)告寫(xiě)道，短期失業(yè)率已觸底，并在衰退之前以高度可靠的模式開(kāi)始上升，預(yù)示著大約八個(gè)月后經(jīng)濟(jì)衰退的開(kāi)始。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在明年2月，3月和5月分別加息25個(gè)基點(diǎn)后結(jié)束本輪政策周期。與美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)利率將維持到年底的觀點(diǎn)相比，投資者依然相信，通脹回落和經(jīng)濟(jì)衰退將使得降息提前到來(lái)。明年末的利率中值較年中峰值4.97%低35個(gè)基點(diǎn)，顯示至少一次的政策空間。

施瓦茨向記者表示， 外界并不相信美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息后的鷹派前景，未來(lái)的道路并不確定而是會(huì)依賴(lài)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年開(kāi)局兩三次會(huì)議上對(duì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)進(jìn)行更嚴(yán)格的審查，作為政策決定的依據(jù)。他認(rèn)為，貨幣政策的影響將在上半年進(jìn)一步顯現(xiàn)，伴隨著消費(fèi)和就業(yè)市場(chǎng)的松動(dòng)，從第二季度開(kāi)始美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入輕度衰退，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)為政策提前轉(zhuǎn)向做準(zhǔn)備。

新年市場(chǎng)仍挑戰(zhàn)重重

用開(kāi)局即巔峰形容過(guò)去一年的美股也許很合適，三大股指在第一周借之前一年的強(qiáng)勢(shì)沖擊高點(diǎn)后，便開(kāi)始了艱難的探底之路。

加息周期和經(jīng)濟(jì)放緩無(wú)疑是令權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的最主要因素。美聯(lián)儲(chǔ)決議和政策預(yù)期造成了市場(chǎng)波動(dòng)性明顯加劇，標(biāo)普500指數(shù)全年下跌19.4%，以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)在2022年下跌了33%，道指8.9%的跌幅也創(chuàng)下了近年最差表現(xiàn)。

行業(yè)板塊幾乎泥沙俱下，標(biāo)普11大板塊中，能源板塊受益于業(yè)績(jī)爆發(fā)全年大漲57%，成為唯一上漲的行業(yè)。有4個(gè)板塊跌幅超過(guò)25%，加息推動(dòng)美債收益率上行和企業(yè)業(yè)績(jī)下滑打壓了成長(zhǎng)股估值體系，信息科技、消費(fèi)非必需等板塊表現(xiàn)不佳，而通信服務(wù)以近41%的回撤敬陪末座。

市場(chǎng)情緒依然低迷，投資者已經(jīng)連續(xù)第六周從美股撤離。根據(jù)財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)供應(yīng)商Refinitiv Lipper的數(shù)據(jù)，在截至12月28日的一周內(nèi)，由于投資者繼續(xù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高利率有所擔(dān)憂(yōu)，共賣(mài)出54.1億美元的股票基金。值得一提的是，此前一周，美股基金剛創(chuàng)下單周410.6億美元凈贖回的歷史紀(jì)錄。

年末的弱勢(shì)也打破了美股12月的良好歷史紀(jì)錄，常見(jiàn)的圣誕行情此次缺席。AXS Investments駐紐約首席執(zhí)行官巴蘇克(Greg Bassuk)寫(xiě)道：“歷史上，許多因素推動(dòng)了支持年底股市上漲的傳統(tǒng)環(huán)境，比如假日獎(jiǎng)金的投資、投資者的季節(jié)性樂(lè)觀情緒?！彼a(bǔ)充道，“過(guò)去一年股市和債券低迷預(yù)計(jì)將持續(xù)到2023年前期，加上持續(xù)的通脹擔(dān)憂(yōu)、不確定的美聯(lián)儲(chǔ)政策以及揮之不去的地緣政治緊張局勢(shì)，投資者需要為動(dòng)蕩做好準(zhǔn)備?！?/p>

除了美聯(lián)儲(chǔ)以外，隨著人們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退可能性的擔(dān)憂(yōu)加劇，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向2023年企業(yè)盈利前景。根據(jù)FactSet的最新統(tǒng)計(jì)，分析師預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成份股公司第四季度盈利將同比下降2.8%。摩根士丹利策略師威爾遜(Michael Wilson)表示， 即將到來(lái)的盈利衰退本身可能類(lèi)似于2008/2009年的情景 ， 比大部分市場(chǎng)預(yù)期的情況糟得多。他警告，這可能引發(fā)股市跌至新低，一季度或觸及3000-3300點(diǎn)區(qū)域。

Yardeni Research創(chuàng)始人兼股票策略師雅德尼(Ed Yardeni)認(rèn)為，只有通脹下降速度快于預(yù)期，股市多頭才有可能在新的一年看到一線(xiàn)生機(jī)?！翱瓷先ニ麄儷@勝的幾率渺茫。如果經(jīng)濟(jì)過(guò)于強(qiáng)勁，不存在衰退的風(fēng)險(xiǎn)，那么美聯(lián)儲(chǔ)將不得不進(jìn)一步提高利率。關(guān)鍵在于通脹下降幅度明顯快于普遍預(yù)期的可能性有多大?！彼硎尽?/p>

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)衰退 貨幣政策 一段時(shí)間