【文章導(dǎo)語(yǔ)】

【資料圖】

2022年全球經(jīng)濟(jì)由公共衛(wèi)生事件后的過(guò)熱階段進(jìn)入到滯脹階段，并逐步開(kāi)始出現(xiàn)衰退階段信號(hào)。以歐美為代表的經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)明顯的通脹高企、經(jīng)濟(jì)增速放緩現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)增速放緩及衰退預(yù)期逐步主導(dǎo)大宗商品價(jià)格變化，給以原油為代表的大宗商品價(jià)格帶來(lái)明顯的上方壓制，宏觀情景成為主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵情景之一。

一、12月份美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)出現(xiàn)反彈

根據(jù)美國(guó)密歇根大學(xué)公布的數(shù)據(jù)，12月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)為59.7，高于月初公布的59.1的初值和上個(gè)月的56.8。雖然消費(fèi)者信心指數(shù)出現(xiàn)反彈，但仍處于歷史較低水平，消費(fèi)者信心仍然較為疲弱。

從數(shù)據(jù)看，美國(guó)消費(fèi)者對(duì)未來(lái)五至十年的中長(zhǎng)期通脹預(yù)期降至2.9％、預(yù)期3％、前值3％。市場(chǎng)對(duì)未來(lái)一年的通脹預(yù)期為4.4％，創(chuàng)2021年6月以來(lái)新低。對(duì)于美國(guó)通脹持續(xù)下滑的預(yù)期是導(dǎo)致消費(fèi)者信心指數(shù)反彈的重要原因之一。

美國(guó)密歇根大學(xué)信心指數(shù)代表美國(guó)消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的信心強(qiáng)弱程度，反應(yīng)消費(fèi)者對(duì)目前與往后的經(jīng)濟(jì)景氣與個(gè)人消費(fèi)支出的看法。當(dāng)消費(fèi)者信心指數(shù)提高，意味著消費(fèi)者較為樂(lè)觀，愿意增加消費(fèi)支出。當(dāng)消費(fèi)者信心指數(shù)下降，意味著消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景較為悲觀，很可能減少支出。消費(fèi)者信心指數(shù)可以預(yù)測(cè)未來(lái)消費(fèi)者開(kāi)支情況，而消費(fèi)者支出可是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要引擎，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的占比高達(dá)70％。因此美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)處在歷史低位也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的征兆。

二、美國(guó)制造業(yè)11月出現(xiàn)2020年5月以來(lái)的首次萎縮

美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)制造業(yè)指數(shù)從10月份的50.2降至11月份的49，這是該指數(shù)在過(guò)去六個(gè)月中第五次下滑，也是2020年5月以來(lái)的首次萎縮。

美國(guó)制造業(yè)PMI在過(guò)去六個(gè)月中持續(xù)下降，呈現(xiàn)出明顯的邊際放緩狀態(tài)。在此前的分享中我們也提示過(guò)這一風(fēng)險(xiǎn)，如果PMI繼續(xù)下降至50以下，意味著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)從數(shù)據(jù)中進(jìn)一步得到了驗(yàn)證。目前除了制造業(yè)PMI之外，美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI也在持續(xù)萎縮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大。在此因素作用下，宏觀層面對(duì)于油價(jià)的壓制作用還未結(jié)束。

三、美元指數(shù)走弱但仍在高位區(qū)間運(yùn)行

11月份以來(lái)，隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏的預(yù)期不斷增強(qiáng)，美元兌一籃子貨幣全面走弱，美元指數(shù)從110以上高位下降到目前的104左右水平。

目前市場(chǎng)已經(jīng)逐步消化美聯(lián)儲(chǔ)將放緩加息進(jìn)程的消息，這促使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升，美元指數(shù)連續(xù)寬幅下挫。但從整體宏觀情景對(duì)油價(jià)的影響看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息預(yù)期逐步升溫，但在一段時(shí)間內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)仍將維持緊縮的貨幣政策，美元指數(shù)仍將維持100以上高位運(yùn)行。根據(jù)我們對(duì)于美元指數(shù)與油價(jià)關(guān)系均衡區(qū)間的測(cè)定，當(dāng)美元指數(shù)高于100時(shí)，一般認(rèn)為處在非均衡區(qū)間，此時(shí)美元指數(shù)對(duì)于油價(jià)的壓制作用會(huì)被放大。當(dāng)前雖然美元指數(shù)有所走弱，但仍在100以上高位區(qū)間運(yùn)行，這也意味著宏觀層面對(duì)于油價(jià)的壓制作用還未結(jié)束。

總體來(lái)說(shuō)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)逐步確認(rèn)放緩加息節(jié)奏之后，消費(fèi)者信心指數(shù)出現(xiàn)反彈，美元指數(shù)也出現(xiàn)走弱的情況，宏觀層面對(duì)于油價(jià)的上方壓力將逐漸得到緩解。但在消費(fèi)者信心指數(shù)仍在歷史低位、美國(guó)制造業(yè)PMI出現(xiàn)萎縮、美元指數(shù)仍處在100以上非均衡區(qū)間的狀態(tài)下，宏觀情景對(duì)于油價(jià)的上方空間壓制仍然存在。作為主導(dǎo)油價(jià)的主要情景，宏觀情景仍將進(jìn)一步壓低油價(jià)重心。

來(lái)源：卓創(chuàng)資訊

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