你好，2023！

光陰輾轉(zhuǎn)，似水流年，走過2022，迎來2023?；赝?022，俄烏沖突、美聯(lián)儲加息、防疫政策等關(guān)鍵詞濃縮了大宗商品市場的主驅(qū)動力。2022年也是不斷見證歷史、刷新認知的魔幻的一年。俄烏沖突的爆發(fā)開啟了商品高波動的序章，讓能源危機下的全球商品供應鏈再次受挫，我們見證了LME鎳罕見的漲幅，見證了油價向130美元/桶再度發(fā)起沖擊；而以美國為首的發(fā)達國家激進式加息引發(fā)了金融市場巨震，開啟了商品市場第二階段的大幅波動，彌漫于商品市場的衰退氛圍不斷發(fā)酵，以金屬為首的工業(yè)品價格終結(jié)了2020年以來的“牛市”，銅、螺紋鋼跌幅均在30％以上……

這一年，在宏觀與產(chǎn)業(yè)邏輯階段性背離，海內(nèi)外周期錯位，市場預期快速轉(zhuǎn)換，外部擾動沖擊下，有些品種迎來了高光時刻，走出了別樣的精彩；也有些品種迎來了低谷，在倔強中苦苦掙扎。

(資料圖)

縱觀全年，242個交易日、65個商品期貨品種、17個品種創(chuàng)新高、27次漲停、16次跌?！憠验煹男星橹?，各板塊行情分別有怎樣的特點，那些個驚心動魄的瞬間是否還記得，誰又是板塊中最亮眼的“TA”呢？

2022年，大宗商品走勢多數(shù)呈現(xiàn)沖高回落走勢，節(jié)奏跌宕起伏，宏觀因素在這一年里對商品價格波動起到?jīng)Q定性作用，外部擾動之大使得商品振幅明顯超預期。

據(jù)國投安信期貨戰(zhàn)略客戶部統(tǒng)計，2022年1月4日至12月30日，共有242個交易日。若以主力連續(xù)合約的收盤價為計算基準，定義年度漲跌幅=100％×（當年收盤價—上一年收盤價）/上一年收盤價，針對沒有上一年收盤價的新品種，以上市首日開盤價替代。

2022年，國內(nèi)期貨市場整體前高后低，全年收跌品種數(shù)量多于收漲品種：漲幅前三位的品種依次是滬鎳（52.6％）、鐵礦石（26.9％）、純堿（25.5％）；跌幅前三位的品種依次是棉花（-31.2％）、滬錫（-28.4％）、紅棗（-28.1％）。

價格振幅方面，若以主力連續(xù)合約的相關(guān)價格為計算基準，定義年度振幅=100％×（當年最高價—當年最低價）/上一年收盤價，針對沒有上一年收盤價的新品種，以上市首日開盤價替代。

據(jù)統(tǒng)計，2022年全年，國內(nèi)期貨市場多數(shù)品種價格振幅收窄，年度振幅前三位的品種依次是滬鎳（91.2％）、低硫燃油（87.2％）、生豬（82.6％）。

沉淀資金方面，若以交易所最低交易保證金標準計算持倉所需資金，截至2022年12月30日，國內(nèi)大宗商品期貨沉淀資金體量前三位的品種依次是銅（323.86億元）、螺紋鋼（293.44億元）、鐵礦石（292.69億元），與上一年保持一致；金融期貨版塊沉淀資金排名前三的品種依次是中證500（1010.86億元）、滬深300（553.01億元）、中證1000（492.01億元），新上市的中證1000股指期貨“吸金”效果突出。

不考慮新品種中證1000股指期貨與工業(yè)硅期貨，與2021年年末相比，2022年資金流入最多的品種依次是鐵礦石（+117.92億元）、黃金（+101.2億元）、銅（+78.16億元）；資金流出最多的品種依次是滬深300（-135.91億元）、中證500（-96.68億元）、上證50（-45.51億元）。

在國投安信期貨戰(zhàn)略客戶部看來，2022年商品期貨板塊的沉淀資金增幅較突出，而金融期貨板塊的沉淀資金增長較緩慢，呈現(xiàn)出“老品種凈流出、新品種凈流入”的特點。

通過梳理，不難發(fā)現(xiàn)，2022年國內(nèi)期貨市場發(fā)生漲跌停等極端行情的次數(shù)明顯減少。據(jù)統(tǒng)計，若以期貨品種主力合約收盤時是否封板為基準，2022全年共計上演了27次漲停和16次跌停。漲跌停次數(shù)前三位的品種依次是滬鎳、瀝青、原油。

不考慮新品種中證1000股指期貨與工業(yè)硅期貨，2022年共有17個品種創(chuàng)新高，2個品種創(chuàng)新低。其中，豆二、短纖、低硫燃料油、苯乙烯、淀粉、玉米、菜粕、不銹鋼、滬鎳、滬錫、LPG期貨均是連續(xù)第二年刷新歷史高點紀錄；花生和生豬期貨連續(xù)第二年刷新歷史低點紀錄。

黑色板塊：強預期與弱現(xiàn)實博弈

強預期與弱現(xiàn)實的博弈貫穿2022年全年。3月政府工作報告定調(diào)“穩(wěn)增長”，7月“保交樓”首次寫入政治局會議文件，年底一系列刺激政策、防疫政策優(yōu)化，宏觀強預期基本貫穿全年。但2022年地產(chǎn)持續(xù)弱勢、疫情不時擾動使得需求整體維持弱勢，盤面也在強預期與弱現(xiàn)實的博弈中來回波動。

采訪中，期貨日報記者了解到，2022年，黑色的交易重心基本切換至需求端，因此成材的盤面表現(xiàn)引領著爐料走勢的變化?！?022年，螺紋屢次發(fā)起負反饋也給市場參與者帶來了不小的沖擊。雖然觸發(fā)負反饋的導火索不同，但年內(nèi)負反饋的目標都是擠壓產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤?！鄙耆f期貨黑色高級分析師李公然表示。

2022年年中的負反饋下跌和年底的預期快速反轉(zhuǎn)，使得黑色系走出“V形”反轉(zhuǎn)走勢。

“年中由于需求的持續(xù)萎靡，最終導致市場信心不足，鋼廠利潤持續(xù)下滑，減產(chǎn)壓力也持續(xù)增大，呈現(xiàn)出一波成材和原料負反饋的流暢下跌，最終在鋼材產(chǎn)量大幅回落之后止跌企穩(wěn)?！泵罓栄牌谪浹芯吭罕硎?，年底“V形”反轉(zhuǎn)主要體現(xiàn)在預期炒作上。前期疫情持續(xù)擾動下市場預期低迷，11月起美國加息步伐開始放緩，國內(nèi)宏觀利好頻出，特別是地產(chǎn)融資大幅放松給了地產(chǎn)行業(yè)強心針，同時疫情防控措施優(yōu)化，市場信心獲得明顯修復。黑色系期貨品種的遠月貼水快速收斂，甚至拉升到遠月升水的狀態(tài)，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)換。

有色板塊：宏觀產(chǎn)業(yè)并行相悖，整體沖高回落

2022年有色金屬市場跌宕起伏，多數(shù)有色品種價格先揚后抑，整體呈現(xiàn)出沖高回落的走勢。六大有色金屬品種中，銅、鋁、鋅、錫全年價格下跌，鎳、鉛價格上漲，尤其以小金屬價格波動最為劇烈，滬鎳全年漲幅高居榜首，滬錫則位居跌幅榜首名。

其中，滬錫創(chuàng)下歷史最高價395000元/噸，滬鎳創(chuàng)下歷史最高價281250元/噸。22年滬錫期貨價格呈沖高回落、重心大幅下移之勢，波動較大。滬鎳全年漲超52％，年中一度漲約85％，3月25日當天，最高觸及281250元/噸。

據(jù)美爾雅期貨研究院介紹，由于利潤較好，2022年的全球錫供給量處于近年來的高位，而需求端在全球經(jīng)濟增速放緩的大勢下明顯走弱，尤其是錫的主要下游，半導體、消費電子等受上年需求前置的影響，下滑幅度較大，供給增加、需求走弱，錫的全球總庫存從2021年年末開始持續(xù)累積至近年來的高位，基本面的實質(zhì)性走弱對錫期貨價格施加了較大的下行壓力。

作為金屬“老大”，“銅博士”全年價格冰火兩重天，顯示出對經(jīng)濟周期變化的高度嗅覺，銅價在2022年的運行節(jié)奏是以宏觀交易邏輯為主的波動，低庫存的基本面特性為價格提供彈性。

能化板塊：弱需求難敵高供應，利潤承壓困境前行

2022年能化板塊的走勢波動率極大，漲幅前三的品種依次是純堿、瀝青及原油。純堿漲幅位居化工首位，得益于基本面的強勢，其中供給端產(chǎn)能縮減，而需求端光伏玻璃帶來增量需求，另外全年出口同比增幅180％，雖然年內(nèi)受到宏觀因素干擾，但不改強勢格局。

“這一年里，能化的矛盾焦點主要集中在海外能源品的供應危機上?！泵罓栄牌谪浹芯吭罕硎荆袊鳛槿虻诙笤拖M國，且原油進口依賴度高，國內(nèi)SC原油期貨的價格波動，一方面與國際原油期貨走勢高度相關(guān)，另一方面由于國內(nèi)原油自身供需情況、VLCC運價以及人民幣匯率波動，內(nèi)外盤走勢存在階段性強弱對比變化。

令申萬期貨分析師董超印象最深的是，原油在2022年的表現(xiàn)就像一個“發(fā)射失敗的火箭”，前期一飛沖天，中間掙扎盤旋，最后突然墜地，原油突然下跌幾乎磨平了全年漲幅。

2022年全年大部分時候，國內(nèi)化工品的生產(chǎn)利潤顯著受到成本高企的影響?！耙杂椭凭巯N的生產(chǎn)利潤為例，全年受到油價持續(xù)負面的影響長期處于-2000元/噸至-500元/噸。尤其是4—6月伴隨著利潤的巨幅下降，裝置檢修明顯增加?！鄙耆f期貨能化分析師陸甲明表示，持續(xù)的負利潤狀態(tài)延續(xù)到了12月，伴隨著油價重心整體下移，以及國內(nèi)聚烯烴現(xiàn)貨的堅挺，生產(chǎn)利潤才出現(xiàn)了大幅的修復。同樣的情況，不僅出現(xiàn)在了油制烯烴領域，在PDH（丙烷制聚丙烯）的細分領域也出現(xiàn)了相同的趨勢，表明2022年能源原料的大幅波動，是化工端利潤承壓的主要驅(qū)動因素。

能化板塊中，PVC跌幅最大。2022年P(guān)VC在弱現(xiàn)實和強預期之間博弈，焦點在于地產(chǎn)端，雖然全年地產(chǎn)政策頻出，但未傳導至現(xiàn)實端，房地產(chǎn)的進入長周期下行階段導致PVC終端需求的疲軟，供給端在燒堿利潤的支撐下減量有限。在現(xiàn)實供需雙弱以及宏觀加息背景下，PVC創(chuàng)出上市以來最大年度跌幅。

農(nóng)產(chǎn)品板塊：波瀾起伏，品種差異化走勢凸顯

回顧2022年，農(nóng)產(chǎn)品板塊可謂波瀾起伏，其中2021年的強勢品種出現(xiàn)了大跌，而弱勢品種則出現(xiàn)反彈。從全年看，板塊內(nèi)較弱的品種是油脂和棉花，而相對表現(xiàn)強勢的則是花生。

據(jù)美爾雅期貨研究院介紹，2022年油料蛋白表現(xiàn)搶眼，南美減產(chǎn)及國內(nèi)壓榨利潤不佳導致大豆進口持續(xù)偏低，加之國內(nèi)生豬高存欄帶來的旺盛需求導致豆粕長時間處于供不抵求的狀態(tài)。玉米則在俄烏地緣及國內(nèi)產(chǎn)量下滑、需求增加等內(nèi)外因作用下攜手蛋白粕共同創(chuàng)下歷史新高，也導致養(yǎng)殖成本長期處于高位。油料花生一改2021年單邊下行的狀態(tài)，在降雨導致的新季產(chǎn)量下滑、進口降低及副產(chǎn)品花生粕需求較好等共同推升下，成為2022年農(nóng)產(chǎn)品中漲幅最大的品種，年度漲幅高達22％，并創(chuàng)新高11542元/噸。

俗話說“工業(yè)品看需求，農(nóng)產(chǎn)品看供應”。但在2022年特殊的背景下，需求往往對市場產(chǎn)生巨大的影響。

“在經(jīng)歷了去年的大牛市之后，2022年的棉花在一季度尚能維持高位。而進入5月，隨著海外限制國內(nèi)棉花的政策發(fā)酵，疊加美聯(lián)儲連續(xù)加息的影響，使得國內(nèi)棉花需求不振，并在隨后幾個月出現(xiàn)了一波波瀾壯闊的熊市行情，棉花價格從5月的22000元/噸一口氣下跌至10月底的12000元/噸。如此猛烈的跌幅，過去20年歷史上只有在2011年發(fā)生過。而在市場悲觀之后，隨著成本支撐加上市場對消費復蘇形成預期，棉花價格也完成了一波2000元/噸的反彈。”申萬期貨農(nóng)產(chǎn)品高級分析師徐盛稱。

不過，值得注意的是，2022年農(nóng)產(chǎn)品板塊的明星品種仍然是生豬，不僅錄得板塊內(nèi)最大年度振幅，亦是市場關(guān)注的焦點，其年內(nèi)高點24300元/噸，年內(nèi)低點12360元/噸，振幅達97％。

2023：面朝大海，春暖花開

展望2023，海外加息放緩，疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整帶來需求的恢復預期，而地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”給一直下行的地產(chǎn)行業(yè)形成了托底的效果。從市場的年底表現(xiàn)來看，也反映了后疫情時代復蘇向好的期待。

“從大的宏觀背景來看，經(jīng)濟周期方面，歐美發(fā)達國家的經(jīng)濟增速回落仍將持續(xù)，以滯脹向衰退演變，國內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整，穩(wěn)增長、穩(wěn)預期仍是主基調(diào)，政策目標有望引導國內(nèi)經(jīng)濟向復蘇轉(zhuǎn)變；流動性周期方面，美聯(lián)儲加息朝著終點利率目標前進的方向未變，海外基準利率重心將進一步抬高，緊縮的環(huán)境逐步形成；庫存周期方面，海外將繼續(xù)維持主動去庫周期，國內(nèi)有望從主動去庫向被動去庫周期變化?！泵罓栄牌谪浹芯吭罕硎?，國內(nèi)外經(jīng)濟周期錯位仍在持續(xù)，但階段性的共振在上半年或存機會，下半年國內(nèi)復蘇力量或逐漸增強。因此，在供應邊際恢復的大宗市場，需求變量將引導價格節(jié)奏變化。

“2023年，中國經(jīng)濟有望迎來階段性復蘇，有色金屬作為重要工業(yè)品，將受益于經(jīng)濟各領域的增長，終端需求有望較2022年迎來一定幅度改善。目前有色金屬各品種庫存水平普遍不高，在下游需求回升的帶動下，有色金屬價格或?qū)⒊霈F(xiàn)一定幅度回暖。”申萬期貨資深分析師倪夢雪表示。

在她看來，海外抗通脹、國內(nèi)穩(wěn)增長為主線，在海外通脹階段性見頂、國內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整以及地產(chǎn)供需兩端政策再加碼的驅(qū)動下，將會有邊際的轉(zhuǎn)向。

“對于2023年來講，市場最大的期待是國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整后，國內(nèi)經(jīng)濟會有怎么樣的表現(xiàn)，能否帶動一些基本面偏好的品種如尿素、甲醇等開啟上漲行情。此外，俄烏沖突能否在2023年終結(jié)，如果終結(jié)可能會對原油系品種帶來新的沖擊。” 長江期貨產(chǎn)業(yè)服務總部表示，風險點在于國際形勢的突發(fā)性和不可預知性，各國的博弈均會對原油價格造成不確定性的影響，從而影響到整個商品市場的運行節(jié)奏。

值得一提的是，元旦過后下游多進入“放假”階段，1月商品預計維持平穩(wěn)態(tài)勢?！靶碌囊荒陣鴥?nèi)經(jīng)濟存在復蘇需求，而國外仍在衰退期，出口需求預計回落明顯，形成一定的風險。處于產(chǎn)能大投放周期的品種則需要密切關(guān)注裝置投產(chǎn)帶來的供應過剩情況?！泵罓栄牌谪浹芯吭罕硎?。

2023正向我們走來，是的，我看見到處是陽光，快樂在城市上空飄揚，新世界來得像夢一樣，讓我暖洋洋。沒有一個冬天不可逾越，沒有一個春天不會來臨。愿新年的陽光，照耀你的夢想，所愿皆成真。

來源：期貨日報

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