年內(nèi)募資計(jì)劃超200億，作為“最晚上市”的組件巨頭，晶科能源正在融資路上加速狂奔。

12月28日，晶科能源公告稱，2023年擬向銀行、等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)近800億（或等值外幣）的綜合授信額度，進(jìn)一步推升了融資預(yù)期。

(資料圖)

繼年初IPO募資100億，公司近日剛宣布擬以可轉(zhuǎn)債形式募資100億，短期內(nèi)巨額融資受到市場(chǎng)關(guān)注，資金渴求程度似乎遠(yuǎn)超同行。

雖然晶科能源上半年一度超越隆基綠能，成為全球光伏組件出貨量最大企業(yè)，但其毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)仍在。機(jī)構(gòu)交流中，大幅募資后的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，以及對(duì)組件盈利預(yù)判的變化成關(guān)注重點(diǎn)。

另外，相較主要投資工廠，辦公樓多為租賃的光伏巨頭們，晶科能源斥資數(shù)億在一線城市自持三棟辦公樓，出手過(guò)于“闊綽”，也為大額募投的必要性合理性平添一分疑慮。

展望2023，晶科能源董事長(zhǎng)李仙德新年致辭中表示，正在做明年預(yù)算計(jì)劃，從來(lái)不擔(dān)心晶科能不能完成管理層每年給自己制定的又一個(gè)“不可能的任務(wù)”，反而隱憂晶科人對(duì)自己還不夠狠。

當(dāng)前擁有行業(yè)最大N型產(chǎn)能，全力押注TOPCON的晶科能源，明年排產(chǎn)交付節(jié)奏將如何變化，融資腳步是否還會(huì)更“狠”？

500億擔(dān)保余額

資金需求有多大？

晶科能源12月28日公告顯示，預(yù)計(jì)2023年度公司及子公司擬向銀行、融資租賃等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)不超過(guò)人民幣789.00億元的綜合授信額度。

同時(shí)，公司擬為下屬控股或全資子公司、子公司之間提供預(yù)計(jì)合計(jì)不超過(guò)人民幣533.00億元的擔(dān)保額度，擔(dān)保范圍包括但不限于申請(qǐng)融資業(yè)務(wù)發(fā)生的融資類擔(dān)保以及日常經(jīng)營(yíng)發(fā)生的履約類擔(dān)保。實(shí)際擔(dān)保額度以最終簽署并執(zhí)行的擔(dān)保合同或金融機(jī)構(gòu)批復(fù)為準(zhǔn)。

據(jù)介紹，綜合授信是一種較為靈活的短期貸款方式，根據(jù)銀行對(duì)公客戶授信額度管理辦法，有效期一般是一年。

對(duì)于資金需求旺盛的光伏組件廠家，申請(qǐng)千億級(jí)貸款額度以增加流動(dòng)性，或許不算新聞。然從實(shí)際動(dòng)作上，晶科能源似乎是從銀行、融資租賃等金融機(jī)構(gòu)拿錢(qián)更狠的一位。

作為對(duì)比，天合光能12月26日公告稱，公司及下屬子公司擬申請(qǐng)不超過(guò)人民幣1361.77億元（或等值外幣）的授信總額度，涉及對(duì)外擔(dān)保額度不超過(guò)人民幣1269.37億元。隆基綠能12月30日發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2023年向合作金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)授信總額不超過(guò)1350億元人民幣(或等值外幣)(其中150億為票據(jù)池低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù))。

而晶科能源公告顯示，截至12月28日，公司及子公司對(duì)控股子公司提供的擔(dān)保總額為360.09億元，分別占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)及總資產(chǎn)的比例為265.71%、49.41%，無(wú)逾期對(duì)外擔(dān)保情況。目前，公司已實(shí)際為公司控股子公司及全資子公司的擔(dān)保余額為332.24億元。

同期，天合光能及其合并報(bào)表范圍內(nèi)下屬子公司對(duì)外擔(dān)保余額為183.26億元，隆基綠能及子公司的擔(dān)保余額為167.26億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的35.25%。

如若結(jié)合另一家相關(guān)上市公司，被稱為“民營(yíng)光伏電站第一股”的晶科科技公告。截止12月24日，公司及控股子公司對(duì)外擔(dān)保余額為人民幣140.4億元（外幣按人民幣匯率中間價(jià)換算），占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的114.08%。至此，A股“晶科系”年內(nèi)發(fā)生的外擔(dān)保余額已達(dá)500億。

大手筆買(mǎi)樓

融資如此兇猛，投向卻不止光伏，因而引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

有媒體近期爆料，晶科能源買(mǎi)下上海虹橋富力中心T3整棟寫(xiě)字樓，與目前辦公所在地——晶科中心比鄰而居，辦公部分貨值為7.07億。如以1.8萬(wàn)平方米的總面積推算，該商業(yè)物業(yè)的成交均價(jià)為3.9萬(wàn)/平方米。

據(jù)公開(kāi)信息考證，晶科能源當(dāng)前所持辦公物業(yè)，一處在靜安區(qū)（原為閘北區(qū)）壽陽(yáng)路，一處在閔行虹橋，公司旗下上海綠能所持辦公物業(yè)建筑面積累計(jì)達(dá)2.28萬(wàn)平方米。

虹橋辦公處為上市前夕剛剛落成。官方新聞顯示，2021年5月，晶科能源正式入駐新總部閔行區(qū)申長(zhǎng)路1466弄1號(hào)，并取名為晶科中心。該項(xiàng)目占地面積為16000㎡，共9層，可容納1100多名員工。

至此，今年剛上市的晶科能源，已在上海核心地區(qū)豪氣拿下3座寫(xiě)字樓，自持商辦物業(yè)總建筑面積高達(dá)4萬(wàn)平方米。

參考同行情況，隆基綠能身處內(nèi)地陜西；晶澳科技北京總部為租賃；天合光能公開(kāi)披露的四處物業(yè)，兩處位于河北秦皇島，兩處位于新疆（辦公用途），面積合計(jì)為1237.21平方米；擁有四家上市公司的協(xié)鑫集團(tuán)，也僅有上海環(huán)球金融中心的一整層物業(yè)，面積不過(guò)1000平方米。

對(duì)此，交易所問(wèn)詢函也要求晶科披露：募集資金是否存在變相投資房地產(chǎn)的情形，發(fā)行人及控股、參股子公司是否從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

晶科能源的回復(fù)是，發(fā)行人及控股、參股子公司未從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，募集資金不存在變相投資房地產(chǎn)的情形。“截至11月18日，發(fā)行人及其控股子公司、參股子公司中，除上海綠能、上海綠能企業(yè)管理的經(jīng)營(yíng)范圍中存在‘非居住房地產(chǎn)租賃’事項(xiàng)外，其他主體的經(jīng)營(yíng)范圍中不存在涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的事項(xiàng)”。

舉債沖刺的晶科

在可轉(zhuǎn)債審核回復(fù)函中，晶科直言：“現(xiàn)有資金不足以滿足未來(lái)發(fā)展需求”。

2022三季報(bào)顯示，隆基綠能資產(chǎn)負(fù)債率為60%，晶澳科技資產(chǎn)負(fù)債率為63.36%，天合光能資產(chǎn)負(fù)債率為69.78%，而晶科能源資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)77%，是唯一一家超過(guò)70%的（行業(yè)公認(rèn)警戒線）。

截止三季度末，公司有息負(fù)債總額高達(dá)291.32億元，超過(guò)254億元的凈資產(chǎn)。其中1年內(nèi)到期的有息債務(wù)金額為127.72億元，約占有息負(fù)債總額的43.84%；1~3年到期的有息債務(wù)金額63.75億元，占比約為21.88%。

晶科表示，在持續(xù)大額貨幣資金的情況下，剔除受限資金及擬繼續(xù)用于IPO募集資金投資項(xiàng)目的資金外，公司可支配的貨幣資金約104.54億元，考慮營(yíng)運(yùn)資金需求、長(zhǎng)期投資需求、償還和周轉(zhuǎn)有息債務(wù)需求等，未來(lái)合計(jì)資金需求超過(guò)200億。

經(jīng)公司測(cè)算，2022-2024年新增流動(dòng)資金缺口規(guī)模52.30億元。其中，除可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目，主要在建的海寧研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、新型太陽(yáng)能高效電池片項(xiàng)目二期工程項(xiàng)目投資金額較大，預(yù)計(jì)未來(lái)投資資金缺口約25.44億元。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，晶科能源上市不久，已宣布與玉環(huán)市、西寧市、上饒市三地政府簽訂的投資協(xié)議，累計(jì)投資規(guī)模308億元，另包括在海外投資建廠的布局。

關(guān)于募投進(jìn)展，公司表示，目前首發(fā)募集資金投資項(xiàng)目均按計(jì)劃有序推進(jìn)，整體項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度符合預(yù)期，將按照計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)。研發(fā)方面，公司將持續(xù)推進(jìn)N型TOPCon技術(shù)提效降本。

晶科能源加速舉債融資，除了上市時(shí)間較晚的客觀因素，或也因當(dāng)前經(jīng)營(yíng)壓力大于同行。

據(jù)三季報(bào)披露，除去因自營(yíng)硅片業(yè)務(wù)獲得更高毛利的隆基綠能，晶科能源銷售毛利率為10.24%，較天合光能和晶澳科技13.4%左右的水平低3個(gè)百分點(diǎn)。而在去年末時(shí)，該差值僅為一個(gè)百分點(diǎn)，毛利差距正在拉大。

另外，晶科能源存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也較同行高出10-20日，運(yùn)營(yíng)效率偏低。公司解釋稱，主要因公司境外收入占比明顯高于上述同行業(yè)可比上市公司，境外資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度拉低了整體的存貨周轉(zhuǎn)率。當(dāng)前向美國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)已出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)信號(hào)，公司將結(jié)合完善的海外供應(yīng)鏈和一體化產(chǎn)能布局積極推進(jìn)相關(guān)工作。

所幸曙光已近。市場(chǎng)分析指出，隨著四季度上游價(jià)格的下降，下游組件電池片環(huán)節(jié)盈利能力有望在2023年迎來(lái)明顯改善。在終端電站可接受的范圍內(nèi)，電池和組件議價(jià)能力提升，從而能留住更多的利潤(rùn)。

關(guān)于市場(chǎng)最關(guān)心的組件價(jià)格展望，晶科能源董事長(zhǎng)在新年致辭中表示，對(duì)于一個(gè)130GW出貨累積，70GW組件產(chǎn)能的公司，它的長(zhǎng)期戰(zhàn)略、中期技術(shù)路線和短期產(chǎn)能規(guī)劃都不會(huì)因?yàn)槟硞€(gè)原輔料的周期性漲跌而改變，最多也只是步調(diào)頻率的調(diào)整。現(xiàn)在的N型TOPCon產(chǎn)品的性能價(jià)值完全可支撐它在目前的價(jià)位水平。

“我們有必要降價(jià)嗎？如果要降，也是因?yàn)槲覀僋型規(guī)模更大了、良率更高了、供應(yīng)鏈更穩(wěn)定了、生產(chǎn)成本更低了，而我們?cè)敢獍讯喑鰜?lái)的利潤(rùn)讓利給客戶，僅此而已?！?/p>

關(guān)鍵詞： 晶科能源 金融機(jī)構(gòu) 上市公司