【資料圖】

范為、孟祥娟等/文

目前境外機(jī)構(gòu)投資我國債券市場有四種主要渠道，分別為合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)、CIBM與“債券通”。其中CIBM是指境外機(jī)構(gòu)投資者在央行備案后，直接通過結(jié)算代理人進(jìn)入我國境內(nèi)銀行間債券市場的業(yè)務(wù)模式。而“債券通”是內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通的創(chuàng)新合作機(jī)制，包括“北向通”和“南向通”。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開資料總結(jié)

圖5 外資通過“債券通”進(jìn)入債市的流程圖

在“債券通”機(jī)制正式落地之前，銀行間債市開放程度已經(jīng)較高，“債券通”主要在交易機(jī)制上有所創(chuàng)新和突破。根據(jù)2016年央行3號文，銀行間債券市場對境外機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、額度及可投資券種已經(jīng)基本全面開放。在準(zhǔn)入方面，各類金融機(jī)構(gòu)、投資產(chǎn)品及其他中長期機(jī)構(gòu)投資者均能準(zhǔn)入；在制度方面，銀行間市場對外資已經(jīng)放開額度限制、取消審批制、交易品種擴(kuò)大至利率借貸、互換、遠(yuǎn)期等，銀行間債市全面開放。然而在交易機(jī)制方面，“債券通”助力交易流程優(yōu)化。 “債券通”之前，境外機(jī)構(gòu)開戶、交易、結(jié)算等手續(xù)均需要經(jīng)由結(jié)算代理人。“債券通”以提高流程便利性為主，從操作層面進(jìn)行改善；“北向通”為境外機(jī)構(gòu)增加了一條可通過境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施連接便捷入市的新渠道，其創(chuàng)新的交易機(jī)制大大提高了投資效率，具體表現(xiàn)為以下三方面。

1．“債券通”優(yōu)化了境外投資者進(jìn)入模式，包括備案無需經(jīng)由結(jié)算代理行，同時取消了此前耗時較長的結(jié)算代理協(xié)議，備案方式簡單快捷。同時，“債券通”開通后，境外機(jī)構(gòu)備案時無需提前擬定投資規(guī)模，外資對我國債券市場的投資更具有靈活性。

2．交易過程自主性提高，有利于價格發(fā)現(xiàn)。此前，境外投資者需要通過代理機(jī)構(gòu)操作完成報價和交易，容易產(chǎn)生時間差和制度轉(zhuǎn)換成本。而在“債券通”模式下，境外機(jī)構(gòu)投資者可以直接發(fā)出報價請求，并且繼續(xù)依托自己熟悉的交易平臺進(jìn)行交易，使交易過程更加透明高效。

3．多級托管模式簡化了結(jié)算程序?！氨毕蛲ā辈扇∶x持有人制度，香港金管局CMU作為名義持有人，境外投資者可以依靠基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)和多級托管便攜地接入境內(nèi)債券市場。中債登和上清所承擔(dān)一級托管職能，香港金管局CMU承擔(dān)二級托管職能，境外投資者通過“北向通”買入的債券登記在境外托管機(jī)構(gòu)名下，并依法享有債券權(quán)益。綜上，債券通并未進(jìn)一步擴(kuò)大準(zhǔn)入及可投資品范圍，主要是以提高流程便利性為主，從操作層面進(jìn)一步優(yōu)化。

近年來我國債市對外開放格局不斷打開，“北向通”上線后外資流入我國債市的規(guī)模呈快速增長態(tài)勢，“南向通”也進(jìn)一步促進(jìn)人民幣跨境和使用，為內(nèi)地投資者更高效的投資境外債券提供便利，從而平衡資本跨境流動。2021年末通過債券通入市的境外投資者（含產(chǎn)品）達(dá)到3233家，較2020年底增長37.5%。2021年12月債券通共計成交6663筆，交易量5982億元人民幣，日均成交260億元人民幣，其中2021年12月16日單日交易量達(dá)510億元人民幣，創(chuàng)歷史新高。國債和政策性金融債交易最為活躍，分別占月度交易量的48%和36%。2021年，債券通全年交投活躍，累計成交72929筆，票面總額6.4萬億元人民幣，較2020年增長33.1%。“債券通”作為一種債券市場雙向開放的金融基礎(chǔ)設(shè)施，隨著入市投資者參與活躍度不斷提高，將有效促進(jìn)債券跨境投融資、助力構(gòu)建債市開放新格局。

關(guān)鍵詞： 債券市場 機(jī)構(gòu)投資者 億元人民幣