1月配置觀點(diǎn)：關(guān)注市場四大預(yù)期變化

回顧：12月我們強(qiáng)調(diào)關(guān)注“暖冬行情”向第二階段“結(jié)構(gòu)性行情”切換?；仡檨砜?，12月首周過后市場伴隨極致縮量進(jìn)入震蕩下行階段，上證50、中證100相對抗跌，延續(xù)11月大盤占優(yōu)行情。行業(yè)層面，食品飲料、美容護(hù)理、社會服務(wù)等消費(fèi)板塊具有明顯的修復(fù)行情，11月熱門的地產(chǎn)鏈表現(xiàn)平平。截止12月26日，我們12月金股組合下跌5.04％，中泰金股組合自2017年2月成立以來，累計(jì)組合收益205.21％，相對滬深300的超額收益為191.76％，組合中表現(xiàn)較好的有廣聯(lián)達(dá)、恒瑞醫(yī)藥、萬科A等。

關(guān)注市場四大預(yù)期變化。當(dāng)前市場或存四大樂觀預(yù)期—重要會議后政策刺激力度強(qiáng)化、疫情防控放開后帶來經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲轉(zhuǎn)“鴿”、大國科技競爭緩和，近期市場開始逐漸糾偏，后續(xù)仍需緊密關(guān)注四大預(yù)期的變化。具體來看，

(資料圖片)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展堅(jiān)持“穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)”的底層框架，強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展和注重供應(yīng)鏈安全。此前政治局會議為中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)，注重人民/安全的改革與政府主導(dǎo)的定向刺激并重。因此，當(dāng)前市場部分淡化房住不炒、明年大干快上的樂觀預(yù)期出現(xiàn)的概率并不高。從12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議來看，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了堅(jiān)持“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策突出“精準(zhǔn)有力”，房地產(chǎn)方面則堅(jiān)持“房子是用來住的，不是用來炒的”定位，有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。以上皆表明我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然堅(jiān)持“穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)”的底層框架。

疫情的持續(xù)性、反復(fù)性，當(dāng)前或仍被市場所低估。不同毒株之間的免疫效果如何有待驗(yàn)證，或不及市場預(yù)期。當(dāng)前國內(nèi)疫情多種毒株并存，但各地目前或仍以一種主導(dǎo)毒株為主。伴隨著1月春運(yùn)的開啟，各省市人流加速，可能會帶來新冠感染情況的變化。當(dāng)前國內(nèi)主流毒株BA.5，BF.7等，年中已在全球流行，目前全球主流毒株免疫逃逸能力更強(qiáng)的BQ.1，XBB等在國內(nèi)開始傳播，未來伴隨著各主要城市國際航班的可能恢復(fù)，同樣可能會帶來新冠感染情況的變化。因此，新冠感染情況預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)“一峰三波”的特點(diǎn)。

海外層面關(guān)注兩大變化，美聯(lián)儲上調(diào)終端利率高度、美方半導(dǎo)體等科技制裁加碼。12月的美聯(lián)儲議息會議兌現(xiàn)了“加息50bp”，即市場11月以來的“加息放緩”預(yù)期，美聯(lián)儲加息增速放緩，新問題在于高利率的持續(xù)時(shí)間?；谥衅谶x舉中民主黨的表現(xiàn)超預(yù)期，控制通脹預(yù)計(jì)將是23年拜登政府的核心任務(wù)，美國加息歷程如鮑威爾所言或“還有一段路要走”。因此，即使本次美聯(lián)儲放緩加息速度，市場廣泛關(guān)注的“點(diǎn)陣圖”也出現(xiàn)了抬高傾向。

當(dāng)前市場短期無需過度恐慌，新冠感染情況超預(yù)期當(dāng)前股價(jià)或已基本反映，一季度整體疫情、地緣、海外流動性環(huán)境、政策等仍值得重視。具體1月我們推薦的配置方向：1）相對收益投資者可通過電力等高分紅板塊和軍工、計(jì)算機(jī)等安全板塊進(jìn)行適當(dāng)防御；2）消費(fèi)板塊，疫后修復(fù)下居民生活/生產(chǎn)活動正常化預(yù)計(jì)將持續(xù)帶來消費(fèi)板塊的修復(fù)；3）高端制造板塊，重要會議所定調(diào)的高質(zhì)量發(fā)展和注重供應(yīng)鏈安全，并以定向貼息、再貸款等方式刺激下的高端制造板塊預(yù)計(jì)將明確收益；4）醫(yī)藥板塊，參考境外等國疫情防控放開后，醫(yī)療資源持續(xù)處于高負(fù)荷運(yùn)行的狀態(tài)，居民就醫(yī)用藥需求和政府對醫(yī)療的投入將超預(yù)期并且貫穿未來幾年，因此醫(yī)藥是明年全年最值得重視的方向之一等。

1月金股組合：自上而下，結(jié)合我們各個(gè)行業(yè)月度組合，2023年中泰證券1月金股推薦如下：福壽園、中直股份、美亞光電、藥明生物、芯能科技、航天宏圖、新點(diǎn)軟件、兗礦能源、古井貢酒、農(nóng)業(yè)ETF。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

每月研究觀點(diǎn)和重點(diǎn)推薦標(biāo)的基于各行業(yè)組對未來一個(gè)月的基本面和盈利情況判斷，各行業(yè)在做出最后推薦有其經(jīng)濟(jì)和政策前提，可能會存在經(jīng)濟(jì)和政策與我們預(yù)期不一致的情況

來源：券商研報(bào)精選

關(guān)鍵詞： 穩(wěn)中求進(jìn) 樂觀預(yù)期 中直股份