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上周,日本央行意外調(diào)整長期利率上限引起密切關(guān)注,市場一度視之為日本貨幣政策收緊的先兆。日本此舉具有穩(wěn)定其國內(nèi)市場的意味,由于日本持有大量美歐國債,政策引起的資本回流或給全球市場帶來較大變數(shù)。
12月20日,日本中央銀行結(jié)束貨幣政策會議后宣布,部分調(diào)整收益率曲線控制(YCC)政策,將長期利率波動幅度由正負0.25%擴展至正負0.5%。YCC政策是央行通過買賣特定期限的國債使其利率穩(wěn)定在特定區(qū)間,從而保證國債收益率曲線維持理想形態(tài)的一種非常規(guī)貨幣工具。2016年,日本央行緊隨歐洲步伐實施YCC政策,后在2021年將長期利率波動幅度從0%變更為正負0.25%。
政策公布后,日本央行的態(tài)度與市場的看法分歧較大。日本央行并不愿意將調(diào)整與貨幣政策方向變動相聯(lián)系,只是為“改善市場功能”。行長黑田東彥稱“此舉是為了讓寬松貨幣政策效果更平穩(wěn),而不是提高利率”。不過,市場卻將此次調(diào)整看作貨幣寬松政策10年來的轉(zhuǎn)折點,揣測日本央行眼下的重要任務(wù)是應(yīng)對通脹,因而將逐步退出超寬松貨幣政策,并開啟貨幣政策正?;?。這次調(diào)整即是一種試探。
近期日本通脹持續(xù)走高。日本總務(wù)省數(shù)據(jù)顯示,11月日本除生鮮食品以外的核心消費價格指數(shù)(CPI)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為103.8,同比上升3.7%,漲幅為1981年12月以來最高。日本核心CPI已經(jīng)連續(xù)15個月同比上升。
從這個角度看,市場的揣測不無道理。不過,當前日本的通脹主要為成本推升型通脹,日元貶值和國際市場能源價格高企仍是推升日本CPI的主要原因,長期來看變數(shù)較大。因此,日本央行堅稱在核心通脹持續(xù)穩(wěn)定超過2%的背景下才考慮退出寬松,也有道理。
有分析認為,日本此次超預期調(diào)整政策,具有強烈的穩(wěn)定市場的“自救”意味。首先,調(diào)整長期利率有利于穩(wěn)定日元匯率。今年以來,美元對日元匯率一度突破150,造成日元嚴重貶值并加劇了輸入式通脹。近期美聯(lián)儲放緩加息節(jié)奏,這為日本穩(wěn)定日元匯率提供了窗口期。其次,有利于緩解日本國債流動性問題。日本央行數(shù)據(jù)顯示,截至9月末日本央行持有國債總量的50.3%。這引發(fā)了擠出私人投資者、加劇市場流動性不足的擔憂。此外,今年以來各主要經(jīng)濟體不斷收緊貨幣政策,日本央行卻遲遲按兵不動。這使得日本資產(chǎn)收益率偏低,日本央行面臨的資本外流壓力較大,長期利率上調(diào)有利于資本回流日本。
值得注意的是,日本央行此番調(diào)整,不僅對市場預期走向帶來影響,資本回流也可能使全球特別是美歐國債市場產(chǎn)生變數(shù)。12月16日,美國財政部公布國際資本流動報告(TIC)顯示,海外投資者2022年10月持有美國國債總規(guī)模環(huán)比大幅縮減1115億美元至71854億美元,連續(xù)第二個月回落,規(guī)模續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新低。其中,美國最大債主日本所持美債大幅縮減420億美元至10782億美元,倉位已經(jīng)連續(xù)第四個月下降。同期數(shù)據(jù)顯示,10月10年期美債收益率月末攀升至4.2%關(guān)口,月度表現(xiàn)持續(xù)低迷。資本回流的影響從中可見一斑。
不過也要看到,由于日美之間特殊的政經(jīng)關(guān)系,特別是美國對日本方方面面的深刻影響,日本此番政策調(diào)整及其后續(xù)走向仍存在諸多不確定因素,其政策試探恐怕還會持續(xù)一段時間。(本文來源:經(jīng)濟日報 作者:連 ?。?/p>
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