臨近年末銀行體系流動(dòng)性季節(jié)性緊張，同業(yè)存單利率明顯上行，上周央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)大幅凈投放，呵護(hù)資金面態(tài)度明確。疫情防控政策放松后，感染人數(shù)激增，對(duì)市場(chǎng)情緒形成一定沖擊，上周市場(chǎng)連續(xù)縮量下跌。ETF與北上資金逆勢(shì)加倉(cāng)。盡管上周市場(chǎng)跌幅較大，但部分核心指數(shù)的換手率和成交額已處于歷史較低水平，而這往往也對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)底部機(jī)會(huì)。海外方面，美國(guó)11月核心PCE與預(yù)期基本持平，美國(guó)通脹繼續(xù)降溫。

核心觀點(diǎn)

?上周市場(chǎng)流動(dòng)性關(guān)鍵變化。上周各期限同業(yè)存單到期收益率沖高回落，但整體仍處于較高水平，銀行負(fù)債端承壓。在銀行間資金面較為緊張，疊加本月MLF平價(jià)續(xù)作，12月LPR報(bào)價(jià)仍與上月持平。面對(duì)跨年銀行間體系資金面緊張狀況，同業(yè)存單利率明顯上行，央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)大幅凈投放，呵護(hù)資金面態(tài)度明確。由于近期疫情放開后，感染人數(shù)激增，在疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期沖擊下，上周市場(chǎng)連續(xù)縮量下跌，期間ETF與北上資金逆勢(shì)抄底。盡管上周跌幅較大，但換手率和成交額已處于較低水平，在度過疫情放開后的陣痛期后，經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期復(fù)蘇預(yù)期有望支撐A股重回上行周期。11月的美國(guó)PCE同比持平市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)通脹正持續(xù)緩慢降溫。

(相關(guān)資料圖)

? 上周（12月19日-12月23日）央行公開市場(chǎng)凈投放7040億元，未來一周將有390億元逆回購(gòu)到期。

? 貨幣市場(chǎng)利率下行，短、長(zhǎng)端國(guó)債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行利率漲跌不一。截至12月23日，R007下行16.0bp，DR007下行21.8bp，1年期國(guó)債收益率下行9.0bp，10年期國(guó)債收益率下行6.1bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加2065.0億元，1M/3M同業(yè)存單利率上行，6M同業(yè)存單利率下行。

?股市方面，A股二級(jí)市場(chǎng)可跟蹤資金供需凈流出。北上資金流入，凈流入43.5億元；融資余額下降，融資資金凈賣出153.4億元；ETF凈流入226.4億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東凈減持規(guī)模下降，公布的計(jì)劃減持規(guī)模下降。

? 從投資者偏好來看，陸股通凈買入規(guī)模較高的行業(yè)有食品飲料、醫(yī)藥生物、商貿(mào)零售等，凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)是電子、電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁等； 融資資金買入較多的為通信、房地產(chǎn)、煤炭等，凈賣出較多的包括電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、有色金屬等。個(gè)股方面，陸股通凈買入五糧液最多，凈賣出寧德時(shí)代最多；融資客大幅加倉(cāng)萬(wàn)華化學(xué)，賣出較多的為通威股份、拓普集團(tuán)、天齊鋰業(yè)等。 寬指ETF均為凈申購(gòu)，其中滬深300ETF申購(gòu)最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中信息技術(shù)ETF申購(gòu)較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。凈申購(gòu)最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF；凈贖回最高的為易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF。

? 海外市場(chǎng)方面，美元指數(shù)回落，短端美債收益率上行，長(zhǎng)端美債收益率上行，F(xiàn)RA-OIS利差縮小，人民幣相對(duì)美元貶值。具體地，VIX指數(shù)下降1.75至20.87。美債1年期收益率上行5.0bp，10年期收益率上行27.0bp。美元指數(shù)下降0.52點(diǎn)。人民幣外匯指數(shù)下降2.15點(diǎn)。

? 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政策超預(yù)期收緊

01

監(jiān)管動(dòng)向

02

貨幣政策工具與資金成本

上周（12月19日-12月23日）央行公開市場(chǎng)凈投放7040億元。為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開展逆回購(gòu)7530億元，同期有490億元央行逆回購(gòu)到期，未來一周將有390億元逆回購(gòu)到期。

貨幣市場(chǎng)利率下行，R007與DR007利差擴(kuò)大；短、長(zhǎng)端國(guó)債收益率下行，期限利差擴(kuò)大。截至12月23日，R007為1.95%，較前期下行16.0bp，DR007為1.51%，較前期下行21.8bp，兩者利差擴(kuò)大5.8bp至0.44%。1年期國(guó)債到期收益率下降9.0bp至2.23%，10年期國(guó)債到期收益率下降6.1bp至2.83%，期限利差擴(kuò)大2.9bp至0.60%。

同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行利率漲跌不一。12月19日-12月23日，同業(yè)存單發(fā)行568只，較上期增多44只；發(fā)行總規(guī)模5631.2億元，較上期增多2065.0億元；截至12月23日，1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月發(fā)行利率分別較前期變化16.8bp、11.2bp、-1.1bp至2.83%、2.77%、2.77%。

03

股市資金供需

（1）資金供給

資金供給方面，12月19日-12月23日，新成立偏股類公募基金148.3億份，較前期增多98.6億份。股票型ETF較前期凈流入，對(duì)應(yīng)凈流入226.4億元。 全周整個(gè)市場(chǎng)融資凈賣出153.4億元，凈賣出額較前期擴(kuò)大153.1億元，截至12月23日，A股融資余額為14562.0億元。陸股通本周凈流入，當(dāng)周凈流入規(guī)模為43.5億元，凈買入額較前期收窄13.1億元。

（2）資金需求

資金需求方面，12月19日-12月23日，IPO融資金額回落至56.8億元，共有10家公司進(jìn)行IPO發(fā)行，截至12月26日公告，未來一周將有2家公司進(jìn)行IPO發(fā)行，計(jì)劃募資規(guī)模18.2億元。重要股東凈減持規(guī)?？s小，凈減持65.2億元；公告的計(jì)劃減持規(guī)模63.7億元，較前期下降。

限售解禁市值為998.4億元（首發(fā)原股東限售股解禁437.2億元，首發(fā)一般股份解禁81.7億元，定增股份解禁458.8億元，其他20.7億元），較前期上升。未來一周解禁規(guī)模上升至1304.5億元（首發(fā)原股東限售股解禁649.2億元，首發(fā)一般股份解禁7.3億元，定增股份解禁630.0億元，其他17.9億元）。

04

投資者情緒

12月19日-12月23日，當(dāng)周融資買入額為2067.3億元；截至12月23日，占A股成交額比例為6.8%，較前期下降，投資者交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。

05

投資者偏好

（1）陸股通

12月19日-12月23日，陸股通資金凈流入43.5億元。行業(yè)偏好上，食品飲料、醫(yī)藥生物、商貿(mào)零售這三個(gè)行業(yè)凈買入規(guī)模較高，買入金額分別為60.7億元、14.7億元、6.7億元。凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)是電子、電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁等行業(yè)。個(gè)股方面，凈買入規(guī)模較高的主要包括五糧液（+21.3億元）、貴州茅臺(tái)（+13.0億元）、水井坊（+9.7億元）等；凈賣出規(guī)模較高的主要包括寧德時(shí)代（-9.4億元）、歌爾股份（-7.3億元）、比亞迪（-6.9億元）等。

（2）融資交易

12月19日-12月23日，融資資金凈流出153.4億元。具體來看，本周融資資金買入通信（+1.6億元）、房地產(chǎn)（+1.4億元）、煤炭（+1.1億元）等行業(yè)，凈賣出電力設(shè)備（-29.2億元）、醫(yī)藥生物（-24.2億元）、有色金屬（-17.8億元）等行業(yè)。個(gè)股方面，融資凈買入規(guī)模較高的為萬(wàn)華化學(xué)（+6.3億元）、格力地產(chǎn)（+3.9億元）、招商蛇口（+2.9億元）等；融資凈賣出規(guī)模較高的包括通威股份（-4.1億元）、拓普集團(tuán)（-4.0億元）、天齊鋰業(yè)（-3.3億元）等。

（3）ETF凈申購(gòu)贖回

12月19日-12月23日，ETF凈申購(gòu)，當(dāng)周凈申購(gòu)93.8億份，寬指ETF均為凈申購(gòu)，其中滬深300ETF申購(gòu)最多；行業(yè)ETF申贖參半，其中信息技術(shù)ETF申購(gòu)較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。具體的，滬深300ETF凈申購(gòu)18.9億份；創(chuàng)業(yè)板ETF凈申購(gòu)7.9億份；中證500ETF凈申購(gòu)12.5億份；上證50ETF凈申購(gòu)2.3億份。雙創(chuàng)50ETF凈申購(gòu)14.2億份。行業(yè)方面，信息技術(shù)ETF凈申購(gòu)9.5億份；消費(fèi)ETF凈贖回5.4億份；醫(yī)藥ETF凈贖回24.9億份；券商ETF凈申購(gòu)6.8億份；金融地產(chǎn)ETF凈贖回0.3億份；軍工ETF凈贖回0.9億份；原材料ETF凈申購(gòu)0.4億份；新能源&智能汽車ETF凈申購(gòu)3.4億份。

12月19日-12月23日，股票型ETF凈申購(gòu)規(guī)模最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF（+19.4億份），華泰柏瑞滬深300ETF（+13.3億份）凈申購(gòu)規(guī)模次之；凈贖回規(guī)模最高的為易方達(dá)滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生ETF（-12.1億份），華寶中證醫(yī)療ETF（-8.5億份）次之。

06

外匯市場(chǎng)

12月19日-12月23日，美元指數(shù)回落，人民幣相對(duì)美元貶值。截至12月23日，美元指數(shù)收于104.32，較前期（12月18日）下降0.52點(diǎn)，人民幣匯率指數(shù)較前期下降2.1點(diǎn)收于98.5點(diǎn)，美元兌人民幣中間價(jià)上升、即期匯率上升、離岸匯率上升，分別為6.98、6.99、7.00，人民幣貶值。

另外，美元兌港幣匯率有所回升，港幣相對(duì)美元有所貶值。

07

海外金融市場(chǎng)流動(dòng)性跟蹤

（1）國(guó)外主要央行動(dòng)向

11月的美國(guó)PCE同比上漲5.5%，與預(yù)期一致，顯示出美國(guó)通脹正走在緩慢降溫的路徑上。美聯(lián)儲(chǔ)多位決策者表示，利率峰值可能需要高于稍早預(yù)測(cè)的5.1%，并將保持在峰值水平到2024年，以推動(dòng)勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩，讓通脹從高位回落。歐洲央行表明加息速度不會(huì)放緩，歐洲央行副行長(zhǎng)金多斯稱，未來兩三個(gè)月的時(shí)間里，通脹率將在目前的水平附近徘徊。到2023年第二季度，通脹率預(yù)計(jì)將下降到7%左右。加息50個(gè)基點(diǎn)可能會(huì)成為近期的新常態(tài)。日本央行采取貨幣寬松政策，把長(zhǎng)期利率控制在0％左右，但由于利率上升壓力加大，國(guó)債購(gòu)買規(guī)模不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致日本央行持有已發(fā)行國(guó)債一半以上，持有比例創(chuàng)歷史新高。

（2）利率

最近一周美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)規(guī)模縮小。截至12月21日，美聯(lián)儲(chǔ)持有資產(chǎn)規(guī)模85644.11億美元，相比前期（12月14日）縮小190.02億美元。其中，持有國(guó)債規(guī)模55010.3億美元，相比前期縮小127.24億美元。

12月19日-12月23日，短、長(zhǎng)端美債收益率上行，利差擴(kuò)大，F(xiàn)RA-OIS利差縮小。美國(guó)1年期國(guó)債收益率上行5.0bp至4.66%，10年期國(guó)債收益率上行27.0bp至3.75%，利差擴(kuò)大22.0bp至-0.91%，截至12月25日，F(xiàn)RA-OIS利差為15.35bp，較前期（12月18日）下降8.05bp，處于2010年以來的31.79%分位。

（3）海外市場(chǎng)情緒

上周VIX指數(shù)回落，全周較前期（12月18日）下降1.75點(diǎn)至20.87，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。上周海外股市漲少跌多。美股方面，投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂疊加圣誕節(jié)臨近，上周標(biāo)普500指數(shù)下跌1.94%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.20%。過去一周市場(chǎng)主要關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，11月的美國(guó)PCE同比上漲5.5%，與預(yù)期一致，顯示出美國(guó)通脹正走在緩慢降溫的路徑上。

- END -

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