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編者按

2022年是充滿了戲劇性的一年：美聯(lián)儲(chǔ)多次加息、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、債股雙殺頻現(xiàn)、逆全球化趨勢(shì)凸顯，每一個(gè)事件都是對(duì)市場(chǎng)的反映，亦深深地作用于市場(chǎng)。

(資料圖)

時(shí)值歲末年初，《國(guó)際金融報(bào)》記者圍繞資本市場(chǎng)、貨幣政策、全球貿(mào)易、全球樓市等熱點(diǎn)話題，采訪了相關(guān)領(lǐng)域的專家學(xué)者，希望以此管窺市場(chǎng)脈動(dòng)，為新一年的宏觀環(huán)境變化做好準(zhǔn)備。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月14日，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布年內(nèi)最后一次利率決議，將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.25%-4.5%區(qū)間，達(dá)到15年來(lái)的最高水平。

“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，歐洲國(guó)家紛紛跟隨，全球掀起新一輪加息潮，2022年末最后一個(gè)“超級(jí)央行周”在新一輪“緊縮風(fēng)暴”中落下帷幕。

時(shí)值歲末，《國(guó)際金融報(bào)》記者專訪了復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)華盛頓總部前高參John Rogers，請(qǐng)他來(lái)談一談對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的見(jiàn)解，共同展望明年的經(jīng)濟(jì)變化情況。

加息周期將持續(xù)

會(huì)議聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)仍致力于恢復(fù)2%的通脹目標(biāo)。鮑威爾稱，加息50個(gè)基點(diǎn)仍然是很大的幅度，加息行為不會(huì)使經(jīng)濟(jì)陷入衰退，預(yù)計(jì)2023年不會(huì)降息，而明年2月會(huì)議上宣布的加息幅度將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

“我認(rèn)為（利率的）峰值可能會(huì)在2023年年中到來(lái)，大概在5.25%?！盧ogers表示。

他指出，“美聯(lián)儲(chǔ)的加息計(jì)劃自9月份宣布以來(lái)已經(jīng)發(fā)生了重大變化，（現(xiàn)在）對(duì)聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)比他們?cè)?月初的預(yù)測(cè)的要高出50個(gè)基點(diǎn)。”

據(jù)悉，12月公布的美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期未來(lái)利率水平點(diǎn)陣圖顯示，2023年利率在5.1%左右，2024年為4.1%左右。而9月份，聯(lián)邦市場(chǎng)公開(kāi)委員會(huì)預(yù)測(cè)“最終利率”或利率的峰值將在4.6%。

同時(shí)，Rogers認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)并未發(fā)出軟化貨幣政策的信號(hào)，仍然維持“鷹派”的立場(chǎng)，實(shí)行緊縮的貨幣政策。

“可能是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)不相信他們?！盧ogers稱，“股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)似乎認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)很快就會(huì)停止加息。9月會(huì)議后，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年2月完成加息。我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)很明顯想要改變市場(chǎng)的觀點(diǎn)，試圖讓市場(chǎng)預(yù)期與他們自己的預(yù)期保持一致?！?/p>

就在美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議的前一天，美國(guó)勞工部公布了11月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，同比上漲7.1%。CPI同比增幅在今年6月達(dá)到9.1%的峰值后，連續(xù)第5個(gè)月走低，被認(rèn)為是美國(guó)通脹正穩(wěn)步放緩“迄今為止最有力的證據(jù)”。

“我認(rèn)為這很可能是非常好的跡象。”Rogers表示。

“美國(guó)的通貨膨脹已經(jīng)達(dá)到了峰值，而它會(huì)以多快的速度下降則是另一回事。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，到2023年底，通脹率將降至3.1%至3.5%左右，到2024年底回到2.5%，并且在2025年底之前不會(huì)降至2%的目標(biāo)。我認(rèn)為這是一個(gè)合理的預(yù)測(cè)。通脹似乎已經(jīng)見(jiàn)頂，正在開(kāi)始下降，并將繼續(xù)下降，不過(guò)，這一下降過(guò)程將是緩慢的?！?/p>

不會(huì)重回QE

在這一輪加息周期之前，美聯(lián)儲(chǔ)使用了很長(zhǎng)一段時(shí)間的“量化寬松”（QE）政策。

量化寬松，意味著央行通過(guò)購(gòu)買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金，以鼓勵(lì)開(kāi)支和借貸。

Rogers表示，不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)很快回歸“量化寬松”，現(xiàn)在是“量化緊縮”的時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上正在大幅縮減資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模。

“是QT，而不是QE”，Rogers強(qiáng)調(diào)，“很明顯，全球金融危機(jī)后實(shí)施的量化寬松政策已經(jīng)結(jié)束。”

2020年，美聯(lián)儲(chǔ)在3月15日會(huì)議上出其不意地祭出了“零利率+量化寬松”的政策組合拳，但這一組合拳引發(fā)了市場(chǎng)投資者的無(wú)限焦慮。3月16日，全球市場(chǎng)動(dòng)蕩有增無(wú)減，各類資產(chǎn)遭遇無(wú)差別拋售，避險(xiǎn)資產(chǎn)不再保險(xiǎn)。亞洲股市全線重挫，歐洲多國(guó)股指狂跌逾10%，美股期指暴跌觸發(fā)交易限制，黃金、原油紛紛跳水?？只胖笖?shù)VIX期貨狂飆近30%，創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來(lái)最高。

回顧歷史，Rogers認(rèn)為，QE的確有很多短期利好，但同時(shí)也產(chǎn)生了許多額外的問(wèn)題。

“所以如果你在5年前問(wèn)我，我會(huì)說(shuō)QE在很大程度上是成功的，因?yàn)槟銕缀蹩床坏酵ㄘ浥蛎洝珕?wèn)題是通脹率太低，而且持續(xù)了很多年?！?/p>

“現(xiàn)在絕對(duì)不是重回QE的時(shí)候”，Rogers表示，“需要像類似2020年3月那樣的特殊情況（指新冠大流行），才能讓美聯(lián)儲(chǔ)重返量化寬松”。

誰(shuí)能走出低迷？

同時(shí)，關(guān)于全球矚目的“經(jīng)濟(jì)衰退”問(wèn)題，Rogers認(rèn)為，對(duì)于全球大部分地區(qū)來(lái)說(shuō)，衰退幾乎是不可避免的，不過(guò)衰退的程度可能并不嚴(yán)重。

Rogers表示，英國(guó)和歐盟很可能將在2023年陷入衰退。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為0.5%，美國(guó)也非常接近衰退。“如果不是技術(shù)性衰退，西方（國(guó)家）的增長(zhǎng)率也將非常低，很少有西方國(guó)家能從中逃脫”。

在此次美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息的不到24小時(shí)內(nèi)，各國(guó)面對(duì)高通脹和強(qiáng)美元環(huán)境下本幣下跌的壓力，除日本央行維持超寬松貨幣政策外，包括英國(guó)央行、瑞士央行、挪威央行及南非央行在內(nèi)的多家央行均宣布加息，跟隨美聯(lián)儲(chǔ)緊縮成為普遍趨勢(shì)。

“因?yàn)樗麄円矒?dān)心國(guó)內(nèi)的通貨膨脹。英國(guó)和歐元區(qū)的通脹甚至比美國(guó)還要嚴(yán)重，所以他們需要收緊貨幣政策以對(duì)抗通脹?！盧ogers說(shuō)。

Rogers認(rèn)為，雖然美國(guó)的增長(zhǎng)前景不佳，但好于歐洲等其他主要經(jīng)濟(jì)體。在西方經(jīng)濟(jì)體中，只有美國(guó)的通脹水平可能在2023年有所緩和。預(yù)計(jì)美國(guó)明年的消費(fèi)價(jià)格漲幅將低于3%，與歐洲6.3%或英國(guó)5.5%的預(yù)期漲幅相比，差距很大。此外，美聯(lián)儲(chǔ)的加息幅度比歐洲央行和英國(guó)央行都要大。美國(guó)比其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更有可能在不發(fā)生嚴(yán)重衰退的情況下擺脫危機(jī)。

相比之下，“中國(guó)的問(wèn)題不是通貨膨脹，而是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩?！钡玆ogers同時(shí)指出，“尚無(wú)跡象顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)在明年衰退。世界銀行預(yù)測(cè)中國(guó)2023年GDP增長(zhǎng)率在4.3%，以西方標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，這是一個(gè)非常健康的增長(zhǎng)率。當(dāng)然，以中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，這一增長(zhǎng)率是在放緩的?！?/p>

Rogers表示，中國(guó)正在逐漸放松疫情管控，在這種環(huán)境下，貨幣政策、金融環(huán)境保持寬松，企業(yè)才能借貸和支出，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)才能得到支撐。

記者 王哲希

編輯 王哲希

責(zé)任編輯 孫霄

封面圖源 新華社

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