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這一次,港股終于有獨立于美股的底氣
2022-12-23 20:55:30來源: 格隆匯

美股陰云密布,港股卻堅挺依舊。


【資料圖】

這兩周,美股走勢較為低迷,自11月重磅數(shù)據(jù)--CPI公布之后,股市似乎反其道而行,此前公布的CPI下滑,股市來了一陣狂歡,正當大家以為會如法炮制之后,美股卻澆了一盤冷水。

個中原因,有鮑威爾不斷堅持的鷹派立場,雖然有利于降通脹,但市場擔憂高昂的借貸成本維持下去,對于習慣了“借錢”的美國,明年經(jīng)濟衰退的風險正在急劇上升。

美國經(jīng)濟基本面、美聯(lián)儲在美股中都占據(jù)著重要的權(quán)重,經(jīng)濟預期由盛轉(zhuǎn)衰,加息不斷之下,股市想走出逆勢行情,怕是很難了。

但令人意外的,不止是美股走勢,還有港股走勢。美股下跌,對于一向和美股相關(guān)性頗高的港股,理應(yīng)跟著下跌,然而實際情況并非如此,恒生指數(shù)依然在想辦法挑戰(zhàn)20000點。

難道港股這一次真的要獨立了?

01 港股為何這么堅挺?

港股11月以來的強勢反彈行情,出乎很多人的意料。

10月底那一次大跌,很多人都以為港股要完蛋了,沒成想才過一周,港股竟瘋狂反轉(zhuǎn)。當中原因,疫情管控優(yōu)化政策、國家進入拼經(jīng)濟模式是最大的因素,但另外一點也很重要,那就是港股今天的跌幅實在太大了。

10月底,恒生指數(shù)跌至14000點的水位,恒生科技指數(shù)跌至2700點的水位。

這是什么概念?

我們拉長時間看一下,恒生指數(shù)跌回了10年前的水平,比什么新冠疫情底、貿(mào)易戰(zhàn)底、15股災(zāi)底,通通都要低。如果再拉長時間看,和1997年的高位相比,還要低差不多200點。

都說上證指數(shù)多少年不漲,港股狠起來,也可以回到25年前,這事上證都不敢做,就問你怕不怕?

而港股的估值水平,也隨著指數(shù)不斷下探,去到8倍,處于歷史的前20分位的低點,都說全球資本市場因為美聯(lián)儲的加息、俄烏戰(zhàn)爭黑天鵝、高通脹而水深火熱,但對比港股,其他市場算慘嗎?

反觀美股,就以今年跌幅最大的納斯達克指數(shù),其實都還沒有回到疫情爆發(fā)前的高點,更不要說疫情底,相對以前,那更是高峰位置。

以估值來算,納斯達克的動態(tài)PE目前在25倍左右,較21年有所回落,但仍然大幅領(lǐng)先2008年之后的大多數(shù)年份。

兩相對比,高下立判。

換句話說,不是港股堅挺,是因為港股真的太慘了,還能跌到哪里去?

即使經(jīng)過1個多月的反彈,指數(shù)也還只是回到8月份的位置,不要說今年的高位,就連疫情底,都還有1000多點的距離。

何況,港股依賴的主要是中國經(jīng)濟基本面,這個因素正在往好的方向走,流動性方面,美聯(lián)儲的加息漸進尾聲,收縮的沖擊也已經(jīng)反映了大部分。這兩大因素都在邊際改善,港股還有什么理由繼續(xù)跌跌不休?

但美股就不一樣了。

02 美國經(jīng)濟之謎

從目前美股指數(shù)、估值都處于高位的情況來看,大概率對于經(jīng)濟衰退的風險尚未充分計價,雖然今年下跌了不少,但主要還是反映流動性收縮。不過,這真不能怪美股,因為美國經(jīng)濟今年的表現(xiàn)其實比很多地方都要好。

為何這么說?

看數(shù)據(jù)。

美國商務(wù)部剛剛公布的美國第三季度GDP增長率,上修到3.2%,高于此前的2.9%,更高于預期的2.6%;美國勞工部公布,上周美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)為21.6萬,市場預期為22.2萬,此前一周失業(yè)人數(shù)為21.1萬。

較高的GDP增長率在很大程度上反映了消費支出的向上修正,而消費支出是美國經(jīng)濟的主要驅(qū)動力。第三季度消費者支出同比增長2.3%,高于此前公布的1.7%,原因是服務(wù)支出強于此前公布的數(shù)據(jù)。

盡管利率上升,但消費依然強勁。首次申請失業(yè)救濟人數(shù)的回升幅度低于預期,凸顯勞動力市場也未在加息的打擊下改變強勁勢頭。

經(jīng)濟堅挺如此,你說美股有什么理由崩下去?

不過話又說回來,對于美國經(jīng)濟,確實有不少誤判。

今年俄烏沖突、強力加息、能源危機、疫情反復、糧食危機,林林種種的沖擊下,美國經(jīng)濟似乎并沒有如一些市場觀點預測那樣出現(xiàn)大問題,在年底回看今年的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù),GDP增速、勞動力市場、消費支出,似乎都還好。

市場不是說高通脹會導致美國重演1970年大滯脹?究竟怎么一回事?

其實回歸到美國經(jīng)濟的基本推動力,是可以找得到答案的。

美國經(jīng)濟是消費驅(qū)動型,說白了就是老百姓的吃喝玩樂,只要老百姓繼續(xù)吃喝玩樂,經(jīng)濟這個party就可以繼續(xù)high下去。

有了這個邏輯,再去理解一個重要的事件,就簡單很多了。在2020年3月疫情沖擊美國的時候,他們的決策者做了一個驚人的舉動,給老百姓直接發(fā)錢,各種雜七雜八的加起來,一個家庭一個月大概拿6000美金。

這6000美金,其實是美國家庭收入的中位數(shù)。

這等于說,美國家庭啥都不用干,都有收入,而且還不只是一個月,而是能夠匹配疫情動態(tài)影響的。然后,就是一個奇觀,當我們拼命復工復產(chǎn),搶出口紅利,證明我們因為防疫做得天衣無縫取得經(jīng)濟增長的時候,美國老百姓躺在家里就有錢收,既然有錢了,吃喝玩樂自然就不會落下了,消費起,美國經(jīng)濟還能差到哪里去?

我只想說,別以為天上不會掉餡餅,只是沒掉你家里而已。

本來就有余糧,加上美國因為新冠死亡人數(shù)太多,還有移民限制等,間接造成了勞動力缺口,雇員供不應(yīng)求,工資就會水漲船高,美國的勞動人民現(xiàn)在是不愁沒工作,只是在煩惱挑哪個工資高做而已。

所以,服務(wù)業(yè)通脹居高不下,背后的原因正是老百姓的支付能力強的表現(xiàn)。因為如果說加息了,借貸成本高了,買房買車可能不劃算,可以不買,畢竟這不是剛需,但服務(wù)需求很多都是剛需,家里請個保姆、出門洗個車、送孩子上個興趣班,這可是有錢沒錢都得做的事,何況現(xiàn)在兜里還有錢,為什么不做?

當然,這種簡單粗暴的經(jīng)濟扶持計劃,也造成了目前高通脹、勞動力緊缺、服務(wù)業(yè)需求對加息無感的局面。

但不管怎么樣,這個政策至少能夠讓美國順利度過那些艱難的疫情時期,其實這跟我們強力封控差不多的,雖然付出一定的經(jīng)濟代價,但確實令國人避免了大規(guī)模感染和死亡。

從這個角度上看,中美兩國應(yīng)對疫情的做法可能有很大的差別,但都是基于本國的實際情況,代價大家都有,但結(jié)果應(yīng)該說都是成功的。

03 美股還有下行空間

最近一段時間,各大投行出其一致地發(fā)表報告,預測美國明年經(jīng)濟將陷入衰退。

對此,我認為理由還是很充分的。

首先,美聯(lián)儲現(xiàn)在的利率水平已經(jīng)創(chuàng)新15年來最高,明年還將繼續(xù)加息數(shù)次后利率才達到峰值,有的說是5%,有的是說5.25%,有的甚至說6.5%、7%,但不管怎么樣,可以肯定的是,比現(xiàn)在要高,刷新多年來的記錄。

利率的作用本身具有滯后性,明年高利率對于美國經(jīng)濟的冷卻作用會一步步顯現(xiàn)出來。

其次,美國的決策者,似乎已經(jīng)達成共識,既然要切實降低通脹至2%,以避免更大范圍的經(jīng)濟危機,那么一場衰退是可以接受的,這也解釋了為什么鮑威爾一直堅持鷹派立場。

換言之,千萬不用擔心美國經(jīng)濟衰退,這其實不是什么麻煩事,反而是好事,因為現(xiàn)在美國老百姓太有錢了,這些錢本來就是政府放給你們的,現(xiàn)在回收一下,有啥問題?

再說,需要強力收縮才能冷卻的經(jīng)濟,就有點像阻止梅西射門,需要用到犯規(guī)戰(zhàn)術(shù),但這個事,究竟是證明了教練的防守策略得當,還是證明梅西實在太強了?

第三,就是一些公司出現(xiàn)了業(yè)績下滑、裁員、股價大跌的情況。

不過,在理解2023年美國經(jīng)濟衰退這個概念上,我想大家需要重新思考一下,到底什么才是真正會到來的美國經(jīng)濟衰退?

是像1929年那樣,大量企業(yè)倒閉,大量工人失業(yè),社會危機重重,戰(zhàn)爭一觸即發(fā)?還是像2008年,很多人的房子被收回去,同樣是很多企業(yè)倒閉,很多人沒了工作?

我想問題未至于嚴重到這種程度,很多公司到底會不會關(guān)門大吉,至少現(xiàn)在沒有看到這種情況,反而是老百姓還是那么有錢,消費力還是那么強勁。

從不少機構(gòu)對于美國經(jīng)濟的預測可以看出,他們調(diào)低了美國2023年的經(jīng)濟增長率,但很少機構(gòu)認為美國經(jīng)濟明年出現(xiàn)負增長,所以衰退看來很難避免了,畢竟2020年放了這么水,總是要還的,但斷言這場衰退會像2008年、1970年代甚至1929年代那樣嚴重,可能有點過了。

但不管怎么樣,美股是還沒有準備好迎接這場衰退的,往后看,美股繼續(xù)下探的可能性還是很高的。

納斯達克就不用說了,像道瓊斯,雖然說經(jīng)濟衰退,傳統(tǒng)價值股容易受追捧,但看看這個位置,高得讓人幾乎忘了還有衰退這么回事。

04 結(jié)語

美股低迷,港股堅挺,理由都很充分;而港股走出和美股獨立的行情,底氣也是很足的。盡管這種底氣是“流血”換來的。

如果要投資美股,現(xiàn)在未必是好時機,其實也不用太著急,讓它自己調(diào)整到位,都完全不遲;而對于港股,則不需要太悲觀,等它積蓄力量,再往上突破就是。

但未來有三個時間節(jié)點,不管是美股還是港股,都是需要重點關(guān)注的,一個是加息宣布結(jié)束的時候,一個是美國經(jīng)濟觸底的時候,還有一個,就是等待美國宣布降息的時候。

2023,未必會很好,但是經(jīng)過2022,還有什么值得害怕的嗎?

關(guān)鍵詞: 吃喝玩樂 恒生指數(shù) 經(jīng)濟衰退

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