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文｜一號企業(yè)家，作者｜莫鹽

布洛芬一片難求。

(資料圖片僅供參考)

人們才想起來在上海灘還臥著個(gè)資本大佬，掌握著中國唯二的布洛芬原藥巨頭。

他，就是劉益謙。

布洛芬募投項(xiàng)目進(jìn)度0.38%

全球布洛芬產(chǎn)能主要集中在六巨頭手中：美國SI Group、德國巴斯夫、印度Strides Shasun和IOL CP，以及中國山東的新華制藥，和這一家：

湖北亨迪藥業(yè)

也正是這“六分天下有其二”的說法讓兩家公司的股票，狂漲不已。

從11月7日至12月19日，31個(gè)交易日，新華制藥（000756.SZ）股價(jià)漲幅133.74%，最高價(jià)達(dá)到48.85元/股。

至12月22日，新華制藥A股總市值已達(dá)275.55億元。

（301211.SZ）的市值盤子要小一點(diǎn)，目前只有108億元。不過漲起來并不遜色。

從11月9日至12月6日，28個(gè)交易日，股價(jià)漲幅186.02%，最高價(jià)為56.25元/股。

這也就是此前媒體所說的“一個(gè)月股價(jià)翻倍”的由來。

與新華制藥一板一眼的地方國資藥企相比，亨迪藥業(yè)的故事線要豐盈得多。

算起來，今年12月22日也才是上市一周年，而在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的募投項(xiàng)目也與今時(shí)今日的熱度有關(guān)：

將新增5,000噸布洛芬原料藥產(chǎn)能

而最賺錢的時(shí)候并不是今年，而是上市之前。

2018年至2020年度，凈利潤分別為0.9億元、1.8億元、1.7億元。

上市后的20221年度，也就是去年凈利潤1.22億元，反不及2019和2020年度。

2022年前三季度，凈利潤0.79億元，同比下降20.2%。

緣由在于布洛芬原料藥的單價(jià)降了。

2018年-2021年上半年，布洛芬原料藥單價(jià)分別為10.39萬元/噸、13.42萬元/噸、12.08萬元/噸和9.73萬元/噸。

或許正是因?yàn)椴悸宸以纤巻蝺r(jià)下滑，并沒有甚動(dòng)力去投產(chǎn)新增項(xiàng)目。

2022年半年報(bào)顯示，的IPO募投項(xiàng)目“年產(chǎn)5000噸布洛芬原料藥”投資進(jìn)度為零。

賬面價(jià)值期初余額為217.36萬元，到期末余額仍然還是217.36萬元。而在工程進(jìn)度一欄，半年報(bào)上填的是：

0.38%。

可資對比的是另一個(gè)募投項(xiàng)目“12噸抗腫瘤原料藥”項(xiàng)目工程進(jìn)度已經(jīng)提升至1.17%，雖然也不多，但好歹啟動(dòng)了。

然而，在今年年初時(shí)，亨迪藥業(yè)曾在投資者互動(dòng)平臺表示，待年產(chǎn)“5000噸布洛芬原料藥項(xiàng)目”建成后，年產(chǎn)能將達(dá)到8500噸。

這都一年了，也沒見布洛芬原料藥項(xiàng)目投產(chǎn)，合著募投5個(gè)多億資金還白募集了？

此前，有媒體報(bào)道稱，從原料藥銷售部獲悉，公司的布洛芬原料藥已悉數(shù)被相關(guān)政府部門征用，企業(yè)目前無布洛芬原料藥可向市場供應(yīng)。

隨后，出面否認(rèn)相關(guān)說法，表示公司布洛芬原料藥依舊可向市場供應(yīng)。

但沒說的是，其有大量海外訂單需要保證供應(yīng)。

據(jù)《財(cái)經(jīng)十一人》從新華制藥和的證券部了解到，兩家公司都有大量海外訂單，必須保證海外長協(xié)大客戶的供應(yīng)，不能違約，其產(chǎn)能無法全部用于國內(nèi)市場。

2022年上半年，新華制藥和的海外收入占比，分別為33.41%和54.82%。

這顯然是一個(gè)矛盾。

八成營收來自布洛芬

事實(shí)上，亨迪藥業(yè)布洛芬原料藥的上游產(chǎn)品異丁基苯，需要從印度兩家公司進(jìn)口。

該產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)難度并不高，但兩家印度公司因?yàn)檠邪l(fā)和生產(chǎn)歷史較長，已經(jīng)形成了全球供應(yīng)的規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。

這也是國內(nèi)布洛芬原料藥增產(chǎn)的一大掣肘。

一號企業(yè)家從招股書中發(fā)現(xiàn)，2020年，公司第一大客戶Granules India Limited 和第一大供應(yīng)商 Vinati Organics Limited 均位于印度。

對此，亦明晰海外客戶群的價(jià)值。

2021年年報(bào)顯示，公司國內(nèi)外直接銷售對象主要為長期合作的主流布洛芬制劑生產(chǎn)企業(yè)，幾乎全部為海外客戶，如：

Sanofi（賽諾菲）

Abbott Laboratories（雅培）

GSK（葛蘭素史克）

Teva（梯瓦制藥）

Granules India Limited（印度格萊）

而國內(nèi)的藥企則只有兩家：

人福醫(yī)藥和珠海潤都

也就是這2家藥企還躺在2022年上半年應(yīng)收賬款前五的名單之中，人福醫(yī)藥欠著694萬元，珠海潤都則欠著916萬元。

不過這倆藥企欠的都沒有藥商多，湖北百科醫(yī)藥商貿(mào)公司（關(guān)聯(lián)企業(yè)）欠款1287萬元，九州通欠款1153萬元。

由于亨迪藥業(yè)生產(chǎn)的布洛芬是原料藥，從國內(nèi)客戶關(guān)系上，主要供應(yīng)給了人福醫(yī)藥（600079.SH）旗下的人福普克藥業(yè)（武漢）有限公司，和珠海潤都制藥股份有限公司（002923.SZ）。

而人福普克于12月21日對外表示，“目前日產(chǎn)100萬粒布洛芬軟膠囊，月底有望翻番，達(dá)到日產(chǎn)200萬粒布洛芬軟膠囊?！?/p>

潤都股份也在投資者互動(dòng)平臺表態(tài)：公司24小時(shí)不間斷開展布洛芬緩釋膠囊的生產(chǎn)，甚至要做到“人停機(jī)不停”。

布洛芬“一藥難求”的背后是短期的供需錯(cuò)配。

《中國布洛芬原料藥市場分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國布洛芬國內(nèi)需求量僅為1722.60噸，但總產(chǎn)能1.4萬噸，約占全球產(chǎn)能1/3，產(chǎn)品主要用于出口。

隨著產(chǎn)能逐步得到提升，布洛芬當(dāng)不應(yīng)再成為搶購潮中的一份子才是。

通常來說，面對供不應(yīng)求的產(chǎn)品，廠商有加大生產(chǎn)的內(nèi)在動(dòng)力，那布洛芬原料藥的利潤到底如何？

據(jù)亨迪藥業(yè)招股書中披露的數(shù)據(jù)，其布洛芬原料藥2019年、2020年及2021年1-6月的毛利率分別為49.75%、49.6%、32.79%。

因新華制藥未在財(cái)報(bào)中具體披露布洛芬原料的毛利率，從具體業(yè)務(wù)來看，新華制藥制劑業(yè)務(wù)和原料藥的毛利率均在30%左右，

應(yīng)當(dāng)說的原料藥毛利率并不低，至少比同業(yè)的新華制藥要高許多。

而且，原料藥也給貢獻(xiàn)了絕大部分營收。

2018-2021年，原料藥在公司營收中占比為84.78%、88.37%、92.52%、85.94%。

其中非甾體抗炎類居功至偉，2019-2021年布洛芬為公司營收貢獻(xiàn)超80%以上的收入。

因而有觀點(diǎn)認(rèn)為，不夸張地說，這好似是一家退燒藥公司。

2021年布洛芬更是為帶來4.35億元的營收，占比80.48%。

背后“雞缸杯”大佬

在市場對大漲紛紛側(cè)目的時(shí)候，上海灘的資本大佬已經(jīng)“躺賺”30億元。

三季報(bào)顯示，劉益謙家族合計(jì)持有63.75%股權(quán)，持倉市值約為25億元。

隨著四季度以來股價(jià)漲幅翻倍，劉益謙家族持倉市值已暴增約33億元。

而劉益謙之所以進(jìn)入亨迪藥業(yè)卻也是一次無心插柳之舉。

1995年成立的原本是上市公司天茂集團(tuán)的合資公司。

天茂集團(tuán)（000627.SZ）最初名為湖北中天，1996年在深交所上市，先后在2000年、2006年改名為百科藥業(yè)、天茂集團(tuán)。

最初名為中天亨迪，于2001年更名為百科亨迪，2020年設(shè)立股份有限公司時(shí)更名為。

從交集中不難看出，2000年左右，與天茂集團(tuán)都還是藥企。

不過，從2001年到2003年，作為劉益謙家族最為重要的投資載體，新理益開始入主天茂集團(tuán)。

當(dāng)時(shí)，劉益謙打的算盤是，計(jì)劃為天茂集團(tuán)裝入保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并剝離原有的化工醫(yī)藥業(yè)務(wù)，同時(shí)給天茂集團(tuán)的定位則是：

中國第六家上市保險(xiǎn)公司

這顯然是一波大膽的設(shè)想，民營資本能染指保險(xiǎn)的非富即貴，還要成為上市保險(xiǎn)公司，也不看看A股有幾家？

人壽、人保、太保、新華、平安

當(dāng)然，劉益謙能量不可小覷，當(dāng)年豪擲2.2億拍下雞缸杯，并用價(jià)值連城的杯子現(xiàn)場喝了口茶，已然看得出來。

更何況其旗下的“新理益系”，資本版圖覆蓋著“國民技術(shù)”、“云從科技”、“廣晟有色”、“長江證券”等多家上市公司，有著“資本獵豹”的盛名。

為了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)“騰籠換鳥”，劉益謙索性將天茂集團(tuán)旗下的化工醫(yī)藥業(yè)務(wù)剝離出去。

這么一來，包括在內(nèi)的相關(guān)業(yè)務(wù)，就被“轉(zhuǎn)手”到了同家族企業(yè)的名下。

同時(shí)，在2000年5月至2012年11月期間，天茂集團(tuán)還通過多次收購其他合資方的股權(quán)，逐步將變?yōu)榱俗约旱娜Y子公司。

終于在2019年7月份，天茂集團(tuán)作價(jià)3.96億元，將的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了新理益集團(tuán)旗下的上海勇達(dá)圣。

左手倒右手，劉益謙成功讓天茂集團(tuán)成了一只“凈殼”，就等著注入保險(xiǎn)業(yè)務(wù)國華人壽了。

不過，后來事情的走向并沒有按照劇本走，大佬如劉益謙亦未能成功將國華人壽重組到天茂集團(tuán)殼資源中。

但陰差陽錯(cuò)，他卻成功完成了對化工醫(yī)藥的布局，并將單獨(dú)塑造成為布洛芬巨頭，而后獨(dú)立IPO。

2021年12月22日，上市敲鐘時(shí)，以當(dāng)天收盤價(jià)計(jì)算市值為89.57億元。而今天的市值已經(jīng)超過100多億。

一念間，成就一個(gè)資本巨頭，或許這就是因緣際會(huì)。

關(guān)鍵詞： 天茂集團(tuán) 新華制藥 股價(jià)漲幅