今年以來，由于美聯(lián)儲加息和美股市場動蕩，美國首次公開募股（IPO）市場始終“寒風(fēng)陣陣”，而這一慘淡情況近日再添新證：此前于2020年和2021年IPO的約600家企業(yè)股票中，四分之一在經(jīng)歷了今年的市場動蕩后，如今的股價(jià)已跌至2美元以下，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。一些原本有上市計(jì)劃的企業(yè)因此也將計(jì)劃擱淺，導(dǎo)致今年美國IPO市場融資規(guī)模創(chuàng)20多年新低。一些企業(yè)仍在設(shè)法自救避免退市，也有些不得不折價(jià)私有化。而分析師預(yù)計(jì)，美國通脹見頂以及美聯(lián)儲加息前景明朗化前，美國IPO市場難以很快復(fù)蘇。

(資料圖)

四分之一新股跌破2美元

在過去兩年中以傳統(tǒng)IPO方式在美國上市的約600家企業(yè)股票中，截至本周一收盤，已有超過四分之一的股價(jià)低于2美元，其他許多通過SPAC（特殊目的收購公司）合并上市的企業(yè)股票表現(xiàn)也不佳。

而根據(jù)美國股市的交易規(guī)則，當(dāng)一只股票的交易價(jià)格在30天內(nèi)平均低于1美元或未滿足其他要求時(shí)，企業(yè)將會收到證券交易所的警告。隨后，該企業(yè)有180天的緩沖時(shí)間，如果股價(jià)仍未能恢復(fù)，通常會面臨退市或轉(zhuǎn)移到上市標(biāo)準(zhǔn)較低的交易所的命運(yùn)。

看到那么多的新上市公司折戟沉沙，很多潛在的上市公司也生出更多顧慮，選擇暫停IPO計(jì)劃。根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，在流動性收緊的沖擊下，美國IPO市場今年迄今總?cè)谫Y規(guī)模僅為240億美元，創(chuàng)下1990年以來的最低水平，比2021年跌去93%。受美國市場降溫的影響，今年全球IPO融資額也僅為2070億美元，同比下跌68%，錄得2008年IPO融資額暴跌73%以來最嚴(yán)重的下滑。

新上市企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)低迷似乎順理成章。許多在2020年和2021上市的公司都尚未盈利，估值本身就是基于市場對其未來收入的預(yù)期。而眼下，隨著美國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃庥鏊ネ?，投資者不再愿意為“市夢率”買單，就選擇壓低這些企業(yè)的估值，一些公司的估值甚至被下調(diào)80％，并不得不再次試圖從一級市場獲得融資。

摩根士丹利的美洲股票資本市場聯(lián)席主管莫洛伊（Eddie Molloy）稱：“在此前強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)背景下，許多企業(yè)選擇了在一個(gè)繁榮的市場窗口上市，但不論是強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)背景還是繁榮的市場，目前都發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，因而，通常沒有快速修復(fù)企業(yè)估值和股價(jià)的方法?！?/p>

奮力一搏還是折價(jià)私有化

在退市風(fēng)險(xiǎn)下，一些企業(yè)還是選擇背水一戰(zhàn)。

其中一些選擇削減支出。比如瑞典燕麥奶公司Oatly。該企業(yè)于2021年春季在美國上市，當(dāng)時(shí)估值高達(dá)100億美元，因?yàn)槭袌鰧@家公司宣傳的概念感到興奮。該企業(yè)宣稱，和牛奶相比，燕麥奶能夠減少溫室氣體排放。但上市后，該企業(yè)遲遲未能在美國建廠，市場份額也大幅下降，如今的股價(jià)已快跌至1美元，遠(yuǎn)低于首發(fā)價(jià)17美元的價(jià)格和最高位28.73美元，市值也萎縮到不足8億美元。眼下，為了避免被迫從納斯達(dá)克退市，Oatly稱計(jì)劃每年通過包括裁員等手段在內(nèi)，節(jié)省約5000萬美元的成本，并計(jì)劃在2023年四季度末實(shí)現(xiàn)盈利。

還有一些企業(yè)考慮反向股票分割（reverse stock splits）的交易方式，通過削減股票的流通股總數(shù)，來提高陷入困境的每股價(jià)格。但這種方法本身就存在風(fēng)險(xiǎn)，且并不總是奏效。比如，今年通過與SPAC合并上市的激光雷達(dá)傳感器和智能3D解決方案供應(yīng)商QuanergySystemsInc.在10月宣布了20對1的反向股票分割，曾短暫提振了其股票。但好景不長，最終，Quanergy還是被紐交所強(qiáng)制退市，公司的股票交易被轉(zhuǎn)移到場外交易（OTC）市場。12月，Quanergy更不得不申請破產(chǎn)保護(hù)，并表示正在尋求出售其業(yè)務(wù)。

此外，一些企業(yè)不得不私有化。比如，戶外燒烤器材企業(yè)韋伯（Weber Inc.）將被私有化，交易價(jià)值約37億美元。BDT Capital Partners LLC管理的投資基金將以每股8.05美元的價(jià)格購買Weber Inc.尚未持有的所有流通股。韋伯的董事會已經(jīng)批準(zhǔn)了這筆交易，預(yù)計(jì)將在明年上半年完成。韋伯公司此前于2021年8月以每股14美元的價(jià)格上市，當(dāng)時(shí)完全稀釋后的估值約為50億美元。但在隨后幾個(gè)月內(nèi)，公司以供應(yīng)鏈中斷為由削減了利潤預(yù)測，在私有化前，其股價(jià)也較IPO價(jià)格下跌了逾60%。

不過，投資銀行業(yè)的從業(yè)者表示，這些新上市企業(yè)中的一部分，即那些被市場認(rèn)為代表了未來方向的企業(yè)，仍存一絲生機(jī)：一些私募股權(quán)基金和風(fēng)投機(jī)構(gòu)正在尋求低價(jià)買入這些公司的股票。比如，電動汽車制造商洛德斯敦汽車（Lordstown Motors Corp. ）上個(gè)月已與富士康旗下Foxconn Ventures達(dá)成交易，后者將以7000萬美元的普通股和1億美元的優(yōu)先股的形式向洛德斯敦投資高達(dá)1.7億美元，成為其最大股東。

事實(shí)上，這種趨勢已令11月的IPO市場稍顯活躍。根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，11月，美股市場通過增發(fā)股份的方式籌集了98億美元 ，使上月成為今年此類活動最活躍的月份之一。投行威廉·布萊爾（William Blair &Co）的資本市場負(fù)責(zé)人馬萊茨基（Steve Maletzky）表示，盡管過去幾年?duì)幭嘣谝患壥袌錾贤顿Y私人企業(yè)不同，私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)目前正尋求在二級市場上低價(jià)購買被打壓的股票。“這種需求可以在后續(xù)市場中持續(xù)被看到，一些面臨問題的上市企業(yè)因而會選擇增發(fā)、出售新股。”他稱。

IPO市場難以很快復(fù)蘇

雖然11月略為活躍，但整體而言，市場人士均傾向于認(rèn)為，美國IPO市場難以很快復(fù)蘇。

法巴銀行的股權(quán)資本市場主管伯恩斯托夫（Andreas Bernstorff）預(yù)計(jì)，明年將有零星企業(yè)上市，最早可能在一季度，但I(xiàn)PO市場只會向少數(shù)幾個(gè)行業(yè)傾斜，周期性和價(jià)值企業(yè)可能會有需求，能源轉(zhuǎn)型和氣候科技企業(yè)尤其處于有利地位。

高盛的亞洲（日本除外）股權(quán)資本市場聯(lián)席主管拜恩（Edward Byun）表示，恢復(fù)股權(quán)資本市場活動需要兩個(gè)因素：通脹穩(wěn)定以及加息軌跡明朗化。他稱，一旦人投資者確信通脹已見頂，利率前景也變得清晰，明年第二季度，美國IPO市場可能會向前發(fā)展。

瑞銀股權(quán)資本市場全球聯(lián)席主管麥卡尼（Gareth McCartney）預(yù)計(jì)，明年全球IPO市場將緩慢正?；?。其中，美國IPO市場很可能會率先復(fù)蘇，隨著大宗交易活動的增加，那里出現(xiàn)了反彈的早期跡象。

關(guān)鍵詞： 資本市場 四分之一 一級市場