港股解碼，香港財(cái)華社原創(chuàng)王牌專(zhuān)欄，金融名家齊聚?？赐暧浀糜嗛?、評(píng)論、點(diǎn)贊哦。

【資料圖】

在以前，匯豐控股（00005.HK）被稱為港股市場(chǎng)的“大笨象”，百元股價(jià)是股市標(biāo)桿，是星斗市民定期的利息收入來(lái)源。

匯豐控股的散戶投資者眾多，許多都是香港市民，這是因?yàn)閰R豐的股價(jià)穩(wěn)，而且每個(gè)季度都派息，金額穩(wěn)定，派息率經(jīng)常超過(guò)百分之一百。

但是，2020年之后，這一切發(fā)生了改變，因?yàn)橛?guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)限制匯豐派息，以保留資本金應(yīng)對(duì)潛在的金融危機(jī)。

隨之而來(lái)的是投資者信心的崩潰，股價(jià)一落千丈，到如今，匯豐的股價(jià)還不到50港元。

匯豐的業(yè)務(wù)牽連太廣，涉及太多個(gè)海外市場(chǎng)，這些市場(chǎng)的金融政策和監(jiān)管機(jī)制各異，也帶來(lái)了眾多的不確定性。

但是可以肯定的一點(diǎn)是，粵港澳大灣區(qū)市場(chǎng)是匯豐最主要的收入、利潤(rùn)來(lái)源，也是重要的增長(zhǎng)原動(dòng)力，相比之下，其過(guò)去所依賴的主要西方市場(chǎng)，卻陷入了衰退和監(jiān)管的泥沼，這是匯豐所面對(duì)的外部環(huán)境問(wèn)題。

它沒(méi)有辦法改變，只能從內(nèi)在尋找突破口。

除了匯豐之外，西方大型銀行也面臨非常嚴(yán)重的問(wèn)題，當(dāng)時(shí)的主要問(wèn)題是美聯(lián)儲(chǔ)的無(wú)限寬松政策，這大大降低了資金成本，讓依靠息差賺取收入的銀行無(wú)利可圖。

不過(guò)，銀行家并不會(huì)坐以待斃。西方銀行通過(guò)擴(kuò)大非利息業(yè)務(wù)來(lái)抵御利息業(yè)務(wù)所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，例如投行業(yè)務(wù)、交易業(yè)務(wù)。

在低利率環(huán)境下，商品市場(chǎng)的大幅波動(dòng)帶來(lái)了交易機(jī)會(huì)，因此西方各大商業(yè)銀行的2021年非利息業(yè)務(wù)都見(jiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

同時(shí)，由于二級(jí)市場(chǎng)大漲，私募股權(quán)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)的交易也顯著飆升。尤其值得注意的是，空白支票公司（SPAC）這種新型融資方式，大大降低了初創(chuàng)企業(yè)上市的門(mén)檻，在需求飆升的帶動(dòng)下蓬勃發(fā)展，所以商業(yè)銀行的投行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、理財(cái)?shù)仁掷m(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

匯豐也借此機(jī)會(huì)大力發(fā)展非利息業(yè)務(wù)，而且也有較大的增長(zhǎng)，但相對(duì)來(lái)說(shuō)卻仍不如其利息業(yè)務(wù)的占比大。

到2022年，隨著西方市場(chǎng)加息，利息業(yè)務(wù)終于迎來(lái)春天，匯豐占比較大的利息業(yè)務(wù)應(yīng)可得益于其較大的規(guī)模占比，然而，相對(duì)來(lái)說(shuō)，它的整體業(yè)績(jī)?nèi)匀宦浜笥谕?，?jiàn)下表。

2022年前三季，匯豐的凈利息收入占比要高于美國(guó)同行，包括美國(guó)銀行、摩根大通、富國(guó)銀行、花旗集團(tuán)，但是加息并沒(méi)有帶動(dòng)其整體收入的增長(zhǎng)，因?yàn)閮衾⑹找媛剩∟IM）較低，同時(shí)平均收息資產(chǎn)也在下降，正反映匯豐整體利息業(yè)務(wù)的弱勢(shì)。

匯豐并非對(duì)自己的狀況一無(wú)所知，這幾年該公司一直在出售業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳的資產(chǎn)，以改善風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而且因?yàn)閰R豐的國(guó)際業(yè)務(wù)敞口很大，也很容易受到大客戶爆雷的影響，例如早前新加坡貿(mào)易商的巨額減值。

作為一家在資本市場(chǎng)根深蒂固的老牌銀行，匯豐有點(diǎn)老牌的業(yè)務(wù)做派可能是其被詬病的一個(gè)原因，這也是大股東中國(guó)平安（02318.HK,601318.SH）要求其整改的問(wèn)題。

于是，匯豐加快了出售資產(chǎn)，2022年出售法國(guó)零售銀行業(yè)務(wù)，并宣布出售加拿大業(yè)務(wù)，以聚焦資源到增長(zhǎng)更為迅猛的新興市場(chǎng)，尤其粵港澳大灣區(qū)。

可以預(yù)見(jiàn)，在未來(lái)幾個(gè)季度，匯豐將因?yàn)槌鍪圪Y產(chǎn)而產(chǎn)生可觀的稅前利潤(rùn)，包括出售加拿大業(yè)務(wù)有望獲得的57億美元稅前利潤(rùn)，將于2023年底完成，加上同樣預(yù)計(jì)于2023年完成的法國(guó)業(yè)務(wù)出售簡(jiǎn)直，匯控或可于2023年因出售資產(chǎn)確認(rèn)約33億美元的稅前利潤(rùn)，相當(dāng)于其截至2022年9月末止12個(gè)月經(jīng)調(diào)整稅前利潤(rùn)208.01億美元的15.86%。

除此以外，美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行以及歐洲央行的加息，有望帶動(dòng)匯豐的利息業(yè)務(wù)增長(zhǎng)反彈，這將有利于其未來(lái)幾個(gè)季度的利息業(yè)務(wù)收入。

所以，匯豐未來(lái)幾季的業(yè)績(jī)有望因?yàn)橄⒉畹臄U(kuò)大和一次性收益的確認(rèn)而出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，但是其長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，仍取決于它能不能從基本面上改進(jìn)和鞏固自己的實(shí)力。

匯豐作為重要的本地銀行，一直是“港股100強(qiáng)”的常客。在斷臂求生之際，不斷裁減業(yè)務(wù)之際，能否繼續(xù)入選？敬請(qǐng)期待。

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作者：吳言

編輯：effie

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