高盛認為，2023年美國不會陷入衰退，而歐洲特別是英國情況不容樂觀。

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高盛分析師Jan Hatzius12月19日在報告中指出，在衰退的大背景下，各國經(jīng)濟發(fā)展趨勢不盡相同，美國的制造業(yè)不會暴跌，勞動力也將朝著正確的方向調(diào)整，明年美國GDP將增長約1%，而歐洲特別是英國在未來的發(fā)展趨勢比美國要消極的多。

美國制造業(yè)并不會暴跌

高盛認為盡管制造業(yè)明顯走軟，但芝加哥PMI等制造業(yè)處在溫和的收縮區(qū)間，不會暴跌，同時非制造業(yè)仍處于擴張區(qū)間，非制造業(yè)ISM在11月意外地回升到56.5。報告指出：

根據(jù)我們對制造業(yè)的調(diào)查跟蹤——包括芝加哥PMI， 我們發(fā)現(xiàn)不少制造業(yè)指數(shù)只下降到溫和的收縮區(qū)域。

與此同時，我們的非制造業(yè)調(diào)查跟蹤器顯示其仍然處于擴張區(qū)間，非制造業(yè)ISM在11月意外地回升到56.5。

同時，高盛指出，勞動力市場持續(xù)保持強勁：初次申請失業(yè)救濟金的人數(shù)按四周平均計算仍為22.9萬（這突破了最近幾周的一些季節(jié)性調(diào)整噪音）；3.7%的失業(yè)率仍接近周期低點；非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在過去三個月平均增長27.2萬。

美國勞動力市場正朝著正確的方向調(diào)整

高盛指出，市場會擔心鮑威爾對勞動力市場的調(diào)整會使就業(yè)情況惡化，但高盛通過對職位空缺和勞動力流動調(diào)查（JOLTS）認為勞動力市場正朝著正確的方向進行調(diào)整，從雇傭和辭職人數(shù)的減少也可以看出勞動力調(diào)整的正確方向，報告指出：

10月份發(fā)布的JOLTS調(diào)查已經(jīng)抹平了9月份過度的增長，如果我們將注意力放在私營部門，會發(fā)現(xiàn)其下降的趨勢甚至更加明顯。

我們將職位空缺與家庭調(diào)查相結(jié)合，可以發(fā)現(xiàn)職位數(shù)量與工人數(shù)量之間的差距，該差距已從4月的590萬降至11月的430萬。

除了職位空缺之外，JOLTS還可以告訴我們機構(gòu)和家庭調(diào)查報告中就業(yè)凈變化所依據(jù)的總流動?？偣陀寐室呀?jīng)從2021年11月占總就業(yè)人數(shù)的4.5%恢復到2022年10月接近疫情前——3.9%的水平。

同時可以看出：1）辭職率也從2021年11月的3.0%急劇下降到現(xiàn)在的2.6%；2）裁員率仍處于最低的0.9%。

同時高盛認為基于目前的FCI水平（全球金融條件指數(shù)），金融條件對明年美國經(jīng)濟的拖累的可能性會大幅降低。這或?qū)⒁馕吨?strong>經(jīng)濟將繼續(xù)增長，明年的國內(nèi)生產(chǎn)總值將增長約1%。報告指出：

基于目前的FCI水平，金融條件的拖累可能會在明年大幅減少，這可能意味著經(jīng)濟增長將出人意料地上升。

然而，10月份個人儲蓄率下降到2.3%，但有幾個理由讓我們認為儲蓄率將在明年反彈，包括：1.自住房和股票的負面財富效應(yīng)；2.被壓抑的儲蓄對支出的影響減少。 因此，總的來說，我們?nèi)匀徽J為明年的國內(nèi)生產(chǎn)總值將增長約1%。

高盛認為歐洲（包括英國）的經(jīng)濟發(fā)展將比美國更消極，因為歐洲依賴俄羅斯的天然氣，而現(xiàn)在正在遭受更大的能源供應(yīng)沖擊。同時高盛對英國的看法尤其負面，因為其勞動力市場比歐元區(qū)更熱，這或需英國央行進行時間更長的緊縮的貨幣政策。

高盛此前在報告中表示，考慮到高企能源價格所造成的負面沖擊，近期也英鎊難以表現(xiàn)良好：

面對緊張的能源和勞動力市場，政策制定者選擇漸進的緊縮路徑，這給英鎊造成了更大壓力。

目前，英國是唯一一個經(jīng)濟活動仍低于疫情前的G10集團國家。按照我們經(jīng)濟學家的預(yù)計，英國經(jīng)濟將在2023年出現(xiàn)負增長，并且潛在通脹異常強勁，尚未出現(xiàn)明顯下降的跡象。

從目前來看，隨著能源價格的支撐限制了總體通脹繼續(xù)上行，以及預(yù)期衰退即將成為現(xiàn)實，所以很難看到再看到推動英國央行更為強硬的催化劑。

展望未來12個月，我們預(yù)計英鎊兌美元匯率將小幅走高至1.22，但仍略低于2022年大部分時間的水平。并且考慮到英國依舊面臨不佳的貿(mào)易條件和脫歐后的持續(xù)風險，預(yù)計英鎊的表現(xiàn)將弱于其他貨幣。

但值得強調(diào)的是，如果英國外部環(huán)境改善，并且英國央行采取進一步加息行動來重新平衡已非常緊張的勞動力市場，這些共同因素相加或?qū)⑼苿佑㈡^大幅上行。

關(guān)鍵詞： 勞動力市場 職位空缺 經(jīng)濟發(fā)展