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環(huán)球今日?qǐng)?bào)丨高盛:這次周期輪換有什么不同?
2022-12-19 20:36:43來(lái)源: 華爾街見(jiàn)聞

高盛認(rèn)為,2023年美國(guó)不會(huì)陷入衰退,而歐洲特別是英國(guó)情況不容樂(lè)觀(guān)。


(資料圖片僅供參考)

高盛分析師Jan Hatzius12月19日在報(bào)告中指出,在衰退的大背景下,各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)不盡相同,美國(guó)的制造業(yè)不會(huì)暴跌,勞動(dòng)力也將朝著正確的方向調(diào)整,明年美國(guó)GDP將增長(zhǎng)約1%,而歐洲特別是英國(guó)在未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)比美國(guó)要消極的多。

美國(guó)制造業(yè)并不會(huì)暴跌

高盛認(rèn)為盡管制造業(yè)明顯走軟,但芝加哥PMI等制造業(yè)處在溫和的收縮區(qū)間,不會(huì)暴跌,同時(shí)非制造業(yè)仍處于擴(kuò)張區(qū)間,非制造業(yè)ISM在11月意外地回升到56.5。報(bào)告指出:

根據(jù)我們對(duì)制造業(yè)的調(diào)查跟蹤——包括芝加哥PMI, 我們發(fā)現(xiàn)不少制造業(yè)指數(shù)只下降到溫和的收縮區(qū)域。

與此同時(shí),我們的非制造業(yè)調(diào)查跟蹤器顯示其仍然處于擴(kuò)張區(qū)間,非制造業(yè)ISM在11月意外地回升到56.5。

同時(shí),高盛指出,勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)保持強(qiáng)勁:初次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)按四周平均計(jì)算仍為22.9萬(wàn)(這突破了最近幾周的一些季節(jié)性調(diào)整噪音);3.7%的失業(yè)率仍接近周期低點(diǎn);非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在過(guò)去三個(gè)月平均增長(zhǎng)27.2萬(wàn)。

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正朝著正確的方向調(diào)整

高盛指出,市場(chǎng)會(huì)擔(dān)心鮑威爾對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的調(diào)整會(huì)使就業(yè)情況惡化,但高盛通過(guò)對(duì)職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查(JOLTS)認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)正朝著正確的方向進(jìn)行調(diào)整,從雇傭和辭職人數(shù)的減少也可以看出勞動(dòng)力調(diào)整的正確方向,報(bào)告指出:

10月份發(fā)布的JOLTS調(diào)查已經(jīng)抹平了9月份過(guò)度的增長(zhǎng),如果我們將注意力放在私營(yíng)部門(mén),會(huì)發(fā)現(xiàn)其下降的趨勢(shì)甚至更加明顯。

我們將職位空缺與家庭調(diào)查相結(jié)合,可以發(fā)現(xiàn)職位數(shù)量與工人數(shù)量之間的差距,該差距已從4月的590萬(wàn)降至11月的430萬(wàn)。

除了職位空缺之外,JOLTS還可以告訴我們機(jī)構(gòu)和家庭調(diào)查報(bào)告中就業(yè)凈變化所依據(jù)的總流動(dòng)。總雇用率已經(jīng)從2021年11月占總就業(yè)人數(shù)的4.5%恢復(fù)到2022年10月接近疫情前——3.9%的水平。

同時(shí)可以看出:1)辭職率也從2021年11月的3.0%急劇下降到現(xiàn)在的2.6%;2)裁員率仍處于最低的0.9%。

同時(shí)高盛認(rèn)為基于目前的FCI水平(全球金融條件指數(shù)),金融條件對(duì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的拖累的可能性會(huì)大幅降低。這或?qū)⒁馕吨?strong>經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)增長(zhǎng),明年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將增長(zhǎng)約1%。報(bào)告指出:

基于目前的FCI水平,金融條件的拖累可能會(huì)在明年大幅減少,這可能意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將出人意料地上升。

然而,10月份個(gè)人儲(chǔ)蓄率下降到2.3%,但有幾個(gè)理由讓我們認(rèn)為儲(chǔ)蓄率將在明年反彈,包括:1.自住房和股票的負(fù)面財(cái)富效應(yīng);2.被壓抑的儲(chǔ)蓄對(duì)支出的影響減少。 因此,總的來(lái)說(shuō),我們?nèi)匀徽J(rèn)為明年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將增長(zhǎng)約1%。

對(duì)歐洲(包括英國(guó))消極的看法

高盛認(rèn)為歐洲(包括英國(guó))的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將比美國(guó)更消極,因?yàn)闅W洲依賴(lài)俄羅斯的天然氣,而現(xiàn)在正在遭受更大的能源供應(yīng)沖擊。同時(shí)高盛對(duì)英國(guó)的看法尤其負(fù)面,因?yàn)槠鋭趧?dòng)力市場(chǎng)比歐元區(qū)更熱,這或需英國(guó)央行進(jìn)行時(shí)間更長(zhǎng)的緊縮的貨幣政策。

高盛此前在報(bào)告中表示,考慮到高企能源價(jià)格所造成的負(fù)面沖擊,近期也英鎊難以表現(xiàn)良好:

面對(duì)緊張的能源和勞動(dòng)力市場(chǎng),政策制定者選擇漸進(jìn)的緊縮路徑,這給英鎊造成了更大壓力。

目前,英國(guó)是唯一一個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍低于疫情前的G10集團(tuán)國(guó)家。按照我們經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)計(jì),英國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2023年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),并且潛在通脹異常強(qiáng)勁,尚未出現(xiàn)明顯下降的跡象。

從目前來(lái)看,隨著能源價(jià)格的支撐限制了總體通脹繼續(xù)上行,以及預(yù)期衰退即將成為現(xiàn)實(shí),所以很難看到再看到推動(dòng)英國(guó)央行更為強(qiáng)硬的催化劑。

展望未來(lái)12個(gè)月,我們預(yù)計(jì)英鎊兌美元匯率將小幅走高至1.22,但仍略低于2022年大部分時(shí)間的水平。并且考慮到英國(guó)依舊面臨不佳的貿(mào)易條件和脫歐后的持續(xù)風(fēng)險(xiǎn),預(yù)計(jì)英鎊的表現(xiàn)將弱于其他貨幣。

但值得強(qiáng)調(diào)的是,如果英國(guó)外部環(huán)境改善,并且英國(guó)央行采取進(jìn)一步加息行動(dòng)來(lái)重新平衡已非常緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng),這些共同因素相加或?qū)⑼苿?dòng)英鎊大幅上行。

關(guān)鍵詞: 勞動(dòng)力市場(chǎng) 職位空缺 經(jīng)濟(jì)發(fā)展

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