在過(guò)去的二十多年中，做空日本國(guó)債以期望收益率飆升因其交易風(fēng)險(xiǎn)極大而被交易員冠上“寡婦交易”的惡名。不過(guò)，就今天日本國(guó)債期貨的慘淡表現(xiàn)看，如索羅斯般狙擊英鎊般與日本央行交鋒的日債空頭們，無(wú)疑在首回合中“大獲全勝”！

6月15日，日本10年期國(guó)債期貨盤(pán)中暴跌2.01日元，兩度觸發(fā)大阪交易所熔斷機(jī)制。三菱日聯(lián)-摩根士丹利證券駐東京的策略師Katsutoshi Inadome表示，國(guó)際投資者是造成日本10年期國(guó)債期貨大跌的原因。若真如Inadome所言，那么知名對(duì)沖基金B(yǎng)lueBay無(wú)疑是今日的“大贏家”。

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作為歐洲最大的固定收益信貸和另類(lèi)投資策略管理公司之一，BlueBay管理的資金規(guī)模高達(dá)1270美元。周二，BlueBay駐倫敦首席投資官M(fèi)ark Dowding強(qiáng)調(diào)，日本央行所謂的收益率曲線控制(YCC)目標(biāo)“站不住腳”：

“對(duì)收益率曲線進(jìn)行控制的目的是——美聯(lián)儲(chǔ)加息越激進(jìn)，日本央行就越需要放松和擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表以提振日本國(guó)內(nèi)通脹，事實(shí)證明市場(chǎng)認(rèn)為日本央行此舉實(shí)際作用微乎其微。在我看來(lái)這就是控制理論站不住腳的重要原因?！?/p>

因此，BlueBay在數(shù)周前日元匯率跌至接近130日元水準(zhǔn)時(shí)，便已開(kāi)始建立日債空頭倉(cāng)位。Dowding進(jìn)一步透露稱，如今該基金持有大量日債空頭頭寸。談及何時(shí)獲利了解，Dowding表示：

“一旦日債收益率在貨幣政策變動(dòng)后出現(xiàn)大幅波動(dòng)，我們將尋求獲利了結(jié)?！?/p>

隨著日美利差進(jìn)一步走闊，越來(lái)越多的分析師認(rèn)為其超寬松貨幣政策很難延續(xù)。除去真金白銀做空日債的BlueBay等對(duì)沖基金外，德銀、高盛前首席外匯經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Jim O’Neill、摩根大通分析師Seamus Mac Gorain等資深分析師也持有類(lèi)似的觀點(diǎn)。

華爾街見(jiàn)聞提及，6月13日德意志銀行分析師George Saravelos警告稱，日本央行為實(shí)現(xiàn)收益率曲線控制(YCC)目標(biāo)而采取的購(gòu)債政策，可能造成金融市場(chǎng)“戲劇性、不可預(yù)測(cè)的非線性”的波動(dòng)，并令日元徹底失去基本面的估值錨點(diǎn)，令日本金融市場(chǎng)瀕臨系統(tǒng)性崩潰：

“日本央行如此大規(guī)模印鈔，令日元和日本金融市場(chǎng)正在失去任何基于基本面的估值錨點(diǎn)?！?/p>

面對(duì)市場(chǎng)施壓，日本央行態(tài)度如何？

目前來(lái)看，以黑田東彥為首的日本央行決策者仍在堅(jiān)定捍衛(wèi)其收益率目標(biāo)。華爾街見(jiàn)聞提及，今日，日本央行再度強(qiáng)調(diào)，該行“無(wú)窮火力已就位”，周四、周五將繼續(xù)無(wú)限量按照0.25％的固定利率買(mǎi)入十年期日債。

這一背景下，也有分析師表示，這一次日債空頭將再次“不得善終”。日興資產(chǎn)全球首席策略分析師John Vail表示，做空日本國(guó)債以期望收益率飆升，在過(guò)去二十年里是眾人熟知的“寡婦交易”，指的是交易風(fēng)險(xiǎn)極大。雖然從歷史和近幾個(gè)月來(lái)看，做空長(zhǎng)端曲線肯定會(huì)有一些利潤(rùn)，但在日本央行的火力，特別是在堅(jiān)守鴿派的強(qiáng)勢(shì)行長(zhǎng)黑田東彥治下，空頭們不太可能善終。有投資者戲言：

“BlueBay 將沒(méi)入塵埃。因?yàn)?，為了維持現(xiàn)狀，日本央行不惜犧牲日元。接下來(lái)，日元先生將朝著150進(jìn)發(fā)?！?/p>

周五，懸念或?qū)⒊醪浇視浴?/strong>6月17日，日本央行將召開(kāi)議息會(huì)議。屆時(shí)，日本央行將開(kāi)會(huì)決定其是否堅(jiān)持收益率曲線控制政策。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，盡管債券和貨幣面臨越來(lái)越大的下行壓力，但日本央行仍將維持其政策目標(biāo)。野村首席利率策略師 Takenobu Nakashima 表示：

“日本央行將繼續(xù)這樣做，無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)7年期或10年期日本國(guó)債?！?/p>

不過(guò)，空方大將BlueBay的資深投資經(jīng)理Russel Matthews堅(jiān)定地表示:

“我們堅(jiān)定認(rèn)為，日本央行將在某個(gè)時(shí)刻被迫投降。雖然正常的反應(yīng)是即使收益率飆升，日元也會(huì)飆升，但最糟糕的結(jié)果可能是日元和日本國(guó)債同時(shí)暴跌?！?/p>

關(guān)鍵詞： 收益率曲線 金融市場(chǎng) 對(duì)沖基金