21世紀經濟報道記者陳植 上海報道 面對跌跌不休的日元，日本政府再也“坐不住了”。

6月13日，日本內閣官房長官松野博一表示，準備必要時對匯市波動采取適當行動。

這也是日本政府對干預日元貶值發(fā)出的強烈警告。

但是，此舉仍未能有效遏制日元跌勢。

截至6月13日19時，日元兌美元匯率徘徊在134.56附近，盤中一度創(chuàng)下過去22年以來的最低點135.19。

一位華爾街對沖基金經理向記者表示，相比日本政府的外匯干預警告，金融市場更關注美聯儲激進加息舉措所帶來的沽空日元獲利機會。

“由于高通脹令市場對美聯儲單次加息75個基點的預期有所升溫，越來越多日本投資機構都在加碼日元利差交易規(guī)模，即借入日元兌換成美元投資美債套取更可觀的無風險收益，此舉導致日元兌美元正承受更大的貶值壓力。”他指出。

數據顯示，截至13日19時，2年期與10年期美國國債收益率分別觸及3.19%與3.23%，盤中均創(chuàng)下2011年以來最高值3.25%與3.28%，令日元利差交易資本日益瘋狂地追逐更高無風險利差收益。

值得注意的是，日元跌跌不休也導致其他亞洲貨幣遭遇巨大貶值壓力。比如韓元兌美元匯率在13日快速跌至1290.7附近，離此前創(chuàng)下的年內低點1292.35僅有一步之遙。

【資料圖】

這令韓國相關部門也迅速發(fā)出干預匯市的警告。

韓國政府表示，正在密切監(jiān)控韓元的“過度波動”，將努力防止外匯市場的羊群效應。

高盛前首席經濟學家吉姆·奧尼爾（Jim O’Neill）對此表示，若日元持續(xù)下跌，周邊國家將會視其為不公平的競爭優(yōu)勢。出于保護本國經濟和金融市場穩(wěn)定的考量，周邊國家可能會默許本國貨幣相繼出現競爭性貶值。

一位新興市場投資基金經理向記者透露，這對亞太國家而言，將是一把雙刃劍。若跟隨日元開展競爭性貶值，盡管可以挽回出口競爭力，但貨幣大幅貶值將促使資本更大程度流出，不利于本國金融市場穩(wěn)定；反之干預匯市穩(wěn)定匯率，則可能令本國企業(yè)失去不少出口份額，不利于本國就業(yè)與經濟發(fā)展。

在他看來，鑒于97年亞洲經濟危機之鑒，目前亞太地區(qū)國家未必愿意大打貨幣競爭性貶值，最好的解決辦法是各國通過磋商聯合行動既達到穩(wěn)匯率目標，又能避免出口份額之爭。

干預匯市遭“無視”

“盡管日本政府對干預匯市做出口頭警告，但多數投資機構似乎不以為然?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經理向記者直言。究其原因，若日本決定干預匯市，則意味著其寬松貨幣政策將大幅轉向。但事實上，日本央行仍需寬松貨幣政策協助日本擺脫經濟衰退與通縮風險。

機構的上述“洞察”，在日本國債投資市場展現得淋漓盡致。

在日本相關部門釋放干預匯市警告不久，10年期日本國債收益率一度突破日本央行設定的收益率區(qū)間上限——0.25%，但很快又回落到0.25%以內。

這令外匯市場買漲日元的熱情驟然降溫。與10年期日本國債收益率回落相對應的是，沽空日元再度潮涌，直接迫使日元兌美元匯率快速跌至134.5附近。

在這位華爾街對沖基金經理看來，這背后，是眾多投資機構正靜待美元指數快速漲破年內高點105.01，從而令沽空日元套利氛圍徹底“蓋過”日本政府干預匯市的警告。

數據顯示，截至13日19時，美元指數觸及104.8，但市場普遍認為，隨著美國通脹走高令美聯儲單次加息75個基點的預期有所升溫，美元指數將很快漲破105整數關口。

“事實上，越來越多海外投資機構與日本本土金融機構均認為，在美元指數持續(xù)刷新高的環(huán)境下，大舉沽空日元的勝算更高。”一位外匯經紀商指出。目前，這些投資機構都在迅速加大日元利差交易規(guī)模，令日元匯率承受巨大下跌壓力。其中，不少多策略對沖基金已買入1個月期執(zhí)行價格在145的日元兌美元看跌期權產品組合。

但他認為，金融市場不應低估日本政府干預匯市的決心。因為日元跌跌不休對日本經濟帶來的負面沖擊日益擴大。此前日本機構調研發(fā)現，逾3/4日本企業(yè)表示日元匯率下跌對其業(yè)務構成不利影響，約40%受訪企業(yè)認為日元匯率跌破130，導致他們業(yè)務拓展更加艱難。此外，日元大幅貶值正導致能源價格快速上漲，或影響日本民眾在其他生活用品的消費熱情，令日本陷入更大的通縮壓力。

記者多方了解到，當前歐美多數投資機構正密切關注美國是否會認可日本央行干預匯市舉措，因為這或將直接影響到日本政府是否付諸行動。但是，在美元指數持續(xù)飆漲的情況下，日本干預匯市能否力挽狂瀾，又是一個未知數。

日元跌跌不休引發(fā)擔憂

值得注意的是，日元跌跌不休也引發(fā)亞太地區(qū)貨幣競爭性貶值的強烈擔憂。

招商證券分析師謝亞軒表示，日本央行維持寬松貨幣政策推動日元競爭性貶值，是事實上的匯率操縱和以鄰為壑的競爭性貶值，加劇了全球經濟的不確定性，并通過推高美元指數和人民幣有效匯率對中國經濟帶來負面影響。中國相關部門需重視日元貶值的溢出效應，通過加強國際間匯率政策協調來避免“匯率戰(zhàn)”，維護中國經濟增長。

數據顯示，目前日元大幅貶值已影響到周邊國家貨幣匯率估值。比如韓元兌美元匯率已跟進大幅下跌，離年內低點僅有一步之遙，令韓國相關部門也發(fā)出干預匯市警告。

13日，境內在岸市場人民幣對美元匯率也跌至6.7364附近，日內跌幅超過283個基點，盤中一度創(chuàng)下6月以來最低點6.7522。

這背后，是日元在美元指數構成占據13.6%的權重，日元大幅貶值無形間推高了美元指數，令亞太地區(qū)貨幣對美元匯率紛紛走低。

“這也給亞太國家出了一道難題，若與日元開展競爭性貶值，固然可以挽回商品出口競爭力，但此舉也會造成資本更大規(guī)模流出壓力，不利于本國金融市場穩(wěn)定；反之無視競爭性貶值而干預匯市穩(wěn)匯率，則會流失不少出口業(yè)務，對他們的出口導向型經濟模式發(fā)展不利。”上述新興市場投資基金經理分析說。

記者多方了解到，目前多數亞太地區(qū)國家或傾向維護本國貨幣匯率穩(wěn)定，因為在俄烏沖突升級導致食品能源價格大漲的情況下，貨幣貶值或加劇民眾的生活開支，導致更大的社會問題。但此舉若導致不少出口業(yè)務流失與失業(yè)人口增加，也會迫使一些亞太地區(qū)國家調整措施扣動更激烈的貨幣競爭性貶值扳機。

高盛前首席經濟學家吉姆·奧尼爾（Jim O’Neill）甚至認為，若日元兌美元匯率進一步下跌至150，可能引發(fā)1997年亞洲金融危機般的金融動蕩。

多位對沖基金經理對此認為，鑒于過去20年亞太地區(qū)國家積累了龐大的外匯儲備，目前亞太地區(qū)貨幣出現97年亞洲金融危機般劇烈大跌的幾率相當低。但需要密切關注的是，日元大幅貶值或造成亞太地區(qū)貨幣匯率估值持續(xù)劇烈波動，不利于整個地區(qū)經濟發(fā)展與吸收全球資本能力，這或許是當前日元大幅貶值給亞太地區(qū)經濟增長構成的最大風險隱患。

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關鍵詞： 亞太地區(qū) 日本政府 對沖基金